Оглавление

Глава 1. Международный финансовый рынок

1.1. Характеристика международного финансового рынка

Международные финансы – совокупность отношений, которые складываются при международном движении капитала

Международный финансовый рынок – особый организационно оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий международное движение финансовых ресурсов на основе спроса и предложения.

Международный финансовый рынок – конкретная форма проявления международных финансов

В современных условиях развитие международных финансов формируется под влиянием таких факторов, как глобализация, усиление нестабильности, постоянно увеличивающиеся потоки капиталов, либерализация условий их движения, рост числа и роли международных финансовых институтов, международная финансовая интеграция, тесная взаимосвязь между финансовыми центрами, развитие финансовых и технологических инноваций.

Международные финансы позволяют выявить тенденции, провести анализ и объяснить мировые финансовые процессы, дать представление о взаимосвязи с мировой экономикой.

Ведущую роль в движении и размещении финансовых средств играет международный финансовый рынок. Он осуществляет соизмерение валют и цен, что способствует обеспечению баланса между уровнем дохода и уровнем риска актива. Через международный финансовый рынок происходит оценка изменения процентных ставок, валютных курсов, финансирование платежных балансов отдельных государств.

Международный финансовый рынок претерпел серьезные изменения, которые касаются его структуры и условий функционирования. Значительно выросли объем и темпы роста международного финансового рынка.

По своей структуре международный финансовый рынок аналогичен финансовому рынку страны. Он включает такие сегменты, как международный кредитный рынок, международный валютный рынок, международный рынок страхования, международный рынок ценных бумаг и производных инструментов.

1.2. Сущность и классификация валюты

Национальная валюта – это денежные знаки в виде монет и банкнот, находящиеся в обращении в данном государстве в качестве законного средства наличного платежа, а также средства на банковских счетах и в банковских вкладах

Иностранная валюта – денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством платежа на территории соответствующего иностранного государства, а также средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах.

СДР (SDR) – специальные права заимствования – международная расчетная единица, эмитируемая Международным валютным фондом

Валютной формой выражения международных финансов является валюта.

Валюта – особый способ функционирования денег, когда национальные деньги используются в международных экономических отношениях.

Термином «валюта» обозначают:

• денежную единицу данной страны;

• денежные средства иностранных государств;

• международные расчетные единицы.

К международным расчетным единицам относятся прежде всего специальные права заимствования (СДР).

СДР представляют собой безналичные деньги в виде кредитовых записей на специальных счетах стран – членов МВФ. Котировка СДР осуществляется на базе корзины валют, в которую входит четыре валюты: доллар США, евро, японская иена и английский фунт. Вес каждой валюты в корзине определяется местом каждой валюты в мировом товарообороте и резервных активах стран, входящих в МВФ.

гЛАВА 2. Валютный рынок

2.1. Понятие и структура мировой валютной системы

Международные валютные отношения – это совокупность общественных отношений, возникающих при обслуживании операции с иностранной валютой

Валютная система – форма организации и регулирования валютных отношений

Парижская валютная система – существовала в форме золотомонетного стандарта, при которой все валюты имели золотое содержание

Генуэзская валютная система была основана на золото-девизном стандарте

Девизы – платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов

Бреттон-Вудская валютная система базировалась на твердых соотношениях валютных курсов к ключевой валюте – доллару, который в свою очередь фиксировался по отношению к золоту

Принципиальной характеристикой Ямайской валютной системы является переход к плавающим обменным курсам

Мировая валютная система – исторически сложившаяся форма организации международных валютных отношений. Она включает способы, инструменты, институциональный механизм, обеспечивающие функционирование международной валютной сферы. В основе функционирования мировой валютной системы лежат межгосударственные договоренности.

Основными элементами мировой валютной системы являются валюта, валютный курс, международная ликвидность, валютные рынки, международные валютно-финансовые организации и др.

(рис. 1)

Рис. 1. Основные элементы валютной системы

Мировая валютная система состоит из национальных валютных систем.

Национальные валютные системы регулируются национальным законодательством. Они являются составной частью денежной системы страны.

