12.3.2. Оцінка доходності фінансових активів

У попередньому розділі було висвітлено абсолютні показники та можливість їх використання в ситуаціях, коли необхідно прийняти рішення про доцільність придбання акцій або облігацій. Іншими важливими критеріями, що використовуються з такою самою метою, є показники дохідності.

Дохідність — це відносний показник, який розраховують як відношення доходу D, що генерується даним фінансовим активом, до величини інвестицій СІ в цей актив, тобто в найбільш загальному вигляді він може бути поданий так:

.

Залежно від виду фінансового активу доходом D найчастіше виступають дивіденд, купонні виплати, приріст капіталізованої вартості (різниця між ціною погашення Р₁ і придбання Р₀ ціною фінансового активу)¹. Отже, існують різні варіанти розрахунку дохідності.

Так, основними характеристиками дохідності облігації без права дострокового погашення виступають:

1. показник купонної дохідності;

2. дохідність до погашення.

Показник купонної дохідності розраховують як відношення абсолютної величини річного купонного доходу до начальної вартості облігації, тобто

,

де k_k — показник купонної дохідності; С — абсолютна величина купонної дохідності; В_Н — номінальна вартість облігації.

Купонні виплати здійснюються щороку або періодично внутрішньо річними платежами і виражаються абсолютною величиною

,

де r — річна купонна ставка, %.

Показник дохідності до погашення УТМ розраховують відношенням середньорічного доходу (річний — відсоток плюс частина різниці між номінальною вартістю та ціною покупки облігації) до середньої величини інвестиції

,

де Ц_П — поточна (на момент оцінки) ціна облігації; n — кількість років, що залишилися до погашення облігації.

Дохідність до погашення облігації з нульовим купоном визначають за формулою:

.

В разі потреби визначення доходності акції використовують такі три показника:

• дивідендну норму дохідності (дивіденд у відсотковому відносно номіналу вираженні):

,

де Д — абсолютний рівень дивідендна в грошових одиницях; Р_НОМ — номінальна ціна акції;

• поточну норму дохідності (відношення дивіденду до ціни придбання)

,

де Р_п — поточна ринкова ціна акції.

• повну норму доходності, яка являє собою суму поточної і капіталізованої дохідності.

У цьому разі інвестор крім доходів від дивідендів отримує ще й дохід від капіталізації (дохід від приросту капіталу), який виникає тоді, коли акції скуповуються в спекулятивних цілях і через деякий час мають бути продані за ціною Р₁ більшою, ніж ціна їх придбання Р₀. При цьому використовують таку формулу

,

де Р_о — ринкова ціна акції на момент прийняття рішення при їх покупку; Р₁ — очікувана ціна акції на момент її продажу.

Оцінка очікуваної дохідності конвертованої привілейованої акції також може бути отримана за допомогою попередньої формули, Р₁ тут має виступати очікувана конверсійна вартість акції.

Для оцінки значень очікуваної загальної дохідності звичайних акцій з рівномірно зростаючими дивідендами можна використати формулу, отриману на основі моделі Гордона

де Д₀ — останній отриманий до моменту оцінки дивіденд по акції; Д₁ — очікуваний дивіденд; Р₀ — ціна акції на момент оцінки; q — темп приросту дивіденду.

З формули видно, що очікувана капіталізована дохідність звичайної акції з рівномірно зростаючим дивідендом збігається з темпом приросту дивіденду або темпом приросту ціни акції. Отже, показник q має кілька інтерпретацій:

по-перше, це капіталізована дохідність;

по-друге, темп приросту дивідендів;

по-третє, темп приросту ціни акції¹.