4. Функциональное назначение инвестиций

Уровень инвестиций оказывает существенное влияние на объем национального производства и темпы его роста. Строительство но­вых предприятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процесса инвестирования, или капиталообразования.

Следует иметь в виду, что инвестиции оказывают неодинаковое воздействие на рынок товаров и услуг в коротком и длительном периодах. В коротком периоде инвестиции выступают как элемент совокупного спроса на блага. Они не влияют на совокупное предло­жение, так как строящиеся объекты еще не дают отдачи в виде дополнительно выпускаемых товаров и услуг. В длительном периоде инвестиции обусловят рост запаса капитала, что приведет к росту производственных возможностей страны и увеличению совокупно­го предложения.

Основная особенность инвестиций как элемента совокупного спро­са заключается в том, что они сильно зависят от изменений хозяй­ственной конъюнктуры и поэтому их величина очень нестабильна. Когда во время экономического спада происходит сокращение со­вокупного спроса, большая часть этого сокращения вызывается па­дением инвестиционных расходов. Так, в 1982 г. при сокращении реального ВНП США на 105 млрд дол. объем инвестиционных рас­ходов снизился на 152 млрд дол., что больше, чем общий объем сокращения совокупных расходов. Длительный экономический спад в российской экономике в 90-х годах также сопровождался уско­ренным сокращением инвестиционных расходов. В результате доля инвестиций в основной капитал в общем объеме ВВП снизилась с 38,7% в 1990 г. до 16,4% в 1996 г.

В зависимости от функционального назначения выделяют три вида инвестиционных расходов.

1. Инвестиции в основные фонды предприятий — это расходы фирм на здания, сооружения, машины и оборудование, которые приобретаются ими для использования в своей производственной дея­тельности. Такие инвестиции, как уже отмечалось, осуществляют­ся с целью расширения объема применяемого капитала или вос­становления изношенного капитала

2. Инвестиции в запасы — это те товары, которые откладываются фирмами для хранения, включая сырье и материалы, незавершен­ное производство и готовые изделия. Запасы создаются фирмами с различными целями. Важнейшей из них является сглаживание ко­лебаний объема производства при временных взлетах и падениях объема продаж. Когда объем продаж высок, фирмы производят меньше, чем продают, уменьшая свои запасы. Когда объем продаж низок, фирмы производят больше, чем продают, а избыточные товары формируют запас. Таким образом, создавая запасы, фирмы лучше приспосабливаются к краткосрочным колебаниям экономи­ческой конъюнктуры. Кроме того, причинами образования запасов могут являться технологические особенности производства, потреб­ности обеспечения его непрерывности и эффективности и пр.

3. Инвестиции в жилищное строительство — расходы домохо­зяйств на приобретение вновь построенных домов или квартир для последующего проживания или для последующей сдачи в аренду.

Экономисты изучают инвестиции для лучшего понимания при­роды изменения выпуска товаров и услуг. Поэтому центральное место в теории инвестиций занимает вопрос о том, какие факторы опре­деляют намерения (планы) фирм по увеличению своего физичес­кого капитала и товарных запасов, т.е. чистые инвестиции пред­принимательского сектора экономики.

Эмпирические исследования показывают, что наиболее существенное влияние на объем и динамику инвестиций оказывают два фактора — изменение реального объем национального дохода (Д У) и реальная ставка процента (г). Поэтому в общем случае функция инвестиций — это функция от двух аргументов: /= / (Д Y, г). В зави­симости от роли этих факторов в формировании спроса на инвестиции последние делятся на индуцированные (производные) и автономные.

Индуцированные инвестиции (1_и) .Индуцированными называют­ся инвестиции, порождаемые устойчивым увеличением спроса на ювары и услуги.

Расширение спроса ведет к росту цен. Рост цен, в свою очередь, создает возможности для увеличения прибыли за счет расширения предложения на рынке благ. Предприниматели первое время могут удовлетворять возросший спрос при неизменном объеме производства за счет уменьшения запасов. Когда увеличение спроса имеет УСТОЙЧИВЫЙ характер, запасы постепенно истощаются и у пред­принимателей появляется заинтересованность в увеличении объе­мов производства. Если производственные мощности используются полностью и с оптимальной интенсивностью, то выпуск дополни­тельной продукции с наименьшими затратами может быть обеспе­чен только за счет увеличения производственных мощностей.