Мировая валютная система сформировалась в ХIХ в. и периодически трансформировалась в соответствии с изменениями условий ее функционирования.

Исторически различают следующие этапы эволюции мировой валютной системы.

В условиях Парижской валютной системы золото выполняло функцию мировых денег. Валютные курсы были жестко привязаны к золоту. В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Отклонения валютных курсов от золотого паритета допускались в пределах золотых точек (не более +/– 1%).

Парижская валютная система эффективно функционировала до Первой мировой войны.

С 1922 г. начала действовать Генуэзская валютная система, основанная на золото-девизном стандарте, который базировался на золоте и девизах. Золотые паритеты валют были сохранены. В качестве мировых стали использоваться также национальные кредитные деньги. Одновременно с золотыми паритетами для конверсии валют в золото могли использоваться иностранные валюты (девизы). Валютная стабилизация наблюдалась до конца 1920-х гг. С начала третьего десятилетия ХХ в. начался мировой валютный кризис, масштабность которого была обусловлена мировым экономическим кризисом того же периода. Кризис, продолжавшийся до 1936 г., доказал несостоятельность принципов Генуэзской валютной системы. Страны отказывались от золотого стандарта, вводили валютные ограничения, создавали валютные блоки.

В 1944 г. было достигнуто соглашение о создании Бреттон-Вудской валютной системы с целью обеспечения стабильного свободного развития мировой экономики. Центральные банки должны были поддерживать установленные курсы национальных валют к доллару, осуществляя девальвации и ревальвации. Доллар был призван выполнять функции мировых денег.

В качестве организационных институтов созданы Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Бреттон-Вудская система существовала до тех пор, пока США могли обеспечивать стабильность доллара и его конверсию в золото по установленным соглашениям.

С 1976 г. действует Ямайская валютная система, которая предусматривает формирование валютных курсов на основе закона спроса и предложения и устанавливает многовалютный стандарт, т. е. использование в качестве ведущих несколько свободно конвертируемых валют и СДР.

Страны могут выбрать любой режим валютного курса – фиксированный, плавающий, смешанный.

2.2. Сущность валютного рынка

Валютный рынок – это особый организационно оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий отношения по переходу права собственности на валютные ценности на основе спроса и предложения

Валютный рынок – частный случай финансовых рынков. Для него характерны закономерности функционирования финансовых рынков:

• потенциальная неустойчивость;

• вероятность того, что происходящие на нем процессы имеют тенденцию приобретать глобальный характер.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями (рис. 2).

Функции валютного рынка

Коммерческая

Регулирующая

Ценностная

Информационная

Страховая

Спекулятивная

Рис. 2. Функции валютного рынка

Коммерческая функция валютного рынка состоит в обеспечении его участников валютой.

Выполнение ценностной функции валютным рынком заключается в формировании равновесного валютного курса.

Информационная функция исполняется через предоставление информации о параметрах валютного рынка.

Организация валютного рынка выражается в регулирующей функции валютного рынка.

Наряду с указанными, общими для всех рынков функциями валютный рынок выполняет две специфические взаимосвязанные между собой функции, обусловленные его экономической природой: спекулятивную и страховую.

Страхование на валютном рынке возможно через определенные валютные операции, такие, как фьючерсы, опционы, Свопы.

Вместе с тем валютный рынок допускает возможность получить спекулятивную прибыль за счет разницы валютных курсов, что, безусловно, весьма рискованно, но привлекательно для его участников.

На рис.3 представлены основные предпосылки формирования валютного рынка.

2.3. Классификация валютных рынков

Международные валютные рынки обслуживают и регулируют движение валюты между государствами

Национальные валютные рынки обеспечивают движение валютных потоков внутри страны

Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на биржевых площадках

Крупнейшей валютной биржей РФ является ММВБ

В качестве продавцов и покупателей выступают коммерческие банки и ЦБ РФ

Биржевой валютный рынок как чисто рыночная структура, увязывающая спрос и предложение на инвалюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте

Биржевой курс может отклоняться от официального курса. Но в любом случае он важен для принятия финансовых решений

Механизм биржевой торговли инвалютой постоянно совершенствуется. С июня 1998 г. в России действует система электронных лотовых торгов (СЭЛТ)

Внебиржевой валютный рынок – сектор валютного рынка, на котором операции проводятся преимущественно банками в соответствии с индивидуальными договоренностями сторон.

