Краткосоочные инвестиции

Для решения вопроса об эффективности инвестирования необходимо сравнить издержки, связанные с осуществлением проекта, и доходы, которые будут получены в результате его осуществления. В случае использования заемных средств необходимо сравнить внутрен­нюю норму окупаемости (г) и ссудный процент (i). Предельная чистая окупаемость инвестиций представляет собой разницу между предельной внутренней окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента (г—i). Прибыль от инвестиций будет максимальной, когда г = i. Проиллюстрируем это на примере (табл. 10.1).

Допустим, фирма занимается хранением вина. При увеличении объемов хранения предельные издержки возрастают на 25 долл. на каждые 200 литров вина. Общие капиталовложения на покупку вина при увеличении масштабов хранения растут на 1000 долл. на каждые 200 литров вина. Ставка процента равна 10%. Если предельный доход с инвестиций одинаков и равен 1200 долл., предельные издержки хранения 200 литров вина составят 1150 долл., а предельная прибыль

1200—1150 = 50 долл. Предельные издержки и предельная прибыль 400 литров составляют соответственно 1175 долл. и 25 долл. Прибыль максимизируется, когда МR = МС, т. е. при хранении 600 литров вина. Если на оси абсцисс отложить количество литров вина, а на оси ординат — предельные издержки и предельный доход, то уровень предельного дохода будет параллелен оси абсцисс и равен 1200 долл. (рис. 10.1).

Предельные издержки возрастают с ростом масштабов хранения, поэтому кривая имеет положительный наклон. В точке пересечения кривой предельных издержек с линией предельного дохода определя­ются оптимальные объемы хранения вина: 600 литров. Сравнение внутренней нормы окупаемости с ссудным процентом представлено в табл. 10.2.

С ростом масштабов хранения предельная норма окупаемости падает с 15% до 5%. Прибыль от инвестиций максимизируется при условии г = i, т. е. при хранении 600 литров. Проиллюстрируем это графиком (рис. 10.2). Отложим на оси абсцисс количество литров вина, а на оси ординат — предельную норму окупаемости капиталовложений и ссудный процент. Ставка ссудного процента постоянна и равна 10%, поэтому представляет собой прямую, параллельную оси абсцисс. Пре­дельная норма окупаемости в отличие от процента зависит от количест­ва хранимого вина и понижается с ростом масштабов производства.

Она определяет спрос на инвестиции. Инвестиции выгодны при г > i. Прибыль максимизируется в точке, когда фирма осуществляет хра­нение 600 литров вина. На графике (см. рис. 10.2) наглядно де­монстрируется тот факт, что, чем выше рыночная ставка процента, тем на меньшее количество заемных средств существует спрос. И наоборот, понижение ставки процента создает благоприятные предпосылки для расширения инвестиционного спроса.

Долгосрочные инвестиции

Большинство инвестиций носит долгосрочный характер. Это прежде всего инвестиции в

основной капитал. Полезный срок службы основного капитала — период, в течение которого вложенные в расширение производства капитальные активы будут приносить фирме доходы (или сокращать ее издержки).

Для расчета прибыли от долгосрочных вложений капитала фирма должна, во-первых, определить полезный срок службы основного капитала и, во-вторых, рассчитать ежегодную надбавку к доходам от эксплуатации основных фондов.

Допустим, что I—предельная стоимость инвестиций, R_j—пре­дельный вклад инвестиций в увеличение дохода (или сокращение издержек) в j-й год службы. Тогда предельную окупаемость капиталь­ных вложений для первого года можно подсчитать по формуле I(1 + г) = = R_j.

Допустим, предельная стоимость капитальных вложений равна 100 млн. руб., внутренняя норма окупаемости —40%. Тогда предель­ный вклад в увеличение дохода первого года составит 1(1 + г) = 100(1 + 0,4) = 140 млн. руб. Если ставка ссудного процента равна 10%, то чистая окупаемость составит г—I = 40—10 = 30%.

Соответственно для второго года 1(1 + г)(1 + г) = R₂.

В нашем примере 100(1 + 0,4)² = 196 млн. руб. Поэтому стоимость однолетней инвестиции составит

I= ,

а двухлетней соответственно

I= ,

Для n стоимость приобретенного капитала будет равна

I= +………… .