6. Прочие виды ценных бумаг

Существует огромное множество прочих ценных бумаг, выпускаемых различными эмитентами. Корпорация, если это не противоречит уставу, имеет возможность мобилизовывать дополнительный капитал путем выпуска ценных бумаг «второго порядка», т. е. ценных бумаг на уже функционирующие ценные бумаги корпорации. Их еще называют «правовыми ценными бумагами». Речь идет о правах на подписку, опционах и варрантах. Эти виды ценных бумаг связаны со срочными контрактами, содержащими право выбора владельца приобрести новые акции или отказа от этого. Обязательным условием данной ценной бумаги является срок ее действия.

Право подписки на акции есть преимущественное право (привилегия) на приобретение акционерами нового тиража ценных бумаг корпорации пропорционально их существующему холдингу. Тем самым сохраняется относительная пропорция имущественных интересов акционеров. Особенностью этой ценной бумаги является то, что в уставе корпорации должна присутствовать оговорка о «преимущественном праве» акционеров. Этим правом могут воспользоваться лишь владельцы обыкновенных акций.

Предназначение этого вида ценных бумаг состоит в обеспечении защиты акционеров от сокращения процентной доли их собственности в корпорации в случае выпуска дополнительных акций этих же серий. Но право имеет большое значение для владельцев контрольного пакта акций и крупных пакетов акций.

Каждый акционер, имеющий право на подписку, получает от корпорации специальное свидетельство или сертификат прав, показывающий точное число акций, которые он может купить, а также цену продажи. Обычно она ниже их текущего курса. Владелец именной акции получает ее непосредственно от корпорации, а владелец предъявительской акции узнает об этом из открытой печати. Он должен уведомить корпорацию о своих намерениях с помощью отрывного купона у своей акции.

Собственник прав на подписку может поступить с ними трояким образом: во-первых, реализовать свое право, т, е. купить новые акции. Для этого он должен заполнить сертификат и переслать вместе с денежным переводом в корпорацию. Во-вторых, он имеет возможность продать право на подписку, компенсируя тем самым потери, связанные с «размыванием» его долевого процента в активах корпорации. В-третьих, владелец прав может проигнорировать данное предложение. В этом случае вопрос о покупателях решает за него корпорация.

Права на подписку — краткосрочная ценная бумага. Срок ее существования ограничен законодательно. Как правило, он не превышает одного месяца. Если акции корпорации котируются на фондовой бирже, то и сертификаты прав на подписку также могут котироваться на ней. У них появляется собственный курс.

Опцион представляет собой ценную бумагу, являющуюся результатом опционного контракта, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежную премию обязуется при необходимости продать или купить ценные бумаги по определенной договором цене. Как правило, опцион выставляется на обыкновенную акцию.

Под опционным контрактом подразумевают контракт, обязывающий предлагающего держать предложение в силе в течение оговоренного периода времени. Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Целесообразность этого действия определяет сам покупатель, исходя из своих собственных коммерческих интересов.

Опцион имеет определенные стандарты. В нем должно быть указано число продаваемых ценных бумаг. Обычной мерой является лот, т. е. 100 одноименных ценных бумаг. Опцион содержит в своем содержании определенную дату, по наступлению которой права, вытекающие из опционного контракта, должны быть реализованы либо аннулированы. В опционном контракте присутствует цена исполнения, т. е. цена, по которой покупатель опциона может исполнить свое право купить или продать ценные бумаги.

Существует два вида опциона: опцион покупателя и опцион продавца. Первый представляет собой контракт на покупку, при этом приобретается только сам опцион. Второй — контракт на продажу, он продается вместе с ценной бумагой.

Лицо, получившее права, вытекающие из опциона, называется покупателем контракта, а лицо, принимающее соответственные обязательства, — надписантом опциона. При этом эмитент ценных бумаг и надписант опциона могут быть разными лицами. Надписант опциона выполняет условия контракта только в случае, если держатель опциона пожелает его реализовать. При этом его обязательства начинаются лишь после получения премии, т. е. сразу после заключения сделки. Она не может быть возвращена покупателю, независимо от того, решит ли он воспользоваться контрактом или нет.

Вышеназванные свойства опционного контракта придают этой ценной бумаге спекулятивные возможности. Опционы являются активным объектом торговли на фондовых биржах и на внебиржевом рынке.

