Структура поточних зобов'язань за розрахунками компанії "Київенерго" за 2007р.

Рис. 2.3. Структура поточних зобовязань за розрахунками компанії.

Якщо порівняти зміни в структурі поточних зобов'язань за розрахунками, то можна побачити (Рис.2.3.), що в 2007 році значно зменшилися зобов'язання по розрахунках з бюджетом, але зросли зобов'язання з оплати праці та зі страхування.

Таким чином, щодо впливу факторів на структуру капіталу підприємства можна зробити висновок, що на нього, в тім як і на загальну діяльність підприємства впливають усі негативні явища як в економічній, так і в політичній та соціальній сферах життя держави - інфляційні процеси, зниження обсягів виробництва, заборгованість заробітної плати та соціальних виплат населенню, недостатнє фінансування бюджетної сфери. Важливими проблемами є неплатежі споживачів за електричну та теплову енергію та зріст цін на паливо.

Для оцінки ефективності використання залучених коштів розрахуємо систему аналітичних показників:

1) Коефіцієнт співвідношення між довгостроковим і короткостроковим залученим капіталом

К _дк/кк = Довгостроковий залучений капітал : Короткостроковий залучений капітал

К_{дк/кк Поч.2006р.}= 151561/562820 = 0,27

К_{дк/кк Кін.2006р} = 140964/675878 = 0,21

К_{дк/кк Поч.2007р} = 330245/646401 = 0,51

Зростання цього коефіцієнта в 2007 році свідчить про зменшення залежності компанії від короткострокових джерел та збільшення залежності від довгострокових джерел формування капіталу.

2) Коефіцієнт залучених коштів

К _з.к. = Короткострокові залучені кошти : Оборотні активи

К_{з.к. Поч.2006р.}= 562820/659379= 0,85

К_{з.к. Кін.2006р} = 675878/587397 = 1,15

К_{з.к. Поч.2007р} = 646401/682351 = 0,95

Динаміка цього показника показує, що на кінець 2006 року підприємство було некредитоспроможним, а на кінець 2007 року ситуація дещо поліпшилася, але все ж таки кредитоспроможність підприємства залишається на низькому рівні.

3) Узагальнюючий коефіцієнт фінансової стійкості

К_ф.с. = (Власний капітал + Довгострокові зобов'язання)

Сума активів

К_{ф.с. Поч. 2006р.} = (1298620+151561)/2203960= 0,66

К_{ф.с. Кін. 2006р.} = (1341820+140964)/2336'830 = 0,63

К_{ф.с. Кін. 2007р.} = (1380990+330245)/2559349 = 0,67

Значення цього показнику також свідчить про погіршення фінансової стійкості компанії в 2006 році та виправлення ситуації на кінець 2007 року, коли узагальнюючий коефіцієнт фінансової стійкості майже відповідає нормативу (70%).

Для подальшого визначення доцільності використання позикових засобів розрахуємо вартість джерел фінансування акціонерної енергопостачапьної компанії „Київенерго".

Згідно з офіційною інформацією про випуски акцій акціонерної енергопостачальної компанії „Київенерго" підприємство здійснило емісію один раз 15.04.2005 року, коли випустило іменні прості акції у кількості 108364280 шт. номінальною вартість 0,25 грн. кожна на загальну суму 27091070 грн., що складає 100% долю у статутному капіталі (табл.2.6).

Таблиця 2.6.

Інформація про дивіденди на 2007 рік
Сума нарахованих дивідендів, грн.; за звітний період	4 659 660
Сума нарахованих дивідендів, грн.; за період попередній звітному	4 551 300
Нараховано дивідендів на одну акцію, грн.; за звітний період	0,043
Нараховано дивідендів на одну акцію, грн.; за період попередній звітному	0,042
Сума фактично виплачених дивідендів, грн; за звітний період	0
Сума фактично виплачених дивідендів, грн.; за період попередній звітному	4 516 770
Виплачено дивідендів на одну акцію, грн.; за звітний період	0
Виплачено дивідендів на одну акцію, грн.; за період попередній звітному	0,042

Фактична виплата дивідендів за 2007 рік запланована у період з 01.05.2008 по 01.12.2008 року.

