Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

11_glava_romera

.pdf
Скачиваний:
8
Добавлен:
02.06.2015
Размер:
6.93 Mб
Скачать

1

Гл11ава

Бюджетныйифискальнаяцит

политика

В1980хиначале1990хгодовфедеправительствоСШАльноеежегоднимебо ьшой

 

 

дефицитбюджета,всреднемпревышающийпроцента3 В.ВеличначалаПдеф цита

 

 

резкоснижатьсявсередине1990х,к

 

концупрошлоговекабюджетнаследующее

 

десятибылсплсанпрофети.Однакерованипрогнозовцитзследовало,мчто

 

 

фискальнаяполитикаСШАдалекаотустойчивой.Впредесятилетиястоящиевелика

 

 

вероятностьрезкогоувелчислапенсченпоотношенионеровя

 

 

юкчислуработающих.

Приотсутствииизмененийпровполитике,возникнетднеобходимостьмой

 

 

увеличенобеспечениерасхнасоцдовиальноездраво,чт,вероятно,хранение

 

 

прикуведличенефётдо10болеецпроцентовиютаВВПтечениепосл дующих

 

 

50лет(

Congressional Budget Office, 1999; Auerbach, 1997)Многиепромышленноразвитые.

странывпоследндесятпостоянноиспытывалилетиябольшойбюджетныйефицит

 

 

сталкиваланалогичнымипроблемамидолгосрсьбюджетной.литикичной

 

 

 

Подобныепробле

мыбольшогоипродолждефицитабюджетавызвалительного

 

сильнуюобеспокоенность.Широкораспространеномне,чтоонотрицатиевлияельнот

 

 

наэконоростиможпривестиичккризсктогойлинсуро,еслигодаефицит

 

 

будетсохранятьсяслишкомдлительно

 

евремяилистанчрезмернобольшимт.

 

 

Вданнойглавеизучаютсяисточникибюджефтногопцитаследствия.

 

 

Раздел11начинается.1описаниябюджетограничения,скоторымсталкиваетсяого

 

 

правительство,такжерассматнекпроблемыторыеиваютсяучета

 

 

бъемадефицита.В

разделепредста11базо.2м ,гвдвыбораяленагосударствальмежду

 

 

финансированиемрасходовпутемналогообложенияилизаи невлияетствований

 

 

экономику.Вразделе11обсуждаются.3различныепричины,покоторымэтотрезультат,

 

 

называемый рикардэквивалентностьюанской,

можетневыполняться.

 

 

Вследующразделарассмаихтбюочникириваютсяджетногоефцита

 

 

усл,коневгдаияхыполняетсярикардэкви.Вразделевалентностьанская11.4

сглаживанииналогов

 

представленамодельфинансированиядефицитапри

 

.Основнаяидея

этоймодезаклвтомиючается,чтостабильныеумеренныеналоговыеставки

 

 

предпочтительнеечередованвысокихнизкналоговыхставокя,таккакналоги

 

 

искажаютвыбориндивидов,этиискажениярастутнепропорциональноналог

 

овой

став.Камыувидимкедал,этеадаётеорияпривлекобъяснениетательноекому

 

 

явлению,какиспользованиегосударствомдефицитадляфинансированиявойн.

 

 

 

Сглаживаниеналоговнем жетбъяснибольшоянныйпосдефицитьили

 

 

стремлениекпроведнесб нию

алансфирскальполитикиван.Поэтомудалееноймы

 

рассмотримвозможностьсуществовсклонностиясистемасоздаватьической

 

 

избыточныйдефицитвходеполитичпроц.Вразделеес11когосаод.5введениержится

 

 

вэкономическийанализполитики.Вразделе

 

11представлена.6 мо,гконфликтльпо

 

поводуструктурыгосудасходоврствможпривестикформтнных рованию

 

 

избыточногодефицита.Вразделе11расс.7 моатривается,гдизбыточныйльдефицит

 

 

можетявлятьсярезультатконфликтаотн м

 

сительно того,к

акраспределить

различныхгруппбремясокращендефицита. я

 

 

 

2

Наконец,вразделепредставлены11.8некоторыеэмпирическиесведенияоб

 

 

 

 

источникахпоследстбю жетногоеф,вразделеияхцитарассматриваются11.9

 

 

 

 

издержки,связанныедефицитом,раздел

е11представлена.10простаямодельдолговых

 

кризисов1.

