15

Краткосрочная финансовая политика

Тема 6. Управление финансированием текущей деятельности предприятия

6.1. Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием.

6.2. Комплексное управление денежным оборотом и финансовая политика нормирования

6.3. Оптимизация остатка денежных средств.

Литература: 1. Финансовый менеджмент : учебник / кол. авторов; под ред. проф. Е.И.Шохина. – М.: КНОРУС, 2008. глава 16. Управление финансированием текущей деятельности предприятия. – С.305-320.

6.1. Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием

Управлять финансами означает в существенной мере определять или влиять не только на накопление денежных средств и финансовых ресурсов, но и на финансирование. Цель любого финансирования – покрыть определенный заранее или вновь возникший в ходе ведения бизнеса денежный расход. Покрытие осуществляется через использование имеющегося или созданного специально источника. Использование источника денежных и финансовых ресурсов на денежный расход осуществляется через денежный платеж. Определяющая часть денежных расходов предприятий, фирм, компаний носит не единовременный, не капитальный, а текущий, оборотный характер. Под текущей деятельностью принято понимать совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности предприятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера. Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется в порядке финансирования его текущих финансовых потребностей (ТФП). Существование таких потребностей для работающего предприятия носит постоянный характер. Объем же ТФП, измеряемый в рублях, колеблется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Постоянство и изменчивость ТФП определяются внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финансовой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дисциплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п. Последние два фактора выступают в качестве основных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей.

Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса. Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляется в процессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах. Внешним проявлением формирования, распределения и использования финансово-кредитных ресурсов является безналичный и налично-денежный оборот предприятия. Денежные средства и их формы проявления (финансово-кредитные ресурсы и денежные фонды) аккумулируются предприятием. В неразрывной взаимосвязи они обращаются на финансирование текущих финансовых потребностей. Это покрытие денежных расходов выступает как целевое финансирование непрерывности осуществления процесса производства за счет источников финансирования текущей деятельности, включая использование в обороте временно свободных остатков денежных фондов и амортизации. При этом финансирование ТФП осуществляется в порядке авансирования денежной формы стоимости в процесс производства и иных видов деятельности. Финансирование (покрытие) текущих финансовых потребностей может быть полным и частичным.

Размер ТФП и степень полноты их покрытия источниками финансирования не могут быть установлены по данным баланса, т.к.:

1. Баланс не выступает текущим и оперативным документом, отражающим ТФП предприятия.

2. Баланс не содержит данных о нормативной основе текущего движения денежных средств.

3. Не показывает баланс и потребности, например, на финансирование оборотных средств по вновь введенной производственной мощности, вновь построенного и готового к запуску цеха, технологической линии и т.п.

4. За пределами отражения баланса находятся истинные размеры и колебания финансовых потребностей за текущие оперативные периоды относительно наличных финансовых ресурсов и других денежных поступлений.

5. Баланс как итоговый и важнейший отчетный документ бухгалтерского учета показывает не финансовые потребности, а сальдовые остатки по оборотам счетов учета источников и их размещения на отчетную дату.

6. Баланс не дает полного представления о всех составляющих текущей деятельности предприятия как основы для возникновения ТФП. Это касается, например, операций по формированию и финансированию предприятием текущих затрат на производство и реализацию продукции.

Таким образом, зафиксированные в балансе на отчетную дату наличие и распределение оборотных фондов и источников их формирования выступает как внешнее, неполное и нередко искаженное проявление существа, размера и изменчивости ТФП. Последние находят полное сущностное и точное количественное проявление лишь при разработке и непрерывном уточнении прогнозных значений показателей текущих и оперативных финансовых планов предприятия.

Для полного покрытия ТФП необходимы достаточные для этого оборотные средства. Текущие финансовые потребности отражают только потребности предприятия в собственных и заемных оборотных средствах для финансирования текущей деятельности. Не ТФП выступают экономической и финансовой категорией, а оборотные средства (оборотный капитал). Правильное понимание рассматриваемых потребностей непосредственно связано с денежным оборотом и природой функционирования двух родственных финансовых категорий оборотного капитала и оборотных средств.

