Тема 7. Мировая валютная система

1. Международная валютная система и ее элементы

Слово валюта происходит от итальянского, буквально означает - цена, стоимость. Различают понятие валютные отношения и валютная система. Валютными отношениями называются отношения, возникающие в процессе функционирования денег в международном платежном обороте. Они связаны с международным обменом товарами и услугами, вывозом капитала, переводом прибыли от иностранных инвестиций, с международным научно-техническим обменом, займами. Таким образом, предназначение валютных отношений является опосредование международных экономических отношений в целом. Социально-экономическая функция валютных отношений состоит в обеспечении необходимых условий для осуществления нормального хода общественного воспроизводства в международной экономике.

Валютная система представляет собой государственно-правовую форму организации валютных отношений. Различают национальную, мировую и региональные валютные системы.

Национальная валютная система является продолжением внутренней денежной системы и формируется в рамках, определяемой ее характерными чертами. Одновременно национальная валютная система имеет специфические закономерности и значительную самостоятельность в отношении внутреннего денежного устройства.

Национальную валютную систему характеризуют такие основные элементы:

1.национальная валютная единица;

2.состав официальных золотовалютных резервов;

3.паритет валюты и механизм формирования валютного курса;

4.условия конвертируемости валюты;

5.наличие или отсутствие валютных ограничения;

6.порядок международных расчетов страны;

7.организация валютного рынка страны и рынка золота;

8.государственные учреждения, осуществляющие валютное регулирование.

Мировая (международная) валютная система - это форма организации международных валютных отношений, обусловленных развитием международной экономики как целостной системы и закрепляется международными соглашениями. Мировая валютная система характеризуется такими элементами:

• резервными национальными и наднациональными валютами;

• механизмом валютных паритетов и курсов;

• условиями взаимной конвертируемости валют;

• объемами валютных ограничений;

• формами международных расчетов;

• режим международных валютных рынков и рынка золота;

• межгосударственные валютно-кредитные организации, регулирующие валютные отношения в мировом хозяйстве.

Региональная международная валютная система представляет собой договорно-равовую форму организации валютных отношений между группой стран. Определяющими элементами региональной валютной системы является:

• региональная международная расчетная единица;

• специальный режим регулирования валютных курсов;

• общие валютные фонды и региональные кредитно-расчетные учреждения.

Для дальнейшего анализа исторической эволюции международной валютной системы важное значение имеет понятие валютного курса и конвертируемости валюты. Валютный (обменный) курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единицах другой стране. Установление валютного курса называется котировкой. Если валютный курс отражает цену единицы иностранной валюты через национальной валюты, то имеет мест прямая котировка. Выраженная цена единицы национальной валюты в иностранной денежной единицы означает обратную котировку.

Различают номинальные и реальные валютные курсы. Номинальный валютный курс определяется как относительная цена двух валют. Реальный валютный курс определяется как национальный валютный курс, умноженный на отношение уровня иностранной валюты к уровню внутренних цен.

Конвертируемость валюты - это ее способность к свободному обмену на иную валюту по определенному курсу. Девальвация валюты означает снижение валютного обменного курса денежной единицы одной страны относительно денежной единицы другой страны. Ревальвация валюты - это повышение валютного курса денежной единицы данной страны относительно денежной единицы другой страны или международной денежной единицы.

Конвертируемость национальной валюты провозглашается государством после оформления ее соответствующими законодательными актами. Законодательством определяется, как иностранные валюты может обмениваться национальная валюта, или может она быть объектом купли-продажи на валютных рынках, какими физическими и юридическими лицами в неограниченном или ограниченном размере разрешена или запрещена та или иная операция, связанная с обменом национальной валюты на иностранную.

