2.2 Анализ структуры пассива пао «Уралкалий»

Графическое представление пассива (рис. 1) позволяет выявить резкое изменение структуры средств предприятия после объединения. Если в 2009 и 2010 гг. в структуре пассивов преобладали собственные средства, то после – долгосрочные заемные средства. Кроме того, в 2011 г. резко возрастают доли краткосрочных заемных средств и кредиторской задолженности. Подобные тенденции свидетельствуют о снижении финансовой устойчивости ПАО «Уралкалий» и повышении рисков его кредиторов.

Рис. 1 Структура активов ПАО «Уралкалий» в 2009 – 2011 гг.

2.3 Анализ финансовой устойчивости, интенсивности и эффективности использования капитала пао «Уралкалий»

Финансовый коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость, интенсивность и эффективность использования капитала предприятия представлены в таблице 3.

Таблица 3 – Финансовые коэффициенты ПАО «Уралкалий» в 2010-2011 гг.

Показатель	2010	2011	Норматив
Коэффициент финансовой автономии	0,70	0,40	>0,5
Коэффициент финансовой зависимости	1,43	2,47	<2,0
Коэффициент финансового рычага	0,43	1,47	<1,0
Коэффициент покрытия процентов	38,02	15,55	>1,0
Общий коэффициент оборачиваемости	0,69	0,63	-
Коэффициент чистой рентабельности собственного капитала	33,63	57,32	-
Коэффициент экономической рентабельности активов	28,48	33,58	-

Коэффициент финансовой автономии на 31.12.2010 соответствует нормативу, что свидетельствует о достаточном уровне финансирования ПАО «Уралкалий» их собственных средств. При этом показатель демонстрирует отрицательную динамику, снижаясь к концу 2011 г. до уровня ниже нормативного. Коэффициент финансовой зависимости также соответствует нормативу на начало и не соответствует ему на конец рассматриваемого периода. Коэффициент финансового рычага, характеризующий сумму заемных средств на каждый рубль собственных, возрастает на 21.12.2011 до значения в 1,47. Это означает, что на конец рассматриваемого периода финансовая независимость предприятия нарушена.

При этом предприятие имеет достаточно операционной прибыли НРЭИ для обслуживания процентов по кредитам, поскольку коэффициент покрытия процентов на начало и конец периода превышает 1. Тем не менее, его величина снижается более чем вдвое к концу периода, что является отрицательной динамикой.

Общий коэффициент оборачиваемости характеризует интенсивность использования капитала предприятия и показывает, сколько рублей выручки приходится на каждый средний рубль, инвестированный в его активы. Поскольку величина показателя снижается в 2011 г. по сравнению с 2010, то такая интенсивность использования капитала уменьшается, что также является отрицательной динамикой.

Положительную динамику демонстрируют оба рассмотренных показателя рентабельности, характеризующие эффективность использования капитала предприятия.

2.4 Расчет средневзвешенной стоимости капитала пао «Уралкалий»

Показатель WACC характеризует, сколько в среднем тратит предприятие на привлечение имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов (таблица 4).

Таблица 4 – Расчет WACC

Показатель	2010	2011
Средняя сумма собственного капитала, тыс. руб.	43 026 807	74 271 384
Средняя сумма заемного капитала, тыс. руб.	19 339 146	83 931 652
Дивиденды, тыс. руб.	14 080 050	24 756 618
Проценты к уплате, тыс. руб.	467 207	3 416 718
Доля СК	0,69	0,47
Доля ЗК	0,31	0,53
Цена СК	32,72	33,33
Цена КиЗ с учетом Снп=15,5%	2,04	3,44
WACC	23,21	17,47

Расчеты показали, что в 2010 и 2011 гг. ПАО «Уралкалий» привлекало дешевый заемный капитал (по ставке от 2,42 до 4,07% годовых – без учета налогового корректора), и дорогой собственный капитал – от 32,72 до 33,33% годовых. Это отчасти объясняет повышение доли заемных средств – их привлекать гораздо дешевле, чем собственные. При этом не следует забывать, что с ростом доли какого-либо капитала начинает увеличиваться и его стоимость и наоборот, т.к. соответствующая группа инвесторов начинает требовать повышения ставки в качестве платы за рост собственных рисков. В нашем случае это подтверждается динамикой цены заемного капитала – повышение его доли увеличивает стоимость. При этом собственный капитал также несколько дорожает. В целом динамика WACC положительная для предприятия – снижение с 23,21% в 2010 до 17,47% в 2011г.