Рынок наличной валюты – сектор валютного рынка, на котором осуществляются операции с наличной валютой

Текущий валютный рынок – сектор валютного рынка, на котором сделки совершаются в пределах 2 рабочих банковских дней.

Срочный валютный рынок – сектор валютного рынка, на котором сроки заключения и расчетов по сделке разнесены во времени.

В зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют, степени регулирования различают международный и национальные валютные рынки, которые в совокупности образуют мировой валютный рынок (рис. 4).

Рис. 4. Типы валютных рынков

Международные финансовые рынки представлены крупнейшими международными финансовыми центрами, такими, как Лондон, Токио, Нью-Йорк, Цюрих, Париж, Франкфурт-на-Майне и др.

Международные финансовые центры характеризуются стабильностью, уровнем концентрации капиталов, либеральным валютным и налоговым законодательством, развитой инфраструктурой, практически круглосуточной работой.

Степень развития национальных валютных рынков зависит от либеральности национального валютного законодательства, масштабов участия страны в мировой торговле, уровня национальной экономики.

Сегменты национального валютного рынка можно классифицировать следующим образом.

По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка.

Формирование валютного рынка начинается обычно с создания биржевого валютного рынка, который организационно представляет собой совокупность региональных бирж, на которых совершаются операции по купле-продаже инвалют.

В России биржевой валютный рынок объединяет 8 валютных бирж:

• Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ);

• Санкт-Петербургскую валютную биржу (СПВБ);

• Самарскую межбанковскую валютную биржу (СМВБ);

• Уральскую валютную биржу (УРВБ);

• Нижегородскую валютно-фондовую биржу (НВФБ);

• Азиатско-Тихоокеанскую межбанковскую валютную биржу (АТМВБ);

• Ростовскую валютно-фондовую биржу (РВФБ);

• Новосибирскую валютно-фондовую биржу (НВФБ).

В соответствии с российским валютным законодательством участвовать в биржевых торгах имеют право имеющие лицензии Центрального банка РФ коммерческие банки и Центральный банк РФ.

Биржевой валютный рынок – это высокоорганизованный, прозрачный, стандартизированный рынок, предоставляющий гарантии его участникам, на котором валютный курс складывается под влиянием рыночных сил – спроса и предложения.

Все процедуры четко регламентированы и нормированы. Торги проводятся на публичных аукционах. Результаты торгов доступны для всех участников биржевого рынка.

ММВБ организует торги разными финансовыми инструментами в соответствующих секциях – валютой, фондовыми ценностями, срочными контрактами, государственными ценными бумагами. К торговле ММВБ подключены региональные валютные биржи, объединенные с ММВБ в единую межрегиональную систему торговли.

Роль региональных бирж невелика. Их доля обычно соответствует доле регионов в экономике страны.

Высокий уровень организованности обеспечивает практически абсолютную ликвидность валюты в этой системе. Исполнение контрактов гарантируется биржами. Расчеты по сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации – расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр, выполняющий клиринговые функции. Обмен активами осуществляется одновременно.

В системе построения торгов на ММВБ отсутствует институт специалистов и институт маркет-мейкеров. Все сделки осуществляются автоматическим исполнением совпадающих пар заявок. Так, если в системе имеется заявка на покупку 500 тыс. долларов по определенному курсу и поступает заявка на продажу 750 тыс. долларов, то они исполняются в совпадающем объеме. Будет куплено и продано 500 тыс. долларов, а в торговой системе останется неисполненной заявка на продажу 250 тыс. долларов. Приоритетом при исполнении заявок является цена (в первую очередь исполняются заявки по лучшей цене), а затем время выставления заявки. При равных ценах в первую очередь исполняется заявка, которая была выставлена ранее.

