Тема 2.Основные этапы проектного анализа

2.1 Инвестированием, как известно, называется процесс помещения денег в специально выбранные финансовые инструменты с целью увеличения их ценности и (или) получения положительного дохода. Этот вид деятельности имеет большое экономическое  значение. В последнее время были приняты некоторые нововведения, которые стимулируют инвестирование и делают этот процесс более рациональным.

Функционирование и рост экономики зависят от того, насколько легко могут быть мобилизованы денежные средства для финансирования возрастающих потребностей как  государства и компаний, так и частных лиц. Доход или прибыль на инвестиции может быть получен в одной из двух основных форм: как текущий доход или как прирост стоимости вложенных средств. Это значит, чтобы процесс инвестирования шел достаточно ровно, поставщики денег должны получить вознаграждение, а покупатели денег должны это вознаграждение обеспечить. Размеры и форма вознаграждения зависят от таких условий, как объект инвестирования, сроки и риск, с которым сопряжено вложение денег.

На практике существуют различные подходы к инвестированию: один состоит в тщательном планировании и анализе действий, направленных на достижение конкретных целей; другой – диаметрально противоположный, состоит в том, что решения принимаются на основе интуиции. Однако опыт показывает, что при рациональном подходе результаты выше.

Чтобы понять общие условия осуществления инвестиционного проекта, нужно поставить себя на место инвестора. Никто не даст деньги на проект, который не обеспечит следующие три условия:

- возмещение расходов за счет реализации;

- получение прибыли не ниже желаемого уровня;

- окупаемость инвестиций в пределах приемлемого срока. Это значит, что частный инвестор или группа инвесторов озабочены своей прибылью и тем, чтобы не потерять свои деньги. Однако могут быть исключения из правил: когда инвестором выступает благотворительная организация или фонд, заинтересованные только в том, чтобы их деньги были потрачены по назначению. Другое исключение, - когда инвестором является государство, т.е. государство в некоторой степени игнорирует экономические правила оценки инвестиционных проектов (особенно это касается инвестиций в социальную сферу, образование и здравоохранение).

Жизненный циклпроекта условно состоит из следующих фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

Предынвестиционная фаза представляет собой разработку концепции  проекта, проектный анализ, разработку, технико-экономическое обоснование, а также организацию и проведение торгов на проектно-изыскательские работы. Это значит, что в первой фазе формулируется цель, производится исследование рынка, идентификация возможных проектов, экономическая оценка, перебор вариантов в условиях различных ограничений.

Вторая фаза – реализация проекта, ее еще называют фазой инвестирования или фазой действия. Она включает в себя производство, сбыт, затраты и финансирование проекта.

Заключительная или эксплуатационная фаза предусматривает эксплуатацию созданного проекта (выпуск продукции), ремонт и развитие производства, закрытие проекта (демонтаж, реконструкция и т.п.).

В условиях рыночной экономики в связи с привлечением крупных вложений (как частных, так и государственных) особое внимание уделяется предынвестиционному этапу,  так как здесь определяются возможные цели и перспективы, потенциальная эффективность и целесообразность. Только после выполнения этих работ и в зависимости от их результатов принимаются решения о выделении средств на выполнение последующих этапов.

Начальная (предынвестиционная) фаза начинается с формирования  основной идеи (инвестиционного замысла) проекта. Источником инвестиционного замысла могут быть неудовлетворенный  спрос, наличие излишка ресурсов в виде незавершенного производства или неиспользуемого оборудования, инициатива предпринимателя, реакция на социально-политические события, изменения в природе, в обществе, в ресурсах, в уровне цен и конкурентоспособности. На основе маркетинговых и научно-технических исследований следует осуществить оценку и отбор идей по таким критическим точкам:

·     достаточность или недостаточность спроса для окупаемости;

·     продолжительность проекта;

·     уровень цен и конкурентоспособность;

·     уровень сложности проекта;

·     инвестиционный климат в районе реализации проекта;

·     законодательное и нормативное обеспечение;

·     соотношение затрат и результатов;

·     уровень риска.

Далее формулируется замысел инвестора, проводятся предпроектные обследования инвестиций, разрабатывается предварительный план проекта, определяется предварительное инвестиционное решение, анализируется жизнеспособность проекта и организуется разработка концепции проекта. Целесообразно предварительные материалы по проекту представить в нескольких вариантах, которые следует проанализировать с использованием математического аппарата обработки экспертных оценок.

