11_glava_romera

31

отвергается,иожиплатеждаемыймиравенЧ0.)(графикастьиллюстрируетслучай,

тервале [ A, B],такчторабочиепредлагают

кожидгдаплубываетемыйтежнавсемин

X = A .Часть(b)иллюстр

ируетсл

учай,кожидгдаплсначемыйтежвозрастает, ла

затемубыванаинтетрвале

[ A, B],такчторабочиепредлагаютзначение

X ,лежащее

внутриданного

нтервала.

Обсуждение

Основнымрезультатоммоделиявляется,что

P( X * )

можбытьеньшестороны1:

могутнеприйтиккомпоромиакетуреформ,дажесобеслиут

ороныбудутзна, ь

чтонекоторы еизпакренавернякафтоувермбличатаг

осостояниекаждизсторон. й

Работникимогутпредложитьзаплатить

T − A себеивладельцамкапиталанеобходимо

заплатить A ,вэтомслучаереформабез

омнениябудетпроведена

,иобестороны

выиграютпосравнениюси у

ацибреформызй.Ноеслиусловие

[B − (W −T )] − 2A > 0

выполняется,работникисд

елаютменеещедроепредл,итакимобразомжепримутние

себярисктого,чтоникакогосоглашдостигнутобудет.Тония,чтоп

обуждаетихтак

A

B

X

(b)

Рисунок11Ожид.2плработнтёжемыйкакфункцияотихпредлам

ожения

Необходиусловиемдлявознеэффективногоыможностиисходаявляется

незнаниерабто,какчимиго

многореформазначитдлякапиталистов(есть,р

абочиене

знаютвеличину

π )Чтобы. понятьэто,рассмотрим,чтослучится,е

сли В − А ,разность

междунаибольшимнаименьшимво

зможнымзначением

π ,стремитсякРабочие0.

делаютпредложение,котмбытьроеприн

ято,приусловии,что

[B − (W −T )]− 2A > 0 или

(B − A) −[(W −T ) + A] > 0.

Таккаквсоответствнашимии

32

предпосложениями (W − T ) + A положительно,этоусловиеневыполняе

тся,если

В − А

достм.Вэтомалслучаечнорабочиепредлагают

X = A – наибольшуювеличину

X ,в

приняткоторойонуверии

ены,ирефоопримедмаесто.ленноет

26

Ванализеотложеннойстабилизации

отражентотфакт,чтосуществуютситу

ации,

когдаполиостаетсянеизменнойика,несмотрянасуществованиеальте

рнатив,которые

привокулучшдвсляятзаинтересованныххниямсторон.Вжевремя,модельимеет

двасущественныхограничения.Во

-первых,не

йпре дполагасущтолькоетсяствование

двухтиповиндив.Большинстводовндив

идовнеявляютсятолькокапиталистами

толькорабочими,получаюткактрудовдоход,таки скапиталаходй.Такимобразом,

можбытьнеразумнопредп,чтведутсяперлагать

еговорымеждуэкзогенными

групсострогопамиротинтервоположнымивм,напримерес,рассмотрениятоами

политичпроц,которыйесбыстросходитсякогосапредпочтенияммедианного

избирателя.Опред,АлДразензилепоследующиеаноавторы,работавшие

данном

направлении,непривелинеоспоримогоаргументавпользуразделениянасел

27

енияна

групсострогопротыинтересамивоположными.

Вторпроблемаз ключаетсявтом,чтоэтотанализвдействительностине

выявляетисточниксклонностидефициту.Онвыяв

ляетисотсрочкиочниклюб

ого

измененполит.Такобразоми,анализякивыявляетприч,покоторойинузбыточный

дефицит,однаждывозникнув,сохра.Нодемонсяется

трируеттакже,чтоизбыточный

пр,официтднаждывозникнув,сохр.Споасняетсям

ебеэтотан

ализнеобъясняет,

почемумынаблювсреизбыточныйданедм

ефицит.