Участники торгов видят большую глубину рынка, в частности, первые десять лучших цен на покупку и первые десять лучших цен на продажу с теми объемами, которые покупаются и продаются. Но они лишены возможности узнать, кто стоит за заявками (в отличие от РТС или NASDAQ).

СЭЛТ позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. Она сняла существовавшие ранее временные ограничения на торговлю инвалютой, резко повысила ее оперативность и гибкость, устранила разброс в объемах торговли валютой, оценках ее стоимости на региональных биржах. Это шаг к созданию единого, мощного и пропорционально развитого биржевого валютного рынка.

На внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками, которые торгуют валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Параметры валютных операций, такие, как объем, сроки, курс на внебиржевом рынке не нормируются, что позволяет достаточно детально учитывать интересы сторон сделки.

В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и безналичный сегменты валютного рынка.

В России рынок наличной валюты сформировался в 1992 г. на основе Указа Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности», который предоставил право российским гражданам осуществлять операции с инвалютой. Значительные масштабы этого рынка предопределены многолетней неблагоприятной экономической обстановкой, отсутствием реальных инструментов размещения свободных средств населения, недоверием к государственной экономической политике.

Рынок наличной валюты плохо поддается контролю и регулированию. Единственной возможностью сокращения этого сектора валютного рынка являются укрепление и стабилизация экономики.

По сроку исполнения валютных операций различают текущий и срочный сегменты валютного рынка.

Срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов – фьючерсного и форвардного валютных рынков (табл. 1).

Т а б л и ц а 1

Основные различия между фьючерсным и форвардным валютными рынками

2.4. Участники валютного рынка

Участниками валютного рынка являются резиденты и нерезиденты. Среди них – центральные банки стран, коммерческие банки, компании, фирмы, физические лица. (табл. 2)

Т а б л и ц а 2

Состав резидентов и нерезидентов

О ко н ч а н и е табл.2

Маркет-мейкеры (market makers) – совершают значительное число валютных операций, формирующих валютные курсы

Маркет-тейкеры (market users) – не принимают постоянного участия в торгах и пользуются в своей работе сложившимися на рынке валютными курсами

В зависимости от меры влияния участников валютного рынка на его основные параметры выделяют:

• активных участников, к которым относятся крупнейшие банки и финансовые компании;

• пассивных участников.

В зависимости от цели участников биржевой торговли делят на 3 группы.

1. Хеджеры (hedge – защищать, ограничивать) – страхуют свои операции по базовому активу через заключение фьючерсных контрактов. Например, экспортер, желая летом застраховаться от роста валютного курса национальной валюты в ноябре, продает необходимое количество ноябрьских фьючерсов за валюту. Когда приходит срок получения валютной выручки, то независимо от рыночной конъюнктуры экспортер гарантировал конвертацию валютной выручки по курсу, предусмотренному в заключенных летом контрактах, которые он продал.

2. Спекулянты – имеют цель получить прибыль за счет колебаний курсов фьючерсов, используя для этого довольно незначительные суммы гарантийного обеспечения. Как правило, используется залоговое обеспечение от 5 до 20% от стоимости контракта. Именно спекулянты обеспечивают хеджерам возможность страховать свои риски, так как фьючерсный рынок по своим оборотам и ликвидности существенно превосходит рынок базовых активов (спот-рынок). Для РФ – пока нет.

3. Арбитражеры – ставят цель – безрисковый арбитраж – между двумя или несколькими торговыми площадками. Они используют отклонения цен от равновесных значений и обращают разницу в ценах на разных площадках в свою пользу. Своими действиями они, как и спекулянты, обеспечивают ликвидность рынка. Но в отличие от спекулянтов сглаживают ценовые движения и предпочитают не брать на себя риски, довольствуясь относительно малым уровнем вознаграждения.

2.5. Взаимосвязь валютного рынка с другими сегментами финансового рынка

Валютный рынок – один из сегментов финансового рынка. Он тесно связан с кредитным, страховым рынком, рынком ценных бумаг и финансовых производных

Взаимосвязи валютного рынка с другими сегментами финансового рынка зависят от таких факторов, как ликвидность, доходность, риск.

