Мазур Шапиро Управление проектами
.pdf8.1. Источники и организационные формы финансирования проектов 271
|
Окончание табл. 8.1 |
|
|
|
|
Признак |
Вид источника |
|
классификации |
|
|
|
На уровне инвестиционного проекта: |
—средства бюджетов РФ и субъектов РФ, внебюд жетных фондов;
—средства субъектов хозяйствования — отечествен ных предприятий и организаций, коллективных ин ституциональных инвесторов;
—иностранные инвестиции в различных формах
Втабл. 8.2 представлена структура источников финансирования проектов.
|
|
Таблица 8.2 |
|
|
Структура источников финансирования |
||
|
инвестиционных проектов |
||
|
|
|
|
Группа |
Тип |
Организационная структура источника в группе |
|
|
|
Государственный (федеральный) бюджет |
|
|
|
Бюджеты субъектов РФ (республиканские, мест |
|
|
|
ные) |
|
|
Собствен |
Внебюджетные фонды (Пенсионный фонд РФ, |
|
|
ные |
Фонд социального страхования РФ, Государст |
|
Государ |
|
венный фонд занятости РФ, Федеральный фонд |
|
ственные |
|
обязательного медицинского страхования, про |
|
ресурсы |
|
чие фонды) |
|
|
|
|
|
|
Привлека |
Государственная кредитная система |
|
|
емые |
|
|
|
Государственные страховая система |
||
|
Заемные |
Государственные заимствования (государственные |
|
|
|
займы, внешние заимствования, международные |
|
|
|
кредиты и пр.) |
|
Ресурсы |
Собствен |
Собственные инвестиционные ресурсы предпри |
|
пред |
ные |
ятий |
|
приятий |
|
|
|
Привлека |
Взносы, пожертвования, продажа акций, дополни |
||
|
емые |
тельная эмиссия акций |
|
272 Глава 8. Проектное финансирование
|
|
Окончание табл. 8.2 |
|
|
|
Группа |
Тип |
Организационная структура источника в группе |
|
|
Инвестиционные ресурсы инвестиционных ком |
|
|
паний резидентов, в том числе паевых инвестици |
|
|
онных фондов |
|
|
Инвестиционные ресурсы страховых компаний |
|
|
резидентов |
|
|
Инвестиционные ресурсы негосударственных пен |
|
|
сионных фондов резидентов |
|
Заемные |
Банковские, коммерческие кредиты, бюджетные |
|
|
и целевые кредиты |
|
|
Инвестиционные ресурсы иностранных инвесто |
|
|
ров, включая коммерческие банки, международ |
|
|
ные финансовые институты, институциональных |
|
|
инвесторов, предприятия |
В табл. 8.3 приведена структура инвестиционных ресурсов пред приятия.
Таблица 8.3
Структура инвестиционных ресурсов предприятия
Группа ресурсов |
Тип ресурса в группе |
Внутренние, вхо |
Прибыль |
дящие в состав |
Специальные фонды, формируемые за счет прибыли |
собственного |
Амортизационные отчисления |
капитала |
Страховые возмещения |
|
Иные (неденежные) виды ресурсов: |
|
—земельные участки; |
|
—основные фонды; |
|
—промышленная собственность и др. |
Привлеченные, |
Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии |
включаемые |
и размещения акций, в том числе путем: |
в состав собст |
—открытого (публичного) размещения; |
венного капитала |
—закрытого (частного) размещения |
|
Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми |
|
и акционерными компаниями |
|
Гранты и благотворительные взносы |
8.1. Источники и организационные формы финансирования проектов 273
|
Окончание табл. 8.3 |
|
|
Группа ресурсов |
Тип ресурса в группе |
|
Государственные субсидии, в том числе: |
|
— прямые; |
|
— косвенные (в виде налоговых и иных льгот) |
Привлеченные, |
Банковские кредиты и займы |
не включаемые |
Кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предо# |
в состав |
ставляемые небанковскими учреждениями |
собственного |
Государственные кредиты и займы, в том числе: |
капитала |
— прямые; |
|
— в форме налогового инвестиционного кредита |
|
Коммерческие кредиты (предоставляемые поставщи# |
|
ками машин, оборудования и других инвестиционных |
|
товаров; подрядчиками) |
|
Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии |
|
и размещения облигаций |
|
Машины, оборудование, иные неденежные виды ре# |
|
сурсов, привлекаемые на основе лизинга, в том числе: |
|
— операционный лизинг; |
|
— финансовый лизинг |
Организационные формы участников финансирования инвестици# онных проектов приведены в табл. 8.4.
