2. Валютный курс. Система фиксированных и гибких валютных курсов.

Главным элементом валютной системы каждой страны является ее национальная валюта. Весь учет макроэкономических операций осуществляется каждой из стран в национальной валюте. Очевидно, что для развития взаимодействия институциональных единиц разных стран в рамках международной экономики необходимо наличие какого-то механизма, позволяющего, с одной стороны, сравнивать между собой параметры экономического развития, а с другой — рассчитываться за товары и услуги, приобретаемые за рубежом. Таким механизмом является валютный курс.

2. 1 Понятие, котировки и расчетные виды валютного курса.

Если рассматривать валюты как спе­цифический товар, то они, как и любой другой товар, имеют цену. Поскольку цену валюты невозможно определить в той же валюте (цену рубля нельзя выразить в рублях, так же как и доллара в долларах), то их цена выражается в других валютах: рубля — в долларах, доллара — в марках, марки — в фунтах стер­лингов и т.д.

Валютный (обменный) курс— цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты. Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют может устанавливаться законодательно или определяется в процессе их взаимной котировки.

Валютная котировка— определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов.

В разных странах используются два основных метода валютной котировки — прямая котировка и косвенная

• Прямая котировка — выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты.

• Косвенная котировка — выражение валютного курса единицы иностранной валюты через определенное количество единиц национальной валюты.

• Кросс-котировка — выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте, обычно доллару США [1,40].

Котировки валютного курса, которые устанавливаются в процессе сопоставлении спроса и предложения на иностранную валюту на рынке, имеют также и временное измерение. Курс может котироваться, как если бы обмен ее на другую валюту происходил в настоящий момент и как если бы ее обмен совершался в некий момент в будущем. Для сделок на настоящий момент считается, что двух рабочих дней достаточно для банков, чтобы обменяться документами, дебетовать и кредитовать соответствующие счета, свидетельствующие о переводе и зачислении иностранной валюты.

В практических целях для оценки темпов экономического развития и экономического программирования на будущее используется несколько расчетные разновидностей валютного курса. Teм самым стремятся уловить движение макроэкономических переменных, которые не входят в понятие валютного курса, но на него влияют.

Номинальный валютный курс — курс между двумя валютами, цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты :

En = Cf / Cd ;

Где En - номинальный валютный курс;

Cf - иностранная валюта;

Cd - национальная валюта.

Определение номинального валютного курса совпадает с общим определением самого валютного курса, данным выше, и устанавливается или на валютном рынке, или каким-либо другим способом, принятым в данной стране. В большинстве случаев, говоря о валютном курсе, понимают номинальный валютный курс. Однако номинальный валютный курс более применим для измерения текущих сделок и расчетов с клиентами, но для измерения тенденций в долгосрочной перспективе он неудобен, поскольку стоимость как иностранной, так и национальной валюты изменяется, как и у любого другого товара, параллельно с изменением общего уровня цен в стране. Подобно тому как цены товаров и другие макроэкономические показатели (ВНП, национальный доход) в целях межвременной сопоставимости переводят из текущих цен в постоянные, так и валют­ный курс может быть переведен в реальное измерение. Для этого нужно принять во внимание уровень инфляции как в своей стране, поскольку он влияет на стоимость национальной валюты, так и в зарубежном государстве, поскольку он влияет на стоимость иностранной валюты, к которой котируется национальная валюта. Учет уровня инфляции в обеих странах при оценке валютного курса позволяет перевести номинальный валютный курс в реальный.

Реальный валютный курс — номинальный валютный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в своей стране и в той стране, к валюте которой котируется национальная валюта:

Er = En Pf / Pd ;

Где Er — реальный валютный курс;

Pf — индекс цен зарубежной страны;

Pd — индекс цен своей страны.

Эта формула показывает, что реальный валютный курс — это соотношение цены корзины товаров за рубежом, переведенной из иностранной валюты в национальную с помощью номинального валютного курса (номинальный валютный курс, умноженный на индекс цен зарубежной страны), и цены корзины тех же товаров в своей стране (индекс цен своей страны). Проще говоря, для выяснения реального обменного курса цену корзины иностранных товаров переводят в национальную валюту по номинальному курсу и делят на цену корзины таких же местных товаров. Индекс реального валютного курса показывает его динамику с поправкой на темпы инфляции в обеих странах. Если темп инфляции у себя в стране превышает зарубежный, то реальный валютный курс национальной валюты будет выше номинального.

