9.2. Макроэкономическое равновесие при фиксированном валютном курсе. Диаграмма т. Свона

Прежде чем рассматривать модель макроэкономического равновесия при фиксированном валютном курсе, следует ого­вориться, что под фиксированным курсом понимается не его застывший, а «маятниковый» уровень, колеблющийся в одну и другую стороны. Коридор колебания устанавливается На­циональным (Центральным) банком. Если курс национальной валюты отклоняется в сторону снижения за пределы установ­ленной нормы, то в целях не допущения ее девальвации На­циональный (Центральный) банк проводит валютные интер­венции, т.е. продает иностранную валюту на валютном рынке. И, наоборот, при отклонении курса национальной валюты в положительную сторону, Национальный (Центральный) банк покупает иностранную валюту, увеличивая предложение наци­ональной валюты.

Рассмотрим воздействие на макроэкономическое равнове­сие стимулирующей фискальной и монетарной политики при фиксированных валютных курсах.

Фискальная политика. На рис. 9.1 исходное равновесие находится на пересечении кривых IS₀ и LM₀ в точке А. Гори­зонтальная линия BP= 0 означает внешнее равновесие, свиде­тельствующее о том, что платежный баланс находится в равно­весии (равен нулю). При совершенной мобильности капитала внутренняя и внешняя (иностранная) ставки процента должны быть равны (r = r*), иначе будут происходить чистые оттоки ка­питала. Поэтому любая точка, не находящаяся на кривой ВР = 0 не может соответствовать ситуации, когда платежный баланс находится в равновесии, поскольку r не равна r*.

Рост государственных расходов, финансируемый путем зай­мов, сдвинет кривую IS от IS₀ до IS₁, так как совокупный спрос во внутренней экономике увеличится в результате большего бюджетного дефицита. Ставка процента растет как результат более высокого дохода, и экономика двинется в точку В. Внут­ренняя ставка процента поднимется до r1 . Это повлечет приток капитала, поскольку r1 больше, чем r*. Спрос на национальную валюту (например, белорусские рубли) повысятся, поскольку иностранцы постараются купить больше белорусских финансовых активов. При данном валютном курсе Национальный банк должен обеспечить дополнительное количество белорусских рублей и покупать иностранную валю­ту. Воздействие состоит в том, чтобы увеличить предложение белорусских денег и снизить ставку процента. На рис. 9.1 это показано в виде сдвига кривой LM от LM₀ до LM_1. Экономика будет снова в равновесии в точке С.

Что же определяет величину притока капитала и рост дохода от Y₀ до Y₁?Приток капитала будет продолжаться до тех пор, пока внутренняя ставка процента будет выше, чем r*. Но при­ток капитала сам по себе оказывает понижающее воздействие на ставку процента, так как он увеличивает предложение бело­русских денег. Когда ставка процента снова равна r*, приток капитала прекращается.

Поскольку финансовые активы являются совершенными субститутами во всем мире, инвесторы будут согласны хранить свой капитал в Республике Беларусь, ибо они получат ту же самую ставку процента, которую могли бы получать в любой другой стране мира. Инвесторы не будут изымать свой капитал, когда белорусская ставка процента снова упадет до r*. Чистый эффект состоит в том, что доход увеличивается до Y₁при не изменившейся ставке процента. Фискальная экспансия в этом случае означает и монетарную экспансию. В терминах платеж­ного баланса будет иметь место торговый дефицит и излишек счета движения капитала. Но так как равновесие снова находит­ся на линии BP= 0, платежный баланс будет снова сбалансиро­ван. Фискальная политика является достаточно эффективной в открытой экономике с фиксированными валютными курсами.

LM₀

r

LM₁

B

r1

A C

r=r* BP=0

IS₁

IS₀

Y₀ Y₁ Y

Рис. 9.1.Стимулирующая фискальная политика при режиме фиксированных валютных курсов

Монетарная политика. Рост предложения денег сдвигает кривую LM от LM₀ до LM₁ в результате чего снижается став­ка процента (точка В на рис. 9.2). Это ведет к оттоку капитала, поскольку внутренняя ставка процента теперь ниже, чем ми­ровая ставка процента. Национальный банк должен покупать белорусские рубли и сокращать свои резервы иностранной валюты, чтобы поддержать фиксированный валютный курс. Предложение денег изменится, так как белорусские рубли, куп­ленные Национальным банком больше не будут находиться в обращении во внутренней экономике. Кривая LM₁сдвинется обратно до LM₀.

Заметим, что поскольку предложение денег эндогенно, На­циональный банк не может изменить предложение денег неза­висимо от других стран при режиме фиксированного валютно­го курса. Увеличения выпуска денег не происходит, поскольку нет увеличения реального совокупного спроса. Фактический рост предложения белорусских рублей компенсируется отто­ком капитала (потерей резервов), что увеличивает предложение денег и, как следствие, темп инфляции в других странах. При фиксированных валютных курсах, таким образом, происходит экспорт инфляции. Страны с фиксированными валютными кур­сами теряют монетарную независимость. Монетарная полити­ка является совершенно неэффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами.

LM₀

r

LM₁

A

r=r* BP=0

r1

B

IS₁

IS₀

Y₀ Y

Рис. 9.2.Стимулирующая монетарная политика при режиме фиксированных валютных курсов