Текущие финансовые потребности предприятия в решающей своей части определяются денежными расходами, минимально необходимыми для осуществления непрерывной текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Обеспечение текущих финансовых нужд предприятия есть финансирование в пределах минимальной текущей потребности предприятия, т.е. финансирование потребности в собственных оборотных средствах в пределах совокупного норматива плюс дополнительное финансирование потребности в оборотных средствах. Это финансирование дополнительной финансовой потребности может осуществляться путем денежного авансирования стоимости в сверхнормативные запасы, а также на покрытие ненормируемых текущих финансовых потребностей предприятия, связанных с мобилизацией денежных средств и нахождением их части в расчетах. Минимальная потребность в собственных оборотных средствах (оборотном капитале) не равна текущей финансовой потребности в них, последняя всегда больше. Для обеспечения необходимого дополнительного финансирования оборотных средств предприятия привлекают краткосрочные банковские кредиты и другие текущие заемные источники покрытия дополнительной потребности. В результате наличие собственных и приравненных к ним оборотных средств предприятия получает приращение в размере суммы основного долга на срок его возврата. В качестве источника дополнительного финансирования текущих потребностей могут рассматриваться долгосрочные банковские кредиты и займы предприятия в той их части, которые не связаны с финансированием капитальных вложений и иных долгосрочных инвестиций. Если абстрагироваться от заемных источников формирования оборотных средств (оборотного капитала), то текущие финансовые потребности предприятия могут быть представлены как его потребности в собственных и приравненных к ним оборотных средствах или в чистом оборотном капитале (оборотные активы без текущих обязательств) для непрерывного финансирования текущей финансово-хозяйственной деятельности.

Финансирование ТФП – это финансирование нужд предприятия, связанных с закономерным формированием производственных запасов; требуемых фондов обращения в виде запасов готовой продукции на складе, средств в расчетах (дебиторской задолженности); накоплений денежных средств, необходимых для авансирования в хозяйственный оборот; обеспечением краткосрочных финансовых вложений. Совокупность этих вложений (размещений средств), произведенных за счет всех источников, предстает перед финансовым менеджером в качестве текущих активов. Следовательно, финансирование текущих финансовых потребностей предприятия может трактоваться как финансирование (формирование) его текущих или краткосрочных активов. На финансирование таких активов привлекаются текущие пассивы, состоящие из источников формирования собственных и приравненными к ним оборотных средств (оборотного капитала) и заемных краткосрочных источников. Финансирование ТФП как финансирование текущих активов вовсе не означает, что текущие финансовые потребности предприятия это его текущие активы. ТФП охватывают, например, платежи в бюджеты и внебюджетные платежи, которые часто не формируют дебиторскую задолженность. Следовательно, уплата таких платежей может не проходить как актив на балансе и осуществляется в порядке непрерывного общего денежного кругооборота средств предприятия.

Наличие и потребность в денежных средствах, в том числе во временно свободных, включая остаточные на расчетном счете (после поступления выручки и ее последующего авансирования для возобновления производственного цикла), есть важный смысловой компонент ТФП предприятия и основа их реального финансирования. Возникают вопросы:

1. Достаточно ли имеющихся в остатке на счетах предприятия денежных средств в каждый из моментов предстоящего финансирования расходов, может ли наличный размер этих остатков удовлетворить имеющиеся минимально постоянные и возникшие дополнительные текущие финансовые потребности.

2, Существует ли необходимость изыскания дополнительных источников финансово-кредитных ресурсов на финансирование и кредитование текущей деятельности.

Все эти вопросы составляют квинтэссенцию комплексного оперативного управления финансированием текущей деятельности предприятия, направленного на обеспечение наиболее полного финансирования имеющихся текущих финансовых потребностей.