В зависимости от того, к какой именно валюте котируется национальная валюта, динамика движения валютного курса может быть различной. Поэтому для того, чтобы оценить динамику валютного курса не по отношению к какой-либо одной иностранной валюте, а по отношению ко многим валютам, рассчитывают эффективный валютный курс. В практических целях, разумеется, в расчет принимается динамика движения валют тех стран, которые являются основными торговыми партнерами данной страны, поскольку на их валюты предъявляют основной спрос национальные импортеры и в их валютах получают платежи национальные экспортеры.

Номинальный эффективный валютный курс— индекс валютного курса, рассчитанный как соотношение между национальной валютой и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны.

В расчете номинального эффективного валютного курса значительную роль играют экспертные оценки. Номинальный эффективный валютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран. Чтобы определить реальные тенденции эффективного валютного курса, в нем, как ив случае с реальным валютным курсом, учитывают движение цен или показателей издержек производства как в своей стране, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах.

Реальный эффективный валютный курс— номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен или других показателей издержек производства, показывающий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран— основных торговых партнеров.

Индекс реального эффективного валютного курса является основным показателем, характеризующим обобщенную динамику и направление движения курсов основных валют, и может служить основанием для ориентировочных выводов о тенденциях их развития. Кроме того, он является основным показателем, характеризующим конкурентоспособность стран на мировом рынке.

2. 2 Спрос и предложение как факторы валютного курса.

Валютный курс является основным связующим звеном между экономикой каждой страны и остальными странами. Каждое государство использует свою денежную единицу, которая называется национальной валютой. Денежные единицы других стран являются для нее иностранной валютой. Иностранная валюта оценивается в национальной, в результате чего возникает равновесный валют­ный курс иностранной валюты по отно­шению к национальной. Если резиденты (предприятия, физические лица, прави­тельство и т.д.) осуществляют экономи­ческие операции внутри своей страны, то для осуществления расчетов между со­бой им нужна только национальная ва­люта и спрос они предъявляют только на нее. Международная экономика изучает экономические операции между инсти­туциональными единицами, находящи­мися в разных государствах, в каждом из которых используется своя нацио­нальная валюта. Поэтому для осуществления международных расчетов требует­ся валюта тех стран, с которыми эти опе­рации осуществляются. В результате ре­зиденты одной страны предъявляют спрос на валюту других стран, т.е. на иностранную валюту. Спрос резидентов на иностранную валюту возникает пото­му, что им нужно оплатить импорт ино­странных товаров, покупку иностранных ценных бумаг, приобретение собствен­ности за рубежом или просто они стре­мятся заработать на изменении валют­ных курсов.

Предположим, однако, что объем со­вокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остают­ся постоянными и международное дви­жение капитала отсутствует. Тем самым спрос на иностранную валюту определя­ется только стоимостью импорта това­ров. Если иностранная валюта дорога и много национальной валюты надо отдать за ее единицу, то спрос на иностранную валюту, как и на любой другой товар в этом случае, будет низким. Если ино­странная валюта дешевеет, то все мень­ше национальной валюты приходится отдавать за ее единицу и спрос на ино­странную валюту со стороны резидентов растет. Другими словами, при росте кур­са иностранной валюты спрос на нее со­кращается, а при падении — увеличива­ется.

Предложение иностранной валюты приходит из-за рубежа, из тех стран, для которых эта валюта является националь­ной. Причины, по которым нерезиденты предлагают к продаже свою нацио­нальную валюту резидентам, примерно схожи с причинами, по которым рези­денты проявляют спрос на иностранную валюту. Нерезидентам необходимо опла­тить импорт товаров от резидентов или покупку их ценных бумаг, приобрести собственность у резидентов или также заработать на колебании валютных кур­сов. Если же предположить, что объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом оста­ются постоянными и международное движение капитала отсутствует, то пред­ложение иностранной валюты ограничи­вается поступлениями, получаемыми ре­зидентами от экспорта. Если иностран­ная валюта дорога, т.е. за нее можно ку­пить много национальной валюты, то предложение иностранной валюты, как и любого другого товара, будет высоким. Если же иностранная валюта подешеве­ет, то все меньше национальной валюты удастся купить нерезидентам у резиден­тов и ее предложение нерезидентами со­кратится. Другими словами, при росте курса иностранной валюты ее предложе­ние увеличивается, при падении — со­кращается.