В связи с тем, что существует два типа опционных контрактов и два вида действий (покупка и надписание), можно выделить четыре позиции, с которыми связан тот или иной субъект опционной торговли. Участники рынка опционов могут выступать в качестве:

• покупателя опциона на покупку;

• надписанта опциона на покупку;

• покупателя опциона продавца;

• надписанта опциона продавца.

В основе операций по покупке или надписанию опционов лежит стремление извлечь выгоду из движения цен на ценные бумаги в период действия опционного контракта. Покупатели и надписанты опционов могут ориентироваться либо на повышение цен, либо на их понижение, играя на таком движении. Если расчеты покупателя опциона окажутся неверными и в день «X» цены на акции фирмы «А» упадут ниже уровня номинала, то не будет смысла исполнять опцион. В этом случае потери держателя опциона ограничены лишь премией, которую он должен будет уплатить надписанту.

Надписание опционов связано с большим риском. Потери надписанта в случае, если в день «X» курс продаваемых акций возрастет, могут быть велики. Цена опциона (премия) изменяется в соответствии с колебаниями курса ценной бумаги, а также в зависимости от длительности периода, оставшегося до даты исполнения опциона.

Первоначально принцип опционного контракта действовал лишь в отношении акций, уже обращающихся на фондовом рынке. В настоящее время опционные контракты могут заключаться по поводу любого товара.

Варрант является специфическим видом ценных бумаг. Его появление связано с обязательством, которое продавец дает покупателю в отношении права собственности на уже обращающиеся ценные бумаги корпорации, обычно — обыкновенные акции. Как и с опционом, в отношении варранта существует гарантия права собственности, т. е. обязательство продавца передать право собственности без сохранения права на его удерживание продавцом.

Владелец варранта имеет право обменять эту ценную бумагу на указанное в нем количество обыкновенных акций по твердой цене в течение определенного периода времени, если курс этих акций достиг оговоренного порога.

Варрант — долгосрочная ценная бумага. Она выпускается, как правило, вместе с облигациями корпорации и с ее привилегированными акциями, составляя одно целое. Это делает первичное размещение этих ценных бумаг, с одной стороны, более привлекательным, а с другой — уменьшает эмиссионные затраты корпорации. Если это растущая, с четко выполняемыми планами компания, то варранты могут привлекать интерес будущих инвесторов.

В отличие от опционов, выпуск которых может осуществлять как эмитент, так и собственник портфеля ценных бумаг, эмиссия варрантов осуществляется эмитентом долговых обязательств.

После выпуска ценной бумаги с варрантом он отделяется от нее и начинает самостоятельное существование. При этом подобного рода возможность должна быть заложена в уставе компании. Когда варрант отделяется от ценной бумаги, ее продажная цена уменьшается на цену варранта. При этом, попадая на вторичный рынок, варрант приобретает собственный рыночный курс. Цена, по которой варрант может быть обменен на новую ценную бумагу, называется ценой исполнения варранта.

Еще одним классом ценных бумаг являются долговые обязательства государственных институтов и банков, обращающихся на финансовых рынках.

К ценным бумагам денежного рынка относятся следующие их виды:

• Казначейские векселя представляют собой краткосрочные облигации казначейства (министерства финансов). Они выпускаются в счет управления внутренним государственным долгом. Данный вид ценных бумаг обладает высокой ликвидностью, он занимает видное место в портфеле ценных бумаг корпорации, не случайно эти бумаги называют иногда «вторыми деньгами». Казначейские векселя продаются со скидкой (дисконтом), т. е. ниже номинала, а выкупаются по номиналу. Полученная разница представляет собой капитализированный процент. Они выпускаются на срок в 91, 182 и 365 дней. Казначейские векселя выпускаются в форме векселей на предъявителя, платеж после окончания срока действия этого долгового обязательства производится его владельцу.

• Депозитный сертификат является банковской ценной бумагой, свидетельством о получении эмитентом срочного вклада. Он представляет собой банковский депозит определенной деноминации с фиксированным сроком и фиксированным вознаграждением. Он выпускается, как правило, на предъявителя. Депозитный сертификат — перепоручаемая ценная бумага, имеющая активный вторичный рынок. Это высоколиквидная ценная бумага.

• Коммерческие бумаги есть необеспеченные краткосрочные обязательства, выпускаемые корпорациями с целью привлечения средств для финансирования текущих операций. Срок их существования — от 5 до 30 дней, реже встречаются коммерческие бумаги сроком до 270 дней. Различают два вида коммерческих бумаг: прямые и дилерские. Первые распространяются непосредственно агентами фирмы среди инвесторов, а вторые продаются при посредничестве дилеров. Подобные ценные бумаги могут выпускать и финансовые институты. Это финансовые бумаги. По своим характеристикам они близки к коммерческим бумагам.

