1.3. Аспекты формирования глобального рынка ценных бумаг
Общая интернационализация рынков ценных бумаг и формирование глобального финансового рынка (и, как часть его, глобального рынка ценных бумаг) обусловлены рядом факторов4: процессом интернационализации производства; ростом масштабов взаимных инвестиций компаний разных стран; либерализацией международной торговли ценными бумагами; быстрым развитием современных средств связи, которые значительно облегчают и ускоряют торговлю ценными бумагами. Также, следует отметить, что процесс формирования глобального рынка ценных бумаг до сих пор не завершён, и, по мнению автора этой курсовой, к 2020 году не завершится, т.к. несовершенной остаётся финансовая интеграция (существование в мире более 100 валют, из которых лишь 10 являются свободно конвертируемыми). Также существуют косвенные препятствия скорому развитию глобального рынка ценных бумаг. Это могут быть: политическое устройство, расположение государства, его промышленное развитие. Стандартная схема выхода предприятия на глобальный фондовый рынок при условиях прозрачности денежных потоков, при достаточном информационном обеспечении, наличии четкого бизнес-плана и при понятной корпоративной структуре и политике подходит не всем странам и компаниям. Многие из них хотят привнести свои правила в глобальные финансовые институты.
Финансовая интеграция предоставила хозяйственным единицам регионов мира доступ к большому общемировому фонду капитала, и вместе с тем усилила вероятность международного распространения неблагоприятных изменений, которые происходят в экономике отдельной страны. Это связано с тем, что, с одной стороны, международное движение капиталов зависит от фазы экономического цикла, колебаний процентных ставок, направлений национальной экономической политики и т.п., с другой – переливание краткосрочных капиталов имеет спекулятивный характер, динамика которого обусловлена причинами сугубо конъюнктурного характера. Поэтому даже небольшие изменения на внутреннем финансовом рынке определенной страны могут оказать непропорционально большое влияние на высокоразвитые и ликвидные рынки других стран, как это произошло, например, в 1998 году, когда отлив портфельных капиталов из финансовых рынков азиатских стран вызвал общемировой финансовый кризис и сокращение темпов роста мировой экономики вдвое5.
Технологические инновации ускорили и усилили процесс глобализации. В частности, средства связи повысили скорость совершения международных операций и их объем. В результате этого потоки информации и капитала совершаются быстрее. Телекоммуникации помогают банкам привлекать сбережения с депозитных пулов всего мира и направлять средства заемщикам на условиях самого высокого дохода и самых низких затрат. Банки могут направлять аккредитивы через электронные системы платежей из своих штаб-квартир в их представительства за границей.
Автор этой курсовой работы считает, что какого рода глобализация (далее имеется в виду один из аспектов информационной глобализации) впервые серьёзно коснулась рынков ценных бумаг, а также, в частности, бирж, с приходом в более-менее доступное пользование электронной связи. Заинтересованные лица (например, владельцы крупных компаний) получили возможность узнавать динамику цен каких-либо ценных бумаг посредством телеграфа. Появление такой возможности позволило эффективнее управлять своей компанией. А в XXI веке подобная информация доступна в открытом доступе в интернете. Компьютером биржи автоматически отслеживаются цены торгуемых ценных бумаг, объём сделок (единичные сделки, а также суммы за определённые периоды времени), объёмы капитализации. В таких условиях расстояниями между торговыми площадками можно практически пренебречь. Например, директор транснациональной корпорации после проведения пресс-конференции в Германии может менее, чем в течение часа отследить реакцию рынка в США и в Японии на его слова.