Однаизвозможнсостоитейрешитьэтупроблев,чтонекоторыемудр

угие

причкизбыточномуводятнысреднуровнюефицита,причины,выявленные

АлезинойДразен,приводятк м

тому,чтодефицведетсебяоченьинертноимедленно

меняетсяпослетклоненииотсре

днегоур.Втакойвняситуацииинервответнаность

шок,которыйприводитростудеф

ицитавышеобычногоуровня,сопряжена

значительныиздержками,п

осколькудефици

титакужедостаточновелик.Сдругой

стороны,инернавответш,коскснижаеторыйьдефсреднегожецитуровня,

являетсяжел

ательнойипото( привлекамуеньшевнимания),посколькудефицит

28

приближаетсяксв

оемуоптимальзначению. ому

Витоге,ана

лизАлезиныДразенапоказываетролькризисаускорении

еформ.

Давноизвестнаяпривлекательнаяидеясостоиттом,чтокризис

— тое,стьитуация,

когдасохранение

status

quo,приведеткзначипотельным

ерям —

можетв

действприпользутельностинести,

приводякреф,к нермамторыепроизошлибыв

26 Однимизследствийэтогорассужденявляетсято,чтоеслия

В − А стремитсяквесь0,

злишекот

рефдостаерабочиммы.Эследствиесяпредп

осылки,чторабмоделатьчиегуткапиталистам

предложениетипавозьми« илиоставь».

27 Одинизвозможныхаргументовсостоиттом,чтосуществуютособенностиполипроц,ическогоса

которыезаставляютпр дпочполипртеичниядставителейнегруппискихвокмедировугатьсянного

избирателя,бытьпротивоположным

и.Друаргсостоитументйвтом,чтопредпочтениянабор

возможныхвариантовпроведенияполитикитаковы,ч медрема

ианномизбирателенеприм,

нима

этовлияетнапопыткидобитьсяреформ.

28 ФискальнаяполитикаСоединенныхШтатов1999

-2000может

подходитьэтусхему.Ряд

благошоковпривспрогнозированномуятныхелпрофициту.Хотялучшиесделанные

огнозы

предпнеобходимостьлагалисбалансированнфискальнойполитики,средиполитиковбылиоснованияй

счи, экономтатьполнужноическуютику

изм,стем,чтобынитьснизитьпр

официт.Неспогласия

поводуконкретизмесделалидоговоренностиенийыхдовольнопроблематичными,поэтому

значительныхизмененийвполитпро былокезведено.Такимобразом,видимоелоустойчивое

отклонениеде

фицитаотеговысокогоуровня.

TornellиLaneприводятдоводы(1999),чтобедныхстранахнеожиданнобольшиефискал

ьныедоходы

увеличиваютгосударсзакупкинабольшуювеличвенные,чемэтнеожидану

нныедоходыиони,

представляютмодель,кот вместрая

имасн блюдениями.Еслиэтоверно,тотакоеповедениедает

объяснениевозможнойасиммреакциинатричносотрицательныеположи фискальныешоки,

котмораяжетбъяснитьсклонностьдефициту.

33

противнслучае.Вмодели, оделиАлезинебнойДр

азену,или Hsieh,увеличение

издеотпррефовалажекмизжетрмихповеденитьтак,чторениеформыпроизойдут

сбольшейвероятностью.Неоче, иднол

яетсялиэтотэффектдостаточносильным

чтобысделатьобщийэффектоткризисаположите.Этапробисследуетсявьнымема

Drazen и Grilli (1993)и

Hsieh,атакжевзадаче11Оказывается.12,действительно. имеются

случаи,к

огдакризисувеличиваетожидбл емое

госостояние.

Следствиеэтогонаблюдениясостоиттом,чтоеждународнаяпомощь,

испоблагнамененнаяипризваннаяхенийоблегчитьстраданоткриз,можетисая

приноситьвред,анепользу.Сдругойстороны,помощь,котораяувел

ичиваетстимулык

реформам,

можетбытьболеежела.Эидеятразвивельной

аетсяу

Hsieh ивзадаче11.13.

Теориифискальнойполитикиврамкахновойполитическэконговмии,чтрятой

полинстические

титутыисхмобытьгутдызначимыдлябюджетн

огод

ефицита.