Различают полную и частичную конвертируемость. Полная конвертируемость включает внешнюю и внутреннюю конвертируемость. Внешняя конвертируемость предусматривает отсутствие ограничений и беспрепятственное использование валют всех видов операций только для иностранных физических и юридических лиц. Внутренняя конвертируемость валюты предусматривает отсутствие ограничений и беспрепятственное использование валюты во всех видах операций для физических и юридических лиц данной страны. Частичная конвертируемость - это внешняя конвертируемость по ограниченному количеству операций.

Неконвертируемость валюты имеет место, если государство запрещает проведение любых операций, связанных с обменом национальной валюты на иностранную без предварительного разрешения уполномоченных валютных органов.

Конвертируемость валюты пребывает в прямой зависимости от экономического потенциала страны, стабильности ее внутреннего денежного оборота, степени развития национальных денежных рынков и рынка капитала. Полностью конвертируемые валюты имеют:

• страны с развитой и открытой экономикой;

• страны крупные экспортеры нефти;

• небольшие страны, выполняющие функции офшорных зон финансовой инфраструктуры и являющиеся удобными гаванями для филиалов транснациональных банков.

Конвертируемость национальной валюты и валютные ограничения пребывают в обратной зависимости. Чем больше государство регламентирует валютный обмен, тем менее конвертируемой является денежная единица. К наиболее распространенным формам валютных ограничений относятся:

• наличие нескольких обменных курсов в зависимости от типа экономических операций;

• использование двух сторонних платежных соглашений - клиринга. В этом случае платежи, полученные от иностранного партнера не могут быть направлены на приобретение товаров в иной стране;

• требование национальной власти по продаже центральному банку или репатриация отечественными фирмами экспортерами своих валютных поступлений;

• лицензирование экспорта и импорта, а также специфические правила и нормы в сфере движения капиталов и продажи - например, регламентация иностранных инвестиций, вывоз прибыли, получение внешних кредитов, экспорта и импорта.

2. Эволюция международной валютной системы

Система золотого стандарта сформировалась на начало 19 века и функционировала до 20-30х годов ХХ ст. Ее определяющими чертами были:

• фиксация золотого содержания национальной валюты;

• непосредственная конвертируемость национальных валют в золото;

• наличие фиксированных валютных курсов.

Обменный курс национальных денег рассчитывался на основе их золотого содержания, который определялся государством. Так, если содержание американского доллара определяется в 1/20 унции золота, а английский фунт стерлингов - 1/4 унции, то их обменный курс равен соотношению 1:5 (1/4 : 1/20 = 5), то есть один фунт стерлингов обменивался за 5 долларов.

Система золотого стандарта была стабильной, обеспечивала равновесие платежных балансов государств и стабильность валютных курсов. Однако она существенно ограничивала возможности проведения отдельными государствами собственной валютно-денежной политики. Непосредственной реакцией на любое увеличение эмиссии денежных денег и инфляционное обесценивание денег был отток золота за границу и соответствующее уменьшение золотого запаса государства.

Эти недостатки обусловили смену после Первой мировой войны золотого стандарта золотодивизным. Вместе с золотом функцию международного платежного средства начали выполнять и некоторые валюты ведущих стран мира. Институционально система золотодивизного стандарта была оформлена решением международной Генуэзской конференции в 1922 году. Но и после заключения Генуэзского соглашения валютные системы многих стран запада продолжали функционировать в режиме золотого стандарта.

Полный выход стран Запада из системы золотого стандарта произошел в период Великой депрессии 1929 - 1933 годов и в первые послекризисные годы. Был приостановлен обмен золота на денежные деньги, что подорвало основы функционирования системы золотого стандарта.

Основной причиной устранения системы золотого стандарта состоит в общей трансформации экономики ведущих стран. Если в предыдущие времена она базировалась на рыночных саморегуляторах, то начиная с 1930-х годов, в ней сформировалась подсистема государственного регулирования экономики. Адекватно этой трансформации должна быть изменена и система валютно-финансовых отношений.

Таким образом, если золото как национальные и мировые деньги являются инструментом стихийно-автоматического регулирования рыночной экономики, то денежные знаки стоимости опирались на кредит, более соответствующей экономики, которая соединяет в себе рыночные и государственные регуляторы.

