Собственные источники

Рис. Алгоритм отбора собственных средств

Данный механизм отбора представляет собой обобщение и систематизацию возможностей использования собственных источников с позиции их доступности, а, следовательно, очередности задействования. При этом предполагается учитывать критерий достаточности финансовых ресурсов для реализации поставленных целей, несоответствие которому предопределяет поиск альтернативных способов аккумуляции необходимых средств, преимущественно на заемной основе.

12

Основные особенности и механизмы управления формированием собственных финансовых ресурсов предприятия в разрезе поставленных задач рассмотрены ниже.

Управление формированием операционной прибыли

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направленных на производственное развитие, составляет балансовая прибыль. Она представляет собой сумму прибыли от реализации продукции (операционной прибыли), прибыли от реализации имущества и прибыли от внереализационных операций. Среди этих составляющих главная роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится в настоящее время 90-95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли.

Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы.

Дивидендная политика

Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология – вместо терминов акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется тем же). Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант и поэтому избран для рассмотрения всех аспектов его механизма.

13

14

Продолжение табл.

15

Продолжение табл.

сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия)

16

С учетом рассмотренных принципов дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам

(рис.).

1. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики

Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия (стадия жизненного цикла компании, необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ, степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности)

Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников (достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде; стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; доступность кредитов на финансовом рынке; уровень кредитоспособности акционерного общества)

Факторы, связанные с объективными ограничениями (уровень налогообложения дивидендов, имущества предприятия; достигнутый эффект финансового левериджа; фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала)

Прочие факторы (конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания; уровень дивидендных выплат предприятиямиконкурентами; неотложность платежей по ранее полученным кредитам; возможность утраты контроля над управлением компании)

2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики

3.1.Из чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества

3.2.Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

1

Рис. Характеристика основных этапов формирования дивидендной политики акционерного общества (лист 1)

17

1

3.3. Сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по

коллективному договору.

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию (УДВпа)

УДВпа ФДВ ПВ,

Кпа

где ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики; ВП фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа- количество простых акций, эмитированных акционерным обществом

1.Выплаты дивиденНаиболее простая и самая распространенная форма осудов наличными деньществления дивидендных выплат гами (чеками)

2.Выплата дивиденПредоставление акционерам вновь эмитированные акции

6. Оценка эффективности дивидендной политики (расчет коэффициента дивидендных выплат и коэффициента соотношения цены и дохода по акции)

Рис. Характеристика основных этапов формирования дивидендной политики акционерного общества (лист 2)

18

Амортизационная политика

В формировании собственных финансовых ресурсов вторым по значимости источником являются амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. На предприятиях с большим объемом этих видов внеоборотных активов для повышения эффективности управления этим источником средств разрабатывается и реализуется амортизационная политика (рис.).

1. Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования

амортизационной политики:

-объем используемых операционных основных средств и нематериальных активов;

-методы отражения в учете реальной стоимости используемых основных средств и нематериальных активов;

-реальный срок использования предприятием амортизируемых активов;

-разрешенные законодательством методы амортизации;

-состав и структура используемых основных средств;

-темпы инфляции;

-инвестиционная активность предприятия

2. Выбор соответствующих методов амортизации

Рис. Основные этапы формирования амортизационной политики (лист 1)

19

1

3. Обеспечение целевого направления средств амортизационного фонда:

а) осуществление капитального ремонта основных средств;

б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улучшения основных средств;

в) приобретение новых видов нематериальных активов (в первую очередь, связанных с инновационной деятельностью)

Это не исключает временного использования этих средств до их востребования на инвестиционные цели в различных формах краткосрочных финансовых

вложений

4. Оценка эффективности амортизационной политики

Эуа (Ау Ап) (Ау Ап)*(1 СНп)* Ккп,

где Эуа – годовой эффект ускоренной амортизации актива, определяемый суммой дополнительного денежного потока; Ау – годовая сумма амортизационных отчислений при ускоренной амортизации актива;

Ап – годовая сумма амортизационных отчислений при прямолинейной (линейной) амортизации актива; СНп – ставка налога на прибыль, доли единицы;

Ккп – коэффициент капитализации чистой прибыли, доли единицы.

