2.4.3 Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных потоков

Метод анализа и оценки инвестиций исходит из двух предпосылок:

• любая фирма стремится к максимизации своей ценности (увеличение своей стоимости);

• разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость (необходимо привести затраты и поступления к одному моменту времени).

0. 2.4.3.1 Метод определения чистой текущей стоимости

1. (2.7)

где NPV – чистая текущая стоимость; CF_t – сальдо потока денежных средств от всех видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая, то есть поступления минус затраты); I₀ – первоначальное вложение средств (первоначальные инвестиции); k – ставка дисконтирования; t – период времени.

Если вложение средств осуществляется не единовременно, а по частям на протяжении периода реализации проекта, то формула расчета примет следующий вид:

(2.8)

где I_t – инвестиционные затраты в период t.

Если чистая текущая стоимость проекта будет положительна, то проект является приемлемым, так как вложенные инвестиции окупятся и преумножатся.

2.4.3.2 Метод расчета рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций –показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций. (2.9)

Для случая разновременных инвестиций формула расчета имеет вид:

(2.10)

Если показатель NPV>0 и PI>1, то такой проект приемлем (эффективен).

2.4.3.3 Метод расчета внутренней нормы прибыли

Внутренняя норма прибыли представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования (то есть это такое значение ставки дисконтирования, при котором поступления от проекта будут равны затратам по нему – NPV=0). Формула расчета следующая:

(2.11)

т.е. IRR = К при NPV = 0.

2.4.4 Финансовый план

В этом разделе должны быть отражены вопросы финансового обеспечения инвестиционного проекта и наиболее эффективного использования денежных средств (собственных и заёмных) на основе оценки текущей финансовой информации и прогноза объёмов реализации товаров на рынках в последующие периоды, то есть представлена достоверная система данных, отражающих ожидаемые результаты финансовой деятельности от реализации проекта.

Рассматривается движение денежных средств по трем видам деятельности:

- операционная деятельность (выручка от реализации проекта и затраты, непосредственно относящиеся к проекту);

- инвестиционная деятельность (вложение денежных средств в проект, получение дополнительных средств за счет незадействованных в реализации проекта мощностей);

- финансовая деятельность (отражает структуру формирования источников средств: собственные и заемные средства).

Также должен быть представлен расчет выручки по периодам и обоснование цены продукции (за единицу продукции).

Необходимо представить структуру затрат по проекту с расшифровкой статей затрат (материальные затраты, заработная плата и социальные начисления на нее, коммунальные платежи и т. д.).Если привлекаются заемные средства, то необходимо представить расчет выплат по кредиту и процентов, связанных с ним. Один из способов расчета кредита приведен в таблице 2.3 (метод Ринга).

Таблица 2.3 - Расчёт процентов по кредиту методом Ринга

Год	Основной платёж (тело кредита)	Начислено процентов	Остаток на начало следующего года
t1	L / n	L ∙ r	L - L /n = L ∙ (1-1/n)
t2	L / n	L ∙ (1-n) ∙ r	L ∙ (1-2/n)
…	…	…	…
tn	L / n	L ∙ [1-(n-1)/n]∙ r	L ∙ (1 - n/n) = 0

где L – сумма кредита; r – ставка процента за пользование кредитом; n – количество лет, на которые взят кредит.

Все данные сводятся в таблицу (табл. 2.4. Все поступления отражаются положительным числом, а все затраты (оттоки) пишутся со знаком «-».

Таблица 2.4 - Финансовый план

№	Наименование показателя	Время реализации проекта, годы/кварталы/месяцы
		1	2	3	...	m
Операционная деятельность
1	Выручка, руб.
2	НДС, 18%
3	Затраты по проекту, руб.
4	Валовая прибыль, руб. (стр. 1-2-3)
5	Проценты по кредиту, руб.
6	Налог на имущество, руб.
7	Прибыль до налогообложения, руб. (стр. 4-5-6)
8	Налог на прибыль, 24% (стр. 7 ∙ 0,24)
9	Чистая прибыль, руб. (стр. 7-8)
Сальдо от операционной деятельности
Инвестиционная деятельность
10	Капиталовложения, руб.
11	Дополнительные притоки денежных средств, руб.

Продолжение табл. 2.4

Сальдо от инвестиционной деятельности
Финансовая деятельность
12	Собственные средства, руб.
13	Поступление кредита, руб.
14	Возврат суммы кредита, руб.
Сальдо от финансовой деятельности
15	Суммарное сальдо от всех видов деятельности, руб.
16	Коэффициент дисконтирования [1/(1+k)t]
17	Дисконтированный денежный поток (15∙16)
18	Чистая текущая стоимость (NPV) – ф. 40/41
19	Индекс рентабельности инвестиций (PI) – ф. 42/43
20	Внутренняя норма доходности (IRR) – ф. 44
21	Срок окупаемости (рассчитывается пошагово)

После проведенных расчетов и анализа полученных результатов делается вывод о финансовой реализуемости и эффективности инвестиционного проекта.