С одной стороны, средства, аккумулированные на валютном рынке, используются другими сегментами финансового рынка. С другой стороны, изменение конъюнктуры рынка может привести либо к притоку, либо к оттоку ресурсов на валютный рынок с других сегментов.

Инструментом влияния валютного рынка на кредитный, страховой, фондовый рынки является валютный курс. Повышение валютного курса иностранной валюты ведет к росту спроса на нее, что может привести к росту спроса на рублевую наличность на кредитном рынке и соответствующему росту процентных ставок. Одновременно при этом падает спрос на ценные бумаги, снижается их курс.

Глава 3. Система валютных курсов

3.1. Сущность валютного курса

Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран

Паритет покупательной способности (ППС) определяется соотношением средних цен на стандартный набор товаров разных стран

.

В долгосрочном плане основу валютного курса составляет паритет покупательной способности.

Теория паритета покупательной способности (ППС) базируется на том, что валютный курс зависит от уровня цен в двух странах – контрагентах валюты, которые в свою очередь определяются количеством денег в обращении.

Валютные курсы, рассчитанные по ППС, выражают особенности экономического, социального, исторического развития стран. Однако под влиянием рыночных факторов, роли валюты в системе мировых экономических связей текущие валютные курсы отличаются от ППС.

Отклонение валютного курса от ППС может оказывать серьезное влияние на объемы экспорта и импорта страны. Так, занижение курса национальной валюты относительно ППС создает возможности для расширения экспорта. При этом наблюдается ограничение импорта. При установлении завышенного валютного курса наблюдаются обратные явления.

Соотношение между валютными курсами и ППС в развитых странах относительно меньше, чем в странах с переходной экономикой и развивающихся государствах. Сближению указанных показателей способствует рост эффективности производства, обеспечивающий снижение затрат.

В краткосрочном плане валютный курс формируется под влиянием спроса и предложения.

Спрос на иностранную валюту зависит от объема инвестиций в зарубежные проекты, потребностей в импорте, расходов физических лиц за рубежом.

Предложение иностранной валюты зависит от объемов отечественного экспорта, внешних инвестиций.

Классически на рынке в результате балансировки спроса и предложения формируется равновесный валютный курс.

Реальные тенденции валютного рынка приводят к отклонению валютного курса от его равновесного уровня под влиянием факторов субъективного и объективного характера.

3.2. Факторы, влияющие на валютный курс

Факторы, воздействующие на валютный курс, можно сгруппировать следующим образом (рис. 5).

Рис. 5. Факторы, влияющие на валютный курс

Рост ВВП обеспечивает повышение покупательной способности национальной валюты, т. е. рост валютного курса национальной денежной единицы

Изменение процентных ставок неоднозначно влияет на валютный курс

Рост процентных ставок приводит к росту спроса на национальную валюту со стороны иностранных инвесторов, но снижает спрос на нее со стороны резидентов. В результате наблюдается повышение курса национальной денежной единицы в краткосрочном периоде и понижение курса в долгосрочной перспективе

Рост денежной массы в результате эмиссии, состояние и темпы инфляции, инфляционные ожидания оказывают понижающее влияние на курс национальной денежной единицы

Конъюнктурные факторы изменения валютного курса могут значительно изменять его величину на краткосрочных интервалах времени

К базисным факторам относят показатели экономического развития страны, процентные ставки, денежную эмиссию, инфляцию и др.

Показатели экономического развития страны прямо пропорционально влияют на величину валютного курса национальной денежной единицы, а масштабы денежной эмиссии, уровень инфляции в стране и инфляционные ожидания – обратно пропорционально.

Номинальное увеличение процентных ставок внутри страны, с одной стороны, вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится дорого брать кредит. Получив кредит, предприниматели повышают себестоимость продукции, что приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной валюте.

С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т. е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, в первую очередь краткосрочные, спрос на валюту увеличивается, соответственно она дорожает.

Рост процентных ставок означает удорожание денег, а значит, способствует повышению курса национальной валюты.

Высокие процентные ставки (реальные, т. е. за вычетом инфляционной составляющей) переключают инвестиционный и спекулятивный спрос с валюты на внутренний денежный рынок, где появляются более выгодные способы для инвестирования средств.