Расчет годового эффекта в форме дополнительного денежного потока может быть дополнен расчетом эффекта от использования этой суммы в форме краткосрочных финансовых вложений (если сумма дополнительного денежного потока не реинвестируется в основные фонды в

этом же периоде)

Рис. Основные этапы формирования амортизационной политики (лист 1)

Управление привлечением банковского кредита

Банковский кредит – это денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент. Характеристики основных видов банковских кредитов приведены в таблице.

20

21

Продолжение табл.

22

Оценку и выбор предпочтительной из указанных альтернатив рекомендуется проводить следующим образом (рис. 3).

Внешние источники финансирования

Рис. 3. Механизм подбора заемных источников финансирования

24

Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств. В этом случае цели и политика привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования, выделяясь при необходимости в самостоятельный вид финансовой политики предприятия.

Разработка политики привлечения банковского кредита осуществляется по следующим основным этапам (рис.).

1.Определение целей использования привлекаемого банковского кредита

2.Оценка собственной кредитоспособности для присвоения заемщику определенного кредитного рейтинга (группы кредитного риска), в соответствии с

которым дифференцируются условия кредитования

2.1.Оценка уровня финансового состояния предприятия

2.2.Оценка характера погашения заемщиком ранее полученных креди-

тов

Задолженность по кредиту и проценты по нему выплачиваются вовремя Просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет не более 90 дней Просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет более 90 дней

1

Рис. Основные этапы формирования политики привлечения банковского кредита (лист 1)

25

1

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита в соответствии с целями использования кредита, периодом намечаемого использования заемных средств, определенностью сроков начала и окончания использования привлекаемых средств и возможностями обеспечения привлекаемого кредита

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов

4.1. Предельный размер кредита, устанавливаемый с учетом следующих видов обязательных экономических нормативов:

- максимальный размер риска на одного заемщика (или группу связанных заемщиков); - максимальный размер крупных кредитных рисков;

- максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим акционерам или пайщикам; - максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим инсайдерам.

4.2. Предельный срок кредита

4.3. Валюта кредита (если предприятие-заемщик ведет внешнеэкономические операции)

4.4. Уровень кредитной ставки (формируется на основе стоимости межбанковского кредита, прогнозируемого темпа инфляции, вида кредита и его срока, уровня премии за риск с учетом финансового состояния заемщика и предоставляемого им обеспечения ссуды)

4.5. Форма кредитной ставки (фиксированная или плавающая кредитная ставка)

4.6. Вид кредитной ставки (процентная – для наращения суммы долга; учетная – для дисконтирования суммы долга)

4.7. Условия выплаты процента:

- выплата всей суммы процентов в момент предоставления кредита; - выплата суммы процентов по кредиту равномерными частями;

- выплата всей суммы процента по кредиту в момент погашения основной суммы долга

4.8. Условия погашения (амортизации) основного долга: определенными частями в процессе кредитного периода; сразу же после окончания кредитного периода; после окончания срока кредитования с предоставлением льготного периода для погашения долга

4.9. Форма обеспечения кредита

2

Рис. Основные этапы формирования политики привлечения банковского кредита (лист 2)

26

2

5. Приведение условий конкретного кредитного договора в соответствие со средними условиями купли-продажи кредитных инструментов на финансовом рынке (основной критерий – «грант-элемент»)

где ГЭ - отклонение стоимости привлечения конкретного кредита от среднерыночной (грант-элемент) в процентах к сумме кредита;

ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (n) кредитного периода; ОД – сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале

(n) кредитного периода;

БК – общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприятием;

i – средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке по аналогичным кредитным инструментам, выраженная десятичной дробью;

n – конкретный интервал кредитного периода, по которому осуществляется платеж средств коммерческому банку;

t – общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интервалов.

6. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита на основе следующих критериев:

- уровень кредитной ставки по краткосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых он привлекается; - уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен

быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе эффект финансового левериджа будет иметь отрицательное значение

7.Организация контроля за текущим обслуживанием банковского кредита (формирование платежного календаря)

8.Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного долга по банковским кредитам

Рис. Основные этапы формирования политики привлечения банковского кредита (лист 3)

27