Где конец роста сырьевых цен?

Рост цен на золото, нефть, металлы — результат не только политики ФРС (хотя с тех пор, как ФРС возглавил Бен Бернанке, цена золота почти удвоилась). Увеличились и физические потребности в сырье, энергоносителях и продовольствии в КНР, Индии, ряде других развивающихся стран, переживающих индустриализацию, строительный и потребительский бум. Особенно это касается стран, где правительства стимулируют потребительский сектор, устанавливают низкие налоги на личное потребление (КНР), закрывают глаза на уход граждан от налогов (как, например, в России).

При достигнутом уровне цен дальнейший рост физического потребления сырья ограничен (хотя нефть может торговаться в диапазоне 80–110 долларов США достаточно долго, так как при невысоких темпах роста добычи ее физическое предложение несильно влияет на приток спекулятивных денег хедж-фондов на биржевой рынок). Существенное снижение среднегодовых цен на нефть (ниже 70 долларов за баррель WTI) может произойти при продолжительной рецессии в США, при этом спрос на золото продолжает расти, так как больше инвестировать просто не во что.

Известный независимый аналитик Марк Фабер отмечает, что золоту еще есть куда расти: в 1999 году унция золота по цене была эквивалентна 25 баррелям нефти или 3,1 тонны пшеницы, а сегодня только 10 баррелям или 2,8 тонны пшеницы. То же можно сказать про соотношение цен золота и цен на сахар и на ряд других сырьевых товаров. Хотя частично это объяснятся ростом населения, мирового автомобильного парка и стандартов потребления, но все-таки можно с уверенностью сказать, что золоту и правда есть куда расти, так как оно подорожало меньше большинства биржевых товаров. Инвесторы вкладывают деньги в золото еще и потому, что вкладывать их в реальный сектор развитых стран стало бессмысленно из-за рецессии.

Но золото по 1000 долларов за унцию — крайне ненадежный актив, как показала резкая коррекция в конце марта. Причины роста цен на золото в последние месяцы были только в избытке денежной ликвидности. Эти причины исчезнут, когда инфляция в США достигнет максимума, а крупнейшие некоммерческие (то есть самые неэффективные) инвесторы — фонды национального благосостояния (ОАЭ, Сингапура, Норвегии, России и др.) закупят в свои портфели столько золота, сколько им позволят их теоретические инвестиционные стратегии. Скорее всего, это произойдет во втором полугодии 2008 года.

Чего можно ожидать от мировой экономики и финансовых рынков во втором квартале 2008 года

Замедление темпов роста ВВП США продолжится (первый квартал — рост в пределах 1% годовых, то есть намного ниже инфляции).

Кризис на рынке недвижимости в США приведет к дальнейшему снижению продаж домов и общего уровня потребления, стимулируя развитие аналогичных процессов в крупнейших экономиках ЕС и Азии.

Цены на драгметаллы, нефть, другие биржевые товары снизятся в среднем на 15–20%.

Доллар вырастет к евро на 3–4%, к валютам некоторых других стран (Австралия, ЮАР, Канада, Япония) — на 4–5%.

Избыточная ликвидность будет временно направлена в государственные облигации США и стран ЕС и в наиболее надежные корпоративные облигации в долларах США, что приведет к кратковременному росту цен на бонды.

Требования банков к заемщикам ужесточатся, и реальные процентные ставки по кредитам (коммерческим, ипотечным) возрастут.