 

 

 

 

 

11Бюджетное.1.ограничениеправительства

 

 

 

 

Основноебюджетноеограничение

 

 

 

 

Бюджетноеограничениедомохозяйствасостоиттом,чтоприведеннаястоимость

 

 

 

 

потрндолжеблпресуммунвышатьпервоначальния

 

 

огоб гатстваиприведенной

стоимоститрудовогодохода.Правительствосталкиваетсяаналогичнымограничением:

 

 

 

 

приведеннаястоимостьгосуд схрственнапотоваркупкудовиуслугндыхеовлжна

 

 

 

 

превышатьсуммупервоначальногобогатстваиприведеннойстоим

 

 

 

остиналоговых

поступлзавыч( трансфертныхнийтомвыплЧтобы). записатьэтоограничение,

 

 

 

 

обозначимчерез

G(t) и T (t) госудравсходырствееальвыражениныеомалогии

 

 

 

момврентмени

t ,а через D(0) – первоначальнуювеличинуреальногодолга.Как

 

 

 

 

t

 

 

 

разделе2пусть.2,

R(t) обозначает

τ =0 r(τ )dτ ,где r(τ )

– реальнаяпроцентнаяставка

 

момент τ .Тогд астоимостьединицывывпериодуска

 

t ,прмиведекмоментуная

t = 0 ,

составляет eR(t ) .Сучетомэтогоза ,бюджетноеечанияограничениеправительства

 

 

 

можнозаписатькак

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

t =0eR(t )G(t)dt

≤ −D(0) + t =0 e

R(t )T (t)dt .

(11.1)

Заметим,что

D(0) входитбюджетноеограничениесотрицтакльнымзн, каком

 

 

 

представляетсобойдолг,небогатство. Бюджетноеограничправитениесохранениюпятствуетльствапостоянной

задолженностиилидажеростув личины долга.Напомним,чтобюджетноеограничение домохозяйствамодеРамлзасобойечетиеянеотрицательностьпределаприведенной стоимостибогатствасм.раздел( Аналогичным2.2)образ. ,усл,налагаемоевие

бюджетограничениемнаправительствоым,состоит том,чтопределприведенной стоидолганеможетбытьстиположительным.

Такимобразможно, п ,чтоказать(11эквивалентно.1)

 

 

lim eR(s) D(s) ≤ 0 .

(11.2)

Вывод(11из(11.по2).в1)торяетывод(2из.(210).6).

 

s→∞

 

 

 

 

1 Вглаверассматриваетсяфискаль

 

наяполитикавдолгосрочнойперспективе.Фискальнаяполитикатакже

 

оказываетвлияниенаэкономикукраткосрочнойперспективе:онаможетприу илистиличениюросту

 

 

выпускаилинейтралшок,которыевипрз случаеватьтивноммоглибыпркизмененвести

 

иювыпуска.

Основныемакроэкономичвопросы,касающиекраткосрочныхзультатовскфяиескальнойполитики,

 

 

схоживопросами,вознисвязикраткосрающимивоздействнетарнойчнымпол. иемтики

 

 

Например,оптимальнаяфискальнаяполитикаможетбытьдинами

ческинесостоят.Тоесть,денельнойжные

 

властимогутрешстимулиртьсовоспрос,коупныйзарватьгдаплатабоиценыфиксированыная

 

 

ожинфляциядаемнаходитсянизкуровне;нознаниемтого,чтоденежныевластиподвтакомуржены

 

 

соблазну,заставит

тех,ктоустанавливаетценызарабоплаотказатьсянуюожиданийнизкой

 

инфляции.Ан,алогнализтого,сущестчнолизначительныевуютыгодыотпроведстабилизационнойя

 

 

политики,применимфискальнойполитистепенивтакойже, акмонетарно

 

й.Новыенаиболее

интересныевопк аткосрочногоосывоздействсвязаныфискальнойпол тикиуслов,прикоторыхями

 

 

измененияналогвозрасходнасовокействСуществуютспрос. упныйлучаи,когдасокращение

 

 

налсовершенноговневлияетнасовокупн

 

ыйспрос,ислучаи,когдасокрнаилоговувеличениещен

 