Поэтому,начинаяс

Roubini и Sachs (1989)и

Grilli, Masciandaro и Tabellini (1991)многие

исследоизучализависимостьмеждуателиполитич

ескимипеременнымидефицитом.

Научныерабвэтойтыблас

тивбольши

нствнеоёмставятсвоейцельювывести

конкретпрогнозыизтеорийые

олитическойэконф рмальноихмиипроверить.Они

скореепытаютсявыд

елитьвданныхосновпристилизованныенципыфакты

свободнформес отнестийихразнымивз

глядаминаисточникидефицита.

Первоначальныесведения

Вповдефицитадениисуществуютзначительныерасхождения.Внекоторыхстрана,

такихкакБельгияИталия,отношениедолгакВВПпостояннорословтечение

длитпевременириодального,достигнувочень

ысокогоуровня.Вдругих,такихкак

АвстралияФинляндия,отношениедолгакВВПстабильнялосьсохрннизком

уровне.Остальстраотнкдругомуосятсяы,боелееожномуслучаю.ВСоединенных

ШтатАмерики,нахпример,отношениедо

лгакВВПснижалосьпр

иблизительнодо1980,

затемсталопостоянноиумере

ннорастипримердо1995,затемснованачало

снижаться.Вконечномсчёте,

тношениедолгакВВПвбольшистраснижалосьстве

вплотьдоначала1970х,целом,рослотоговременидосередины1990х,

восновном,

сновасниж

алосьтогомомента.

Такоеразнообразиевповеденииявляетнезначитсвидетельствомяпользульным

моделейдефицполэкономииит.ическНап,трповудноимерй

ери,чосновыть

экономвБельгииН кидерландахнастораз,ч ькоичны

этооправдываетразницу

50процепунктмеждуихтныхсоотношенвдолгакВВП.Еслразличиявями

дефицинемогутбыобъясненыахтолько

экономическсилам, ими

этод

лжно

объяснятьсядругимисилами.Однойизнихмогутбытьполитическиесилы.

Далее,

Roubini и Sachs (1989)показывают,чтонасамомделеповдефицитадение

довосиотклоняетсяльномоделисглаживанияналогов.Вка

ждойиз

рассмотримистранесттеланнкповышениюденцияйотнош

ениядолгакВВП,

ивбольшинствеслучаэ отр

ндоказалколисчественноя

атистическизначим.Это

то,чтоможприсклонностиидатьдефициту.Правиустанавлельствоналогивает

науровнеболеенизкомпоотношениюнеобходимдлясглаживанияналогов, му

результ,оначиноктеаплет

иватьд

олг.Сростомзадолженностиправительство

должувеличиналогистем,чтобывыполнялоатьбюджетноеограничение.Еслиь

склонностькдефицитусохр,налоговняетсяставквсегданиже,ч ожидаемаяём

величина,прик

оторойвыполнялосьбыбюджетноеограни

чение,еслибыонооставалось

35

огранич.Болетого, ение

приеговведоценкаосновногоиипраметра

b3 ,

представляющегоинтерес,м жетказатьсясмещённой.Напр

имер,п едп,чтоложим

дефицит являетсяперсистентным

,ночтоегоперсистен

тностьнеменяется

изменением

силы правительства.В

акомслучаеистинныезначерав ияы

b2

> 0

и

b3 = 0 .В

регрессиибез

b2 Di,t −1 данныесоответствуютмоделинаилучшимобразомпри

положитзначениильном

ˆ

,таккакэто,пкрайнмер,п ей

озволяетучесть

b3

регрессионномуравнентотфакт,чтоприслабыхправительсдефиципостоянновах

b2 Di,t −1

b3

иместо.Следовет

ательно,приспецификациибез

оценка

оказывается

смещёвверх.Аналогиной

чныерассуждения

показывают,что

b1WEAKit такжедолжно

бытьвключенокакотдельноеслагаемое.

30

b2

Оценивуравнение(11.39)

Roubini

и Sachs

получилиоценку

равн0с.о66й (

стандартношибкой0оценку.07)

b3

равной 0со.стандартнойоши03 (

бкой0.03).

