- •Московская финансово-юридическая академия
- •Участники инвестиционного процесса. В инвестиционном процессе участвуют различные физические и юридические лица:
- •Виды инвестиций. Законом рсфср «Об инвестиционной деятельности в рсфср» введено разделение инвестиций по их цели на две категории: по признаку цели вложения:
- •Обфу.Доверительным управляющим являются кредитные организации (банки); Регулирующую роль осуществляет Банк России.
- •Глава 1. Роль инвестиционного рынка в финансовой системе
- •4.Инвестиционная сфера – основа воспроизводства и развития экономической системы.
- •5.Сущность инвестиционного процесса и его структура.
- •6.Основные участники инвестиционного процесса и их функции.
- •7.Типы инвесторов.
- •Финансовый рынок: сущность, виды, функции.
- •9.Финансовые институты как система жизнеобеспечения финансовых рынков.
- •10.Содержание инвестиционного проекта и его виды.
- •11.Фазы развития инвестиционного проекта.
- •14.Разделы бизнес-плана и их содержание.
- •Резюме бизнес-плана.
- •Характеристика предприятия.
- •Описание продуктов, услуг.
- •Оценка рынка сбыта и конкуренции.
- •План маркетинга.
- •Производственный план.
- •Инвестиционный план.
- •Организационный план.
- •Финансовый план.
- •Оценка экономической эффективности затрат.
- •Анализ рисков.
- •Алгоритм изменения безубыточного объема продаж в натуральном выражении
- •Метод внутренней ставки дохода. Под нормой рентабельности инвестиции (irr) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором npv проекта равен нулю:
- •Метод индекса прибыльности. Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (pi) рассчитывается по формуле
- •Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту. Исходные данные: Пример 1.
- •Определение теперешней чистой стоимости:
- •Определение внутренней ставки дохода:
- •Определение периода окупаемости (по данным о денежных потоках).
- •15.Содержание метода расчета чистого приведенного дохода.
- •20.Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности.
- •21.Оценка общественной и бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
- •Потоки денежных средств для расчета бюджетной эффективности.
- •Учет затрат и выгод общества.
- •Показатели бюджетной эффективности.
- •Методы оценки бюджетной эффективности.
- •Роль орв.
- •Процедура проведения орв.
- •Особенности орв.
- •22.Коммерческая эффективность инвестиционного проекта.
- •23.Социальные результаты инвестиционных проектов.
- •24.Система методов финансирования инвестиционных проектов.
- •25.Сущность лизинга и его классификация.
- •26.Сущность, виды, формы иностранных инвестиций
- •27.Государственная инвестиционная политика рф в сфере
- •28.Основные схемы проектного финансирования и их характеристики.
- •30.Роль ипотечного кредитования в стимулировании
- •31.Влияние политики выплаты дивидендов на курсовую цену акции.
- •32.Риск вложений в ценные бумаги.
- •33.Соотношение риска и доходности ценных бумаг.
- •Динамика портфеля. Первая структура портфеля определялась на основе теории Марковица. Активы для расчета отбирались по трем принципам:
- •34.Понятие портфельных инвестиций и инвестиционного портфеля.
- •35.Понятие эффективного портфеля.
- •Основные типы инвестиционных портфелей. Существует много различных типов инвестиционных портфелей; их можно различать по различным критериям, но основные типы инвестиционных портфелей следующие:
- •36.Типы портфеля, принципы и этапы его формирования.
- •37.Оценка дохода и риска по портфелю.
- •38.Стратегия управления портфелем.
- •39.Объекты и субъекты капитальных вложений.
- •40.Права, обязанности и ответственность субъектов капитальных вложений.
- •41.Государственное регулирование инвестиционной
- •42.Источники финансирования капитальных вложений.
- •Классификация кредитов
- •43.Собственные средства финансирования капитальных вложений.
- •44.Заемные и привлеченные средства финансирования капитальных вложений.
- •45.Сущность мирового рынка ссудных капиталов.
- •46.Структура мирового рынка ссудных капиталов.
- •47.Формы и методы государственного регулирования
- •48.Анализ инвестиционных проектов.
- •49.Жизненный цикл инвестиционного проекта.
- •50.Последовательность стадий жизненного цикла ип
33.Соотношение риска и доходности ценных бумаг.
Кратко рассмотрим основные положения в оценке рискованных ценных бумаг и формирования портфеля.