Таков механизм формирования стимулов к осуществлению ин­дуцированных инвестиций. При устойчивом сокращении совокуп­ного спроса рассмотренная цепочка зависимостей развивается в обратном направлении: падение спроса, снижение цен, появление стимулов к сокращению объемов производства (уменьшение при­были и образование избыточных запасов), уменьшение объемов производства, снижение интенсивности использования производ­ственных мощностей и их консервация, прекращение возмещения выбывшего, отрицательные чистые инвестиции.

Для определения объема инвестиций, индуцированных устой­чивым изменением спроса на блага, необходимо знать, сколько единиц дополнительного капитала потребуется для производства дополнительной единицы продукции. Показатель, характеризую­щий соотношение между приростом капитала и приростом выпуска (V = AK/AY), называется акселератором (или коэффициентом при­ростной капиталоемкости).

Если значение акселератора известно, то можно определить, какой объем инвестиций необходим для увеличения объема произ­водства от исходного уровня (Y_{)) до желаемого, соответствующего возросшему спросу (У,):

К ⁼ V^х (Y, - Y_u) = кх дк (9)

Приведенная формула показывает, что индуцированные инвес­тиции являются функцией от изменения национального дохода. При равномерном приросте НД от периода к периоду объем индуциро­ванных инвестиций постоянен. Если прирост НД от периода к пе­риоду изменяется, то наблюдаются колебания индуцированных ин­вестиций. При снижении национального дохода (Д Y < 0) они ста­новятся величиной отрицательной. Если объем НД остается без изменений, то индуцированные инвестиции отсутствуют.

Динамика индуцированных инвестиций исследуется в динами­ческих моделях развития экономики в долгосрочном периоде (мо­делях экономического роста и цикла). В краткосрочных статических моделях определения равновесного объема национального произ­водства рассматриваются только автономные инвестиции, не свя­занные с устойчивыми изменениями совокупного спроса и нацио­нального дохода.

Автономные инвестиции (1_а).Автономными называются инвес­тиции, осуществляемые при неизменном спросе на блага. Эти ин­вестиции осуществляются с целью внедрения новой техники и по­вышения качества продукции. Они сами становятся причиной уве­личения национального дохода, а не его следствием.

Основная часть инвестиций осуществляется за счет заемных средств. Источником их финансирования являются сбережения до­мохозяйств. Платой за привлечение единицы заемных средств (из­держками заимствования) является процентная ставка.

Количество инвестиционных товаров, на которые предъявляет­ся спрос, находится в обратной зависимости от реальной процент­ной ставки. Это может быть объяснено следующим образом.

Чтобы инвестиционный проект был выгодным, чистая прибыль от его осуществления должна превышать издержки заимствования. Чем меньше ставка процента, тем большее число инвестиционных проектов становятся выгодными, тем выше будет спрос на инвес­тиционные товары. При увеличении процентной ставки число при­быльных инвестиционных проектов сокращается, что ведет к умень­шению инвестиционного спроса.

Предположим, например, что фирма решает, строить ли ей но­вый завод стоимостью 10 млн руб., который будет приносить чис­тую прибыль 800 тыс. руб. в год. Это означает, что ожидаемая норма чистой прибыли от инвестиций составляет 8% годовых. Фирма со­поставляет это норму прибыли со стоимостью заимствования. Если ставка процента ниже 8% годовых, фирма занимает деньги на фи­нансовом рынке и осуществляет данный инвестиционный проект. В противном случае она отказывается от идеи строительства завода, так как это невыгодно.

Связь между объемом автономных инвестиций и реальной став­кой процента называется функцией инвестиций. В общем виде она может быть представлена следующим образом: I_a = 1(г). Графичес­ки данная функция представлена на рис. 21.4.