|
|
Таблица 8.4 |
Классификация источников и участников |
||
|
финансирования проектов |
|
|
|
|
Группа |
Подгруппа |
Организационная форма участника |
|
|
инвестиционной деятельности |
Бюджет и |
Федеральный |
Правительство РФ |
внебюдженые |
бюджет |
Министерство экономики РФ |
фонды |
|
Министерство финансов РФ |
|
Бюджеты |
Распорядительные органы субъектов |
|
субъектов |
РФ |
|
Федерации |
|
|
Внебюджет# |
Пенсионный фонд РФ (только инвес |
|
ные фонды |
тиции в ценные бумаги) |
274 Глава 8. Проектное финансирование
|
|
Окончание табл. 8.4 |
|
|
|
Группа |
Подгруппа |
Организационная форма участника |
|
|
инвестиционной деятельности |
|
|
Государственный фонд занятости |
|
|
населения РФ (только инвестиции |
|
|
в государственные ценные бумаги) |
|
|
Фонд инвестирования жилищного |
|
|
строительства |
|
|
Федеральный центр проектного фи" |
|
|
нансирования |
|
|
Прочие |
Кредитная |
Банки |
Центральный банк РФ |
система |
Кредитные |
Федеральное казначейство |
|
учреждения |
Инвестиционные банки |
Система |
Фонды и орга" |
Росгосстрах |
страхования |
низации стра" |
Страховые компании |
|
хования |
|
Коллективные |
Инвестицион" |
Инвестиционные компании и фонды |
формы финан" |
ные организа" |
Негосударственные пенсионные |
сирования |
ции |
фонды |
|
Инвестицион" |
Страховые компании |
|
ные банки |
Паевые инвестиционные фонды |
|
Страховые |
|
|
организации |
|
Иностранные |
Правительства |
Международный банк реконструк" |
инвесторы |
иностранных |
ции и развития (МБРР) |
|
государств |
Европейский банк реконструкции |
|
Международ" |
и развития (ЕБРР) |
|
ные финансо" |
Международный финансовый ко" |
|
вые институты |
митет |
|
Коммерческие |
Эксимбанк США |
|
банки |
Прочие |
|
Институцио" |
|
|
нальные |
|
|
инвесторы |
|
|
Инвестицион" |
|
|
ные банки |
|
Предприятия РФ |
|
Любые |
8.1. Источники и организационные формы финансирования проектов 275
8.1.3. Организационные формы финансирования
В табл. 8.5 приведена матрица источников и организационных форм финансирования проектов, которые будут рассмотрены далее.
Таблица 8.5
Матрица организационных форм и возможных источников финансирования проектов
Организационные |
Источники финансирования инвестиционных |
|||
формы |
проектов (по отношению к получателю инвестиций) |
|||
финансирования |
|
|
|
|
Собственные |
Бюджетные |
Иностранные |
Заемные |
|
|
и привлечен |
и внебюд |
инвестиции |
средства |
|
ные средства |
жетные госу |
|
|
|
предприятий |
дарственные |
|
|
|
|
средства |
|
|
Акционерное |
|
|
|
|
финансирование: |
|
|
|
|
— участие в устав |
+ |
+ |
+ |
– |
ном капитале; |
|
|
|
|
— корпоративное |
+ |
+ |
+ |
+ |
финансирование |
|
|
|
|
Государственное |
|
|
|
|
финансирование: |
|
|
|
|
— бюджетные кре |
– |
+ |
– |
– |
диты на возврат |
|
|
|
|
ной основе; |
|
|
|
|
— ассигнования |
– |
+ |
– |
– |
из бюджета на |
|
|
|
|
безвозмездной |
|
|
|
|
основе; |
|
|
|
|
— целевые феде |
– |
+ |
– |
– |
ральные инвес |
|
|
|
|
тиционные про |
|
|
|
|
граммы; |
|
|
|
|
— финансирование |
– |
+ |
+ |
+ |
проектов из го |
|
|
|
|
сударственных |
|
|
|
|
заимствований |
|
|
|
|
276 Глава 8. Проектное финансирование
Окончание табл. 8.5
Организационные |
Источники финансирования инвестиционных |
|||
формы |
проектов (по отношению к получателю инвестиций) |
|||
финансирования |
|
|
|
|
Собственные |
Бюджетные |
Иностранные |
Заемные |
|
|
и привлечен |
и внебюд |
инвестиции |
средства |
|
ные средства |
жетные госу |
|
|
|
предприятий |
дарственные |
|
|
|
|
средства |
|
|
Проектное |
– |
+ |
+ |
+ |
финансирование |
|
|
|
|
Заемное |
|
|
|
|
финансирование: |
|
|
|
|
— лизинг; |
– |
– |
+ |
+ |
— банковские ссу |
– |
+ |
+ |
+ |
ды и кредиты; |
|
|
|
|
— иностранные |
– |
– |
+ |
+ |
кредиты; |
|
|
|
|
— инвестиции кол |
– |
– |
+ |
+ |
лективных ин |
|
|
|
|
весторов |
|
|
|
|
Примечание. «+» означает использование указанного источника в данной организационной форме, «–» означает неприменимость указанного источ ника в данной организационной форме.
