5. Цели инструменты денежной политики можно сгруппировать следующим образом:

Конечные цели:

а) экономический рост;

б) полная занятость;

в) стабильность цен;

г) устойчивый платежный баланс.

Промежуточные целевые ориентиры:

а) денежная масса;

б) ставка процента;

в) обменный курс.

Инструменты:

а) лимиты кредитования, прямое регулирование ставки процента;

б) изменения нормы обязательных резервов;

в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

г) операции на открытом рынке.

Существует различие между инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г) регулирования. Эффективность использования косвенных инструментов тесно связанно со степенью развития денежного рынка. С развитием экономики прямое регулирование постепенно вытесняется косвенным.

Конечные цели реализуются в рамках экономической политики в целом. Промежуточные цели относятся к деятельности Национального Банка.

Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денежной системы.

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Нац. Банке.

1. Нормы обязательных резервов - устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, в Украине срочные депозиты юридических лиц - 15%; депозиты всех видов граждан - 15% и т.д.).

Обязательные резервы необходимы для страхования вкладов, для осуществления контрольных и регулирующих функций Нац. Банка.

Банки могут хранить и избыточные резервы - некоторые суммы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах.

Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.

Чем выше устанавливает Нац. Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций.

Увеличение нормы резервов (rr) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Нац. Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

2. Изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования). По этой ставке Нац. Банк выдает кредиты коммерческим банкам.

Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Нац. Банка сокращается, а следовательно уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд.

Получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается.

С изменением учетной ставки связано проведение политики дорогих или дешевых денег:

Политика дорогих денег - Нац. Банк продает облигации, увеличивая учетную ставку; денежное предложение сокращается; процентная ставка растет; сокращаются инвестиции; уменьшается инфляция.

Политика дешевых денег - Нац. Банк скупает облигации у коммерческих банков, понижает учетную ставку; денежное предложение возрастает; ставка процента падает; растут инвестиции; мультипликативно к приросту инвестиций возрастает объем производства.

Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у Нац. Банка может быть сопряжено с определенными административными ограничениями. К «учетному окну» Нац. Банка допускаются не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью могут оказаться, с точки зрения Нац. Банка.

Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для пополнения резервов коммерческих банков. Среднесрочные и долгосрочные ссуды Нац. Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжелого финансового положения.

В отличие от межбанковского кредита ссуды Нац. Банка, попадая на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег.

Операции на открытом рынке - третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с развитым фондовым рынком.

Суть - купля-продажа Нац. Банком государственных ценных бумаг. Чаще всего это краткосрочные государственные облигации.

Когда Нац. Банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно в банковскую систему поступают дополнительные «деньги повышенной мощности» и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы.

Вывод: воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, Нац. Банк регулирует размер денежной массы в экономике.

Часто подобные операции осуществляются Нац. Банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО):

Суть: банк (к примеру) продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой на предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа.

С помощью названых инструментов Нац. Банк реализует цели кредитно-денежной политики:

1. поддержание на определенном уровне денежной массы - жесткая монетарная политика.

2. поддержание на определенном уровне ставки процента - гибкая монетарная политика.

Выбор вариантов денежно-кредитной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги.

Пример:

Если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег.

Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью.

Нац. Банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и ставку процента.

Например: для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширить предложение денег, чтобы снизить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги.

Монетарная политика имеет сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

Выделяют 4 звена передаточного механизма кредитно-денежной политики:

1. изменение величины реального предложения денег (М/Р) в результате проведения Национальным Банком соответствующей политики;

2. изменение ставки процента на денежном рынке;

3. реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента;

4. изменение объёма выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Кредитно-денежная политика имеет значительный внешний шаг – время от принятия решения до его результата.

Внешний шаг возникает в результате того, что влияние кредитно-денежной политики на размер ВНП связано с колебаниями ставки процента и с изменением инвестиционной активности в экономике, что является длительным процессом. Это осложняет её проведение, т. к. запаздывание результата может ухудшить ситуацию.

Эффективность кредитно-денежной политики в современных условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике Нац. Банк, а также степенью независимости Банка от исполнительной власти.

Её суть состоит в определении (на основе формальных критериев) частоты сменяемости руководства Нац. Банка, границ участия банка в кредитовании государственного сектора, решение проблем бюджетного дефицита и т.д.

Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-налоговой и внешнеэкономической политикой.

Если Нац. Банк ставит целью поддержание фиксированного обменного курса, то самостоятельная внутренняя денежная политика оказывается невозможной, т.к. увеличение или сокращение валютных резервов (покупка-продажа Нац. Банком иностранной валюты на валютном рынке) в целях поддержания обменного курса автоматически ведёт к изменению денежной массы в экономике (при покупке валюты предложение денег в экономике увеличивается).

Исключение составляет ситуация, когда Нац. Банк проводит стерилизацию притока или оттока валютных резервов нейтрализуя колебания денежной массы, произошедшие вследствие валютных операций, изменением объёма внутреннего кредита с помощью известных инструментов денежной политики.

Определённые трудности связаны с вопросом согласованности, координации бюджетно-налоговой и денежной политики.

Если правительство стимулирует экономику значительным расширением гос. расходов, результат будет связан с характером денежной политики. Финансирование дополнительных расходов долговым способом – через выпуск облигаций – окажет давление а финансовый рынок, свяжет часть денежной массы и вызовет рост процентной ставки, что может привести к сокращению и подрыву исходных стимулов к расширению экономической активности. Если же Нац. Банк одновременно проводит политику поддержания процентной ставки, он вынужден будет расширить предложение денег, провоцируя инфляцию.

Аналогичная проблема встаёт при решении вопроса о финансирования дефицита госбюджета. Известно, что дефицит может покрываться денежной эмиссией или путём продажи гос. облигаций частному сектору (долговое финансирование). Последний способ считается не инфляционным, не связанным с дополнительным предложением денег.

В этом случае происходит лишь изменение формы сбережений частного сектора – они переводятся в ценные бумаги.

Если же к покупке облигаций подключается Нац. Банк, то увеличивается сумма резервов банковской системы, а соответственно, денежная база, и начинается мультипликативный процесс расширения предложения денег в экономике.

Эффективная стабильная денежная политика (низкий устойчивый темп роста денежной массы) в большинстве случаев не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит бюджета. Это связано с тем, что в условиях длительного, а тем более растущего дефицита и ограниченных возможностей долгового финансирования правительству бывает сложно удержаться от давления на Национальный Банк с целью добиться увеличения денежной массы для финансирования дефицита.