Такимобразом,нельзяотвергнутьнулевуюгип,чтотезум

стойчивость

правниневлияеттельскакнаперсистентностьвадефицита.Болеетого,точечоце аяка

говтчто, ритпримнаиболееслабыхправительствахдеф

ициттолькочутьболее

персистепосравнениюнаиболеесилтен

ьными(0против.750Следовательно.66),.

даннымирезультатамиосновнойпрогнозмоделиАлезины

-Дразенанеподтверждается.

Явлисвязьяетсяпричинно

-следственной?

Однапроблемасподтверждением

того,чтодефицитбольшеу с прееабых

авительств,

являетсястандариотноситсяк атистическойнойзависимости:обнаруженная

законмонеотражатьмевлияниерностьслабостиправител

ьстванадефицит.В

особ,неблагнностиэк номическиеприятныебюд

жетныешоки,которыемынеможем

учестьврегрессии,могутпр кдефицвести

иту,иксл

абомуправительству.

То,чтоэтавозможнаяпроблеманеявляетсяосновнымисточникомкорр

еляции

междудефицитомслабымправительством,подтверждаетсядвумяфа

ктами.Во

-первых,

Grilli, Masciandaro и Tabellini (1991)выявилинал

ичиесильнойкоррмеждуляции

дефицитомвстрнанеличиемв

ейсистемы

пропорциональногопредставительства.В

отвнаетблагошокистанынеприятныеер

еходиликпропорциональному

представительству.Исреднемво ехтранахпропорциональнымедставительством

правительстваслабее.

исследованиеконкретного

учая

Во-вторых,у

Roubini и Sachs

приводится

с

Франципримвременаво осйноПятойРеспубликивания,гдеони

ытаются

определитьприв

одятлислабыеправительстваквысокомудефициту.Исследование

конкретногосл

учаяпредставсобойдетаизултогяетьнч, енпрформальномеие

статистичеанализепредставлялобысобойодинкизрезультатовмобрданныхботки

илинесколькотакихрезультат

ов.Некоторыеи

сследованияотдельныхслучаеввключают

всебятолькоописаниевед

енияразличныхпеременных,,какследствие,меньшей

степенипол,ч мзны

атистическийанализэтихпеременных.Нохорошопроведённые

исслеотдслучаевоваельмогутнияых

служитьдвумболее

конструктивным целям.Во

-

первых,онимогутнатолкнутьиддальнейшегоеиляиссл

едования.Втехслучаях,

30 Такжезам,чтотимпеременнаягдавходитуравнениерегрессиинепосредственно

оставеэффекта

взаимодействия,коэффициентпередперембольшевляетсяннойистиннымпоказателемдляоценочного

WEAK на D не b1 ,

среднеговлияния

этойпеременойназависимую.Например, (11среднее.влияние39)

а b1 + b3

– среднеезначение

Di,t −1 .Поэтойпричи

неточечоцеидоверительнымкой

Di,t −1 ,где

Di,t −1

интерваломдля

b1 + b3

b1 .

Di,t −1 обычноинтересуютсябольше,чемжедля

когданетдажегипотезыдляпроверки,детальноерассмотреотдельсл ногоие

учаяможет

натолкнутьвозможныегипотезы.Во

-вторых,

исследование

тдельнслучаяможетго

помочьрешитьпроблсосмеизщениеммы

-заневкл ючённыхпеременныхиобратной

причинно-следственнойсвязи,которые

одятстат истическиеисследованиянанет.

Исслеотдслучаяельногооваие

Roubini и Sachsомслужитвторой

цели.С1946по

1958воФранциместоелипропостемаирциональногоедстав

ительства,

раздираемнеустойчивпротив правительстворечвысямидеф.Вк1958цитй

-

1959былапринятапрезиденправительственнаясиская

стема.Послепринятияэтой

системы иповступлениядеГоллявдолжностьпрез

идентадеф

ицитбыстроснизился

впоследствииоставалсянизким.

