4. Чистые денежные потоки

Рассмотрим расчёт чистых денежных потоков при налогообложении Украины. Расчёт п. 6, табл. 1:

ТС₁ = ЧДП_t / (1 + t_x)^t,

где ЧДП, - чистый денежный поток от инвестиций:

t_x - станка дисконтирования равная процентной ставке. Примем t_x = 12 %,

t - расчётный год в прогнозном периоде, t = 1,2 10 в табл. 1. В строке 5 приведён результат расчёта индекса приведения к настоящему периоду ежегодных поступлений будущих периодов.

Расчёт п. 4, табл. 1:

ЧДП₁ = О_бк + А + О_та + ∆П_р

для 1-го года инвестиций:

ЧДП1 = 8 +45 + (-2) + (-4,2) = 46,8 тыс. грн.

для 2-го года инвестиций:

ЧДП2 = 66 + (-2) + (-19,95) = 44,05 тыс. грн.

и так далее по годам прогнозирования.

Выводы:

Суммарный чистый денежный поток за 10 лет эксплуатации ПСМ при налогообложении по Закону Украины составит 290 тыс. грн. и сможет превысить, очевидно, инвестиции в машину без учета инфляции и дисконтирования. С учётом дисконтирования текущая стоимость за 10 лет равна 180 тыс. грн.

Следовательно, если суммарный денежный поток меньше объема инвестиций, т.е. ГС < И, то рассчитывать показатели эффективности не имеет смысла и такой проект инвестиций не может быть принят.

Рекомендации:

1. Чтобы проект внедрения письмосортировочной машины стал эффективным, необходимо отыскать письмосортировочную машину с такой же производительностью, но стоимостью меньше, либо равной 196,40 тыс. с учётом дисконтирования.

2. Чтобы проект внедрения письмосортировочной машины стал эффективным, необходимо чтобы экономия зарплаты при замене ручной сортировки на машинную была значительно выше. Другими словами, заработная плата сортировщика при ручной сортировке должна составлять не 100 грн. в месяц, а, допустим. 200 гривен, но при этом, соответственно, должна увеличиться зарплата оператора ПСМ и электромеханика. В этом случае экономия составит 85 тыс. грн.

5. Расчет чистых денежных потоков при условии повышения заработной платы

Рассчитаем прогноз денежных потоков при условии увеличения месячной зарплаты сортировщиков, операторов ПСМ и механиков. Причины увеличения зарплаты не рассматриваются в данной работе.

6. Анализ эффективности установки письмосортировочной машины

Как видно из таблицы 1а суммарный денежный поток за 10 лет эксплуатации ПСМ составит 602 тыс. грн. Очевидно, что уже на 5-ом году эксплуатации суммарный чистый денежный поток составит 331 тыс грн., то есть за 5 лет окупится ПСМ. Как уже говорили, чистый денежный поток не учитывает изменение стоимости его в будущем периоде. Это можно сделать путем использования барьерной ставки (S) и коэффициентов дисконтирования (t_х), тогда текущая стоимость по годам прогноза равна:

ТС₁ = ЧДП_t * 1 / (1 + t_х)^t

где ТС₁ - текущая стоимость в t – ом прогнозном году;

t_х = 12% - барьерная ставка; 1 / (1 + t_х)^t - коэффициент дисконтирования.

Расчет текущей стоимости показывает, что по ТС₁ – окупаемость произойдет на 7-ом году эксплуатации ПСМ. Внутренний коэффициент окупаемости (ВКО) инвестиции или внутренняя норма (ставка) дохода (прибыли) является ставкой дисконтирования, при которой эффект от инвестиции, то есть чистая текущая стоимость (ЧТС) равна нулю. Это значит, что сумма инвестиций равна сумме прибылей за определенный период. Расчет фактической величины ЧТС в данном примере не приведен.

Таблица 1 – Прогноз денежных потоков при использовании письмосортировочной машины ( тыс. грн. )
Показатели	год
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	Итого
1. Инвестиции
1.1 Письмосортировочная машина (ПСМ)	-250
1.2 Стоимость установки	-50
2. Приращение прибыли и расходов
2.1 Экономия зарплаты		+44	+44	+44	+44	+44	+44	+44	+44	+44	+44
2.2 Электроэнергия		-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4
2.3 Эксплуатация		-3	-4,5	-6	-7,5	-9	-10,5	-12	-12	-12	-12
2.4 Амортизация ПСМ		-45	-66	-63	-63	-63						300
2.5 Отмененная амортизация рабочих мест при ручной сортировке		+2	+2	+2	+2	+2
Итого ( ∆С )		-6	-28,5	-27	-28,5	-30	29,5	28	28	28	28
2.6 Приращение налога на прибыль, ∆Нал		-1,8	-8,55	-8,1	-8,55	-9	8,85	8,4	8,4	8,4	8,4
2.7 Приращение прибыли от инвестиций ∆Пр		-4,2	-19,95	-18,9	-19,95	-21	20,15	19,6	19,6	19,6	19,6
3. Коррекция денежных потоков
3.1 Оборотный капитал Обк		8									-8
3.2 Амортизация ПСМ (А)		45	66	63	63	63
3.3 Отмененная амортизация рабочих мест Отв		-2	-2	-2	-2	-2
3.4 Продажа рабочих мест	10
3.5 Остаточная стоимость ПСМ											10
4. Чистые денежные потоки от инвестиций, ЧДП	-290	46,8	44,05	42,1	41,05	40	20,15	19,6	19,6	19,6	21,6	292,95
5. Коэффициенты дисконтирования, tx=12%	1,0	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606	0,322
6. Текущая стоимость ТС1		41,8	35	29,9	26	22,7	10,2	8,9	7,9	7,1	6,9	196,4

Таблица 1а – Прогноз денежных потоков при использовании письмосортировочной машины, налогообложения Украины и повышения зарплаты работников цеха сортировки почты.
Показатели	год
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	Итого
1. Инвестиции	300
1.1 Письмосортировочная машина (ПСМ)	-250
1.2 Стоимость установки	-50
2. Приращение прибыли и расходов
2.1 Экономия зарплаты		+85	+85	+85	+85	+85	+85	+85	+85	+85	+85
2.2 Электроэнергия		-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4	-4
2.3 Эксплуатация		-3	-4,5	-6	-7,5	-9	-10,5	-12	-12	-12	-12
2.4 Амортизация		-45	-66	-63	-63	-63
2.5 Отмененная амортизация рабочих мест при ручной сортировке		+2	+2	+2	+2	+2
Итого ( ∆С )		35	12,5	14	12,5	11	70,5	69	69	69	69
2.6 Приращение налога на прибыль, ∆Нал		10,5	3,75	4,2	3,75	3,3	21,15	20,7	20,7	20,7	20,7
2.7 Приращение прибыли от инвестиций ∆Пр		24,5	8,75	9,8	8,75	7,7	49,35	48,3	48,3	48,3	48,3
3. Коррекция денежных потоков
3.1 Оборотный капитал Обк		8									-8
3.2 Амортизация ПСМ (А)		45	66	63	63	63
3.3 Отмененная амортизация рабочих мест Отв		-2	-2	-2	-2	-2
3.4 Продажа рабочих мест	10
3.5 Остаточная стоимость ПСМ											10
4. Чистые денежные потоки от инвестиций, ЧДП	-290	75,5	72,75	70,8	69,75	68,7	49,35	48,3	48,3	48,3	50,3	602,05
5. Коэффициенты дисконтирования, tx=12%	1,0	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606	0,322
6. Текущая стоимость ТС1		67	58	50	44	39	25	22	20	17	16	358