расходприводяткснижениюыпускавместоегоувеличения.На нтересныеболееизэтихслучамы в

 

 

рассмотримвразделах1111.2.4

 

 

 

 

 

 

 

3

Вситуации,когдареальнаяпроцентная

ставкавсегдаположитель,бюджетномуа

D (значит,

ограничениюудовлетвположитрясвеличинаоянльтная

 

 

правнинткогдавыплатительствосв)Более.йлгтого,политикапостр стаянного

 

 

D

такжеудовлетворяетбюджетномуогра

 

ничен,еслтемпростаию

 

D меньшереальной

процентнойставки.

 

 

 

 

Сампропределенстоебю жетнефсостоитвцие,чтэтомгоскоростьа

 

 

измвененличнакопидояны.Скоростьлгаенногоизмв ненличнакопленногоияны

 

 

реальногодолгаравнаразностимежду

 

госудзарственнымикупкамидоходамиплюс

 

 

реальнпроцентныев поплатыдолгу.Тоесть

!

 

 

 

 

 

 

(11.3)

 

D(t) = [G(t) T (t)] + r(t)D(t) ,

 

где r(t) – реальнаяпроцентнаяставкамомвр нтмени

t .

 

первичным

Выражениевскобквправойч стих

урав(11называютения.3)

дефицитом.Счи, первичныйтоается,несуммарныйдефицитзачасявляетсяую

 

 

лучшимспособомизвкладеритьфискальнойполитикивбюджетноеограничение

 

 

 

правданныйитпериод.льстваНапримпереписать,мыможбюджем

 

 

тное

ограничениеправительства(11как.1)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

t =0eR(t ) [T (t) G(t)]dt D(0).

 

(11.4)

Записаннбюджетноетакимобразом, граничениепоказы,чтоправительствоает

 

 

 

должноиметьдостаточнобольшуюприведстоимостьеннуюрвичногопрофицита

 

 

 

бюджета,чтобывыплатитьсво

 

йпервоначальныйдолг.

 

 

Некоторыепроблизм мырения

 

 

 

Бюджетноеограничениеправительстключастоимостиприв денныевсегопотока

 

 

 

госудзакупокирствдох,ннвеличдовнныхдефицитаопределенныйнупериод

 

 

 

времени.Врезультате,обычныеспособыизм

 

рениякакпервичного,таксуммарного

 

бюджетнефицизаблуждениемогутвввгодитьвотношениивкладафискальной

 

 

 

политикивбюджетноеогранич.Нижмырассматриваемниепримера.

 

 

 

Первыйпример

– влинфляциииеизмадерениефицита.Изм нение

 

 

номинаведолгаичиныьнойто(есть,традиционноизмерябю ефицитжетныймый)

 

 

 

равноразностимеждуномвеличинаминальзакуналоговымиплюсноминальныек

 

 

процентныевыплатыподолгу.Еслимобозначимчерез

B номинальнуювеличинудолга,

тономинальныйд

ефицитравен

 

 

 

 

!

 

 

(11.5)

где P обознуровеньцен,ачает

B(t) = P(t)[G(t) T (t)] + i(t)P(t)D(t) ,

 

 

i – номинальпроцентставку.Когдаинфляцияуюую

 

 

увеличивается,номинальнаяпроцентнаяста еличиваетсякаприф ксированной

 

 

реальнойставке.Врезультате

 

,процентныевыплатыидефицувеличиваются.Однако

 

 

болеевысокиепроцентныевыплатыточностикомпенсируютсяснижениемреальной

 

 

 

величиныдолгаиз

-завысокойинфляции.Ниповеденреальноголичидолга,ниы

 

 

бюджетноеограничправиезментельствание

яются.

 

 

Чтобывыразитьэтоформально,мыисптотфактльзуем,что,попределению,

 

2 Это

номинставкаравнасуммельнаяреальнойпроцентнойставкивелинфляциичины.

 

 

позволяетпереписнашевырдляажениеть

!

номинальногодефицитакак

 

 

 

 

 

 

 

B(t) = P(t)[G(t) T (t)] +[r(t) +π (t)]P(t)D(t)

,

(11.6)

 

!