Каждая отдельная ценная бумага обладает собственной характеристикой взаимосвязи риска и доходности. В основном действует прямая зависимость - чем выше доходность, тем выше риск. Без учета дивидендных выплат, доходность можно рассчитать следующим образом:
где P - доходность, W0 - стоимость ценной бумаги в начале периода, W1 - стоимость ценной бумаги в конце периода (период принимался 1 месяц). Из формулы видно, что доходность может быть и отрицательной, если курсовая стоимость акций падает. Считая доходность в каждом периоде, можно получить ряд доходностей за больший период. Например, за один год ряд будет состоять из двенадцати значений доходности посчитанных за месяц. Если доходности рассматривать, как случайные величины, то из курса математической статистики их набор будет иметь ряд статистических характеристик. Это - арифметическое среднее, геометрическое среднее, дисперсия, среднеквадратичное отклонение и медиана.
В экономике и инвестициях часто используют две характеристики - арифметическое среднее и среднеквадратичное отклонение. Под арифметическим средним понимается ожидаемая доходность, а под среднеквадратичным отклонением - риск. Более подробно о том, как рассчитываются данные коэффициенты, и что они характеризуют, можно прочитать в книгах, приведенных ниже в списке литературы.
Таким образом, можно математически связать и численно оценить риск-доходность каждой рискованной ценной бумаги.
Вложение денежных средств в разные ценные бумаги дает защищенность инвестора от сильного падения цен одной из них. Например, пожар на заводе конкретной компании приведет к падению курсовой стоимости акций данной компании. Такой риск называют специфичным. Создание портфеля защищает инвестора от такого риска и носит название - диверсификация. Диверсификация может быть простой. Скажем, весь объем денежных средств делится на 5-6 (или сколь угодно другое число) одинаковых частей, и на эти равные доли покупаются выбранные ценные бумаги. Иной подход к диверсификации активов предложил Гарри Марковиц.
Для создания портфеля Марковица (впрочем как и оценки любого портфеля) необходимо уметь оценить математическую взаимосвязь между двумя ценными бумагами, вернее их доходностями. Такая взаимосвязь в математической статистике называется ковариацией, которую можно представить в виде произведения коэффициента корреляции и стандартных отклонений. Коэффициент корреляции является относительной мерой взаимосвязи двух случайных величин (в нашем случае случайными величинами являются доходности). Коэффициент корреляции может принимать значение в интервале от -1 до 1. Если он равен 1, то говорят, что две случайные величины ведут себя идентично, если -1, то наоборот. Не вдаваясь в подробности, можно сказать что, диверсификация Марковица основе методов оптимального программирования, которые используют статистические величины, описанные выше. В конечном итоге получается набор портфелей, имеющих значения риска, доходности и процентное распределение денежных средств по ценным бумагам. Дальше инвестор может выбрать подходящий ему портфель. Но можно пойти от обратного: распределив в процентном отношении по активам денежные средства, рассчитать каким будет соотношение риск-доходность. В работе над рассматриваемым портфелем были опробованы оба подхода. Первые портфели формировались по теории Марковица, а в последующие периоды рассчитывались уже статистические параметры готового портфеля.
Еще один параметр, который рассчитывается в процессе управления портфелем - коэффициент β. Данный коэффициент получается из линейной регрессии. Как говорилось ранее, диверсификация помогает избежать специфического риска. В связи с этим возникает желание вывести зависимости:
а) доходности конкретной ценной бумаги или портфеля от рыночной доходности, которая может задаваться доходностью биржевого индекса;
б) риска конкретной ценной бумаги от двух составляющих - рыночной и специфичной.
Данная модель получила название рыночной. Коэффициент β с математической точки зрения является коэффициентом наклона линии регрессии.
Его же физическую сущность можно объяснить так:
а) коэффициент β измеряет риск ценной бумаги (или портфеля целиком), связанный со среднерыночным риском;
б) коэффициент β характеризует изменчивость доходности отдельной ценной бумаги в зависимости от колебаний общерыночной доходности.
Например, если обще рыночная доходность составила 1%, коэффициент β равен 0.87, то доходность ценной бумаги должна составить 0,87%. Кончено, это очень утрированный пример. Принято говорить, если β>1, то ценные бумаги называются агрессивными, если β<1, то оборонительными. То же самое можно сказать и о портфелях. Существенную роль в этом подходе играет именно связка риск - доходность. Рассчитав ожидаемую доходность и риск и предположив, что ваша доходность распределена нормально (по Гаусовскому закону), можно вычислить доверительные интервалы: с какой вероятностью доходность будет попадать в них; вероятность понести убытки, или получить прибыль. Например, ожидаемая доходность портфеля 4% в месяц, риск 7%, доходность распределена нормально. Тогда с вероятностью 68,2% реальная доходность портфеля попадет в интервал от -3% до +11%, с вероятностью 95,5% реальная доходность портфеля будет лежать в интервале от -10% до +18%, и с вероятностью 99,7% - от -17% до +25%. При этом вероятность понести убытки составит 28,39%, а получить прибыль 71,61% соответственно. Более подробно об этом можно узнать из работ, приведенных в списке литературы.