Этосухоеписаниеничегонедобавляеткстатисследованиямтическим.Но

Roubini и Sachs приводятнесколькофактов,доказывающих,чтоп литич

еские

перемеоказызначительноеныеваютлияниедефицит.Во

-первых, 1950небыло

никакихдостаточнобольшихнеблагоприятныхшоков,котмбырыеобъяснитьгли

наличиебольшогодефицичерезфак,отличныеаополитическойрысистемы.Вэтот

периодвоФранц

иисохранялсязначительныйур боронныхвеньрасходовиз

-заеё

участияввоенконвофликтахыхВье

тнамеивАлжире,ноэтирасходыбыливсёже

слишкмалы,чтобыобъяснитьм

большуючастьде

фицита.Во

-вторых,этотпериод

переговорыпобюджетупр

оходилис

огромнымитрудностями.Втре,ч бюджетьихобы

былпринят,частотребдобвпавлятьлосьтронажиместныепроеквстарасходовт.ьюы

И,н аконец,пользуясьсвоейвластью,даннойемуновойконституцией,деГолль

предрядмерпосокращенринялдефиц,кот итаю

орбпровалилисьые пристарой

системеилибылинеосущесполипртичвимы.Такимобразомескиминам,

дополнитподтвержде, лученноеьноеие

Roubini и Sachsом,свид етельствуетпользу

того,чтослабоеправительствовысокдеф цм

итомприЧетвертойР

еспубликевместе

сильнымправительствомнизкимд

ефицитомприПятойРеспубликепозволяютговори ь

овлиянполустойчивтической

остистабильн

остина

бюджетныйпроцесс

.

Другиенаблюдения

Влитературевстречаютсядведругдовольноинтересныехзависимо

стимежду

политическпеременнымидеф.Воц том

-первых,

Grilli,

Masciandaro

и Tabellini

обнаружили,чтосреднийуровеньдефицвышеприта

правительствеменьшимсроко

нахожденияувласти

.Вособенн, ашли,чтдефицитостинамн

огоболеепрочно

связансчастотойменыисполнивлас,чемчастельнойи

отосновныхйизменений

правите.Исследоьствание

Roubini и Sachs конкретногослучаяФранциейговорит

том,ч акаязависимостьможетнебыпричинноь

-следств.Покрайнмер,вонойе

Франциив1950хизмен

ениявправительствечастоявлялись

результатом неспособности

согласоватьбю

джет.Такимобр,вданнслучаезомомполнительныеэмпирические

сведения,полученныеврезультатеисследованияопрслучаделённого,опровергают

интерпретациюкоэфф

ициентарегрессиикакпричинно

-следственнойсвязипо

двергают

еёсомнению.

Во-вт,однаизрыхнедаисследуетвнихботзависимостьмеждуинст

итутами,

составляющимибю,дефицижет.Большаячастьэторабмй

отытрактуетдефициткак

результат проблемыще

го

(применительнокрасх

одамправит)Пр. е,дположимльства

чторасходыгосударстваопределяютсянескол

ькигроками,каждыйизкоторых

обладаетопределённымвлияниемнаст

атьюрасх,чтслужитовыгодедовгруппы

интересов,котигрособекй

ннобеспок оитсянапримпроживает( ,те,кто илиго

еёизбирательномокругеповыборазаконодорг)Н.саднтмом,елкаждомуеьный

изигроковнео

бходимовыбрать,какообщейлейналоговойбазывсейэкономики

(о бщегофонда)пользоватьсядляфинансирования

асх,ковдтособрыевнности

39

доказываможет,чтоприемлемойоценкбытьотфакт,чточастыесбережения

компенсируютоколополовинысниженияобществсбережений,чтоявнных

ляется

результасменыистофимчнансика

ировсналоговдефицития.

Во-вторых,эффектыблагосостояниязависятнетолькоотвеличиноткл

оненийот

рикардэкви,валентностианскойтакжеотпричинэтихотклон

ений.Например,

предп,чтрикардиансколожим

аяэквиневыполалентность

яетсяиз

-заограничений

ликвидности.Этоозначает,чтопредельнаяполезноттекущегопотреблениястьвысока

поотношениюканалогвелбичиненой

удущегопотребления,,такимобразом,что

существуетсущественнаявыготбодал

ьштекущегопотребления.Втакомслучае

решениеимд болтьфицит

ьший,чемдопускаетсясглаживаниемнал, говжет

привестикростублагосо

стояния(

Hubbard и

Judd,

1986)Приведёмдругойпример..

