1.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями; от того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для предпринимательской фирмы.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

- оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм и сроков окупаемости инвестированного капитала;

- оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

- оценка возврата инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

- в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов предпринимательские фирмы осуществляют, как правило, на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденных Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпром РФ №7-12/17 31 марта 1994 г.

1.4 Проблемы инвестиций в современной экономики России

Инвестиционная привлекательность России остается низкой - уменьшилась в 2010 году доля иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций в основной капитал, продолжается отток капитала из страны. Инвестиции в основной капитал в 2010 году, по данным Росстата, составили 9151 млрд руб. (в 2009 г. - 7976 млрд руб.) и снизились в реальном исчислении примерно на 2% с учетом индекса цен производителей промышленных товаров (в 2010 году - 116,7%). К тому же и в кризисном 2009 году, по данным Росстата, по сравнению с 2008 г. инвестиции в основной капитал в сопоставимых ценах сократились на 16,2%.

По темпам роста инвестиций в основной капитал всех опередили Еврейская АО - в 2,1 раза, Брянская область - 141,8%; Хакасия - 133,5; Ленинградская - 132,4; Хабаровский край - 127,4; Марий Эл - 125,3; Смоленская - 124,7; Бурятия - 123,1; Воронежская область - 122,5; Чувашия - 122; Республика Алтай - 120. Эти наиболее инвестиционно активные субъекты РФ значительно превысили средний по стране показатель - 106%.

Низкие темпы прироста инвестиций в 2010 году были у Нижегородской области и Карачаево-Черкесии - 82,1, Ивановской области - 81,9; Кабардино-Балкарии - 81,2; Калмыкии - 81,0; Магаданской области - 80,8; Мурманской - 78,2; Курганской - 68,7; Адыгеи - 67,0; Якутии - 57,3; Чукотского АО - 27,4%.

Доля инвестиций в ВВП в 2010 году составила 20,6%, чего совершенно недостаточно для стабильного роста ВВП. Примерно половина инвестиций была вложена в основной капитал в 13 субъектах РФ: Тюменская область (11,5%), Москва (6,9%), Краснодарский край (5,4%), Санкт-Петербург (4,1%), Московская область (3,8%), Татарстан (3,3%), Ленинградская область (2,9%), Красноярский край (2,7%), Приморский край (2,2%), Нижегородская область (1,9%), Ростовская (1,7%), Башкортостан и Челябинская область (по 1,5%).

В основной капитал промышленности было инвестировано 39,2% всех средств; в транспорт и связь - 26,7 (рост 107%), из них в развитие трубопроводного транспорта - 8,5% (104,7%), в железнодорожный транспорт - 5,3 (122,4%), в связь - 2,8 (108,9%). В развитие добычи полезных ископаемых было инвестировано 15,1% (рост - 116, 8%); в производство и распределение электроэнергии, газа и воды - 9,9% (рост - 124,1%); в "операции с недвижимым имуществом, аренду и предоставление услуг" - 13,3% (92,9); в сельское хозяйство - 3,3% (89,7%).

Снизились инвестиции в государственное управление и обеспечение военной безопасности - 1,5 (95,1%). Произошло снижение инвестиций в с/х, металлургию, обработку древесины и производство изделий из дерева, в операции с недвижимым имуществом.

Доля образования и здравоохранения в общих инвестициях в основной капитал по-прежнему остается невысокой - 1,9% (рост 116,2%) и 2,4% (111,4%) соответственно. И поскольку прирост инвестиций в эти отрасли ниже индекса цен на промышленную продукцию (116,7% в 2010 году), улучшения положения с качеством образования и здоровья россиян в ближайшем будущем не ожидается.

По инвестициям на душу населения в основной капитал за 2010 год лидируют с большим отрывом Тюменская - 310,2 тыс.руб. (в % к 2009 году - 107,7%) и Сахалинская области - 262,4 (107,8). Третья - Ленинградская область - 157,0 (132,4); далее: Якутия - 122,3 (57,3); Коми - 113,5 (91,2); Еврейская АО - 104,6 (в 2,1 раза); Приморский край - 102,6 (117,1); Хабаровский - 97,5 (127,4); Амурская область - 95,6 (114); Краснодарский край - 94,4 тыс. руб. (118,2%). В Москве (26-е место) - 54,8 (85%); в Санкт-Петербурге (17-е место) - 77,3 (106,4%). Средние инвестиции на душу населения по РФ составили 64 тыс. руб. (106%).

Замыкающая десятка включает Калмыкию - 25,2 (81,0); Алтайский край - 23,0 (118); Кировскую область - 22,8 (90,9); Псковскую - 22,5 (93,7); Тыву - 20,9 (119,3); Костромскую область - 20,2 (111,8); Северную Осетию - 19,6 (96,1); Карачаево-Черкесию - 18,6 (82,1); Кабардино-Балкарию - 16,4 (81,2); Ингушетию - 15,6 (101,6).