2.2Суть проектного анализа состоит в оценке жизнеспособности проекта. Структурный анализ проекта предполагает оценку изменения стоимости денежных средств во времени и определении показателей эффективности, чистого дисконтированного дохода, внутренних норм окупаемости и срока окупаемости. Проектный анализ включает в себя технический, коммерческий, финансовый, экологический, организационный, социальный и экономический аспекты.

Эффективность проекта оценивается как совокупность коммерческой (финансовой), бюджетной и экономической эффективности.

Коммерческая (финансовая) эффективность является результатом трех видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Она характеризуется двумя показателями: потоком реальных денег, представляющим собой разность между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде реализации проекта от первых двух названных видов  деятельности, и сальдо реальных денег, представляющим то же самое,  но от всех трех названных видов деятельности.

 Движение денежных средств называют денежным потоком. Финансовые решения в конечном счете связаны непосредственно с расходованием и получением денег, т.е. денежным потоком. Величина притока может рассчитываться за любой период времени и равна поступлениям денежных средств, произошедшим за этот период. Разность между притоком и оттоком денег за какой – либо период времени принято называть чистым денежным потоком, он может быть положительным и отрицательным. Если приток денег больше оттока, приток будет положительным и отрицательным - в противоположной ситуации. Денежный поток является важной характеристикой деятельности предприятия. Любые решения о расходовании денег должны опираться на информацию об их наличии или источниках получения. Если чистый денежный поток определяется как разность между притоком и оттоком денег за определенный период, то прибыль определяют как разницу между выручкой и затратами. В своей коммерческой деятельности предприятие получает денежные потоки не только от производственной, но и финансовой, и инвестиционной деятельности. Оценка инвестиционного  проекта не может быть основана на использовании прибыли, так как в этом случае инвестиционные затраты учитываются в виде оттока денег в инвестиционном денежном потоке и в виде распределения затрат на покупку оборудования на ожидаемый срок его службы. Использование денежного потока позволяет устранить двойной счет, так как сопоставляются денежные затраты на осуществление инвестиционного проекта с потоком денежных доходов по этому проекту. Анализ инвестиционного проекта основан на росте его денежного потока. Например, завод заключил договора на поставку оборудования двух одинаковых проектов. По одному из договоров завод получает авансом половину договорной суммы, по другому – оплата будет произведена после выполнения договора. Эти различия никак не повлияют на размер прибыли, однако из двух совершенно одинаковых проектов предпочтительным будет тот, доход по которому поступает раньше.  Учесть это можно только с помощью денежного потока, в котором зафиксированы моменты получения и расходования денег. Денежный поток инвестиционного проекта отражает приток и отток денег, вызванный непосредственно данным проектом, т.е. является релевантным денежным потоком проекта. Для его определения надо сравнить два денежных потока предприятия. Первый денежный поток, который бы имело предприятие в случае осуществления проекта, второй – в случае отказа от него

Для  оценки коммерческой эффективности применяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, индекс доходности и внутренняя норма доходности.

 Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется  как суммарное по всей продолжительности жизненного цикла проекта  превышение выручки над затратами, пересчитанное с учетом нормативного коэффициента дисконтирования, за вычетом капитальных вложений. При этом нормативный коэффициент дисконтирования определяется как сумма чистого дисконта, коэффициента учета инфляции и коэффициента учета риска.

Индекс доходности представляет собой отношение этой же величины суммарного превышения выручки над затратами, пересчитанного с учетом нормы дисконтирования, к величине капитальных вложений.

Внутренняя норма доходности – предельное фактическое значение нормы дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход оказывается равным нулю, т.е. суммарное превышение выручки над затратами с учетом этого значения нормы дисконтирования, оказывается равным произведенным капитальным вложениям. О методике расчета этих показателей будет изложено в 5 теме данного пособия.

Бюджетная эффективность показывает влияние результатов осуществления проекта на каждом этапе на доходы  (Д) и расходы (Р) соответствующего бюджета:

Б=Д – Р.

Экономическая эффективность отражает эффективность проекта с точки зрения общества в целом.