Система золотовалютного (долларового) стандарта - Бреттон-Вудская валютная система. В годы Второй мировой войны система международной торговли и валютных отношений фактически были полностью разрушены. Послевоенная валютная система получила оформление на Бреттон-Вудской международной валютно-финансовой конференции в 1944 году.

На конференции было принято решение о создании специализированного учреждения ООН по регулированию валютных отношений - Международный валютный фонд (МВФ).

Бреттон-Вудская система переняла некоторые черты золотого стандарта, но содержала и принципиально новые черты. Во-первых, для стран участниц МВФ сохранялась роль золота как общего эквивалента, платежного средства и расчетной единицы в международном обороте, но вместе с тем, определяется паритеты (пропорции обмена) валюты как у золота, та и в долларах США в соответствии с их золотым содержанием по состоянию на 01.07.1944 (1 унция золота равна 35 дол.).

Согласно с уставом МВФ выделялись ведущие валютодевизы, которые могли обмениваться на доллары, а через доллары - на золото. При этом обмениваться на золото могли банкноты и денежные средства на текущих счетах только для иностранных центральных банков. Таким образом, внешняя конвертируемость в золото сохранил только доллар США.

Во-вторых, Б_В система как и система золотого стандарта придерживалась принципа фиксированных валютных курсов. Официальные курсы валют устанавливались определением их золотого содержания и соответственно к этому твердо фиксировались относительно доллара. Фиксация рыночных курсов валют осуществлялась в границах 1% от золотых или долларовых паритетов. Если любая страна теряла возможность поддерживать курс своей валюты в этих границах, то она могла обратиться к таким мерам:

• использование части золотовалютных резервов для проведения стабилизационных операций на валютном рынке;

• целевые займы из специального фонда МВФ;

• девальвация национальной денежной единицы. Девальвация более чем на 10% могла осуществляться только с разрешения МВФ.

В-третьих, предусматривался переход к взаимной конвертируемости всех валют стран участниц МВФ.

В четвертых, запрещалась свободная частная покупка и продажа золота. Покупка и продажа золота могла осуществляться только центральными банками по фиксированной цене 35 дол. за 1 унцию.

На протяжении длительного периода эффективность функционирования Б-В системы обеспечивалась стабильностью доллара и доверием к нему, так как доллар сохранял антиинфляционный иммунитет, гарантированный его конвертацией для центральных банков в золото. Такая конвертация обеспечивалась накопленным в США значительными централизованными запасами золота. Факторами стабильности доллара также была высокая доля США в мировой торговле и экспорте капитала, а также бездефляционность платежного баланса.

Однако в конце 60-х и начале 70-х годов ХХ ст. ситуация существенно изменилась:

• США в значительной мере потеряла свою конкурентоспособность;

• возник дефицит их платежного баланса;

• начали развиваться инфляционные процессы;

• резко уменьшились запасы золота.

Началась погоня за золотом и отход от доллара. Сложилась двоякая цена на золото: официальная - 35 дол. за 1 унцию и рыночная.

В этой ситуации США потеряли способность осуществлять обмен долларов на золота по фиксированной цене и тем самым поддерживать его функцию международной резервной валюты. 15 августа 1971 года Президент США Р. Никсон принял решение о прекращении конветируемости доллара в золото. Аннулирования одного из решающих принципов Б-В системы означало ее фактическую отмену.

Таким образом, причинами упадка Б-В валютной системы стали:

• ухудшение внутренней экономической ситуации в США;

• подрыв мирового монополизма США;

• появление таких центров мирового экономического соперничества как Западная Европа и Япония.

Полицентризм в мировом хозяйстве вошел в противоречие с моноцентризмом в сфере международных валютных отношений, что существенно подорвало фундамент Б-В системы.