Финансовые кризисы в мировой экономике, безусловно, поставили вопросы о месте и роли организованных рынков ценных бумаг. Создание крупных торговых и депозитарно-расчетных центров принципиально стало возможным с появлением новых информационных технологий. Высокая скорость обмена данными и специфические функции рынка ценных бумаг позволяют считать их одним из стабилизаторов системы мировой экономики в условиях ее возможных колебаний. Современная ситуация отличается еще и намного более сложной структурой рынков ценных бумаг с точки зрения используемых инструментов. Одним из главных качеств рынков ценных бумаг XXI века, несомненно, являются именно необычайно возросшая скорость осуществления биржевых сделок (и, соответственно колоссальный рост оборотов), когда миллиардные суммы переводятся с одного рынка на другой в доли секунды, что значительно повысило волатильность мирового рынка ценных бумаг.
Развитию современного мирового рынка ценных бумаг, кроме общеэкономических, которые влияют на фондовый рынок, присущи и специфические тенденции. Во-первых, тенденции концентрации и централизации капиталов имеют два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок приходят все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой стороны – идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капиталов), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капиталов)6. В результате чего, на фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations), SEAQS (Stock Exchange Automated Quotation System) или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных площадок для торговли ценными бумагами (фондовые компаний) (New York Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange, London International Stock Exchange, Frankfurt Stock Exchange), которые обслуживают большую часть всех операций на международном рынке ценных бумаг. Интернационализация фондового рынка означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, которые обращаются в других странах. Вследствие чего для некоторых американских домохозяек уже давно не в диковинку иметь свой портфель ценных бумаг, продавать и покупать через своего брокера ценные бумаги в перерывах между просмотром сериалов и походами на кухню.
Международный рынок ценных бумаг это прежде всего первичный рынок. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время мировой рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций. Международный облигационный рынок можно, с определенной долей условности, представить как совокупность двух рынков: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций – так называемого рынка еврооблигаций (eurobond market). Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.
Собственно международные облигации (eurobonds) эмитируются заемщиками через международные банковские консорциумы и выражены в евровалютах. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют банки Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и американские инвестиционные фирмы «Соломон бразерс» и «Морган Стенли»7. Доход по еврооблигациям не подвергается налогообложению. Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги транснациональных компаний и обладают теми же характеристиками, в отношении валюты выпуска и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).
Фактором, ограничивающим международное обращение акций, служит тенденция к их возвращению на национальный рынок благодаря периодическим выкупам, осуществляемым компаниями-эмитентами (flowback).
Важнейшим аспектом финансовой глобализации являются финансовые инновации, то есть создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие, как евродолларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали весьма популярны на международных финансовых рынках.
Рынок производных финансовых инструментов является в настоящее время одним из самых динамично развивающихся, изначально деривативы, использовались для хеджирования рисков, однако сегодня все чаще к ним прибегают как к дополнительной форме инвестирования. Появляются производные инструменты, адаптированные к индивидуальным потребностям участников рынка и позволяющие более точное страхование и более полное покрытие риска: инфляционные деривативы и деривативы, основанные на климатических индексах. Такой процесс идет на фоне общей глобализации рынков ценных бумаг – как первичных, так и вторичных, что обусловлено рядом факторов: самим ходом глобализации производства, ростом взаимных инвестиций между компаниями разных стран, сокращением государственных ограничений в международной торговле ценными бумагами, стремительным развитием современных средств коммуникации, необычайно облегчающих и ускоряющих торговлю ценными бумагами в техническом смысле. Но все же это еще не дает оснований считать, что уже сформировался единый глобальный мировой рынок ценных бумаг, так как еще сохраняются различия между национальными рынками, хотя процесс глобализации идет, безусловно, ускоряющимися темпами. Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики независимо от их национальной принадлежности. Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран. МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов8.
В начале XXI века начался процесс перераспределения инструментов9. Снижение объемов синдицированных кредитов увеличило роль ценных бумаг на финансовых рынках, в ущерб кредиту. Таким образом, заемщику выгоднее снизить зависимость от прямого банковского кредитования и вместо этого выпускать краткосрочные коммерческие векселя или краткосрочные облигации, размещение которых гарантируется коммерческими или инвестиционными банками. Эти инструменты могут периодически выпускаться и перепродаваться на вторичном рынке, как если бы они были долгосрочными ценными бумагами.