Это может обеспечить создание дополнительных рабочих мест и в конечном итоге создание предпосылок для увеличения темпов экономического развития.

Понижение процентных ставок приводит к переливу инвестиций в те страны, где уровень процентных ставок выше.

Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

Увеличение денежной массы в обращении в условиях реального падения производства приводит к росту цен и способствует повышению валютной эффективности импорта и соответственно расширению спроса на национальную валюту (под это проводят эмиссии) и падению ее курса.

В условиях доступных денег импортерам легче мобилизовать многомиллиардные суммы для покупки валюты.

Дефицит государственного бюджета оказывает понижающее влияние на валютный курс, а профицит – ведет к его укреплению.

Конъюнктурные факторы главным образом связаны с колебаниями деловой активности в стране:

• политическая обстановка (кризисы, войны, стихийные бедствия);

• деятельность валютных рынков;

• спекулятивные валютные операции;

• цикл экономического развития, сезонные пики и спады деловой активности (перед длительными перерывами в торгах, связанных с новогодними праздниками, объем торгов валютой на ММВБ всегда растет);

• общеэкономические ожидания относительно перспектив развития экономики (слухи, прогнозы);

• изменения бюджетного дефицита;

• изменения внешнеторгового дефицита;

• ожидания участников валютного рынка.

3.3. Режимы валютных курсов

По классификации МВФ выделяют следующие режимы валютных курсов:

• режим плавающего валютного курса («чистое» плавание);

• режим фиксированного валютного курса;

• режим гибко фиксированного валютного курса

В современном мире каждая страна имеет возможность выбрать режим формирования курса национальной валюты.

Режим плавающего валютного курса предполагает формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения.

Режим фиксированного валютного курса предполагает жесткое фиксирование валютного курса и его корректировку чаще всего в условиях экономической дестаблизации. Фиксация осуществляется государственными органами, как правило, на длительный период времени.

Режим фиксированного валютного курса, курс национальной валюты имеют несколько разновидностей:

• валютный курс национальной валюты фиксирован по отношению к определенной валюте и изменяется пропорционально изменению курса базовой валюты;

• валютный курс национальной валюты рассчитывается на основе скользящего паритета – он твердо устанавливается по отношению к базовой валюте, а взаимосвязь между динамикой курса национальной и базовой валют определяется государственными органами с учетом установленных показателей, например, инфляции;

• курс национальной валюты фиксируется к корзине валют, в которую обычно включаются валюты стран, которые являются основными торговыми партнерами.

Режим гибко фиксированного валютного курса представляет собой разнообразные сочетания плавающего и фиксированного валютных курсов.

3.4. Методы котировки иностранной валюты

Котировка иностранной валюты (валютная котировка) – способ установления и публикации курса иностранной валюты

Прямая котировка – это выражение цены иностранной валюты в единицах национальной валюты

Косвенная котировка – это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной валюты (рис. 6)

Курс покупателя – курс, по которому банк покупает иностранную валюту

Курс продавца – курс, по которому банк продает иностранную валюту

Маржа – разница между курсом покупки и курсом продажи

Котировка иностранной валюты осуществляется государственными органами или крупнейшими банками-дилерами.

Рис. 6. Методы котировки

Выбор способа котировки иностранной валюты определяется в основном национальными традициями и привычками. Однако этот выбор не влияет на состояние национальной валюты.

В большинстве стран используется прямая котировка.

Косвенная котировка позволяет устанавливать соотношение национальной валюты с любыми иностранными валютами.

На валютном рынке котируется курс покупателя и курс продавца.

S / RUR

Базовая Валюта

валюта котировки

Рис. 7. Определение валют-контрагентов

Маржа покрывает издержки банка и обеспечивает ему прибыль.

На рис. 8 перечислены основные факторы, влияющие на размер маржи.

Рис. 8. Факторы, определяющие размер маржи

3.5. Виды валютных курсов

Т а б л и ц а 3

Классификация валютных курсов

Официальные курсы устанавливаются и публикуются Центральным банком РФ

Кросс-курс – соотношение двух валют, вытекающее из их курса по отношению к третьей валюте

Товарный курс – соотношение внутренних цен в национальной валюте к мировым ценам в долларах

Расчетный курс – отношение широкой денежной базы в рублях к золотовалютным резервам Банка России

Средний курс – это средняя величина от курсов продавца и покупателя

При проведении валютных операций участники валютного рынка могут использовать курсы различных международных платежных средств

Официальный курс используется при расчетах доходов и расходов госбюджета, для осуществления государством платежно-расчетных операций, для налогообложения и бухгалтерского учета.

Биржевой и внебиржевой курсы формируются соответственно на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка.

Известно, что:

Долл. / евро = 0,8197;

Долл. / руб. = 26,52.

Тогда кросс-курс определится как соотношение валютного курса долл. / руб. и долл. / евро:

Евро / руб. = 34,79 (26,52 / 0,8197).

Товарный курс определяется по основным экспортным товарам.

Расчетный курс показывает степень обеспеченности денежного рублевого обращения золотовалютными резервами.

Номинальный курс – фактическая цена национальной валюты в единицах иностранной валюты.

Реальный курс учитывает уровень инфляции в странах–контрагентах валюты.

Эффективный курс отражает колебания курса валюты конкретной страны по отношению к курсам валют основных торговых партнеров с учетом их доли во внешнеторговом обороте.

Курс телеграфного перевода, как правило, самый высокий, так как этот вид платежного средства обеспечивает самые короткие сроки получения валюты. На его основе определяются курсы других международных платежных средств.

Разница в курсах указанных платежных средств соответствует сумме процентов, начисленных до срока платежа, а также может учитывать надежность платежного документа и валюты платежа.

Рис. 9. Валютные курсы в зависимости от вида международного платежного средства

3.4. Конвертируемость валюты

Конвертируемость валюты – возможности обмена национальной валюты на валюты других стран

Международный валютный фонд выделяет несколько форм конвертируемости:

• частичную;

• внутреннюю;

• внешнюю;

• полную (рис. 11).

Частичная конвертируемость – установление свободного обмена национальной валюты на иностранные валюты по текущим валютным операциям.

Внутреннюю конвертируемость можно рассматривать как отдельный случай частичной конвертируемости.

Внутренняя конвертируемость предполагает, что только резиденты данной страны могут без ограничений осуществлять покупку иностранной валюты за национальную валюту для хранения или перевода за границу.

Внешняя конвертируемость предусматривает возможность свободного обмена национальной валюты данной страны для расчетов только нерезидентам.

Полная конвертируемость – это свободный обмен национальной валюты на любые денежные единицы других стран в любой форме, для любых целей, в любой срок, осуществляемый как резидентами, так и нерезидентами.

Чем выше степень конвертируемости национальной валюты, тем выше возможности интеграции страны в мировое хозяйство, активность инвесторов, ниже издержки участников валютных отношений и т. п.

Реально полной конвертируемостью обладают валюты, доля которых значительна в мировой торговле, широко используется в международных расчетах, занимает значительное место в валютных резервах стран – членов МВФ, активно торгуется на международных валютных рынках.

Степень конвертируемости национальной валюты определяется национальным законодательством. Заявление о придании национальной валюте статуса конвертируемой сопровождается определенными обязательствами страны перед мировым сообществом в форме присоединения к соответствующей статье устава МВФ.

В зависимости от степени конвертируемости выделяются различные виды валют (рис. 11).

К основным предпосылкам установления полной конвертируемости национальной валюты относятся обеспечение стабильного развития экономики страны, сокращение дефицита государственного бюджета, снижение уровня инфляции, урегулирование внешней задолженности, интеграция в мировую экономику, нормализация социально-политической обстановки в стране, повышение доверия к национальной денежной единице как внутри страны, так и за рубежом.

С 1 июля 2006 г. российским правительством установлена полная конвертируемость рубля. Это предполагает отмену всех ограничений на проведение валютных операций, связанных с экспортом и импортом товаров и услуг, инвестиционной деятельностью и др.