Наиболее важными ценными бумаги рынка капиталов являются:

• Казначейские свидетельства и казначейские облигации выпускаются на срок соответственно от 1 года до 10 лет и от 10 до 30 лет. Это высоколиквидные правительственные ценные бумаги предназначены для оформления внутреннего государственного долга. В отличие от казначейских векселей, их владелец получает купонный процент. Выплаты осуществляются раз в полгода. Казначейские облигации выпускаются в двух формах: на предъявителя и в регистрационной форме. Во втором случае имя и адрес текущего владельца (если они перепроданы на вторичном рынке) или имя первоначального владельца (если они не подлежат перепродаже) регистрируются казначейством.

• Муниципальные облигации представляют собой ценные бумаги местных органов власти и предназначены для финансирования различных общественных проектов. Эти бумаги долгосрочны и имеют купонные платежи. Оплата процентов и погашения основной суммы долга производится, как правило, из налоговых поступлений данного муниципалитета. Специфика этих облигаций состоит в том, что полученный по ним доход в виде процентного платежа не облагается федеральными налогами.

• Казначейские векселя представляют собой краткосрочные облигации казначейства (министерства финансов). Они выпускаются в счет управления внутренним государственным долгом. Данный вид ценных бумаг обладает высокой ликвидностью, он занимает видное место в портфеле ценных бумаг корпорации, не случайно эти бумаги называют иногда «вторыми деньгами».

• Депозитный сертификат является банковской ценной бумагой, свидетельством о получении эмитентом срочного вклада. Он представляет собой банковский депозит определенной деноминации с фиксированным сроком и фиксированным вознаграждением. Он выпускается, как правило, на предъявителя. Депозитный сертификат — перепоручаемая ценная бумага, имеющая активный вторичный рынок. Это высоколиквидная ценная бумага.

• Коммерческие бумаги есть необеспеченные краткосрочные обязательства, выпускаемые корпорациями с целью привлечения средств для финансирования текущих операций. Срок их существования — от 5 до 30 дней, реже встречаются коммерческие бумаги сроком до 270 дней.Различают два вида коммерческих бумаг: прямые и дилерские. Первые распространяются непосредственно агентами фирмы среди инвесторов, а вторые продаются при посредничестве дилеров.

• Казначейские свидетельства и казначейские облигации выпускаются на срок соответственно от 1 года до 10 лет и от 10 до 30 лет. Это высоколиквидные правительственные ценные бумаги предназначены для оформления внутреннего государственного долга. В отличие от казначейских векселей, их владелец получает купонный процент. Выплаты осуществляются раз в полгода.

• Муниципальные облигации представляют собой ценные бумаги местных органов власти и предназначены для финансирования различных общественных проектов. Эти бумаги долгосрочны и имеют купонные платежи. Оплата процентов и погашения основной суммы долга производится, как правило, из налоговых поступлений данного муниципалитета. Специфика этих облигаций состоит в том, что полученный по ним доход в виде процентного платежа не облагается федеральными налогами.

• Залоговые ценные бумаги выпускаются под уже существующие закладные. Закладная есть долговое обязательство, появление которого связано с получением кредита под развитие недвижимости (чаще всего — жилья). При этом последняя служит его обеспечением.

Особое место среди ценных бумаг занимают долговые обязательства предпринимателей, оперирующих в сфере оптовой торговли и связанных с будущими поставками товаров.

Фьючерсные контракты представляют собой ценные бумаги, причиной появления которых является договор о поставке оговоренного количества ценностей в течение известного периода времени по цене, установленной в момент заключения сделки. Фьючерсные контракты могут выставляться на товары, продаваемые на товарных биржах, а также на ценные бумаги государства в виде казначейских векселей и казначейских обязательств. Последние называются процентными фьючерсами.

Ценовая определенность и обязательность исполнения — главные характеристики фьючерсов. Они не предусматривают немедленной передачи права собственности на приобретаемые по контракту ценности из одних рук в другие. На фьючерсном рынке приобретается гарантированное законом обязательство, которое может быть оформлено как сделка, учитывающая права на собственность. Еще одной спецификой фьючерсов является то, что они продаются независимо от того, существуют ли эти ценности в данный момент времени или нет.

