- •Тема 1. Экономическая сущность и формы инвестиций
- •Тема 2. Механизм инвестиционного рынка и инвестиционный процесс
- •1. Инвестиционный рынок: общие положения
- •2. Равновесие на инвестиционном рынке
- •3. Понятие и функции инвестиционного процесса
- •Тема 3. Инвестиционные проекты и их классификации
- •Тема 4. Виды эффективности инвестиционных проектов и принципы ее оценки
- •Тема 5. Методический инструментарий экономической оценки инвестиций
- •1. Наращение денежных средств по простым и сложным про- центам
- •2. Дисконтирование денежных средств по сложным процент- ным и учетным ставкам
- •Тема 6. Основные методы оценки эффективности инвестиций
- •1. Статические методы оценки эффективности инвестиций
- •2. Динамические методы оценки эффективности инвестиций
- •3. Понятие доходности инвестиций. Выбор ставки процента
- •Тема 7. Конкурирующие инвестиции и методы их оценки
- •1. Понятие о конкурирующих инвестиция. Условия сопостави- мости инвестиционных проектов
- •2. Оценка альтернативных инвестиций
- •3. Сравнительный анализ проектов различной продолжительно- сти
- •1. Метод наименьшего общего кратного
- •Тема 8. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций
- •Тема 9. Оценка инвестиционных рисков
- •1. Статистический метод
- •3. Метод проверки устойчивости
- •Тема 10. Формирование и оценка инвестиционных портфелей
- •Тема 11. Финансирование инвестиционных проектов
- •Литература
- •Оглавление
- •Тема 1. Экономическая сущность и формы инвестиций 3
Тема 7. Конкурирующие инвестиции и методы их оценки
1. Понятие о конкурирующих инвестиция. Условия сопостави- мости инвестиционных проектов
2. Оценка альтернативных инвестиций
3. Сравнительный анализ проектов различной продолжительно- сти
1. На практике большинство инвестиционных проектов являются конфликтующими (конкурирующими). Причины возникновения конку- ренции между инвестиционными проектами:
1) факторы неэкономического характера (конструктивные, произво- дительность оборудования, грузоподъемность и т.д.);
2) альтернативные способы достижения одного итого же результата;
3) бюджетные ограничения (предлагается несколько инвестицион- ных проектов разного целевого назначения с и другими опти-
мальными показателями, но суммарный объем инвестиций по ним превы- шает суммарную величину инвестиционных ресурсов предприятия).
В таких случаях предприятие вынуждено выбирать, какой проект не просто приемлем абсолютно, но и предпочтителен по сравнению с други- ми проектами, от которых предприятие вынуждено отказаться.
Условия сопоставимости вариантов инвестиционных проектов:
47
1. по области применения или функциональному назначению,
2. по фактору времени:
- приведение денежных потоков к одному моменту времени,
- учет разных жизненных циклов,
- учет лага времени,
3. по ценообразующим факторам: стоимостные показатели в сопоста- вимых ценах,
4. по качественным характеристикам инвестиционного проекта:
- производительность оборудования, машин, механизмов,
- долговечность,
- удельный расход сырья и материалов на единицу выпускаемой продукции,
- производственная модность предприятия, полезная площадь,
5. по составу затрат, учитываемых при расчете инвестиций, текущих расходов,
6. по социальным факторам производства и использования продукции: рассмотрению подлежат только варианты, соответствующие соци- альным и экологическим нормативам.
Конкурирующие инвестиции можно разделить на две разновидности:
1) инвестиции, обеспечивающие альтернативные способы достиже- ния одного и того же результата или использования какого-либо ограни- ченного ресурса, например выбор одного станка из нескольких предло- женных; сдача в аренду ограниченных по площади помещений разным фирмам. Все инвестиционные проекты могут быть приемлемы, но необхо- димо выбрать только один. Такие инвестиции не могут быть реализованы одновременно, т.е. являются альтернативными.
2) инвестиции разного целевого назначения, т.е. независимые инве- стиции. Вопрос их принятия решается не только показателями инвестици-
онных проектов, но и наличием инвестиционных ресурсов у предприятия.
2. При оценке альтернативных инвестиций необходимо сделать выбор одного (иногда нескольких) проектов, основываясь на каких-то показате- лях, например, , и .
При оценке альтернативных инвестиционных проектов можно столк- нуться с ситуацией, когда разные показатели приемлемости инвестиций приводят к противоречивым выводам (очень редко встречается ситуация, когда инвестиция оказывается выгодной абсолютно по всем критериям
оценки). Поэтому необходимо рассмотреть возможности для принятия ин- вестиционных решений по выбору лучшего инвестиционного проекта при
противоречивости аналитической информации.
При анализе альтернативных проектов критерии , и мо- гут противоречить друг другу и сложно определить лучший проект. При- чины возникновения противоречия между критериями:
48
- масштаб проекта, т.е. значительное отличие элементов денежных по- токов одного проекта от элементов другого проекта;
- интенсивность потока денежных средств, т.е. временное распределе- ние максимальных денежных потоков на первые или преимущественно на последние годы жизни проекта.
В случае противоречивости показателей за основу следует брать
, так как он характеризует возможный прирост «цены фирмы», обла- дает свойством аддитивности, что позволяет складывать по различ- ным проектам. Однако у показателя есть существенный недостаток, его зависимость от нормы дисконта i, т.е. при разных значениях нормы дисконта можно получить совершенно противоположные результаты.
Для более достоверного анализа инвестиционных проектов реко-
мендуется использовать график зависимости от нормы дисконта, ко- торый:
3) представляет нелинейную зависимость;
4) пересекает ось У в точке, соответствующей точке i =0,
5) пересекает ось X в точке, соответствующей проекта. Точка пересечения двух графиков называется точкой Фишера. Характеристики точки Фишера:
1) показывает значение нормы дисконта, при которой альтернатив-
ные проекты имеют одинаковые значения ;
2) пограничная точка, разделяющая ситуации «улавливаемые» кри- терием и «не улавливаемые» критерием :
а) если норма дисконта больше точки Фишера, то и не про- тиворечат друг другу и оба показывают лучший проект;
б) если норма дисконта меньше точки Фишера, то и проти- воречат друг другу и лучший проект определяется по максимальному зна- чению .
Значение нормы дисконта в точке Фишера численно равно при- ростного потока, т.е. потока, составленного из разностей соответствующих элементов исходных потоков.
Для нахождения точки Фишера необходимо:
1) составить гипотетический проект (приростной поток);
2) найти этого потока.
3. Кроме нормы дисконта на результаты выбора наилучшего инве- стиционного проекта могут влиять различия в сроках жизни инвестиций. На практике возникают ситуации, когда необходимо сравнивать инвести- ционные проекты с разной продолжительностью.
При сравнении альтернативных проектов различной продолжитель- ности используют следующие методы для выбора лучшего из них: