3.6. Оценка бизнеса малого предприятия
Оценка бизнеса, в том числе малого, является неотъемлемой частью рыночной экономики, она служит критерием эффективности принимаемых хозяйственных, экономических и финансовых решений, выбора варианта наращивания капитала и активов, методом контроля деятельности предприятий со стороны государства. К примеру, слияние с другой организацией, выделение части бизнеса в самостоятельное производство, смена собственника, сдача в аренду части или всей собственности, проверка кредитоспособности и определение величины залога при займах, а также страхование – все это вызывает необходимость оценки бизнеса предприятия. Оценка бизнеса является самостоятельной и сложной отраслью знаний.
Под оценкой бизнеса, как правило, понимается установление цены прав собственности, конкурентных преимуществ, занимаемой рыночной ниши, имущества, технологий нематериальных активов.
Иногда оценку бизнеса пытаются свести к оценке имущества (активов) предприятия по балансу. Однако такой подход возможен лишь в ограниченном числе случаев, при ликвидации организации и невозможности продолжать бизнес. Сведение оценки действующего предприятия к оценке его имущества по балансу, в большинстве случаев приводит к существенной недооценке бизнеса.
Большинство применяемых рыночных методов оценки бизнеса ориентированы на оценку взносов в Уставный капитал или его акций и основаны они на предположении, что взнос (акция) стоит столько, сколько приносит дивидендов. Будущие дивиденды приводятся с помощью широко известных формул дисконтирования к их сегодняшней (настоящей, текущей), приведенной стоимости, складываются и дают сумму, которую было бы разумно заплатить или запросить сегодня за акции или взнос, вклад в данное предприятие. Однако этот прием, носящий название метода капитализации дивидендов не применим к большинству предприятий малого бизнеса, поскольку чаще всего даже высокорентабельные малые предприятия не выплачивают дивидендов и не планируют этого делать. В первые годы деятельности малого предприятия дивиденды не выплачиваются потому, что выручки едва хватает на покрытие текущих расходов и инвестиции, а в последующие годы, когда оборот начинает бурно расти, столь же стремительно, а может быть и еще быстрее, увеличивается дефицит ликвидных средств. На обоих этих этапах предприятию малого бизнеса не до дивидендов. При этом чистая прибыль, являющаяся, как правило, единственным и достаточно скудным источником финансирования, остается нераспределенной. В этих условиях для покрытия потребностей развития и дефицита оборотных средств, а также повышения рентабельности собственных средств, целесообразно было бы обратиться к заемным средствам. Однако, малому предприятию, не зарекомендовавшему себя в мире бизнеса, получение кредитов недоступно. Но даже при получении кредита при действующих процентных ставках банка заемные средства, как правило, обходятся предприятию дороже самофинансирования и, следовательно, не способствуют быстрейшему выходу на желаемый уровень прибыльности и выплаты дивидендов.
Каким же способом оценить рыночную стоимость малого предприятия?
В большинстве случаев следует определить, за какую сумму можно было бы продать все активы предприятия, вычесть обязательства (кредиторскую задолженность, кредиты, если они имеются), и полученную таким образом чистую ликвидационную стоимость активов разделить на количество взносов в Уставный капитал (может быть акций).
Безусловно, среди предприятий малого бизнеса встречаются и такие, которые, имея высокую рентабельность, могут себе позволить выплату дивидендов. В таких случаях, как правило, в первые годы выплаты дивидендов могут производиться высокими темпами, а впоследствии, по мере развития бизнеса, приобретают более спокойную динамику роста. Оценить рыночную стоимость такого предприятия в принципе возможно по методу капитализации дивидендов. Для иллюстрирования такой возможности в учебной литературе приводится следующий пример.
При расчете рыночной стоимости акций или взносов в Уставный капитал встречаются три основных случая.
-
Планирование неизменного уровня дивиденда на неопределенный срок. В этом случае (в соответствии с формулой Гордона) стоимость акций (взноса) будет прямо пропорциональна сумме дивиденда и обратно пропорциональна процентной ставке по альтернативным вложениям (например, депозиту или другим ценным бумагам и т.д.). Если, например, планируется выплачивать по 9 рублей на каждую десятирублевую акцию или десятирублевый взнос, а средняя ставка по депозитам составляет 10%, то акция или взнос в Уставный капитал такого предприятия могут быть оценены в
При этом номинал акции или величина
взноса здесь роли уже не играют. Важно
лишь, что каждый рубль первоначальных
вложений на сегодняшний день оценивается
рынком с коэффициентом 10. -
Планирование роста уровня дивиденда постоянными темпами. В этом случае следует поступать, как и в предыдущем, однако, из ставки депозитного процента (10%) предварительно вычитается планируемый темп роста уровня дивидендов в %, например, 5%. Это логично, так как рыночная стоимость акций предприятия тем больше, чем быстрее растет дивиденд. Получаем рыночную оценку акций (взноса) предприятия:
-
Предполагается вначале повышенный темп роста уровня дивидендов, а затем его наращивание будет происходить нормальными темпами. В этом случае также применяется классическая формула “рыночная стоимость взноса (акций) прямо пропорциональна дивиденду и обратно пропорциональна рыночной ставке по альтернативным вложениям», т.е. ставке депозитного процента, но при расчете проводится более аккуратное дисконтирование. Сначала необходимо выяснить, когда, в какой момент планируется приступить к выплате дивидендов, далее – сумму первого дивиденда на акцию или взнос, затем темп роста уровня дивиденда в супернормальный период и длительность периода, нормальный (постоянный) темп роста дивидендов и процентную ставку по аналогичным вложениям, которую обычно приравнивают к среднему уровню депозитного процента. Для каждого из годов супернормального и нормального периодов проводится отдельное дисконтирование, суммируются результаты и получают оценку рыночной стоимости взноса (акций).
