2. Торговые стратегии

Операции с варрантами осуществляются в соответствии с двумя разными подходами:

1) использование эффекта рычага;

2) использование низкой стоимости варранта для сокращения размера самих инвестиций и снижения затрат.

Первая стратегия является более спекулятивной, вторая – потенциально более консервативной.

Рассмотрим первую стратегию. Если инвестор хочет вложить 5000 долларов в ценные бумаги, рассчитывая на возрастание курса, то лучше вложить эти деньги в варранты, а не в акции. На 5000 долларов можно приобрести или 50 акций, или 250 варрантов.

, .

Предположим, что увеличение курсовой стоимости акций составляет 40 долларов (таблица 4). Тогда прирост капитала, инвестированного в акции, составит именно 2000 долларов, а увеличение капитала, инвестированного в варранты, – 15 000 долларов.

Таким образом, доходность инвестиций в варранты в пять раз выше, чем в акции.

Таблица 4 – Сравнение прибыли от инвестиций в акции и варранты

Курсы ценных бумаг	Курс акции	Количество акций	Инвестиции в акции	Курс варранта	Количество варрантов	Инвестиции в варранты
Р0	100	50	5000	20	250	5000
Р1	140	50	7000	60	250	15 000
ΔР	+ 40	50	+ 2000	+ 40	250	+ 10 000
HPR

Недостаток этой торговой стратегии состоит в том, что существует большой риск утратить почти все инвестиции. Если курс варранта уменьшится на 40 долларов, то владелец варранта останется ни с чем, тогда как акционер потеряет 40 долларов со стоимости каждой акции, и у него с 5000 долларов останется 3000.

Вторая торговая стратегия состоит в том, что инвестор купит столько варрантов, сколько необходимо, чтобы получить тот же уровень прироста капитала, который был бы доступен при покупке обыкновенных акций. В нашем примере ему надо купить 50 варрантов.

,

где 2000 – прирост капитала,

40 – прирост стоимости варранта.

Варранты стоят лишь 1000 долларов, а не 5000, как акции. Если курс акций повысится на 20 долларов, то собственник варранта получит 100% НРR. Если курс акций уменьшится на 20 долларов и более, он потеряет 1000 долларов или больше, так как премия все равно сохранит курс варранта выше нуля.

1. Взаимосвязь курса варранта и его доходности

2. С возрастанием курса варранта, доходность его становится меньше и возникает риск потерь. Рассмотрим с помощью данных приведенной ниже таблицы 5 взаимосвязь курса варранта и его доходности. В этой же таблице оформим результаты расчета доходности за период владения.

Сравним доходность акций и варрантов:

1 После возрастания курса на 40 долларов доходность составит:

.

2 После второго увеличения курса:

.

Таблица 5 – Взаимосвязь курса варранта и его доходности

Алгоритм расчета HPR	Обычная акция	Варрант	НPRакц	НPRw
Курс покупки Р0, долл.	40	5		-
Курс выпуска после увеличения Р1, долл.	80	45	100%	800%
Прирост курсовой стоимости ΔР1	40	40
Курс выпуска после возрастания Р2, долл.	160	125	100%	177%
Прирост курсовой стоимости ΔР2	80	80
Курс выпуска после увеличения Р3, долл.	200	165	25%	32%
Прирост курсовой стоимости ΔР3	40	400

3 Когда курс акций достигнет 200 долларов, доходность составит:

.

Таким образом, с увеличением курса варранта, он в полной мере начинает вести себя как обыкновенная акция.

У варрантов с более низким курсом эффект рычага выше, чем у варрантов с более высоким курсом, поэтому и доходность их будет выше.

Украинское законодательство предусматривает выпуск варрантов, но в нашей стране варранты являются деривативами, поэтому они должны выпускаться эмитентами вместе с привилегированными акциями или облигациями. В соответствии с украинским законодательством варрант является разновидностью опциона на покупку.

В Украине варранты как долгосрочные финансовые инструменты не эмитируют, а информацию об этих производных ценных бумагах нельзя найти на сайтах фондовых компаний или в специализированных изданиях. Это можно объяснить тем, что в стране с неустойчивой экономической и политической ситуацией нет смысла покупать долгосрочные финансовые инструменты.