174. Метод чистой текущей стоимости как дисконтный метод анализа эффективности инвестиций.

Чистая текущая стоимость определяется приве­дением годовых рент к началу инвестиционного периода.

, руб.

Этот критерий эффективности используется как для оценки эф­фективности единичного проекта, так и для выбора оптимального вари­анта при сравнении альтернативных проектов. Если ЧТС положительна, вложение инвестиций в данный проект эффективно. При сравнении аль­тернативных инвестиционных проектов оптимальным является вариант с большей положительной величиной ЧТС.

При сравнении альтернативных вариантов выбор оптимального варианта проекта может осуществляться двояко:

расчет чистой текущей стоимости по сравниваемым вариантам и выбор оптимального варианта по макси­мальной положительной величине ЧТС;

(анализ разниц) - расчет чис­той настоящей стоимости для дополнительных инвестиций в более дорогой вариант. В случае, если ЧТС разности инвестиций положительна, эффективен вариант с большими инвестиционными расхода­ми.

Недостатки метода ЧТС:

Ставка дисконта обычно принимается неизменной для всего инвестиционного периода. Однако, при определенных обстоятельствах, например, ожидание изменения уровня учетных ставок, могут использоваться инидивидуализированные по годам ставки дисконта

Существует трудность определения ставки дисконта и невозможность вследствие этого абсолютно точного расчета ЧТС

Использование метода ЧТС не говорит об относительной величине увеличения доходов предприятия.

175. Метод индекса рентабельности как дисконтный метод анализа эффективности инвестиций. Метод модифицированной внутренней нормы прибыли.

Метод индекса рентабельности является следствием метода чистой текущей стоимости.

Ин­декс рентабельности PI рассчитывается по формуле:

,

где NI_t- приток денежных средств в год t;

K_t - инвестиции в год t.

Если PI > 1, то проект эффективен и его можно принять.

Если PI=1, то приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам, и ЧТС=0

В отличие от чистой текущей стоимости индекс рентабельности является относительным показателем. Поэтому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одина­ковые значения ЧТС, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистой текущей стоимости.

Индекс рентабельности показывает, во сколько раз приведенная сумма рент превышает величину стартового капитала.

Рассмотренная методика оправданна в случае, когда необходимо определить, будет ли индекс рентабельности больше или меньше 1. При ранжировании вариантов инвестирования выбор становится более сложным, а сам показатель менее надежным, поскольку в отношении потоков денежных средств к числителю или знаменателю формулы может быть допущена высокая степень волюнтаризма (определенная степень свободы).

Метод внутренней нормы прибыли используется при отсутствии информации о величи­не процентных ставок на рынке капитала. С помощью метода внут­ренней рентабельности определяется минимально допустимая вели­чина доходности, при которой покрываются все расходы инвестора в течение инвестиционного периода.

Метод модифицированной внутренней нормы прибыли

Недостаток IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками не является критическим и может быть преодолен. Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых проектов – модифицированная внутренняя норма прибыли.

Вначале рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, причем и дисконтирование, и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков – терминальная стоимость.

Далее определяется ставка дисконта, уравнивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, которая в данном случае представляет собой MIRR.

где K_t – отток денежных средств в году t

NI_t – приток денежных средств в году t

i – цена источника финансирования данного проекта

T – последний год инвестиционного периода.

Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение, поэтому может применяться вместо IRR для неординарных потоков.

Проект принимается, если MIRR>цены источника финансирования проекта.

Критерий MIRR в полной мере согласуется с критерием NPV, поэтому может быть использован для оценки независимых проектов. Что касается альтернативных проектов, то противоречия между NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно разнятся по масштабу, либо проекты имеют различную продолжительность. В этом случае вновь рекомендуется применить в первую очередь критерий NPV, помня одновременно об учете рискованности денежного потока.