Появление этого вида ценной бумаги связано с тем, что участники рынка не уверены в своих прогнозах относительно будущего развития рынка и цен. Данная ценная бумага позволяет уменьшить этот риск, торговля фьючерсными контрактами производится через брокерские компании в специально отведенных местах биржи.

Фьючерсы по своей сути схожи с опционами: и те, и другие дают возможность приобретать в будущем определенные фондовые ценности. Однако, в отличие от опциона, фьючерсы, во-первых, не являются актами купли-продажи, это твердое обязательство поставки ценности.

Во-вторых, фьючерсный контракт включает требование обязательного расчета после окончания его срока. Невыполнение контракта предполагает компенсацию или возмещение. В-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, гораздо выше, ибо исполнение сделки обязательно. Если цена фондовой ценности понизится, то покупатель фьючерса может потерять гораздо больше, чем размеры премии по опциону. То же самое относится к продавцу фьючерса в случае, если цена возрастает.

Условия фьючерсного контракта стандартны. В нем указываются размер поставки, место и время поставки. Цена фьючерсного контракта определяется как результат соотношения спроса и предложения на биржевых аукционах. Расчеты по фьючерсным контрактам организованы через клиринговые палаты бирж, связывающих между собой счета брокерских компаний-участников фьючерсных торгов.

Выполнение фьючерсного контракта предполагает поставку фондовой ценности в соответствии с оговоренными в нем условиями. Компенсация связана с тем, что покупатель контракта одновременно заключает договор на продажу такого же количества фондовых ценностей на аналогичный срок по другому контракту. Таким образом, одна позиция погашает другую, и разница между ценами представляет спекулятивную прибыль или убыток.

В торговле фьючерсными контрактами в настоящее время широко используется опцион на фьючерсы, дающий право купить или продать фьючерсный контракт по установленной цене. Если инвестор не желает связывать себя обязательством по покупке фьючерса, то он покупает опцион на этот фьючерс. В этом случае он имеет право, но не обязательство реализовать опцион, т. е. купить или продать фьючерсный контракт по установленной цене, если это представляется ему прибыльным.

Чек — вид ценной бумаги, денежный документ строго установленной законом формы, содержащий приказ владельца текущего счета в финансовом институте (чекодателя) о выплате владельцу чека по его предъявлении суммы денег, обозначенной в этом обязательстве. Он предназначен для упрощения платежного оборота.

Чек является основным распорядительным документом по текущему счету. Его владелец может выписать какое угодно число чеков в пределах остатка по своему текущему счету. Чек можно передать в уплату вместо денег, но это не сами деньги, а лишь требования на них.

Выставление чека предполагает взаимодействие трех сторон: чекодателя — лица, выписавшего чек; чекодержателя — лица, получившего чек в оплату за товары или услуги, и плательщика по чеку — банка, в котором держит счет чекодатель и название которого указано на чеке. С появлением клиринговых палат в эти отношения вступают еще две стороны: сама палата и банк чекодержателя. Последний при помощи клиринговой палаты получает деньги от банка чекодателя.

Клиринговая палата — организация, осуществляющая расчеты по биржевым сделкам и контролирующая их исполнение.

Чек во многом схож с переводным векселем. Оба они являются перепоручаемыми инструментами и могут индоссироваться. По чеку, как и по векселю, существует солидарная ответственность лиц, его подписавших. Это безусловные обязательства, подлежащие оплате по первому требованию. В то же время чек не требует акцепта и выписывается, в отличие от векселя, только на банк.

Функционирование чека связано с депозитными операциями банка. Дело в том, что расчет с помощью чека неизбежно предполагает разрыв во времени между предоставлением в банк чекодержателя для оплаты и датой, когда чекодержатель реально получает денежный платеж. В то же время существует и разрыв во времени между периодом, когда чекодатель выписывает чек и когда реально происходит дебетование его счета.

Имеется несколько видов чеков. Они подразделяются на:

• именные чеки. Их выписывает чекодатель какому-либо лицу без права последнего индоссировать данный чек;

• ордерные чеки. Они выписываются на имя физического или юридического лица, которое может передать чек другому лицу с помощью индоссамента;

• чек на предъявителя. По этому чеку платеж осуществляется в пользу его предъявителя. Такие чеки можно передавать друг другу без соответствующей передаточной надписи.

Приватизационные чеки — особый вид государственных ценных бумаг, опосредующих механизм безвозмездной передачи гражданам государственной и муниципальной собственности в ходе ее приватизации. Потому они рассчитаны на сравнительно короткий период и подлежат погашению после обмена чека на акцию или на долю в имуществе приватизируемого предприятия.