Технический анализ проекта предполагает структурный анализ производственного комплекса, оценку ограничениям по ресурсам (временным, трудовым, материально-техническим, энергетическим, техническим), определение технологической последовательности ввода в действие готовой продукции, состава технических блоков проекта и их технологические взаимосвязи, альтернативных вариантов достижения конечных и промежуточных целей.

В экологический  анализ входят установление потенциального ущерба среде и разработка мер по его предотвращению или ликвидации (запоздание обходится в величину убытков, достигающую 10% затрат на весь проект), определение норм оценки последствий загрязненности, качественное определение факторов влияния на среду, а также оценка прямого  экологического воздействия.

Организационный анализ состоит в оценке организационной, правовой, политической и административной обстановки, в которой будет развиваться проект и выработке рекомендаций в части менеджмента (планирование, комплектация и обучение кадров, координация деятельности). При этом следует рассмотреть такие вопросы:

·     соответствие законным и подзаконным актам (что может и чего не может участник проекта);

·     возможности всех участников проекта и их анализ, составление объективных  сведений об участниках проекта (банк данных);

·     влияние окружающей среды (региональные требования, налоговая система, политическая обстановка) на судьбу проекта;

·     определение стандартов, относящихся к проекту, и сферы их применения.

Социальный анализ следует проводить по таким направлениям: динамика наличия рабочих мест, жилищные условия, структура требуемого  производственного персонала, уровень здоровья населения. Словом, социальный анализ позволит установить пригодность вариантов проекта с позиций достижения поставленных целей и поддержки населения. Поэтому при социальном анализе определяются следующие показатели:

·     социально-культурные и демографические характеристики населения в районе реализации проекта;

·     уровень трудоспособного населения, безработицы, показатели семейного положения и др.;

·     приемлемость проекта для культурной местной среды.

2.3 Далее мы начнемизучение проблемы выбора оптимального инвестиционного проекта, т. е. проблемы, с которой сталкивается каждый инвестор: «Как вложить капитал, чтобы получить максимальный доход с минимальным риском?». Инвестор при выборе инвестиционной стратегии всегда  учитывает два фактора или, как еще говорят, два критерия: доходность инвестиций и их риск. При прочих равных условиях инвестор стремится минимизировать риск, либо максимизировать доход. Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека. Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого  события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль). В первую очередь различают чистые и спекулятивные риски. Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. Спекулятивные, или коммерческие, выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата, т.е. они означают неуверенность в возможном результате, неопределенность этого результата. Составной частью коммерческих рисков являются финансовые риски, которые связаны с вероятностью потерь каких-либо сумм или их недополучением. Особенностью финансовых рисков является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций с фондовыми ценными бумагами, т.н. риска, который вытекает из природы этих операций. Финансовые риски подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала, то есть инвестиционные риски.

Таким образом,  риск – это вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого. Это значит, что чем больше таких изменений и шире шкала колебаний возможных величин дохода, связанного с конкретными инвестициями, тем выше риск, и наоборот.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности и риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования и т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Он включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные. Ценные бумаги, предлагающие покупателям фиксированный периодический доход, подвергаются процентному риску. С изменением процентных ставок курсы этих ценных бумаг начинают колебаться, падая с ростом процентных ставок и возрастая с их снижением. Это значит, что к процентным рискам относят опасность потерь кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам; потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Кредитный  риск может возникнуть в результате неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. К ним относятся биржевой риск, риск банкротства и селективный риск.  Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потере предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.  Селективные риски – это риски неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Общий риск, связанный с данным объектом инвестиций, может проистекать из комбинации различных источников, которые так или иначе взаимосвязаны, поэтому фактически невозможно определить риск, проистекающий из каждого из них. Однако главными его видами являются: риск, связанный с покупательной способностью, финансовый риск, процентный риск, риск ликвидности, рыночный риск и случайный риск.

Финансовый риск возникает в сфере отношений предприятий с банками и другими финансовыми институтами. Причинами финансовых рисков могут быть высокое соотношение заемных и собственных средств, зависимость от кредиторов, пассивность капиталов, одновременное размещение больших средств в одном проекте. Поэтому при выборе конкретных средств разрешения финансовых рисков инвестор должен учитывать следующие обстоятельства: нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал, последствия риска и не стоит рисковать многим ради малого. Это значит, что всегда следует рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, сопоставить его с собственным капиталом и с общим объемом денежных средств данного предприятия, подвергаемого риску. Только после этого можно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия. Это все определяет общую стратегию управления риском.