Предположим,что

икардиаэквивнскаярушаетлентностья

из-затого,чточастично

потребление характеризуетсяупрощеннойсхемойповедения

.Втакомслучаенельзя

делатьвыводыпре почтенияхомохозяйств,используяихвыборвеличины

потребления.

Поэтойпричиненет

неоспоримого

споценитьсобажелательность

альтернативныхтраекпо .ребленияорий

Третьятрудностьзаключаетсявтом,чтодефицитаприсутствуетэффект

распределения.Таккакзасчётнекоторыхналогбудущиеп колениявбудутвыплачивать

новыйдолг,дефицитбудетперераспределенотбудущихпокол

енийв

пользунынешнего.

Вдопол,впределе,нсколькоаениедефицитсниж

аетосновнкапитал,настолькой

снижаютсязарабопла,поднимаюныепроценстав,,такобразомсяныеи,

происходитперераспределениеотрабо

тниковкапиталистам.Тотфакт,чтодефицит

не

приводитникПареулучшо

ениям, кПаретоухудшениямнеговтчто, р т

когонев знжеланикнетзвыгодылечьиэтойязситу.Например,большинствоции

индивидоввключая( многихэкономистов)верят,чтожелательнойявляетсяполитика,от

которойвыигрываютмногие,котс прраяснизкимииздержена, ажесликами

компенсацияпроигравшимникогданевыплачивается.Вслучаеперера

спределенияот

работниковкапиттотф,чтоработникилистктвмсвомссебеднеевладельцевй

капитала,можетпослу

житьпричиной,чтоперераспредел

ениестанетнежелательным.

Случайсперерасотбудущихпределениемокол

енийсоврембол.оженСнномуе

однст,обудущиейроныпоколенияобычноболеесостоятельные,чемсовременное;это

можетсклонитьнасбоблагее

осклонномутношениюкперераспределению.Сдругой

ст,ороныбщепринятоемнениетом,чтосбереженияслишнизкиев лючаетомвбя

точкузре,чтоноияприбылирмадоставеликадлято,чтобычногоперераспределение

отпоколенияживнастоящееущеговремябудущ

импоколсталожениямлател

ьным;это

говтчто, ритперерасмотбудущихпокределениесоленийвр

еменномуможетбыть

нежелательно.Повсемэтимпричинамтруднооценитьэффектыблагосостояния

допуровнястимогодефицита.

Эффекнеусдефицитаойчивогоы

Странычастовыбитакиераефискальнюткторииполи,конетмогутикиорыей

поддерживаться.Например,частоониподдерживаютполитику,вкл

ючающуюпостоянно

расотношениеущеедолгакВВП.Поопределению,несб

алансированнаяполитикане

можетдливечно.Слься

едова,тофакт,чтоправиельнопроводительствоакую

политику,говоритнеобходправимостител

ьствупредприниматьобдуманныедействия

дляизменениякурса.Какодн

аждысказал

Herbert Stein:Есличто“

-тонеможет

продолжатьсявеч,тонозако

нчится”О.

днакотруднсоств,чтостьмитбычно

изменениевнезапно

еожиданно.Политиканесбалансированна,еслиправительство

пытавеститакимбятсяобразом,чтонарушаетсяегобюджеограничение.Вакойное

ситуациивнекоторыймомврвмешниеявлен

иявынудятправительство

отказатьсятакойпопытки.Икакмыувидимследующразделе,вынум

жденное

40

изменен,скореевсего,прфоиметкр,мучемизиса

плавного перехода.

Обычно,кризис

приводиткрезкомусокращениюгосуд ,сходоврственныхбольшомусни

жению

совокупногоспроса,оказызначительаетлияниерынокцебумагоеиныхвалютный

рынок,исущвероятностьствуетдефпогосултадарственному

лгу.