РИС 21.4. Функция инвестиций

Связь между изменением объема инвестиций и изменением ре­альной ставки процента определяется субъективным фактором — предельной склонностью предпринимателей к инвестированию (/). Предельная склонность к инвестированию показывает, на сколько единиц увеличится (уменьшится) объем инвестиций при сниже­нии (увеличении) процентной ставки на единицу: / = Af/Ar. С уче- I ом данного параметра функция инвестиций может быть записана и виде:

(Ю)

Функция инвестиций строится при условии неизменности пре­дельной склонности к инвестированию. Если этот параметр изме­няется, происходит сдвиг функции инвестиций.

Предельная склонность к инвестированию является очень неустойчивым показателем. На изменение ее значения может повлиять множество не только экономических, но и политических обстоя­тельств, поскольку данный показатель характеризует оценку пред­принимателями ожидаемой прибыли от инвестиционных вложений. Темпы инфляции, ожидания будущих изменений экономической конъюнктуры, смена правительства, слухи, опасения и даже бо­лезнь президента могут повлиять на оценки предпринимателями ожидаемой нормы чистой прибыли от инвестиций, т.е. привести к изменению предельной склонности к инвестированию. Соответствен­но изменится и объем инвестиций.

Следует также иметь в виду, что в условиях галопирующей инф­ляции, когда калькуляция издержек представляет значительную не­определенность, процессы реального капиталообразования стано­вятся для предпринимателей непривлекательными. При снижении реальной процентной ставки они скорее отдадут предпочтение спе­кулятивным операциям, а не инвестициям в реальный капитал.

Чувствительность инвестиционных решений предпринимателей к параметрам, не оказывающим влияния на потребительские ре­шения домохозяйств, определяет высокую нестабильность инвес­тиций. Поэтому инвестиции считаются самым динамичным эле­ментом совокупного спроса, который может обусловливать не только экономический рост, но и циклические колебания в экономике.

4. Макроэкономическое равновесие в модели

“доходы—расходы” и мультипликативный эффект в экономике. Парадокс бережливости

Для характеристики условий и механизма формирования равно - весного объема национального производства при негибкости цен во всей системе национальных рынков (т.е. при условии стабильно­сти уровня цен на блага, процентной ставки, ставки заработной платы и обменного курса валют) Кейнсом была разработана ста­тическая краткосрочная модель “доходы—расходы”. Эта модель имела фундаментальное значение для развития экономической теорий. Она послужила основой для построения подавляющего большинства более сложных макроэкономических моделей, предназначенных для анализа системы связей, которые определяют формирование рав­новесного объема при гибких ценах или закономерности его изме­нения в процессе развития.

При характеристике равновесных и неравновесных систем было показано, что основным условием равновесия на рынке благ явля­ется равенство произведенного национального дохода (Y) совокуп­ным расходам на его покупку (Е = С + I + G + NX). Зная функцию потребления, мы можем записать данное условие в следующем виде:

У= С₀ + C_v X (У- Т) + /+ G+ NX. (11)

Если государственная бюджетно-налоговая политика стабиль­на, то государственные расходы (G) и чистые налоги (Т) являются заданными величинами. Если неизменны все цены, то будут ста­бильными значения автономного потребления, инвестиций и чис­того экспорта. Следовательно, агрегированные плановые расходы (£) будут расти пропорционально доходу: Е = Е (Y). Это означает, что график плановых расходов может быть получен путем сдвига графика потребления вверх по оси ординат на величину автоном­ных расходов (А_{) = С₀ + / + G + NX). Тогда модель "доходы- расходы” графически может быть представлена следующим обра­зом (рис. 21.5).

Рис. 21.5. Модель “доходы—расходы”

Когда экономика находится в точке М, лежащей на пересече­нии биссектрисы угла и графика плановых расходов, планы произ­водителей и потребителей буцут совпадать, т.е. объем выпуска дос­тигнет своего равновесного значения (У = У* = Е*).