На взаимозависимость спроса и пред­ложения на иностранную валюту можно посмотреть и с точки зрения валютного курса. Если курс национальной валюты растет (меньше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на ино­странную валюту для его оплаты увели­чивается. В то же время предложение ва­люты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, сокращается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все меньше наци­ональной валюты. Если курс националь­ной валюты падает (больше националь­ной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а зна­чит, и на иностранную валюту для его оплаты сокращается. В то же время пред­ложение валюты со стороны нерези­дентов, т.е. их заинтересованность в по­купке товаров национального экспорта, увеличивается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все больше национальной валюты.

Равновесный валютный курс— курс валю­ты, обеспечивающий достижение равно­весия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международ­ную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмер­ной безработицы.

Другими словами, равновесие платеж­ного баланса в результате изменения курса валюты должно обеспечиваться в результате действия фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью краткосрочных мер государ­ственной экономической политики [1,57c.]. Тем самым равновесный платежный баланс выступает ключевой фундаментальной экономической закономерностью, необ­ходимой для поддержания равновесного валютного курса.

Равновесный валютный курс нацио­нальной валюты возникает на пересече­нии кривых спроса на иностранную ва­люту и ее предложения и графически выглядит примерно так же, как и график баланса спроса и предложения на товар

2. 3 Паритет покупательной способности.

Потребность в валютном обмене прежде всего связана с внешней торговлей, импорт меняет общественную валюту на иностранную, выступает как покупатель иностранной валюты; экспортер, продающий свою валютную выручку, нуждается для продолжения производства в национальных деньгах. Разумеется, что курсы валют не безразличны для субъектов внешнеторговых операций.

Сегодня в основе валютных сопоставлений находятся средние уровни товарных цен у стран – партнеров. Именно потому, что каждый из участников обменной сделки, стремится к выигрышу, на рынке равновесные обменные курсы приближаются, с неизбежными отклонениями вверх и вниз, к паритету покупательной способности валют – контрагентов.

Частным случаем теории общего равновесия может счи­таться подход к определению валютного курса с точки зрения платежного балан­са. В соответствии с ним валютный курс разделяется исходя только из равнове­сия внешнего баланса. При этом спрос на валюту считается приблизительно равным импорту товаров и услуг, а ее предложение — их экспорту. В дол­госрочной перспективе курс валюты стран, имеющих хронический дефицит платежного баланса, должен падать, а стран, постоянно имеющих положитель­ное сальдо, — расти.

Другой довольно старой теорией, с известной степенью условности объяс­няющей долгосрочное изменение валют­ного курса, является предложенная пос­ле первой мировой войны шведским экономистом Густавом Касселем теория паритета покупательной способности. В начале 20-х гг., после отмены золотого стандарта, эта теория сыграла важную практическую роль, поскольку требовалось объяснить, как следует устанавливать курсы валют в новых условиях.

Теория исходила из превалирующей в те времена идеи, что валютные курсы обязательно должны быть как-то связа­ны с уровнями внутренних цен. При этом четко фиксировался лишь факт, су­ществования такого соотношения, из которого могло вытекать как прямое влияние уровней внутренних цен на ва­лютные курсы, так и обратное влияние курсов на внутренние цены.

В сегодняшней практике на основе ППС осуществляются международные экономические сопоставления. На базе ППС работают МВФ, Всемирный банк. Наряду с прямой связью- рост цен понижает обменный курс национальной денежной единицы- действует и обратная зависимость- падение курса ведет к новому скачку цен. Теория ППС является полезным инструментом при выработке стабилизационной политики [5, 245c.].

Паритет покупательной способ­ности, ППС— равенство покупательной спо­собности различных валют при неиз­менном уровне цен в каждой из стран.