 

 

= P(t)[D(t) +π (t)D(t)],

 

 

гдевтораястрп счкалученаиспользовауравнения(11задающего.скорость3),ем измвененличреальндолгаи.Раздянычастибгоеуралив(11нуровеньаения.6) цен,получим

2 Дляпростотымыпренеопределенбрегаемвотношеинфлностьюии

яции.

4

 

 

!

 

 

 

 

 

 

 

 

B(t)

!

+ π (t)D(t)

.

(11.7)

 

 

 

 

 

 

 

 

P(t) = D(t)

 

 

Тоесть,припредоположитении

 

ельнойвеличиненакопдо,болеегаенного

 

высокаяинфлувеличиваеттрадиционнуюциямерудефицита,дажеконагд

 

 

 

 

скорректированауровеньцен.

 

 

 

 

 

 

 

Второйпримеркасаетсяпродажикакого

 

-либоактива.Еслигосударствопродает

 

актив,этоувеличиватекущидох ет

 

 

 

 

одыиснижаеттекущдеф.Нооноитакжецитй

 

отказывдохода,которемогбсяивпринестиыйвбудущем.Вравновесном

 

 

 

 

случае,когдастоимостьактиваравнапривестоимденнох,которыестиднйв

 

 

 

 

принесет,продаокавлиянияжнаприведеннуюетсто

 

 

имдостьправительстваходов.

Такимобразом,продажаактивавлияетнатекущдеф,ноневлицйнаибюджетноеяет

 

 

 

 

ограничение.

 

 

 

 

 

 

 

 

Наштретпрсвязанимерй

 

 

снеобеспечобязательствами.Н ннымиобеспеченное

 

обязательство – этообязательствоправительствапринять

 

 

насебявбудущемрасходыбез

обесоответствующимипечениядоходами.В

 

личиеотпродажиактива,необеспеченное

 

обязательствовлияетнабюджетноеограничение,невлияяна джетныйефиц.Если

 

 

 

 

правительствопродактив,н полиетбор,которыеудовлетик

 

 

воряютбюджетному

ограничению,неменяе.Сдругойст,оронысяеслионопринимаетнасебянеобеспеченное

 

 

 

 

обязательство,выполнениебюджетограничетребуболвысокихгоенеталоговияили

 

 

 

 

болеенизкихрасходовбудущем.

 

 

 

 

 

 

 

Впромышленноразвитыхстранахкрупн

 

ейшиминеобеспеченнымиобязательствами

 

являются компенсационныепрограммы,вчасоциальноетн беспечениести

 

 

 

 

медицистрахование.Этискоееобобспеченные

 

язательства,какправило,больше,чем

 

традиционноизмереннаявеличинагосударственногоолга;они

 

 

 

являютсяглавной

причинойнесбалансированфискальнойполиэтихики.раНеобеспеченныеахости

 

 

 

 

обязтаважнытельствакдляразработкикр ткосрочныхпрограмм.Например,когда

 

 

 

 

расходыназдравонеовозржидхранение,ожидаемаястаютнноприведеннаястоим

 

 

 

ость

будущихрасходовгосударстстраховнамедицинскоеозр.Ежастаетниегодные

 

 

 

 

измененвожидаемойпр стоимостияведеннойгосудрасходоврственныхСШАпо

 

 

 

 

этойпричинезачастуюпревышаютразмерважнейшихограммпоснижению

 

 

 

 

бюджетногоефицита.

 

3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Из-заотсутствтесвязноймеждудефицитомябюджетограничениемым

 

 

 

 

правительствоможетвыполнятьзакониликонституционныедательннорм,

 

 

 

 

ограничдеф,безреальныхивающиецитизмененийпровполитике.Продажамой

 

 

 

 

активовпереключениестрадиционных

 

прогррасходовнанеобеспеченныемм

 

обязательэтонеедининструств,которыеаенмониспользоватьентыж,чтобы

 

 

 

 

выполнитьтребованиякизмеряемойвеличдефицбезкакихнета

 

 

 

-либореальных

измененийвполитике.Другимиспособамиявляютсявнебюдже«

 

 

 

тные»расходы,

постановления,касающиесярасходовча ектора, огоерепрогнозылистичные,

 

 

 

 

перерасмежпходовразлфуелеичскальнымипериодамиымиие.

