4. Критерий минимального (порогового) уровня золотовалютных резервов2.

Уровень обеспечения финансовой устойчивости в среднесрочной пер­спективе:

min GER > Стоимость импорта за I квартал + Сумма, необходимая для погашения краткосрочной задолженности (до 1 года) государственного, банковского и корпоративного секторов и процентных выплат по ней.

Данный критерий выражает требование запаса устойчивости националь­ной валюты, возможности страны выполнять свои обязательства по иност­ранным заимствованиям без угрозы обвала валютного курса национальной ва­люты. Например, в 2002-2003 гг. расширенное иностранное фондирование корпораций вызвало ряд диспропорций на внутреннем финансовом рынке. Если эти диспропорции будут усилены, то при определенных условиях цено­вые шоки на финансовых рынках будут дестабилизировать финансовые рын­ки и тем самым оказывать влияние на системные риски.

5. Уровень нелегального оттока капиталов (capital fly - cf).

Уровень порогового значения считается по формуле:

cf = Прирост невозврата экспортной выручки и импортных авансов + + 1/2Чистые пропуски и ошибки платежного баланса -- Прирост просроченной ссудной задолженности.

Уровень пороговых значений составляет:

cf > 50% сальдо счета текущих операций платежного баланса (сальдо счета текущих операций для России составляет 30 млрд долл.).

Из основных балансовых тождеств платежного баланса следует, что:

Сальдо счета текущих операций + Чистые инвестиции = Нелегальный отток капитала + Чистые пропуски и ошибки платежного баланса.

При отрицательном или нулевом притоке капитала сальдо счета текущих операций должно полностью превышать нелегальный отток и статистические расхождения платежного баланса.

В современных российских условиях нелегальный вывоз капитала из России cf составляет около 20 млрд долл. ежегодно. Сальдо счета текущих операций

¹ См. таблицу, график и пояснения к ним на с. 328.

² См. таблицу, график и пояснения к ним на с. 329.

3. Критерий достаточности золотовалютных резервов

Критерий выражает требование неинфляционного расширения денежной массы:

налично-денежная эмиссия (прирост денежной базы) должна быть обеспечена соответствующим приростом золотовалютных резервов

Уровень нормального соотношения:

Год	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002
Денежная база В, млрд руб.	103,80	130,90	164,50	210,40	324,30	482,70	780,10	1 015,00
Курс, деноминированных рублей за доллар	4,64	5,56	5,96	20,65	27,00	28,16	30,14	31,78
Денежная база В, млрд долл.	22,37	23,54	27,60	10,19	12,01	17,14	25,88	31,94
Золотовалютные резервы GER, млрд долл.	10,39	15,32	17,78	12,22	12,46	27,97	36,62	47,70
Прирост золотовалютных резервов, млрд долл.	6,46	4,94	2,46	-5,56	0,23	15,52	83,65	11,08
Прирост денежной базы, млрд долл.	0,58	1,17	4,06	-17,41	1,82	5,13	8,74	6,06