27-02-2015_20-17-34 / П_дручники / П_дручники / Костирко Финансовый анализ (7-изд)_рус

292  Финансовый анализ

ры дебиторской задолженности ОАО «Комфорт», в котором за основу взяты интервалы в 15 дней.

Анализ структуры дебиторской задолженности по срокам возникновения весьма полезен для контроля платежной дисциплины во времени. Следует отметить, что структура дебиторской задолженности по срокам ее возникновения не может быть построена на основе агрегированных данных финансовой отчетности, для этого требуется более подробная информация.

Структура дебиторской задолженности по срокам возникновения обладает одним недостатком — она чувствительна к сезонным колебаниям продаж. Если объемы реализации варьируют из месяца в месяц, структура дебиторской задолженности покажет изменение платежной дисциплины клиентов даже в том случае, когда она осталась прежней.

Таблица 5.8

Структура дебиторской задолженности ОАО «Комфорт» по срокам ее возникновения

Для анализа дебиторской задолженности вне зависимости от изменений объема реализации применяется так называемый подход с позиции платежной дисциплины. Суть данного подхода заключается в том, чтобы рассчитать, какая доля от остатка дебиторской задолженности на конец месяца приходится на неоплаченные продажи этого месяца, а также какие доли из этого остатка приходятся на неоплаченные продажи предыдущих месяцев.

В табл. 5.9 (см. с. 293) приводится фактический график погашения дебиторской задолженности компании. Например, в мае объем продаж в кредит составил 240 грн. 20 % от этих продаж были оплачены в течение этого же месяца, 50 % были оплачены до конца последующего месяца, еще 20 % — до конца второго месяца, следующего за маем, и т. д. Аналогичный график составлен для продаж, приходящихся на период июнь — ноябрь.

Финансовый анализ   293

Таблица 5.9

Процент оплаты задолженности

Используя данные табл. 5.9, сгруппируем дебиторскую задолженность, отражающую процент неоплаченной задолженности на каждый месяц, следующий за реализацией, в табл. 5.10.

По данным табл. 5.10 можно оценить платежную дисциплину клиентов по месяцам. Например, погашение дебиторской задолженности в течение одного месяца с даты реализации было довольно стабильным. Наибольшие колебания погашения долгов происходили спустя один месяц после реализации, а через два месяца максимально просроченная задолженность варьировала от 4 % до 10 %. На практике определенные отклонения в платежной дисциплине — явление вполне нормальное. Однако финансовому менеджеру необходимо отличать обычные отклонения от средней нормы от наметившейся тенденции к ухудшению платежной дисциплины.

294  Финансовый анализ

Помимо отслеживания платежной дисциплины клиентов, данные о непогашенных остатках дебиторской задолженности можно использовать для прогноза их величины в будущем.

На пятом этапе анализа определяется сумма эффекта, полученного от отвлечения оборотного капитала в дебиторскую задолженность. В этих целях сумму дополнительной прибыли, полученную от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита, сопоставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению кредита и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями (безнадежная дебиторская задолженность, списанная в связи с неплатежеспособностью покупателей и окончанием сроков представления иска). Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

ЭДЗ = ПДЗ. − ТЗДЗ − ФПДЗ , (5.47) доп

где ЭДЗ  — сумма эффекта, полученного от отвлечения оборотного капитала в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

ПдопДЗ  — дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита;

ТЗДЗ  — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПДЗ— сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями. Наряду с абсолютной суммой эффекта в процессе этого этапа анализа может быть определен и относительный показатель — коэффициент эффективности отвлечения оборотного капитала в дебиторскую задолженность. Он рассчи-

тывается по следующей формуле:

где КЭДЗ  — коэффициент эффективности отвлечения оборотного капитала в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

ЭДЗ  — сумма эффекта, полученного от отвлечения оборотного капитала в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в определенном периоде;

ДЗ  — средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями в рассмотренном периоде.

Результаты анализа используются в процессе формирования отдельных параметров кредитной политики предприятия.

Пример оценки влияния кредитной политики

ОАО «Комфорт» отпускает заказчикам свою продукцию с условием оплаты в течение 30 дней. Скидки за более раннюю оплату не предоставляются. Ежегодная чистая выручка от реализации составляет 4699,4 тыс. грн., а средний

5.3.3. Анализ оборачиваемости кредиторской задолженности

Оборачиваемость кредиторской задолженности также является объектом анализа деловой активности предприятия. Здесь анализ осложняется тем, что счета к оплате должны сопоставляться с теми закупками, которые были произведены в данном отчетном периоде. Внешний исследователь может это сделать только в случае анализа торговой фирмы, сумму закупок которой можно легко определить, сложив разницу между товарно-материальными запасами на начало и конец отчетного периода с суммой себестоимости реализованной продукции за этот отчетный период.

Финансовый анализ   297

На промышленном предприятии такого рода информация скрыта в счетах себестоимости реализованной продукции и в сумме товарно-материальных запасов на конец отчетного периода. Очень приблизительный подсчет может быть сделан путем сопоставления суммы счетов к оплате со средним ежедневным использованием сырья, если величина этой статьи расходов может быть определена на основе данных финансового отчета.