Вероятностьвозникновенкризисаподр дополнителчиезумеваетя

ьных

издержекфицита.До, го

какмыбудемобсуждэтииздержки,ваотметитьжно,что

сампосебедефолтправительства

несопряжениздержками

.Дефолт – этрансфертоот

держатеоблигацийна огоплательщикамей.Обычноэто

значает,чтоэ рансфертоот

болеебогатыхиндивидовболее

едным.Далее,дефэтоакжетрансфертлтот

иностранныхинвесторезид,предовнтам

елахсуммыдолга,купленногоиностранными

инвесторами.Сточкизрениярезиде

нтов,этоодноизпреимуществдефолта.Наконец,

дефолтсокращаетсуммудох

одов,котдолжнырые

бытьполученыгосударством

будущем.Таккакраст

ущиедоходывызотклоозначаетиявают,это,дефолькот

являетсяпричивозниктраой,ноиповышаетсфертоввенияэффек. ивность

Несмотрянавсёэтоиздержкикризисовсуществуют.Некоторыеизнаиб

олееважных

возникаютиз

-затого,чтообычноприкризисеценаостртоваровсильнонных

возрастает.Присильномсокращбюдежетногофнии

ицита,активноесальдосчета

движениякапиобычнотарезкокжеловснижает.Тоесть,вбольшинствеялучаев

экономика переходитотситуации,вкот ройк

упаликтивыстранызначительных

количествах,ситуации,прикоторойонпокупаютлибомало,либоничего.Ноэто

означает,чтод статочнобыссальдорговогороб

аландолжностатьположительным.

Длятого,чтобыэто

произ,реальныйобменныйшлокурсдолженсильснизиться.Прио

Мексиканскомризисе1994

-1995,напримерстоимостьмексикпесоупаланского

примернонап.ПриВлосточновину

-Азиатскомкризисе1997

-1998стоимость

большинствавалютзатронутыхкризисомстран

снизначительноиласьбольшую

величину.

Такредевальвльнаяснижаетбл госостояниеция,воздч нерезйтвуяколько

каналов.Из

-затого,чтодевальвациясоответствуетповышениюр

еальценнаых

иностртовары, непосредственнонныеснижаетблагосос

тояние.Болеетого,

девальприкростуввыпускаацодсекторахия,производ

ящихпродукциюнаэкспорт,

наимпортозамещающихпро,кснижзводствах

ениювыпускагдебытонибылоещё.Т

естьимесеютшокипосекторам,чтоприводитперераспределению

рудаидругих

фактпромеровизодства

ждусекторами.Таккакперераспределениенепроисходит

мгновенно,результ

атомявлявреросттсяменныйбезработицыдругнеиспользуемых

ресурсов.Вконцеконцов,д вальвацбольшслучаевприкнствеядётличени

ю

инфляции.Из

-затого,чтоработпокупаютинеииностранныеоторыеов

ары,

девальприкростувпрожацодимяти,нимуматочногоэтос здает

влениена

зарабоплавсторонуувеличенияную.Вдобавление,таккакнек

оторыефакторы

проимпортизводства

руются,девальпрокростувиацодият

здержекфирм.Всеэти

эффектыприводятростуинфляции.Используятерм

инологиюразд5.е4,альнаяла

девальвация – этонеблагоприятныйшокпре

дложения.

Некоторыедругосновныеиздержкикризисавозникаютпопричинес

падана

рынкеценныхбумаг.Дефолтправительстпадающий,сниженценнаактивевыпуск

обычноприводяткбанкрмногихфтствамкредитно

-финансовыхучреждений.

Кромеэтого,частофикредитнормы

-финансовыеучреждениябекредитыут

иностраннойва

люте,из

-зачегореальнаядевал

ьвациянепосреухуихдшаетственно

финанссост,,какследствиеоянвое,ч банкротствслорастётдалее.Банкротства

приводяткпотеряминформацииразрывудолгосрочныхотношений,чтонапрямую

спосбоэффебствуетлее

ктивномуиспользованиюкапиталадругихресурсов.Идаже

есливрезультатекр

изисаф кредитнормы

-финансовыеучрежнеподвергаютсяения

процедуребанкротства,ухудшениеихфинансовогоположенияусугубляет

эффектыот

несовершенствф

инансовогорынка.