Как восстанавливается нарушенное равновесие? Допустим, что достигнут реальный объем выпуска (К,), который меньше своего равновесного значения^ У, < У*). В этом случае объем запланиро­ванных расходов (£*,) будет больше, чем объем выпуска (£*, > У,). На рынке благ возникнет дефицит. Предприниматели обнаружат, что их товарные запасы истощаются, и будут нанимать новых рабо­чих и увеличивать объем производства. По мере роста объема про­изводства и дохода домохозяйства будут увеличивать свои потреби­тельские расходы. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока не восстановится нарушенное равновесие.

Если объем выпуска превышает свое равновесное значение (У₂ > > У*), то на рынке благ возникнет избыток. Предприниматели об­наружат, что запасы готовой продукции на складах растут. Столк­нувшись с трудностями сбыта уже созданной продукции, они бу­дут уменьшать объем производства и занятости. Результатом явится снижение дохода и потребительских расходов домохозяйств. Оно будет происходить до тех пор, пока реальный объем выпуска не достигнет своего равновесного значения.

Что же произойдет в экономике, если предприниматели изме­нят свои инвестиционные планы? Рассмотрим рис. 21.6. Он нагляд­но показывает, что при увеличении инвестиций, которое ведет к увеличению совокупных расходов (сдвиг кривой агрегированных плановых расходов из положения Е_п в положение Е_г), равновесный объем национального производства увеличивается. В противном слу­чае (сдвиг кривой плановых расходов из положения Е₀ в положение Е_х при уменьшении инвестиций) равновесный объем выпуска со­кращается.

Нетрудно заметить, что в обоих случаях изменение равновесно­го объема производства превышает обусловившее его изменение агрегированных расходов (Д Y_] > Д Е_{ и Д У₂ >Д Е₂). Такая ситуация не случайна. Она порождается наличием мультипликативного эффекта в экономике.

Рис. 21.6. Влияние инвестиций на равновесный объем национального производства

Суть мультипликативного эффекта в рыночной экономике со­стоит в том, что прирост инвестиций приводит к многократному увеличению национального дохода. Образно выражаясь, можно ска­зать, что как камень, брошенный в воду, вызывает круги на воде, так и инвестиции, "брошенные" в экономику, вызывают цепную реакцию в виде роста дохода и занятости.

Мулътипликативный эффект основывается на двух экономиче­ских явлениях. Во-первых, для экономики характерны повторяю­щиеся непрерывцые потоки доходов и расходов. Во-вторых, любое изменение дохода влечет за собой изменения в потреблении и в сбережениях в том же направлении, что и изменение дохода. При

JTOM для каждого изменения дохода пропорция между приростами потребления и сбережений сохраняется стабильной.

Эти явления ведут к тому, что дополнительные инвестицион­ные расходы предпринимателей превращаются в доходы домохо­зяйств, которые часть своих дополнительных доходов направляют на потребление. Потребительские расходы одних домохозяйств ста­новятся доходами других. Поскольку домохозяйства тратят на по­требление не весь свой располагаемый доход, а только его часть, процесс расширения национального дохода не бесконечен. Он за­вершается на том витке трансформации дополнительных расходов одних субъектов в дополнительные доходы других, когда новый дополнительный прирост дохода становится бесконечно малой ве­личиной.

Коэффициент, характеризующий зависимость изменения дохо­да от изменения инвестиций, называется мультипликатором ц. ЕГО величина характеризует соотношение между отклонением от рав­новесного объема реального национального дохода и исходным изменением инвестиционных расходов:

Изменения в реальном НД ду

Изменения в инвестициях Ы

Рассмотрим условный пример, иллюстрирующий суть мульти­пликационного эффекта. Предположим, что население расходует на потребление 60% получаемого им дохода, а остальные 40% сбе­регает. Потребительская функция тогда имеет вид С= С_п + 0,8 К Если объем инвестиций увеличится на 100 млрд ден. ед., то доходы тех, кто осуществляет реализацию инвестиционного проекта, воз­растут на такую же сумму. Домохозяйства, получившие дополни­тельный доход 100 млрд ден. ед., в соответствии со своей функцией потребления увеличат потребительские расходы на 60 млрд ден. ед., а 40 млрд ден. ед. будут направлены на увеличение сбережений. Уве­личение агрегированных расходов на 60 млрд ден. ед. отразится на доходах другой группы лиц, которые тоже увеличатся на эту сумму. Эти лица в свою очередь увеличат свои потребительские расходы на 36 млрд ден. ед. (60 х 0,6 = 36). Это свидетельствует о возраста­нии на 36 млрд ден. ед. еще чьих-то доходов и об увеличении их потребления на 21,6 млрд ден. ед. (36 х 0,6 = 21,6) и т.д. Процесс расширения расходов математически может быть выражен в виде следующей геометрической прогрессии:

