7. Оценка облигаций.

Облигации являются долговыми ценными бумагами. Могут выпускаться государством либо корпорациями. Облигации, как правило, приносят своим владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Существуют и с плавающей ставкой, которая меняется по определенному алгоритму.

Облигации имеют:

• нарицательную (номинальную) цену;

• выкупную;

• рыночную (курсовую).

Нарицательные – напечатана на облигации – база для начисления процентов.

Выкупная – по ней производится выкуп облигаций эмитентом по истечении срока займа; может совпадать с нарицательной.

Рыночная – определяется конъюнктурой рынка.

Рыночная цена / номинал = курс облигации.

Рассмотрим способы оценки основных видов облигаций.

1. Оценка облигаций с нулевым купоном. Самый простой случай.

Текущая рыночная стоимость любой ценной бумаги:

Сfi - ожидаемый денежный поток в i-ом периоде;

r – приемлемая норма доходности.

Облигации с нулевым купоном (процент по облигации не выплачивался).

Денежные поступления по годам, за исключением последнего равно нулю, поэтому формула (1) имеет вид:

PV = CF / (1+2)ⁿ

FM 2 (r, n ) – дисконтный множитель.

PV – стоимость облигаций с позиции инвестора;

СF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

n – число лет, по истечении которых производит погашение облигаций.

2. Бессрочные облигации.

Продолжает неопределенно долгую выплату дивидендов в установленном размере CF или по плавающей процентной ставки:

PV = CF / r

CF – выплачиваемый годовой доход;

R – принимаемая норма дохода.

3. Оценка облигаций с постоянным доходом.

Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) в нарицательной стоимости облигаций (F), выплачиваемой в момент погашения.

PV – текущая рыночная цена облигааций.

Норма дохода облигации:

n – число лет до ее погашения.

В финансовом анализе используются также:

текущая доходность

Это отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигаций.

N – номинальная стоимость облигаций;

PV – текущая рыночная стоимость облигаций;

Rc – купонная ставка, %.

8. Оценка акций.

Виды ценных акций:

• номинальная;

• эмиссионная;

• балансовая;

• ликвидная;

• курсовая.

Номинальная указывается на бланке. Это доля ЦК, которая приходилась на одну акцию в момент утверждения общества.

Эмиссионная – по этой цене акции продаются на первичном рынке.

Балансовая – рассчитывается по балансу как отношение стоимости чистых активов по балансу – задолженность кредиторам / общее число акций.

Ликвидная – определяется в момент ликвидирования общества. Показывает какая часть стоимости активов по ценам реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходящаяся на 1 акцию.

Курсовая – рыночная – по этой цене акции котируется на вторичном рынке. Принцип определяется сопоставление доходов, приносимого данной акции, с рыночной нормой.

Привилегированные акции – их текущая стоимость определяется по формуле (3). Оценка этих акций – отношение величины дивиденда к рыночной норме дохода.

Обыкновенные акции – оцениваются в большинстве случаев по формуле (1).

В зависимости от динамики дивидендов по акции. Формула (1) меняется.

Могут быть 3 варианта динамики прогнозных значений дивидендов:

1. дивиденды не меняются (формула 3);

2. дивиденды возрастают равномерно. Предполагается, что базовая величина дивиденда = С; ежегодно она увеличивается с темпом прироста дивидендов. Тогда формула (1) имеет вид:

Со – дивиденд, выплачиваемый в базисный момент времени

Ск – прогноз дивиденда в к-ом периоде;

g – прогноз темпа прироста дивиденда в первые k подпериодов;

Р - прогноз темпа прироста дивиденда в последующие подпериоды.

Во всех развитых странах для определения общей тенденции в изменении курсов акций применяются специальные индикаторы – фондовые индексы.