В связи с этим перед финансовым менеджером встают две проблемы:

1) определение в оперативном плане величины превышения текущих денежных расходов над поступлениями денежных средств;

2) выбор источников покрытия той части ТФП, которая оказалась не обеспеченной деньгами.

Первая проблема практически разрешается на основе систематического составления, корректировки и контроля за исполнением платежного календаря.

Вторая проблема решается на основе практической реализации существующих возможностей сочетания собственных и заемных средств, краткосрочных и долгосрочных источников финансирования.

Таким образом, текущие финансовые потребности управляемы и подлежат определению, регулированию, планированию и контролю со стороны финансовых служб. Особое значение в обеспечении управления финансированием ТФП имеет уровень организации финансовой работы на предприятии. Он определяется состоянием планово-прогнозной и контрольно-аналитической работы, регулярным составлением, уточнением и контролем за выполнением текущего и оперативных финансовых планов.

Методология управления ТФП и их финансирования отлична от методологии баланса. Это не балансовая методология, а методология текущего и оперативного финансового плана. Финансирование текущей деятельности за счет собственных оборотных средств регулируется расходными статьями годового (с разбивкой по кварталам) или квартального (с разбивкой по месяцам) финансового плана – баланса доходов и расходов предприятия. Этот баланс вместе с расчетами к нему выступает планово-прогнозной базой комплексного управления финансами предприятия, его балансовыми активами и пассивами, основными и оборотными средствами (капиталом). Доходные и расходные статьи финансового плана предприятия отличны от балансовых и не повторяются в оперативных финансовых планах-прогнозах. Последние подкрепляют исполнение принятого предприятием текущего баланса доходов и расходов более детальной, оперативной финансовой работой по выявлению и обеспечению финансирования всех текущих расходов. Определение и последующее финансирование текущих финансовых потребностей в месячном (подекадном, пятидневном, ежедневном) разрезе осуществляется на основе составления и исполнения платежного календаря. При этом потребность в дополнительных источниках финансирования ТФП может определяться на любую календарную дату исходя из входных остатков денежных средств плюс-минус их движение (все поступления и все виды расходования денежных средств) за принятый период. Полученное выходное сальдо (остаток) сопоставляется с принятым на предприятии постоянным минимальным остатком свободных денежных средств, которые должны находиться на его операционных счетах. Нехватка денежных средств по представленной методологии расчета есть текущая потребность предприятия, не покрытая собственными и заемными источниками. Она выступает как потребность в дополнительном краткосрочном финансировании и определяется исходя из сопоставления всех видов текущих поступлений денежных средств и всех направлений их расходования на текущую деятельность за планируемый период. Поступление денежных средств на финансирование текущей деятельности предприятия отражается дебетовыми оборотами по расчетным, валютным и другим счетам и кредитовыми оборотами по счетам учета источников поступления денежных средств. Направление источников на финансирование текущей деятельности сопровождается обратным отражением соответственно кредитовых и дебетовых оборотов по рассматриваемым балансовым счетам.