АЕ — 100 + 0,6 х 100 + 0,6² х ЮО + 0,6³ х Ю0 + ... =

= 100 х (1 +J 0,60- (13)

Выражение, заключенное в скобки, представляет собой муль­типликатор, который, как видно из формулы (13), количественно равен сумме геометрической прогрессии. Эта сумма равна: 1/1 — 0,6 = = 1/0,4 = 2,5. Поэтому общий прирост расходов составитЛЕ= 2,5 х х 100 = 250 млрдден. ед. В условиях равновесия A Y= АЕ = 250.

В общем виде формула мультипликатора может быть записана следующим образом:

И =1/(1 -CJ = 1/6;. (14)

Данная формула показывает, что мультипликатор есть величи­на, обратная предельной склонности к сбережению.

Следовательно, зная величину предельной склонности к сбере­жению или потреблению, можно определить прирост равновесного значения реального НД при любом изменении инвестиций:

Следует иметь в виду, что мультипликатор оказывает двусто­роннее воздействие на экономику. С одной стороны, рост инвести­ций ведет к мультипликативному увеличению дохода. С другой сто­роны, при снижении инвестиций происходит многократное умень­шение национального дохода.

Модель “доходы—расходы” и анализ мультипликатора свидетель­ствуют о существовании экономического парадокса, называемого парадоксом бережливости. Он состоитвтом, что стремление обще­ства к увеличению своего богатства путем наращивания сбереже­ний могжет закончится ничем, если автономные расходы (А_{) = С₍₎ + + / + G + NX) останутся неизменными. Сбережения не увеличат­ся, а уровень дохода упадет.

Из формулы (11) следует, что связь между автономными расхо­дами и национальным доходом может быть выражена зависимостью:

Отсюда видно, что если домохозяйства увеличивают свою склон­ность к сбережениям, то при неизменном уровне автономных расхо­дов объем получаемого ими реального дохода сократится, а сбере­жения, несмотря на рост их доли в каждой единице располагаемого дохода, не изменятся, поскольку доход упадет пропорционально росту предельной склонности к сбережению. Если же люди, напро­тив, будут расходовать на потребление большую часть своего рас­полагаемого дохода, то им удастся увеличить свой доход без сни­жения объема сбережений.

Графически парадокс бережливости представлен на рис. 21.7.

Если при равновесном объеме национального дохода У*₀ домо­хозяйства будут стремиться сберегать больше и снизят предельную склонность к потреблению, то угол наклона кривой агрегирован­ных плановых расходов уменьшится и она сдвинется из положения Е_п в положение Е_]. Следствием явится снижение уровня дохода до У*.. При этом уровне дохода объем сбережений останется таким же, каким он был при доходе Y*_n, а объем потребления снизится на величину АС.

Рис. 21.7. Парадокс бережливости

Следует иметь в виду, что парадокс бережливости характерен только для экономики с неполной занятостью. Если в экономике поддерживается полная занятость, то возросшее стремление к сбе­режениям приведет к их фактическому росту, поскольку оно будет способствовать снижению процентной ставки и стимулировать рас­ширение такого компонента совокупных расходов, как инвести­ции. Урок, который преподносит парадокс бережливости, ценен в той мере, в какой мы осознаем его применимость к ситуации недо­статочного совокупного спроса и неполной занятости. На основа­нии этого парадокса Кейнс заключил, что в периоды низкой дело­вой активности, когда у домохозяйств появляются значительные стимулы больше сберегать и меньше потреблять, правительство должно стимулировать рост потребления, а не сбережений.