Механизм расчета приводится на следующем примере. Предприятие прогнозирует достаточно высокие, но все-таки понижающиеся темпы прироста выручки в течение ближайших десяти лет, а затем – стабилизацию динамики выручки на среднегодовом уровне порядка 10%. Решено не выплачивать дивиденды в ближайшие пять лет, а затем, если благоприятный прогноз сбыта оправдается, приступить к выплате дивидендов: 0,2 долл. на акцию за шестой год, по 0,3 долл. за седьмой год, по 0,4 долл. за восьмой год, по 0,45 за девятый и по 0,5 за десятый год. По истечении десятого года предполагается ежегодно увеличивать дивиденд на 10% в год. Уровень депозитного процента – 15% годовых.
Рыночная стоимость акции рассчитывается следующим образом
Соответственно, рыночной стоимостью предприятия будет произведение полученной оценки взноса (акции) на их количество.
Вопросы для самоконтроля по теме
-
а) Сущность критериев анализа финансового состояния малого
предприятия:
- имущественного положения, производственных мощностей и
финансового состояния;
- платежеспособности;
- ликвидности;
- финансовой устойчивости;
- кредитоспособности;
- прогнозирование возможности банкротства;
- рисков.
б) Характеристика анализа рисков по «системе пяти Си».
-
а) Основные требования к содержанию, технологии и задачам хозяйственно-финансового планирования деятельности малого предприятия.
б) Особенности планирования в условиях рынка.
в) Содержание этапов планирования, бюджетирования.
г) Охарактеризовать сущность бюджета денежных поступлений и
выплат и принципы его составления.
д) Охарактеризовать этапы составления планового баланса активов и
пассивов.
е) Сущность применения гибких бюджетов.
-
а) Характеристика методов расчета потребности предприятия в
оборотных средствах, их достоинство и недостатки.
б) Практические процедуры расчетов потребности предприятия в
оборотных средствах.
-
а) Источники финансирования оборотных средств малого
предприятия.
б) Стратегия управления денежными средствами, легкореализуемыми
ценными бумагами и кредиторской задолженностью.
в) Сущность кредитной политики малого предприятия, управление
дебиторской задолженностью.
г) Управление собственными источниками финансирования
оборотных средств.
д) Управление заемными средствами финансирования текущей
деятельности малых предприятий.
е) Охарактеризовать направления ускорения оборачиваемости оборотных
средств предприятия.
-
а) Практика и направления инвестиционной деятельности малых предприятий.
б) Основные критерии инвестиционных проектов малых предприятий.
-
а) Охарактеризовать методы оценки малого бизнеса на разных стадиях этапа его деятельности.
Тесты по теме
3.1. Тестовое задание
Какое понятие включает в себя все другие из перечисленных, т.е. является более широким по содержанию:
а) анализ финансового состояния;
б) финансовый анализ;
в) анализ платежеспособности и финансовый устойчивости;
г) анализ ликвидности и кредитоспособности;
д) анализ финансовых коэффициентов.
3.2. Тестовое задание
Можно ли переценивать материалы в связи с инфляцией:
а) можно;
б) можно, если это предусмотрено учетной политикой предприятия;
в) нельзя;
г) можно, если на предприятии создается резерв под снижение стоимости материальных ценностей.
3.3. Тестовое задание
К затратам малого предприятия, связанным с обслуживанием полученных кредитов и займов относятся:
а) проценты по полученным займам и кредитам;
б) курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по полученным кредитам и займам;
в) затраты, связанные с выпуском и размещением заемных обязательств (облигаций, векселей);
г) проценты, дисконт по причитающимся к оплате векселям и облигациям;
д) проценты по полученным займам и кредитам; курсовые и суммовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по полученным кредитам и займам; затраты, связанные с выпуском и размещением заемных обязательств (облигаций, векселей); проценты, дисконт по причитающимся к оплате векселям и облигациям.
3.4. Тестовое задание
Внеоборотные активы по характеру участия их в кругообороте являются:
а) средствами труда;
б) предметами труда;
в) капиталом.
3.5. Тестовое задание
Показатель рентабельности активов малого предприятия используется как характеристика:
а) текущей ликвидности;
б) структуры капитала;
в) доходности вложения капитала в имущество предприятия;
г) ликвидности баланса;
д) кредитоспособности.