43 Общая характеристика и цели основных групп участников рынков срочных контрактников

Участники экономических отношений заключают контракты как на условиях немедленной поставки актива, так и в будущем. Одним из центральных звеньев современной западной экономики является рынок срочных контрактов. В настоящее время он представляет собой хорошо организованную систему биржевой и внебиржевой торговли. По мере дальнейшего развития рыночной экономики его масштабы будут неуклонно расширяться, поскольку он служит одним из механизмов, стабилизирующих функционирование современной рыночной экономики. Рынок срочных контрактов позволяет производителям и потребителям различной продукции избежать или уменьшить финансовые потери при реализации или приобретении товаров, экспортерам и импортерам – риск изменения курсов валют, заемщикам и кредиторам – риск изменения процентной ставки.

В дальнейшем мы будем использовать термин актив в качестве определения предмета, лежащего в основе контракта, когда конкретная его разновидность не существенна. В качестве синонима термина актив будет использоваться также термин инструмент или финансовый инструмент.Сделки, имеющие своей целью немедленную поставку актива, называются спотовыми. Сделки, имеющие своим предметом поставку актива в будущем, называются срочными. В срочном контракте, далее фьючерсный контракт, контрагенты оговаривают все условия соглашения в момент его заключения. Предметом фьючерсного контракта могут являться разнообразные активы, а именно, товары, валюты, акции, облигации, векселя, банковские депозиты и индексы.

На срочном рынке присутствуют несколько категорий участников. С точки зрения преследуемых ими целей и осуществляемых операций их можно разделить на три группы спекулянты, арбитражеры и хеджеры.

Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене.

Хеджер – это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке. Он устраняет ценовой риск путем открытия противоположной позиции на фьючерсном или опционном рынке. Например, в роли хеджера может выступать импортер кофе, который опасается повышения цены на закупаемый товар в будущем и для этого покупает фьючерсные контракты.

Арбитражер – это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены.

42.Техника заключения фючерсных контрактов

Рынок фьючерсных контрактов делится на биржевой и внебиржевой. В России оба рынка в настоящее время активно развиваются. Биржевой рынок срочных контрактов - это совокупность сделок, совершаемых на фондовых и фьючерсных биржах, а также в фондовых и фьючерсных отделах товарных и валютных бирж.

Внебиржевой рынок - все остальные сделки с фьючерсными контрактами на различные активы. На Западе внебиржевой рынок носит название “уличного” рынка. Это менее организованный рынок, однако и на нем сделки совершаются в рамках организованных институтов, таких как фондовые магазины, электронные сети и другие. Как правило, фьючерсные контракты заключаются на бирже, хотя никто не запрещает заключать контракты между конкретным продавцом и покупателем на свободном рынке. Каждая биржа, организующая куплю-продажу фьючерсных контрактов, вправе установить свой порядок их заключения и исполнения согласно законодательству конкретной биржи. Для заключения биржевой фьючерсной сделки прежде всего устанавливают его участников. Расчетная палата (РП) является сердцевиной всех расчетов по фьючерсным контрактам, ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли.

Расчетная палата призвана обеспечить финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль за биржевыми операциями. Она выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой. Члены Расчетной палаты, т.е. юридические лица, ее организующие и выполняющие задания клиентов по купле-продаже фьючерсных контрактов и проведению необходимых расчетов, связанных с ней. Все члены Расчетной палаты открывают в ней свои счета, с помощью которых осуществляются мгновенные расчеты между посреднической фирмой и биржей, между посреднической фирмой и Расчетной палатой, между посредническими фирмами по купле-продаже контрактов.Биржа, организующая торговлю фьючерсами и контролирующая весь процесс торговли

41 Механизм хеджирования риска с помощью фьючерсных контрактов

К сожалению, невозможно полностью хеджировать валютный риск, связанный с рискованными инвестициями. Контракты заключаются под конкретную величину денежных выплат. Если же реальные выплаты оказываются больше или меньше ожидаемых, то необходимо обменять некоторое количество иностранной валюты по спот курсу, установленному на момент получения денег. Соответственно в данном случае риск обмена все равно остается из-за того, что нельзя точно спрогнозировать будущие обменные курсы. В реальных ситуациях величина такого “нехеджируемого” риска бывает невелика. Тем не менее, для упрощения модели возьмем инвестиции в государственные облигации США, приносящие фиксированный доход.

Предположим, инвестиционный фонд в Германии получил кредит в немецких марках и желает диверсифицировать свои активы на мировом рынке. Он может, продав марки за доллары, приобрести Казначейские векселя США с целью их погашения; на полученные от погашения средства приобрести марки и погасить кредит. Эта схема чревата опасностью быстрого повышения курса марки — в этом случае весь эффект диверсификации будет «съеден» подорожавшей маркой.

В рассмотренном случае рост курса марки играет против инвестора, и при превышении определенного предела использование этой схемы приводит к убыткам.

Можно ли внести в схему изменения, обращающие повышение курса марки в позитивный или, по крайней мере, нейтральный фактор? Страхование риска повышения курса марки с помощью фьючерсных контрактов на немецкую марку поможет нам достичь указанного результата. Схема эта в последнее время часто применяется в мировой практике.

Для реализации этой схемы часть долларовых средств необходимо направить на приобретение фьючерсных контрактов в объеме, достаточном для страхования всей (или определенной части) суммы, которая поступит после погашения векселей и закрытия фьючерсных контрактов. Включение в схему хеджирования с помощью фьючерсных контрактов создает обратную связь, необходимую для стабилизации системы. Отсутствие этой связи в случае резкого повышения курса марки может привести к катастрофическим последствиям.

Рассмотрим движение средств в рамках данной схемы.