Контуры новой валютной системы, функционирующей и сейчас были определены на совете представителей стран членов МВФ в январе 1976 года в городе Кингстон на Ямайке. Кингстонское соглашение заложило основы Ямайской валютной система. Рассмотрим ее характерные черты. Во-первых, она предусматривает полную демонетизацию золота в сфере валютных отношений: аннулирования официального золотого паритета, официальной цены на золото, фиксированного золотого содержания национальной денежной единицы, ограничений на частное использование золота.

В0-вторых, было принято решение о превращении коллективной международной денежной единицы - СДР специальные права заимствования - в основной резервный актив и международное средство расчетов и платежей. Система "золото - доллар - национальная валюта" должна была трансформироваться в новую систему "СДР - национальная валюта". Величина СДР определяется на базе корзины валют стран имеющих наибольшую долю в международной торговле.

Однако реальная практика валютных отношений не подтвердила возможности полного вытеснения доллара с позиций ведущей международной валюты. В современных условиях доллар остается реальным фундаментом валютного механизма и обслуживает примерно 2/3 международных расчетов. Таким образом, Ямайская система функционирует по принципам не бумажно-валютного стандарта, как предусматривалось, а бумажно-долларового валютного стандарта.

В-третьих, важным признаком Ямайской системы является введение плавающих валютных курсов, то есть их текущая котировка зависит от конъюнктуры валютного рынка. С одной стороны, это дало валютным отношениям гибкости, более адекватного отражения внутреннего состояния национальной экономики, платежного баланса. С другой стороны, колебания валютных курсов разрушают стабильность торговых связей, порождают спекулятивные операции. В связи с этим Кингстонским соглашением предусматривается сохранение элементов регулирования валютных отношений, то есть функционирование системы регулирования плавающих валютных курсов.

Формирование соответствующих институциональных структур и принципов функционирования Ямайской валютной системы еще не завершено. Они постоянно корректируются и дополняются соответственно изменениям в МЭО.

Особенностью Ямайской валютной системы является развитие ее по принципам полицентризма, что позволяет взаимодействовать в рамках единой системы локальным - региональным - валютным структурам. Наиболее развитой региональной валютной системой выступает европейская валютная система (ЕВС) как инструмент и результат европейской интеграции.

В своем развитии ЕВС прошла ряд этапов. На первом этапе (1947 - 1950) валютные соглашения между странами Западной Европы заключались главным образом на двухсторонней основе. На втором этапе (1950 - 1958) сформировался и функционировал Европейский платежный союз (ЕПС), который объединил 17 стран Западной Европы и развивался на многосторонней клиринговой основе. Третий этап был связан с подписанием в 1957 году Римского соглашения о создании Европейского экономического союза. С 1 января 1959 года начал функционировать Европейский валютный союз, в котором продолжали сотрудничество 17 стран, входящих в ЕПС.

Современный этап в развитии Европейской валютной системы связан с созданием Европейского валютного союза нового типа в соответствии с планом Ж. Делора, провозглашенного в 1989 году. Этим планом предусматривалось основание Европейского центрального банка для стран - членов ЕС и замена национальных денежных единиц единой валютой ЕС. Маастрихское соглашение 1998 определило критерии участие стран в валютном союзе и основные этапы его создания. В 1995 году название европейской валюты ЭКЮ было заменено на Евро. Обменный курс евро, как и экю определяется средневзвешенным значением курсов национальных валют стран - членов Европейской валютной системы. В 1998 года был создан Европейский центральный банк со штаб квартирой во Франкфурте. 31 декабря 1998 года были провозглашены обменные курсы валют стран участниц к евро, сложившиеся на текущий момент и были жестко зафиксированы для последующей конвертации. С 1 января 1999 года в зону евро вошли 11 стран: Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция. С января 2001 года к Союзу присоединилась Греция. С 4 января 1999 безналичные расчеты этих стран проводятся в евро, а с 1 января 2002 года начался параллельный оборот евро и национальных валют. С 1 января 2002 года евро полностью заменило соответствующие европейские валюты.

