18.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами

Управление денежными средствами является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера и включает расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозиро­вание, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюдже­тов денежных средств и т. п. Значимость такого вида активов, как денежные сред­ства, по мнению Дж. Кейнса (John Maynard Keynes, 1883—1946), определяют ос­новные причины: (1) рутинность; денежные средства используются для выполне­ния текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно дер­жать свободные денежные средства на расчетном счете; (2) предосторожность; деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей; (3) спекулятивность; денежные средства необходимы но спекулятивным сообра­жениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожи­данно представится возможность выгодного инвестирования.

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств свя­зано с определенными потерями; с некоторой долей условности их величину мож­но оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном ин­вестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаим­но исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и по­лучение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными средст­вами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Наличие у предприятия денежных средств нередко связывается с тем, являет­ся ли его деятельность прибыльной. Такая связь не всегда очевидна. События пе­реходного периода в России (последнее десятилетие XX в.), когда резко обостри­лась проблема взаимных неплатежей, подвергли сомнению незыблемость прямой связи между этими показателями. Оказывается, можно быть прибыльным (по дан­ным бухгалтерского учета) и одновременно испытывать значительные затрудне­ния в оборотных средствах, которые могут вызвать не только социально-экономи­ческую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми ор­ганами, работниками, но и привести к банкротству. Приведем пример.

Пример

Предприятие ежедневно закупает сырье в объеме дневной потребности на ус­ловиях оплаты наличными. Производственный цикл занимает один день. Деньги на расчетный счет за реализованную продукцию поступают с лагом в один день. Расходы по производству единицы продукции составляют 10 руб., цена реализации — 11 руб. Продукция пользуется спросом, поэтому предприятие наращивает производство. Динамика результатов работы предприятия будет иметь следующий вид (табл. 18.1).

Таблица 18.1

Динамика прибыли и денежных средств

(руб.)

День	Объем произведенной продукции	Затраты	Выручка от реализации	Кумулятивная прибыль	Средства на расчетном сете
1	10	100	110	10	200
2	15	150	165	25	100
3	20	200	220	45	60
4	24	240	264	69	25

Предприятие является прибыльным, однако к исходу 4-го дня оно не имеет средств на расчетном счете для продолжения производственной деятельности с заданной динами­кой. Кроме того, снижающийся остаток средств на счете все в большей степени ограничи­вает свободу маневра, повышает риск невыплаты непредвиденных текущих платежей.

В контексте управления оборотными активами денежные средства обычно рассматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквива­лент денежных средств (Cash Equivalent) — это условный термин в анализе и финансового менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам. находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом минимальными потерями. Смысл упоминания о потерях состоит в следующем: и предприятие крайне нуждается в деньгах и для их получения вынуждено дать часть своих материальных активов (запасы, станки и др.), то, как известно, подобная операция чревата исключительно высокими потерями. Вырученная сумма будет гораздо меньше той, которая могла быть получена от использования вынужденно продаваемых активов. При вынужденной продаже высоколиквидных ценных бумаг подобных потерь не возникает. При обоюдном согласии контрагентов эквиваленты денежных средств могут быть использованы и как средство платежа.

Смысл эквивалентности очевиден. Дело в том, что любой актив, целенаправленно приобретаемый фирмой (например, производственные запасы) или спонтанно возникающий у нее (например, дебиторская задолженность), должен способствовать достижению основной цели, стоящей перед хозяйствующим субъектом (обычно генерирование прибыли). Тем не менее активам, рассматриваемым изолированно, в той или иной степени присуща такая характеристика, как иммобилизуемость. (Средства омертвляются в данном активе, в известном смысле «бездействуют» и тем самым не способствуют генерированию прибыли.) Иммобилизуемость в полной мере присуща и такому абсолютно ликвидному активу, как деньги; действительно, вряд ли целесообразно держать на расчетном счете неоправданно высокую сумму денежных средств, поскольку они в этом случае, как правило, не приносят дохода. Однако не представляется оправданным и немедленное их использование, например, для вложения в материальные запасы или досрочного погашения кредиторской задолженности, поскольку величина потребности в текущих денежных платежах и сроки ее наступления (особенно если речь идет о реализации неожиданно появившихся инвестиционных возможностей) являются жестко предопределенными. Поэтому возникает необходимость создания страхового запаса денежных средств, в качестве которого выступают высоколиквидные краткосрочные финансовые активы. Они могут быть быстро трансформированы в денежные средства, приносят доход, могут быть использованы в залоговых и платежно-расчетных операциях и др.

Денежные средства сами по себе, т. е. не вложенные в дело, не могут принести ход; с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму обидных средств в силу сформулированных выше причин. Этим определяется необходимость определенной (хотя бы самой минимальной) систематизации подходов в к управлению этими активами. В целом система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырех блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера (аналитика), — расчета финансового цикла, анализа движения денежных средств, прогнозирования денежных потоков, определения оптимального уровня денежных средств.