Потребность в валютном обмене прежде всего связана с внешней торговлей, импорт меняет общественную валюту на иностранную, выступает как покупатель иностранной валюты; экспортер продающий свою валютную выручку, нуждается для продолжения производства в национальных деньгах [1,85c.]. Разумеется, что курсы валют не безразличны для субъектов внешнеторговых операций

В соответствии с законом одной цены в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в раз­личных странах должен иметь одинако­вую цену, если она выражена в одной и той же валюте. Исходя из этого строится теория абсолютного ППС, по которой обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. Указывая на важный спо­соб укрепления национальной валюты через подавление инфляции, эта теория неприменима на практике. Отталкива­ясь от существующего равновесного ва­лютного курса, теория относительного ППС утверждает, что изменение обмен­ного курса между валютами двух стран пропорционально относительному изме­нению уровня цен в этих странах. Тео­рия относительного ППС практически применима к прогнозированию валют­ного курса на долгосрочную перспекти­ву, в условиях высокой монетарной ин­фляции - для расчетов ориентировочного курса. В целом теории, основанные на ППС, обладают весьма ограниченным потенциалом вследствие искажения цен из-за отсутствия чистой конкуренции, наличия торговых барьеров и транспор­тных издержек, существования нетор­гуемых товаров и других причин.

2. 4 Эволюция валютных систем.

История валютных систем длинна и насыщена событиями. Классификация этих систем основывается на том, какой именно актив признается резервным, т.е. с помощью какого актива можно урегу­лировать дисбалансы в международных платежам. По этому признаку стандарты валютных систем разделяются на золо­той, золотодевизный и девизный.

Золотой стандарт— международная валютная систе­ма, основанная на официальном закреп­лении странами золотого содержания в единице национальной валюты с обяза­тельством центральных банков покупать н продавать Национальную валюту в об­мен на золото.

Золотодевизный стандарт— международная ва­лютная система, основанная на офици­ально установленных фиксированных паритетах валют к доллару США, кото­рый, в свою очередь, был конвертируе­мым в золото по фиксированному курсу.

Современная валютная система.

Еще в 1972 г.. когда стало ясно, что система фиксированных паритетов боль­ше не отвечает интересам подавляющего большинства стран, был создан Комитет по реформе международной валютной системы в составе 20 стран (так называ­емый Комитет двадцати), позже пре­образованный во Временный комитет Совета управляющих МВФ, в задачу которого входило сформулировать прин­ципы новой валютной системы, кото­рая отвечала бы потребность у стран в последней четверти XX века. В январе 1978 г. Временный комитет провел засе­дание на Ямайке, на котором были сформулированы основные принципы новой валютно-финансовой системы, закреп­ленные в 1978 г. во второй поправке к Статьям соглашения МВФ.

На этих принципах основана между­народная валютно-финансовая система и сегодня. Ее главные черты следующие:

• Страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору — фиксированного или плавающе­го, установленного в одностороннем по­рядке или на основе многосторонних соглашений,

• МВФ получил полномочия осуще­ствлять жесткий надзор за развитием ва­лютных курсов и соглашениями об их ус­тановлении.

• Отменена официальная цена золота, и оно перестало играть роль официаль­ного средства платежа между МВФ и его членами.

• Созданы специальные права заим­ствования (СДР) как дополнительный резервный актив в международной ва­лютной системе.

Современная валютная система, ко­торая будет в деталях рассмотрена в последующих главах, не подчиняется каким-либо жестким правилам функци­онирования. По своему характеру это де­визная система с комбинацией фиксиро­ванных и плавающих валютных курсов, регулируемая как на двусторонней осно­ве путем соглашений между странами, так и на многосторонней — через меха­низмы МВФ.

Итак. классификация валютных сис­тем основывается на том. какой именно актив признается резервным, т.е. с помо­щью какого актива можно урегулировать дисбалансы в международных платежах, Такими активами на протяжении разных периодов истории были золото: доллар, обратимый в золото по фиксированно­му курсу; любые валюты, принимаемые к международным платежам, но прежде всего свободно используемые валюты. Золотой стандарт основывался на офи­циальном закреплении странами золото­го содержания в единице национальной валюты с обязательством центральных банков покупать и продавать национальную валюту в обмен на золото. Золотодевизный стандарт основывался на официально установленных фиксированных паритетах валют к доллару США, который, в свою очередь, был конвертируемым в золото по фиксированному курсу [1,27-32c.].

Главные черты девизного стандарта заключается в том, что страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору- фиксированного или плавающего, установленных в одностороннем порядке или на основе многосторонних соглашений. МВФ имеет полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашений об их установлении; отменена официальная цена золота и ликвидирована его роль как официального средства платежа между МВФ и его членами; как дополнительный резервный актив созданы специальные права заимствования (СДР)