1. Купонная доходность

Купонная доходность – ставка купона, выраженная в процентах от номинальной стоимости облигации, определяется эмитентом в момент размещения облигационного займа. Данный критерий не позволяет сравнивать доходность облигации с доходностью других облигаций и других ценных бумаг, т.к. на практике ценные бумаги покупаются по рыночной цене, которая может существенно отличаться от номинальной стоимости.

2. Текущая доходность

Текущая доходность определяется по формуле:

, (3.7)

где: r_Т – текущая доходность;

C - купон облигации;

P - текущая цена облигации.

Пример. Купон по облигации составляет 20000 руб., рыночная цена облигации 80000 руб. Определить текущую доходность облигации.

Текущая доходность представляет собой как бы отражение доходности облигации на данный момент времени. В знаменателе формулы (3.7) стоит текущая цена облигации. В следующий момент она может измениться, тогда изменится и значение текущей доходности.

Показателем текущей доходности удобно пользоваться, когда до погашения облигации остается немного времени, т.к. в этом случае ее цена вряд ли будет испытывать существенные колебания.

3. Доходность до погашения

Более объективным показателем доходности является доходность до погашения, т.к. при ее определении учитывается не только купон и цена бумаги, но и период времени, который остается до погашения, а также скидка или премия относительно номинала. Доходность облигации можно вычислить из формулы (3.1). Поскольку она содержит степени, то сразу определить доходность можно только с помощью специальной компьютерной программы. Можно также воспользоваться методом подстановки. Он состоит в том, что в формулу последовательно подставляют различные значения доходности до погашения и определяют соответствующие им цены. Операцию повторяют до тех пор, пока значение рассчитанной цены не совпадет с заданной ценой. При совпадении цен мы получим искомую величину доходности до погашения. Поскольку цена и доходность облигации связаны обратной зависимостью, то в ходе подстановки, получив цену, которая выше данной, необходимо увеличить следующую цифру доходности, подставляемую в формулу. Если рассчитанная цена оказалась ниже заданной, необходимо уменьшить значение доходности.

В ряде случаев для принятия решения достаточно определить только ориентировочный уровень доходности бумаги. Формула определения ориентировочной доходности облигации имеет следующий вид:

, (3.8)

где: r – доходность до погашения;

N – номинал облигации;

P – цена облигации;

N – число лет до погашения;

C – купон.

Пример. Номинал облигации 1000 руб., текущая цена облигации 850 руб., до погашения остается 4 года, купон равен 15%. Определить доходность до погашения облигации.

Купон составляет руб.

Доходность до погашения равна:

Погрешность формулы тем больше, чем больше цена облигации отличается от номинала и чем больше лет остается до погашения облигации. Если бумага продается со скидкой, то формула дает заниженное значение доходности облигации, если с премией, то завышенное.

После того, как инвестор определил значение доходности облигации с помощью формулы, он может воспользоваться формулой для вычисления точной цифры доходности:

, (3.9)

Техника вычисления доходности по формуле (3.9) сводится к следующему. Вкладчик выбирает значение r₁, которое ниже полученного значения ориентировочной доходности, и рассчитывает для него соответствующую цену облигации P₁, воспользовавшись формулой (3.1). Далее берет значение r₂, которое выше значения ориентировочной доходности, и рассчитывает для него цену P₂. Полученные значения подставляются в формулу (3.9).

Пример. Определить точную величину доходности облигации из приведенной выше задачи.

Мы рассчитали, что ориентировочная доходность облигации равна 20,27%. Поэтому возьмем r₁=20% и r₂=21%. Тогда P₁=870,56 руб. и P₂=847,57 руб. Отсюда

Таким образом, купив облигацию за 850 руб., инвестор обеспечит себе доходность до погашения, равную 20,89%.

Определение доходности бескупонной облигации

Для бескупонной облигации характерно определение только доходности до погашения.

Доходность до погашения облигации с нулевым купоном определяется из формулы, которая вытекает из формулы (3.5).

. (3.10)

Пример. Номинал облигации 1000 руб., текущая цена облигации 850 руб., до погашения остается 4 года. Определить доходность до погашения облигации.

Она равна:

или 4,147%

Определение цены и доходности облигации с учетом налоговых и комиссионных платежей

До настоящего момента мы определяли значения цены и доходности облигаций, не учитывая тот факт, что по ним могут взиматься налоги и выплачиваться комиссионные вознаграждения брокерским компаниям.

Данные поправки легко сделать, скорректировав соответствующим образом формулы определения цены и доходности, рассмотренные выше. Корректировка формул заключается в том, что получаемую прибыль уменьшают на величину взимаемых налогов и на размер уплаченных комиссионных. В качестве затрат учитывается не только цена, по которой покупается бумага, но и комиссионные брокерской фирмы.