4.2 Свойства и динамические характеристики варрантов.

Торговые стратегии

Варрант – долгосрочный опцион, который дает его владельцу право купить акцию по курсу, обозначенному в самом варранте (срок действия варранта – 5, 10, 20 и более лет). Существуют также варранты без ограничения срока действия.

1. Свойства варрантов:

1. Варрант – это вид опциона, который позволяет его собственнику покупать простые, привилегированные акции, облигации; он возникает только в корпоративном секторе экономики.

2. Варранты не приносят дивидендов, не предоставляют права на часть активов компании. Единственная возможность получения дохода от варранта – динамика роста курса и рост стоимости портфеля акций.

3. Курс приобретения акций, обозначенный в варранте, называется курсом исполнения.

4. Дата истечения срока опциона – это срок, после которого прекращается действие варранта.

5. Варранты выпускаются всеми типами корпораций. Они привязаны к выпуску новых акций. Их доходность формируется так же, как у обычных акций. Варранты можно приобрести через брокерские конторы. На них распространяются комиссионные и трансакционные издержки. Варранты вносятся в котировочный бюллетень. Котировка обозначается буквой после названия компании.

1. Преимущества варрантов:

1 Динамика курса варранта повторяет динамику курсов акций, с которыми он связан. Благодаря этому варрант предоставляет возможность использования значительного роста курсовой стоимости.

2 Варрант имеет относительно низкую стоимость, которая позволяет использовать «эффект рычага».

«Эффект рычага» - концепция, соответственно которой заемный капитал используется без уменьшения размера собственного капитала, необходимого для данных инвестиций, с целью повышения таким образом доходности. Следовательно, инвестор может использовать варрант, чтобы купить долю в акционерном капитале при значительно меньшем вложении капитала и таким способом увеличить доходность.

Недостатки варрантов:

1 Чтобы использовать варранты, инвесторы должны иметь соответствующие знания.

2 Дивиденды на эти бумаги не выплачиваются.

3 Краткосрочные варранты могут не позволить использовать эффект возрастания курсов акций.

1. Основные характеристики варрантов:

1 Курс исполнения данного выпуска.

2 Стоимость варранта.

Стоимость варранта определяется по формуле:

_, (4.4)

где M – преобладающий рыночный курс акции;

E – курс исполнения варранта;

N – количество акций, которые можно приобрести на один варрант.

Рассмотрим пример. Пусть , на один варрант можно приобрести две акции. Тогда стоимость варранта составит 20 долларов:

.

3 Сумма премии.

Премия на варрант – это разница между рыночным курсом акции и курсом исполнения (рисунок 5).

Курс, долл.

Курс акций, долл.

2. Рисунок 5 – Образование премии на варрант

Если рыночный курс акции сравняется с курсом исполнения, стоимость варранта никогда не будет равняться нулю, так как премия на варрант оставит его курс на некотором положительном уровне.

Принципы динамики курса варранта

Варрантам присуща большая неустойчивость курсов и способность приносить более высокую норму доходности инвестиций, чем при вложении в акции. Это объясняется тем, что варранты имеют относительно низкую стоимость за единицу, чем акции.

Доходность за период владения варрантами выше, чем акциями за то же время. Она определяется по формуле:

. (4.5)

Рассмотрим пример. В момент эмиссии стоимость варранта составляет 20 долларов, а стоимость акции, которую можно приобрести на этот варрант, – 100 долларов. Приведем алгоритм расчета доходности за период владения в таблице 3.

Таблица 3 – Алгоритм расчета доходности за период владения

Алгоритм расчета HPR	Обыкновенная акция	Варрант
Курс покупки, долл.	100	20
Курс выпуска после возрастания, долл.	120	40
Прирост курсовой стоимости, долл.	20	20
НРR	20%	100%

.