Тема 2.3. Оцінка інвестиційних проектів

1. Принципи оцінки інвестиційних проектів

2. Основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Література:

1. Нікбахт Е, Гроппелі А. Фінанси – К., 1992. – 383 с.

2. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., 2002. – 256 с.

3. Бланк И.А Основы инвестиционного менеджмента, - К., 2001. – 512 с.

4. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой М., 1995. – 385 с.

5. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М., 1996.

1. Принципи оцінки інвестиційних проектів

Оцінка інвестиційних проектів полягає у вимірянні (оцінці) кінцевих фінансових результатів інвестицій – їх дохідності для інвестора.

Зрозуміло, що в процесі прийняття рішення про вибір об’єкта для інвестування приймаються і інші критерії, крім фінансових, наприклад, екологічні наслідки здійснення проекту, різні соціальні і гуманітарні міркування, можливість створення додаткових робочих місць, розвиток виробничої бази в даній місцевості тощо.

Базові принципи оцінки ефективності інвестиційних проектів.

1. Оцінка ефективності інвестиційних проектів повинна здійснюватись на підставі співставлення обсягу інвестиційних витрат, з одного боку, і сум і термінів повернення інвестиційного капіталу, з іншого.

2. Оцінка обсягу інвестиційних витрат повинна охоплювати всю сукупність використовуваних ресурсів, пов’язаних з реалізацією проекту.

3. Оцінка повернення інвестиційного капіталу повинна здійснюватись на основі показника „чистого грошового потоку” [ net cash flow].

4. В процесі оцінки суми інвестиційних витрат і чистого грошового потоку повинні бути приведені до теперішньої вартості.

5. Вибір дисконтної ставки в процесі приведення окремих показників до теперішньої вартості повинен бути диференційований для різних інвестиційних проектів.

2. Основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

До основних методів оцінки ефективності інвестиційних проектів відносяться:

1. Чиста теперішня вартість (ЧТВ) [1, с. 111; 5, с. 352; 4, с. 205] або Чистий приведений дохід [3, с. 437; 2, с. 117];

2. Індекс доходності (ІД) [3, с. 435; 2, с. 117] або Індекс прибутковості [1, с. 111];

3. Індекс рентабельності (ІР) [3, с. 435] або Віддача капітальних вкладень [4, с. 119];

4. Період окупності (ПО) [3, с. 435; 1, с. 111; 4, с. 204];

5. Внутрішня ставка доходності (ВСД) [3, с. 435], або Внутрішня ставка доходу [1, с. 111], або Внутрішня норма доходності [2, с. 117], або Внутрішня норма прибутку [5, с. 349].

В залежності від способу врахування фактору часу всі розглянуті методи поділяються на 2 групи:

• дисконтні – передбачають обов’язкове дисконтування інвестиційних витрат і доходів;

• статистичні (бухгалтерські) – не передбачають дисконтування розподілених у часі витрат і доходів.

Отже визначені методи відносяться до наступних груп:

Дисконтні методи: ЧТВ, ІД, ПО дисконтований, ВСД.

Статистичні методи: ІР, ПО недисконтований.

Розглянемо сутність кожного методу.

1. Чиста теперішня вартість (чтв).

Під чистою теперішньою вартістю розуміється різниця між продисконтованою сумою грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту і продисконтованою сумою інвестиційних витрат на його реалізацію. Розрахунок цього показника при одноразовому здійсненні інвестиційних витрат здійснюється за формулою:

,

де ЧТВ_о – чиста теперішня вартість інвестиційного проекту при одноразовому здійсненні інвестиційних витрат;

ГП_t – сума грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту;

ІВ_о – сума одноразових інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту;

i – дисконтна ставка, яка виражена десятковим дробом;

n – кількість інтервалів в загальному розрахунковому періоді t.

Якщо інвестиційні витрати здійснюються в декілька етапів, розрахунок показника чистої теперішньої вартості здійснюється за формулою:

,

де ЧТВ_б – чиста теперішня вартість інвестиційного проекту при багаторазовому здійсненні інвестиційних витрат;

ГП_t – сума грошового потоку за окремими інтервалами загального періоду експлуатації інвестиційного проекту;

ІВ_t – сума інвестиційних витрат за окремими інтервалами загального періоду реалізації інвестиційного проекту;

i – дисконтна ставка, яка виражена десятковим дробом;

n – кількість інтервалів в загальному розрахунковому періоді t.

Якщо показник чистої теперішньої вартості є негативною величиною чи дорівнює нулю, то інвестиційний проект повинен бути відхилений, тому що він не приносить підприємству додатковий дохід на вкладений капітал. Інвестиційні проекти з позитивними значеннями показника чистої теперішньої вартості дозволяють збільшити капітал підприємства і його ринкову вартість.