В большинстве случаев аналитик пойдет по тому же пути, как и при анализе дебиторской задолженности, если он сможет определить средний объем закупок в день в течение отчетного периода. Количество дней на оплату счета затем непосредственно сопоставляется с обычными условиями кредита компании при закупках, что позволяет определить серьезные отклонения от нормальных сроков [75, с. 88].

Основной целью анализа является выявление потенциала формирования заемных финансовых средств предприятия за счет этого источника.

На первом этапе анализа исследуется динамика общей суммы кредиторской задолженности предприятия в предыдущем периоде, изменение его удельного веса в общем объеме привлеченного заемного капитала.

На втором этапе анализа рассматривается оборачиваемость кредиторской задолженности предприятия, определяется ее роль в формировании его финансового цикла.

Регулярная оценка оборачиваемости кредиторской задолженности производится по формуле:

где КОКЗ  — коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, оборотов;

СРП  — себестоимость реализованной продукции, товаров, работ и услуг в анализируемом периоде, грн;

КЗн и  КЗк  — стоимость кредиторской задолженности предприятия на начало и конец анализируемого периода, грн.;

КЗ  — среднегодовая стоимость кредиторской задолженности предприятия, грн.

Расчет среднего срока погашения кредиторской задолженности производится по формуле:

где ТОКЗ  — продолжительность периода погашения кредиторской задолженности, в днях;

ДП— количество дней в анализируемом периоде; КОКЗ  — оборачиваемость кредиторской задолженности, количество оборотов.

298  Финансовый анализ

На третьем этапе анализа изучается состав кредиторской задолженности по отдельным видам кредиторов и срокам погашения; динамика удельного веса отдельных его видов в общей сумме кредиторской задолженности; проверяется своевременность осуществления платежей по отдельным группам.

На четвертом этапе анализа изучается зависимость изменения отдельных элементов кредиторской задолженности от изменения объема производства продукции; по каждому виду этой задолженности рассчитываются коэффициенты эластичности от объема производства продукции. Расчет коэффициентов эластичности производится по следующей формуле:

где Кэл.КЗ  — коэффициент эластичности конкретного вида кредиторской задолженности от объема производства продукции, %;

²КЗ  — индекс изменения суммы кредиторской задолженности конкретного вида в анализируемом периоде;

²ОП  — индекс изменения объема производства продукции предприятия в анализируемом периоде.

Результаты анализа используются при прогнозировании суммы кредиторской задолженности предприятия на будущий период.

Таким образом, анализируя деловую активность предприятия, аналитик должен уделить внимание соотношению длительности периодов погашения кредиторской и дебиторской задолженности. Превышение первого показателя над вторым свидетельствует об эффективности политики, проводимой в сфере управления дебиторской и кредиторской задолженностью (предприятие берет в долг средства на больший период, чем само предоставляет отсрочку платежа своим покупателям), т. е. предприятие использует бесплатно предоставляемые заемные средства на протяжении периода, равного разнице между длительностью периодов погашения дебиторской и кредиторской задолженностей.

5.3.4. Анализ оборачиваемости собственного капитала

При анализе деловой активности предприятия немаловажное значение имеет показатель оборачиваемости собственного капитала:

где КОСК  — коэффициент оборачиваемости собственного капитала, оборотов;

СКн и СКк  — стоимость собственного капитала предприятия соответственно на начало и конец анализируемого периода, грн;

СК  — среднегодовая стоимость собственного капитала предприятия, грн.

Финансовый анализ   299

Данный коэффициент показывает, сколько гривень выручки от реализации приходится на одну гривню собственного капитала.

Период одного оборота собственного капитала предприятия рассчитывается по формуле:

где ТОСК— период одного оборота собственного капитала предприятия, в днях; ДП — продолжительность анализируемого периода, в днях; КОСК  — коэффициент оборачиваемости собственного капитала, оборотов.

5.3.5. Анализ операционного и финансового цикла

Одним из важных показателей, характеризующих деловую активность предприятия, является продолжительность операционного цикла.

Операционный денежный цикл — это период времени между оплатой товаров поставщику и получением денежных средств от клиента.

Продолжительность операционного цикла — один из важнейших показателей, характеризующих деловую активность предприятия. Величина данного показателя характеризует, сколько дней необходимо предприятию для закупки сырья и производства продукции. Чем меньше продолжительность операционного цикла, тем эффективнее деятельность предприятия, тем выше его деловая активность. Продолжительность операционного цикла представляет собой арифметическую сумму продолжительности периодов оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов в днях:

где ТÎЦ  — продолжительность операционного цикла, в днях; ТОДЗ  — продолжительность одного оборота дебиторской задолженности,

в днях; ТОЗ  — продолжительность одного оборота запасов, в днях.

Величиной, дополняющей показатель продолжительности операционного цикла, является количество операционных циклов, «переживаемых» предприятием за определенный период времени (год, квартал, месяц). Количество операционных циклов за период рассчитывается по формуле:

где КÎЦ  — количество операционных циклов за определенный период; ТÎЦ  — продолжительность операционного цикла, в днях; ДП — продолжительность анализируемого периода, в днях.