Мировая практика организации финансирования инвестиций.
Основными организационными формами привлечения инвестиций для финансирования инвестиционных проектов в мировой практике являются:
•дефицитное финансирование, означающее государственные заимствования под гарантию государства с образованием госу дарственного долга и последующим распределением инвести ций по проектам и субъектам инвестиционной деятельности. Го сударство гарантирует и осуществляет возврат долга. Разли чают:
—государственные бюджетные кредиты на возвратной основе,
—ассигнования из бюджета на безвозмездной основе,
8.1.Источники и организационные формы финансирования проектов 277
—финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам,
—финансирование проектов из государственных международ ных заимствований;
•акционерное или корпоративное финансирование, при кото ром инвестируется конкретная деятельность отрасли или пред приятия, в том числе:
—участие в уставном капитале предприятия,
—корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;
•проектное финансирование, при котором инвестируется не посредственно проект. Различают проектное финансирование:
—с полным регрессом на заемщика,
—с ограниченным правом регресса,
—без права регресса на заемщика.
Характеристики указанных организационных форм приведены в табл. 8.6.
Таблица 8.6
Основные организационные формы финансирования проектов, принятые в мировой практике
Форма |
Возможный |
Получатель |
Преимущества |
Сложности |
|
инвестор |
заемных |
использования |
использования |
|
|
средств |
формы |
в условиях |
|
|
|
|
нашей страны |
Дефицитное |
Правительства |
Правитель |
Возможность |
Нецелевой ха |
финансиро |
иностранных |
ство РФ |
государствен |
рактер финан |
вание |
государств |
|
ного регулиро |
сирования |
|
Международ |
|
вания и конт |
Рост внешнего |
|
ные финансо |
|
роля инвести |
и внутреннего |
|
вые институты |
|
ций |
государствен |
|
Предприятия |
|
|
ного долга |
|
и организации |
|
|
Увеличение |
|
РФ |
|
|
расходной |
|
|
|
|
части бюд |
|
|
|
|
жета |
278 Глава 8. Проектное финансирование
Окончание табл. 8.6
Форма |
Возможный |
Получатель |
Преимущества |
Сложности |
|
инвестор |
заемных |
использования |
использования |
|
|
средств |
формы |
в условиях |
|
|
|
|
нашей страны |
Акционер |
Коммерческие |
Корпора |
Вариабель |
Нецелевой |
ное (корпо |
банки |
ции |
ность исполь |
характер |
ративное) |
Институцио |
Предпри |
зования инвес |
инвестиций |
финансиро |
нальные |
ятия |
тиций у кор |
Работа только |
вание |
инвесторы |
|
порации |
на рынке цен |
|
|
|
(предприятия) |
ных бумаг, |
|
|
|
|
а не на рынке |
|
|
|
|
реальных про |
|
|
|
|
ектов |
|
|
|
|
Высокий уро |
|
|
|
|
вень риска |
|
|
|
|
инвестора |
Проектное |
Правитель |
Инвести |
Целевой ха |
Зависимость |
финансиро |
ства |
ционный |
рактер финан |
от инвестици |
вание |
Международ |
проект |
сирования |
онного кли |
|
ные финансо |
|
Распределение |
мата |
|
вые институты |
|
рисков |
Высокий уро |
|
Коммерческие |
|
Гарантии госу |
вень кредит |
|
банки |
|
дарств — |
ных рисков |
|
Отечественные |
|
участников |
Неустойчивое |
|
предприятия |
|
финансовых |
законодатель |
|
Иностранные |
|
учреждений |
ство и налого |
|
инвесторы |
|
Высокая сте |
вый режим |
|
Институцио |
|
пень контроля |
|
|
нальные |
|
|
|
|
инвесторы |
|
|
|
|
|
|
|
|
Основные способы финансирования проектов (в зависимости от отношений собственности) приведены в табл. 8.7. Сравнитель ный анализ этих способов по различным критериям дан в табл. 8.8 и 8.9.