Предусматривается, что введение евро будет способствовать экономическому росту в Западной Европе уже в среднесрочной перспективе:

• устранение трансакционных затрат обмена старых валют, что должно увеличить долю внутренней европейской торговли;

• росту мобильности рабочей силы;

• усиление конкуренции за счет большей прозрачности цен и затрат производства в разных странах;

• европейская валюта - конкурент американского доллара.

Единая валюта - символ объединенной Европы и гарантия необратимости процессов европейской интеграции.

3. Валютный рынок и валютные операции

В экономической литературе приведены разные значения валютного рынка, которые уточняют и дополняют друг друга. Валютный рынок рассматривается как разветвленная система механизмов, функционирование которых обеспечивает куплю продажу национальных и иностранных денежных единиц с целью их использования для обслуживания международных расчетов. В операционном плане валютный рынок определяется как совокупность конвертационных и депозитно-расчетных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами. В инфраструктурном контексте валютные рынки - это официальные центры, где происходит купля продажа иностранной валюты на основе спроса и предложения.

Таким образом, валютный рынок - это составная сферы обмена национальной и международной экономики, в которой осуществляется торговля национальными и наднациональными денежными единицами, обслуживающими международные платежные операции.

Функции валютных рынков связаны с:

• обеспечением своевременности международных расчетов, страхованием валютных рисков;

• диверсификации валютных резервов банков, предприятий, государств;

• регулированием валютных курсов.

Валютные рынки в современном понимании сформировались в 19 веке. Этому способствовало развитие международных экономических связей, мировая валютная и банковская системы, совершенствование средств связи и информации. Субъектами валютного рынка выступают продавцы валюты, ее покупатели и посредники, а именно:

1. коммерческие банки. Большинство валютных операций осуществляется через банки, выполняющими на договорной основе поручения иностранных банков корреспондентов. Банки, которым предоставлено право на проведение валютных операций называются уполномоченными девизными и валютными;

2. фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Они как правило не имеют прямого доступа на валютный рынок и проводят валютные операции через коммерческие банки;

3. компании, осуществляющие зарубежные вложения активов;

4. центральные банки - управляют валютными резервами, проводят валютные операции, влияют на уровень обменного курса, регулируют уровень процентных ставок по депозитам в национальной валюте;

5. частные лица - осуществляют широкий спектр неторговых операций связанных с зарубежным туризмом, переводом заработной платы и гонораров, купли и продажи имеющейся валюты;

6. валютные биржи и брокерские фирмы - сводят продавца и покупателя иностранной валюты и осуществляют между ними валютные операции.

Валютные рынки классифицируются по разным признакам. Так, по видам операций разделяют мировой рынок депозитных операций и конверсионных операций. В зависимости от срока операций принято разделять рынки спот - с поставкой валют в течение 48 часов - и рынки срочных соглашений - поставка валюты на определенных условиях, отличных от спорт.

По территориальному принципу различают мировой, региональный и национальные рынки. К ведущим региональным рынкам относят: европейский, южноамериканский и дальневосточный. В них выделяют такие международные валютно-финансовые центры как Лондон, Цюрих, Франкфурт - на - Майне, Париж, Нью-Йорк, Токио, Сингапур. На мировых валютных рынках банки проводят операции с ключевыми валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте.

Определение валютного курса как цены денег в значительной степени происходит под влиянием спроса и предложения валют на международных валютных рынках - рис. 7.1.

Рис 7.1.

На рисунке кривая D0 отражает спрос на евро. Объем спроса на евро увеличивается по мере снижения валютного курса евро. Кривая S демонстрирует закономерность по которой повышение валютного курса евро влияет на рост объемов предложения евро. Равновесие валютных курсов отвечает точке пересечения кривых спроса и предложения (точка А).

Под влиянием таких факторов, как уровень относительных цен, тарифов и квот, продуктивность ресурсов происходит сдвиг кривых спроса и предложения влево или вправо с соответствующим смещением равновесия.