Так як акції були реалізовані на суму 27 091 070 грн., а в 2006 році сума нарахованих дивідендів склала 4 551 300, то можна розрахувати вартість джерела капіталу „звичайні акції” без коригування на рівень витрат на розміщення акцій, так як емісія акцій відбулася ще в 2003 році.

К _сх2006 D₁/P₀= 4 551 300/27 091 070 = 0,168 або 16,8%;

К _сх2006= D₂/P₀ = 4 659 660/27 091 070 = 0,172 або 17,2%.

Зростання вартості джерела „прості акції" пов'язано із зростанням обсягів дивідендів, що в свою чергу стало наслідком збільшення прибутку на 1 акцію з 0,06 грн за 2006 рік до 0,087грн. за 2007 рік.

Так як вартість джерела коштів „нерозподілений прибуток” кількісно дорівнює вартості джерела коштів „звичайні акції" (нової емісії), а нерозподілений прибуток при розрахунку вартості включає умовно всі джерела власних засобів, за винятком статутного капіталу, то її можна розрахувати скоригувавши вартість джерела „прості акції" на вартість розміщення нових акції. Припустимо, що вартість розміщення нових акцій складатиме 2% від номінальної вартості акцій. :

К _пр2006 = D₁/P₀-r_k = 4 551 300/(27 091 070-541 821) = 0,171 або 17,1%

К _пр2007 = D₂/P₀-r_k =4 659 660/(27  091 070-541 824) = 0,176 або 17,6%

Щодо вартості джерел злученого капіталу, то акціонерна енергопостачальна компанія "Київенерго" у 2006 році залучало до своєї діяльності довгостроковий банківський креднт у АБ ”Укрексімбанк” у м. Києві припустимо під 22% річних у сумі 151 561 тис.грн., за 2007 рік компанія збільшила розмір довгострокового кредиту до 330 245 тис.грн, тобто взяла додатково 189 281 тис.грн. Таким чином вартість довгострокового банківського кредиту буде однакова за два роки і складатиме при податку на прибуток 25%:

Kⁿ _i = І_r * (1-T) = 22%*( 1-0,25) = 16,5%.

Компанія має у складі своїх пасивів короткострокові зобов'язання, але так як вони не відносяться до поняття „капітал", при розрахунку середньозваженої вартості капіталу (WAСС) (табл.2.7, 2.8) сукупна величина пасивів зменшиться, тобто з позиції розрахунку вартості капіталу беруться до уваги лише платні джерела фінансування.

Таблиця 2.7.

WAСС на кінець 2006 року

Джерело засобів	Балансова оцінка, тис.грн.	Частка, %	Вартість джерела,%
1	2	3	4
Прості акції	27091	1,8	16,8

Продовження таблиці 2.7.

1	2	3	4
Нерозподілени й прибуток	1314729	89	17,1
Довгострокові кредити	140964	9,5	16,5
Сума	1482784	100

WAСС_{2006 р.} = 16,8*0.018 + 17,1*0,89 + 16,5*0,095 = 17%

Таблиця 2.8.

WAСС на кінець 2007 року

Джерело засобів	Балансова оцінка, тис.грн.	Частка, %	Вартість джерела,%
Прості акції	27091	1,58	17,2
Нерозподілени й прибуток	1353899	79,12	17,6
Довгострокові кредити	330245	19,30	16,5
Сума	1711235	100,17112350

WAСС_{2007 р.} = 17,2*0.016 + 17,6*0,791 + 16,5*0,193 = 17,4%

Збільшення середньозваженої вартості капіталу зумовлене залученням довгострокових кредитів банку та зростанням вартості джерела „прості акції”.

Таким чином, показник середньозваженої вартості капіталу складається на підприємстві під впливом багатьох факторів, основними із яких є:

• середня ставка процента, що склалась нефінансовому ринку;

• доступність різних джерел фінансування (кредитів банків; комерційного кредиту; власної емісії акцій та облігацій тощо);

• галузеві особливості операційної діяльності, що визначають тривалість операційного циклу та рівень ліквідності активів які використовуються;

• відношення обсягів операційної та інвестиційної діяльності;

• рівень ризику, що здійснюється за рахунок операційної, інвестиційної та фінансової діяльності.

Показник WАСС показав, що рівень витрат на підтримку економічного потенціалу акціонерної компанії за наявної структури джерел засобів, вимог інвесторів та кредиторів, дивідендної політики складає 17,4%, тобто підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення WАСС.