Таблица 8.7
Общая характеристика способов финансирования инвестиционностроительных проектов
Способ |
Источник |
Общая характеристика финансирования |
|
финансирования |
финансирования |
||
|
|||
Собственное |
От инициатора |
Инициатор, организатор проекта, которым является девелопер, может пол |
|
финансирование |
(девелопера) |
ностью или частично профинансировать проект за счет собственных денеж |
|
|
|
ных средств. |
|
|
|
Собственные денежные средства девелопера условно делятся на потребля |
|
|
|
емые, или работающие, и накопленные (не работающие). |
|
|
|
Потребляемые денежные средства являются денежной частью работающих |
|
|
|
активов девелопера. Это могут быть оборотные средства других, уже суще |
|
|
|
ствующих проектов (бизнесов). |
|
|
|
Средства накопленные, как правило, являются частью прибыли уже суще |
|
|
|
ствующих проектов (бизнесов) девелопера, оставшейся после распределения. |
|
|
|
Использование собственного финансирования целесообразно только в том |
|
|
|
случае, когда рентабельность работающих активов девелопера ниже стои |
|
|
|
мости заемного или другого внешнего финансирования. В связи с тем что |
|
|
|
стоимость стороннего финансирования ниже рентабельности собственных |
|
|
|
работающих денежных средств, чаще всего собственное финансирование |
|
|
|
осуществляется за счет накопленных денежных средств девелопера |
279 проектов финансирования формы организационные и Источники .1.8
|
|
Окончание табл. 8.7 |
|
|
|
|
|
Способ |
Источник |
Общая характеристика финансирования |
|
финансирования |
финансирования |
||
|
|||
Заемное |
От стороннего |
Заемное финансирование предполагает финансирование на возвратной ос |
|
(долговое) |
финансового |
нове, как правило, возмездное. Это может быть банковский кредит, заем |
|
возвратное |
кредитора |
стороннего инвестора, выпуск долговых ценных бумаг (облигации, векселя), |
|
финансирование |
От поставщика |
целевое финансирование учредителя. Кроме того, к заемному финансирова |
|
|
От потребителя |
нию можно отнести коммерческий кредит, т.е. финансирование за счет таких |
|
|
|
участников проекта, как поставщики сырья и потребители готовой продук |
|
|
|
ции. Финансирование заключается в получении от поставщика отсрочки |
|
|
|
оплаты закупаемых для проекта товаров, услуг и т.п., а также в получении |
|
|
|
от потребителя аванса за готовую продукцию проекта |
|
Долевое |
От участника, |
Долевым является финансирование, за которое инвестор получает право |
|
финансирование |
дольщика |
владеть долей проекта (бизнеса), участвовать в управлении им и получать |
|
|
проекта |
долю прибыли проекта. Размер доли инвестора в проекте зависит от соот |
|
|
|
ношения его вклада с вкладами других участников. |
|
|
|
При долевом финансировании все участники проекта, как правило, создают |
|
|
|
совместное предприятие с образованием или без образования юридического |
|
|
|
лица. Это может быть любое хозяйственное товарищество и общество. В не |
|
|
|
которых случаях, если в целях участников проекта нет задачи получить при |
|
|
|
быль, проект может осуществляться в рамках некоммерческой организации |
|
Комбинирован |
Из совокупно |
Комбинация двух или более способов финансирования из числа вышепере |
|
ное финансиро |
сти различных |
численных |
|
вание |
источников |
|
280
финансирование Проектное .8 Глава