1. Многие утверждают, что стоимость основывается на восприятии инве­стора, и только на нем, а денежные потоки и доходы не имеют значе­ния. Данное соображение неверно по следующим причинам.

а) Ценность определяется доходностью и денежными потоками, а восприятие инвестора не имеет значения.

б) Восприятие имеет значение, но оно подвержено изменениям. Стоимость должна основываться на чем-то более устойчивом.

в) Инвесторы иррациональны. Следовательно, их восприятие не мо­жет определять стоимость.

г) Стоимость определяется восприятием инвестора и, помимо всего прочего, — базовой доходностью и денежными потоками. Воспри­ятие должно основываться на реальном положении вещей.

2. При помощи некоей модели оценки вы получаете стоимость, равную 15 долл. За акцию. Рыночная цена акции — 25 долл. Разницу можно объяснить:

а) неэффективностью рынка; рынок переоценивает акцию;

б) использованием некорректной модели оценки акции;

в) ошибками во входных данных модели;

г) всем вышеперечисленным.

Оценка дисконтированных денежных потоков основывается на идее о том, что стоимость актива является текущей ценностью ожидаемых де­нежных потоков, создаваемых этим активом и дисконтированных по ставке, которая отражает риск этих потоков. Вынесите свое суждение относительно истинности или ложности следующих утверждений, касающихся оценки дисконтированных денежных потоков. При этом предполагается, что все переменные постоянны, за исключением од­ной, упомянутой отдельно.

3. а) По мере увеличения ставки дисконтирования стоимость актива растет.

Истинно Ложно

4. б) По мере повышения ожидаемых темпов роста денежных потоков стоимость актива увеличивается.

Истинно Ложно

5. в) При удлинении срока жизни актива его стоимость повышается. Истинно Ложно

6. г) При увеличении неопределенности относительно ожидаемых де­нежных потоков стоимость актива повышается.

Истинно Ложно

7. д) Актив с бесконечным сроком жизни (т. е. ожидается, что он будет существовать всегда) будет иметь бесконечную стоимость. Истинно Ложно

8. Цена на эффективном рынке считается «непредвзятой оценкой» ис­тинной ценности. Это предполагает, что (выберите один вариант):

а) рыночная цена всегда равна истинной ценности;

б) рыночная цена не имеет никакого отношения к истинной ценности;

в) рынки совершают ошибки в отношении рыночной ценности, и инвесторы могут использовать эти ошибки для получения дохода;

г) рыночные цены содержат ошибки, но они случайны, поэтому не подлежат использованию со стороны инвестора;

д) никто не способен переиграть рынок.

Оцените, как повлияют (по всей вероятности) нижеследующие собы­тия на эффективность фондового рынка: повысят, понизят или оста­вят неизменной. Объясните почему.

9. а) Правительство вводит налог в 1% на все операции с акциями.

Эффективность повышается Эффективность понижается

Остается неизменной

10. б) Государственная организация, контролирующая фондовые биржи, наложила ограничение на все короткие сделки для предотвраще­ния чрезмерной спекуляции.

Эффективность повышается Эффективность понижается

Остается неизменной

11. в) Открывается опционный рынок, где торгуются опционы пут и колл многих акций, зарегистрированных на бирже.

Эффективность повышается Эффективность понижается

Остается неизменной

г) На фондовом рынке устранены все ограничения для приобретения и хранения иностранными инвесторами корпоративных акций.

Эффективность повышается Эффективность понижается

Остается неизменной

Ответьте «Верно» или «Не верно» на следующие вопросы.

12. а) Акции с низкими мультипликаторами «цена/прибыль» в среднем приносят большую доходность, чем ожидалось, в то время как акции с высокими мультипликаторами «цена/прибыль» в среднем приносят меньше доходов, чем ожидалось. В основном это связа­но с тем, что более низкие мультипликаторы «цена/прибыль» пред­полагают меньший риск.

Верно Не верно

13.

Предположим/ что мы будем оценивать компанию на основе мультипликатора Р/Е, рассчитанного как число, обратное норме дисконта, и применимого к прибыли оцениваемой компании за текущий год. Какую оценку — завышенную или заниженную, — если сравнивать ее с дисконтированием чистой прибыли, мы получим в следующих случаях:

а) компания будет продолжать свою деятельность только 10 лет; остаточная стоимость активов = 0;

б) отрасль цикличная, и в текущем году был спад;

в) прибыль компании будет расти на 5% в год вплоть до бесконечности;

г) прибыль компании будет расти на 5% в год в три последующих года, а затем будет оставаться неизменной.

А. Оценка по мультипликатору завышена ____ занижена ______ .

Б. Оценка по мультипликатору занижена _____ завышена ______ .

В. Оценка по мультипликатору завышена _____ занижена ______ .

Г. Оценка по мультипликатору завышена _____ занижена ______.

14.

Используя формулу R= Rf + β*(Rm-Rf)+Rc и свои знания о сравнитель­ной оценке быстро- и медленнорастущих компаний, оцените, выше или ниже должен быть показатель Р/Е для страны А по сравнению с показателем для страны Б при следующих условиях:

а) если в стране А более высокие процентные ставки;

б) если у страны А более высокие ожидаемые темпы роста;

в) если страновой риск страны А оценивается выше.

А. Выше_____Ниже__________.

Б. Выше______. Ниже__________.

В. Выше______. Ниже_________.

15. Достаточно ли оценить сумму рыночных стоимостей отдельных бизнес-линий фирмы для того, чтобы определить оценочную рыночную стоимость фирмы в целом:

а) да;

б) нет;

в) нельзя сказать с определенностью?