В 2011 году за 5 месяцев в 1,5 - 2 раза выросли инвестиции (в основном за счет государственных инвестиций) в отстающие по этому показателю в 2010 г. республики Северного Кавказа (исключение - Ингушетия, пока снижение в 4 раза), Хакасию, Республику Алтай, а также в субъекты РФ Дальнего Востока, Брянскую, Ярославскую, Курскую, Липецкую, Кемеровскую и Воронежскую области. Зато наблюдается снижение инвестиций в основной капитал за 5 месяцев почти во всех экономически крупных субъектах РФ. Снижение составляет 5 - 30% по сравнению с 2010 годом.

По Росстату, на частные инвестиции в основной капитал в 2010 году пришлось 59,4% (в 2009 году - 55,2%); на государственные инвестиции - 16,7 (19,3); на смешанные российские частные и государственные - 7,0 (7); иностранные - 5,3 (6,8); совместные российские и иностранные - 7,6 (8); муниципальные - 3,0 (3,6); общие российские - 87,1 (85,2) (диаграмма).

По сравнению с кризисным 2009 годом в 2010 году снизились доли государственных, муниципальных и иностранных инвестиций, подросла доля частных инвестиций (их доля примерно в 150 раз превосходит долю частной собственности в основных фондах России). Очень низка по причине бюджетной бедности МО их доля в общих инвестициях в основной капитал (3%).

Для притока иностранных и вложения в экономику дополнительных внутренних инвестиций, включая офшорные средства россиян, необходимо, не мудрствуя лукаво, обратиться к достижениям мировой экономической науки и практики. С целью повышения инвестиционной привлекательности надо создавать условия для повышения ведущего международного индекса - индекса экономической свободы в ее общепризнанном международном определении.

Диаграмма 1 

Отток капитала усилился из-за неблагоприятного инвестиционного климата и политической неопределенности

Несмотря на эти экономические достижения, отток капитала в 2011 г., составивший, по оценкам Банка России, 84 млрд долл., «поглотил» основную часть профицита счета текущих операций (101 млрд долл., или 5,8% ВВП). За всю историю современной России этот отток капитала оказался вторым по величине (диаграмма 2).

Диаграмма 2 

Столь резкий рост оттока капитала объясняется сочетанием нескольких факторов. Во-первых, мировой финансовый кризис и снижение «аппетита» международных инвесторов к риску затруднили задачи рефинансирования внешней задолженности и привлечения новых заимствований из-за границы, что ограничило приток капитала. При этом с повышением гибкости обменного курса рубля снизилась привлекательность портфельных инвестиций, вводимых в Россию в рамках сделок «carry trade» (торговли на разнице процентных ставок). Во-вторых, с середины 2010 г. основную роль в выводе капитала из России играют российские банки, производящие инвестиции за границей. Согласно данным по платежному балансу России, к концу 2-го квартала 2011 г. кумулятивные иностранные активы российских банков достигли 201 млрд долл. (12% ВВП). Из них примерно 78 млрд долл. осели в странах ЕС, в том числе в Великобритании (34%), Германии (18%), Австрии (13%) и на Кипре (13%).  Однако интересно, что значительная часть прироста банковских иностранных активов соответствует кредитам, выданным российским корпоративным заемщикам. Это объясняется тем, что холдинговые структуры многих крупных российских компаний (и почти всех компаний, имеющих публичные листинги) зарегистрированы в иностранных юрисдикциях по причинам юридического характера.

По данным российского банка «ВТБ Капитал», в ноябре 2011 г. общий объем кредитов, выданных российскими банками офшорным заемщикам, составлял 60 млрд долл. Помимо этого, наблюдается и другое явление: крупные корпоративные заемщики производят заимствования через свои иностранные подразделения, но не хотят репатриировать эти средства. Если бы они сделали это, привлекаемые средства могли бы скомпенсировать уход денег с их счетов движения капиталов. В более широком смысле данная ситуация свидетельствует о том, что поступления от российского экспорта не полностью реинвестируются в отечественную экономику, что, по всей видимости, отражает недостаточно благоприятный инвестиционный климат. Возможно, инвестиционная активность сковывается институциональными ограничениями: российское федеральное правительство продолжает оказывать значительное влияние на  развитие инфраструктуры через крупные государственные компании. Кроме того, в последний год в связи с приближением президентских выборов, которые состоятся 4 марта, возросла политическая неопределенность, что выражается, в частности, в антиправительственных протестных акциях, происходящих в Москве.

На данный момент понять, каким образом можно замедлить отток капитала в 2012 г., непросто. Продолжающийся рост чистых иностранных активов может быть скомпенсирован увеличением внешних заимствований в связи с повышением ставок по кредитам в России.  Однако мы считаем, что возврат к более благоприятным условиям финансирования заемщиков на международных рынках капитала будет очень медленным, так как проблемы, связанные с кризисом суверенных долгов в Европе и вызванным им всплеском доходности облигаций, разрешатся не сразу.  Между тем вряд ли можно ожидать, что политическая неопределенность в России исчезнет тотчас после президентских выборов. Вопрос о том, как скоро новое правительство окажется готовым к проведению  структурных реформ, остается открытым.