9.5. Особенности инвестиционного

проектирование на отечественных предприятиях

Технология инвестиционного проектирования есть совсем новым элементом экономического анализа. Именно в тот момент, когда западный капитал пересек границы стран СНГ, на подавляющем большинстве предприятий не умели оценивать эффективность инвестиций так, как это было нужно соответственно канонам инвестиционного проектирования.

Поэтому все применяемые методики есть большей частью заимствованными и адаптированными к трансформационным преобразованиям, которые происходят в нашем обществе. Но с применением иностранных методик возникают определенные трудности, поскольку отечественным менеджерам довольно сложно понимать содержание рассчитанных за ними показателей. Через это следует указать на определенные проблемы, которые возникают во время оценки эффективности инвестиций.

Первая особенность заключается в непонимании понятия экономической сущности стоимости капитала как прибыльности альтернативного вложения тех денег, используемых как источник финансирования инвестиционного проекта.

Вторая особенность заключается в непонимании экономического содержания показателей эффективности инвестиций. Дисконтування денежных потоков с приведением их к определенному моменту времени в начале проекта уже не является проблемой при расчетах, но финансовое содержание дисконтування остается за пределами практического понимания.

Третья особенность лежит в плоскости методического непонимания инвестиционных технологий. Она заключается в полярности отношений к инвестиционному проекту кредитного и прямого инвестора. Кредитный инвестор заинтересован только в том, чтобы возвратить свои деньги и получить проценты за предоставленный заемный капитал. В то же время владелец (прямой инвестор) стремится максимально заработать на проекте. Итак, в условиях отечественного инвестирования владелец имеет повышенный интерес к собственным денег и их использованию, а кредитора интересует возвращение инвестированных ресурсов. Это требует параллельного осуществления двух оценок: 1) экономической оценки инвестиционного проекта в целом;

2) оценки экономической эффективности собственного капитала при условиях полного выполнения всех обязательств перед заемщиком.

Для того чтобы не предположить ошибки в оценке эффективности инвестиций, необходимо руководствоваться сформулированным принципом, сущность которого заключается в том, что прогноз денежного потока и оценка стоимости капитала, принятая как показатель дисконта, должны быть объединенные в виде единой расчетной схемы.

Различают два подхода к оценке эффективности инвестиций.

Первый подход (традиционный) дает возможность оценить эффективность всего бюджета капитала. Второй подход (метод собственного капитала) оценивает эффективность использования собственных денег инвестора. В первом случае оценивают денежные потоки для проекта и сравнивают их с общей суммой инвестиций, во втором случае денежные потоки оценивают только для владельца и сопоставляют их с суммой собственного капитала, используемого для финансирования инвестиций. На рис. 9.3 приведенные характерные отличия рассмотренных подходов.

Следует подчеркнуть, что определенные расхождения не являются принципиальными с точки зрения оценки результативности инвестиций в виде операционной прибыли. Речь идет только о согласовании схемы перечисления операционной прибыли в денежный поток, с одной стороны, и расчетной ставки дисконта - из другого.