Управление риском предполагает, прежде всего, выяснение и оценку риска, выбор методов управления им, их осуществление и оценка результатов. При помощи сбора различной информации определяют вероятность риска. Угрозу убытков по степени значимости делят на три вида: угроза банкротства, потребность в дополнительных ресурсах для предотвращения убытка, неизбежная потеря части активов. Одним из самых сложных этапов управления финансовым риском является анализ риска, который состоит в предоставлении потенциальным партнерам данных, необходимых для принятия решений о целесообразности участия в проекте, и разработке мер по защите от возможных денежных потерь. При анализе риска следует выявить источники и причины его возникновения. Анализ  факторов, влияющих на степень риска, как объективных, так и субъективных, представляет собой качественный анализ риска. Его главной задачей является определение не только факторов, но и этапов и работ, при выполнении которых риск возникает, т.е. установление потенциальных  зон риска. Кроме качественного анализа риска следует проводить и количественный, который состоит в определении конкретного размера денежного ущерба по отдельным подвидам и финансовому риску в целом. Определять размеры отдельных рисков можно различными методами анализа, а именно: статистический, анализ целесообразности затрат, метод экспертных оценок, метод использования аналогов. Дадим краткую характеристику каждому из этих методов.

Статистический метод.Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия  какого-нибудь   отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам статистические методы сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Например, имеются  два варианта вложения капитала. На основании полученной информации установлено, что при вложении в проект В получение прибыли в размере 150 млн. тенге имеет вероятность 0,6, а в проект С – получение прибыли 200 млн. тенге имеет вероятность 0,4. Тогда ожидаемое получение прибыли от вложения капитала (т.е. математическое ожидание) составит: в проект В – 90 млн. тенге (150Ч0.6), в проект С – 80 млн. тенге (200Ч0,4). Вероятность наступления события может быть определена объективным и субъективным методами. Объективный  метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Например, если известно, что при вложении капитала в какое-либо мероприятие прибыль в сумме 150 млн. тенге была получена в 120 случаях из 200, то вероятность получения такой прибыли будет 0,6 или 60% (120:200). Субъективный метод основан на различных предположениях: личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т.п. Когда вероятность определяется субъективно, то разные специалисты могут установить разное ее значение для одного и того же события и таким образом делать различный выбор.

Величина риска или степень риска измеряется двумя критериями: среднее ожидаемое значение и колеблемость (изменчивость) возможного результата. Среднее  ожидаемое значение – это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией.  Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или  веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. Например, если известно, что при вложении капитала в проект В из 120 случаев прибыль 125 млн. тенге была получена в 48 случаях (вероятность 0, 4 =48:120), прибыль в 200 млн. тенге в 42 случаях (вероятность 0,35) и прибыль в 170 млн. тенге в 30 случаях (вероятность 0,25), то среднее ожидаемое значение составит:

125Ч0,4+200Ч0,35+170Ч0,25 = 162,5 млн. тенге.

Для проекта С средняя прибыль составила:

150Ч0,3+200Ч0,5+275Ч0,2 = 200 млн. тенге.

Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли при вложении капитала в проекты В и С, можно сделать вывод, что величина ожидаемой прибыли от вложения капитала в проект В колеблется от 125 до 200 млн. тенге и средняя прибыль составляет 162,5 млн. тенге. Вложения в проект С  приносят прибыль в пределах от 150 до 275 млн. тенге при средней прибыли 200 млн. тенге. Следует иметь ввиду, что средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта  вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру изменчивости возможного результата, которая представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных показателя: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов действительных результатов от средних ожидаемых:

σ² = ( - _ср)² Ұ/Ұ;

где - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

      _ср – среднее ожидаемое значение;

    Ұ- число наблюдений (частота).