Эффективность управления текущими активами и пассивами во многом зависит от организации оборотных средств предприятий. Для этого финансовым менеджером проводятся мероприятия по оптимизации материально-производственных запасов и остатков готовой продукции на складе. При этом решаются задачи ликвидации отвлечений оборотных средств в просроченную дебиторскую задолженность, сверхнормативные запасы, реализации излишних и ненужных товарно-материальных ценностей, неходовых и залежалых товаров. Особое внимание обращается на пути увеличения скорости оборачиваемости оборотных средств в днях. В основе длительности оборота оборотных средств лежит продолжительность производственного цикла, период между оплатой запасов сырья и материалов и их получением на склад, а также период нахождения оборотных средств в отвлечениях в дебиторскую задолженность. Ускорение оборачиваемости позволяет достигать такого положения, когда относительно меньшими оборотными средствами обслуживается непрерывность производства в возрастающих масштабах. В результате ускорения оборачиваемости оборотных средств происходит вовлечение высвобождаемых за счет этого финансовых ресурсов в хозяйственный оборот. Тем самым часто достигаются лучшие финансовые результаты за счет увеличения оборота по продажам, чем при работе, направленной на получение максимальной рентабельности продаж за счет ценового фактора. Высвобождение части оборотных средств из хозяйственного оборота за счет ускорения их оборачиваемости способствует снижению кредиторской задолженности предприятий и часто сопровождается сокращением размеров дебиторской задолженности. В связи с замедлением оборачиваемости происходит дополнительное привлечение финансово-кредитных ресурсов в хозяйственный оборот. В этих условиях предприятие может задерживать платежи поставщикам, бюджетам, внебюджетным фондам и банкам, поскольку часть оборотных средств предприятия оказывается отвлеченными в сверхнормативные, непрокредитованные банком, остатки товарно-материальных ценностей, в возросшую дебиторскую задолженность, в потери от порчи и т.п. В результате эта омертвленная часть оборотных средств не находит своего возмещения за счет выручки, проедается предприятием, что сопровождается ростом недостатка собственных оборотных средств и может привести к сокращению объемов производства, продаж продукции и ухудшению финансовых результатов. Для того чтобы этого не допустить, финансовый менеджер обеспечивает привлечение заемных финансово-кредитных ресурсов в хозяйственный оборот. Суммы вовлечения (+), привлечения (-) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот в результате изменения скорости оборачиваемости оборотных средств предприятия могут быть рассчитаны по формуле:

И_со = (СО_б х Д_б) : Р_б - (СО_т х Д_т) : Р_т, (6.1)

где И_со – изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях

(«+» ускорение; «-» замедление);

СО_б, СО_Т – средние остатки производственных запасов и готовой продукции в базовом и

текущем периоде, тыс. руб.;

Р₆, Р_т – полная себестоимость реализованной товарной продукции (объема продаж) в базовом

и текущем периоде, тыс. руб.;

Д_б, Д_т – длительность базового и текущего периода, дней.

Сумма вовлечения (+), привлечения (-) финансовых ресурсов в хозяйственный оборот (ДФР) составит ДФР = И_сохО_от, (6.2)

где И_со – изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях

(«+» ускорение; «-» замедление);

О_от – однодневный оборот в текущем периоде, исчисленный по полной себестоимости

реализованной товарной продукции (объема продаж), тыс. руб.

Пример 6.1. Данные об оборотных активах предприятия «Слава» приведены в таблице (табл.6.1).

Таблица 6.1

Оборотные активы предприятия

Показатель	Период
	Базовый	Текущий
1. Средние остатки производственных запасов и готовой продукции, тыс.руб. (СО)	150	176
2. Полная себестоимость реализованной товарной продукции, тыс.руб. (Р)	225	160
3. Длительность периода, дней (Д)	30	20

Требуется определить объём дополнительных финансовых ресурсов (ДФР).

Решение. 1. Определим изменение скорости оборачиваемости оборотных активов в днях. Используем формулу 6.1. И_со= дня.

2. Определим однодневный оборот в текущем периоде (О_ОТ).

О_ОТ = тыс.руб.

3. Определим объём дополнительных финансовых ресурсов (ДФР) по формуле 6.2.

ДФР = И_со∙ О_от = – 2 ∙ 8 = –16 тыс.руб.

Вывод. В результате замедления скорости оборота в текущем периоде на 2 дня возникла дополнительная потребность в краткосрочном кредите в сумме 16 тыс.руб.

Эффективность комплексного управления текущими активами и текущими пассивами может быть повышена за счет использования эффекта спонтанного финансирования, применения факторинга, учета векселей и других мероприятий. Все это позволяет финансовому менеджеру добиваться оптимизации расчетов, размера оборотных активов, ускорять оборачиваемость оборотных средств предприятия.

Финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать некий фундаментальный принцип соответствия сроков функционирования активов и источников их финансирования. Постоянная минимальная потребность в оборотных средствах финансируется за счет собственного, капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность – за счет | краткосрочных заемных, как правило, кредитных источников.