Определим дисперсию для проекта В, для этого построим вспомогательную таблицу:

Значение прибыли, млн.тенге	Вероятность (частота)	Отклонение от средней величины  (Х - Хср)	Квадрат отклонения (Х - Хср)2	(Х - Хср)2 Ұ
120	0,4	42.5	1806,25	722,5
200	0,35	37,5	1406,25	492,19
175	0,25	12.5	156,25	39,06
Итого	1,0			1253,75

 

По данным расчетов она равна σ² = 1506, а среднее квадратическое отклонение σ = ұ 35,4. Аналогичным образом определяется дисперсия и для прочих вариантов инвестирования, для проекта С она равна σ² = 1875, а среднее квадратическое отклонение σ = ұ 43.3.  Для  принятия решения, в пользу какого варианта инвестирования отдать предпочтение используется коэффициент вариации, который представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней величине по совокупности, показывает степень отклонения полученных значений. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% - слабая колеблемость, 10-25 –умеренная, свыше 25%  - высокая колеблемость.  В нашем примере коэффициент вариации для проекта В равен 21,7% (35,4:162,5), для проекта С – также 21,7% (43.3:200). Полученные результаты позволяют сделать вывод о принятии решения в пользу вложения капитала в проект С, так как при одинаковой  вариации, он обеспечивает большую прибыль. Кроме того, можно применять также и упрощенный метод определения степени риска. Количественный  риск характеризуется оценкой вероятной величиныmaxиminдоходов. При этом, чем больше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска. Можно использовать следующую формулу:

Дисперсия (σ²) = Pmax (Xmax - Xср)²- Pmin(Xmin - Xср)²;

где Pmax– вероятность получения максимального дохода (прибыли, рентабельности);

Xmax– максимальная величина дохода (прибыли, рентабельности);

Xср – средняя ожидаемая величина дохода;

Pmin– вероятность получения минимального дохода (прибыли, рентабельности);

Xmin- минимальная величина дохода (прибыли, рентабельности).

Допустим, имеем два варианта вложения капитала, следует выбрать наименее рискованный вариант  вложения капитала. Прибыль при средней величине 300 тыс. тенге колеблется от 150 до 400 тыс. тенге. Вероятность получения прибыли в 150 тыс. тенге равна 0,2, прибыли 400 тыс. тенге равна 0,4. Второй вариант  показывает вероятность получения прибыли в сумме 200 тыс. тенге 0,4, а прибыли в 300 тыс. тенге  - вероятность 0,3 По исходным данным были рассчитаны коэффициенты вариации, для первого проекта он равен 28,9%, для второго – 16,7%. Сравнение этих показателей между собой позволило сделать вывод о том, что меньшая степень риска  присуща второму варианту. Статистический способ расчета степени риска требует наличия большого массива данных, которые не всегда могут быть определены, что весьма затрудняет его применение.

Следующий метод анализа риска это анализ целесообразностизатрат, который предполагает установление потенциальных зон риска с учетом показателей экономической устойчивости предприятия. Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией:

     первоначальной недооценкой стоимости;

     изменением границ проектирования;

     различием в производительности;

     увеличением первоначальной стоимости.

Эти основные факторы в процессе анализа могут быть детализированы. Примером могут служить показатели финансовой устойчивости с целью определения степени риска финансовых средств. Самый распространенный способ определения степени зависимости предприятия от заемных средств – это расчет коэффициента собственности. Высокий удельный вес собственного капитала является положительной характеристикой надежности предприятия. Европейский стандарт предусматривает эту величину не ниже 60%. Кроме этого следует рассчитать коэффициенты соотношения заемных и собственных средств, мобильности, ликвидности и другие. Сравнение этих показателей с теоретическими значениями и в динамике позволит сделать вывод о финансовом состоянии предприятия. Если, например, финансовое состояние ухудшается, то риск размещения инвестиций на данном предприятии высок. Кроме того, оценка инвестиционного риска играет важную роль при формировании портфеля заказов, когда принимаемые решения основываются на сопоставлении прибыли и риска. Если предполагается, что доходы будут одинаковы, то выбирается вариант, связанный с наименьшим риском. В то же время, если риск постоянен, предпочитается вариант с более высокой прибылью.

Метод экспертных оценокоснован на анкетировании специалистов-экспертов, имеющих высокий профессиональный уровень, практический опыт работы в области, изучаемой проблемы. После опроса анкеты обрабатываются, и принимается решение в пользу того или иного проекта.

Метод использования аналоговзаключается в отыскании и использовании сходства, подобия явлений, предметов, систем,  то есть решения и предложения возникают на основе сопоставления (иногда подсознательного) с другими более или менее аналогичными объектами. Следует отметить, что два последних метода характеризуются определенным субъективизмом, так как большое здесь значение имеют интуиция, опыт и знания эксперта аналитика.