 

 

 

 

Вопреэмпирическиеэтомуфа, туданныесвид,хотятельствуютнеочень

 

 

 

 

отчетливо,реальном

4

влиянииограниченийнаразмердефицитанаповедение

 

 

правительства.

Еслиэтовер,то,зн,дляоачитправительстваиспользование

 

 

инстру,уменьшающихмеруентовдефбезцитамененийвпровполитике,д мой сопряженоиздержками.

ИгрыПонци

3

Этонаблюдениесделал

Laurence Kotlikoff.

 

4

БольшинствофактоввыявленоприисследоваС единенныхШтатов.Смии

. Eichengreen (1992), Alt и

Lowry (1994), Poterba (1994), Bayoumi, Goldstein и Woglom (1995), Bohn и Inman (1995).

5

Тотфакт,чтобю джетноеограничеправительключаетнпроиеприствоеденныеа стоимости,апривестоимостидбесконеченныелявремегориз,вызывногонгонтает ещеодноосложн:сущслучаие,когдаствуютниеправитможетнепридерживатьсяльство

ограничения.Бюджетное

граничениеагентанеэкзог,зависитотсделокн,н

котгоптрыеодругиейтивыагенты.Еслиэкономикасостоитизконечногочисла

*,дляправительствадолжновыполняться(11.1).

индивидов,недостигшихнасыщения

Еслипр стоимостьведеннаягосударственны

храсходовпревышаетприведенную

стоимостьегод ,пределходовпривестоимостиденнолгастрп лйгосм.(жителен

[11и[11.1]Иес.2])лиуществуетконечнагентов. числ,пкрайнмер,одинизнихей

 

должендержатьстрполгочастьжительнуюэтогодолг

а.Этоозначает,чтопредел

приведеннойстоимостибогатсагентастровалго;тоестьжителен,приведенная

стоимостьрасходовагентастрогоменьше,чемприведеннаястоимостьегопослехода

 

уплатыналогов.Этаситуациянеявляеравновесной,ткаксяэт

отагентможетдос ичь

болеевысокогоуровняполезности,увеличсвоирасходы. в Однакоеслиущбесмноготвуконагентов,эрассуждениячнонеприменимы.

Дажееслиприведеннстоимостьрасходовкаждогоагентаяравнаприведеннойстоимости

 

егод пходов

слеуплатыналогов,приведеннаястоимсоврасходовкупныхстьчастного

сектораможбыть,чемньшепривестоимдохеннаяэтогосекторастьдпослев

 

уплатыналогов.Чтобыубедитьэтом,рассмотриммодельперекрывающихся

 

поколенийДаймондаизглавы2.

 

Вэтоймоделикаждыйиндисберегвначидсвоейалеет

житратитзнисбережениявконцежизни.В зультате,влюбойпериодвремени

 

существуютиндивиды,которещенак,нонепилиначалитратитьсвоисбережения.

 

Поэтомупривестоимдохеннаячаостдовь

ногосекторавлюбоймомврентмени

превышастоимостьприведеннуюрасхгоэтотмоментдов.Еслиэтар зностьне

 

стремитсякнулю,правительствоможетвоспользэтим,испсхемуоПонциватьсяльзуя.

 

Тоесть,ономвыпуститьжетдолгообязательстванеые

котмомвррыйиентмени

рефинансироватьихвечно.

 

Особусл,кодвиетобытьлжнороевыполнено,чтобыправительством гло

 

использоватьсхеПонцимоделиуДаймонда,состоитвдиннеэффемическойтивности

 

равновесия,когдареальнаяпроцентнаяставкамень

шет ростампаэкономики.

Рассмо,чтопроизойдётвтакойримситуации,еслигосударствовыпуститдолговых

 

обязннебольшуюательствсумоммувр и0постараетсянтменирефинансировать

 

долгбесконечности.Тоесть,вкаждперио,когданеобходимовые

плачиватьдолг

предыдущегопериода,правительствоыпускаетновыедолгообязательстваые

 

точностинасумму,необходимуюдлявыплатыстародолпргапонц.еПримунтов

 

такойполитике,накопленнаявеличинадолгарастеттемпомроста,равнымреальной

 

процентнойстав.Такактемпростаэкономикипревышаетреальнуюпроцентную

 

ставку,отношенразмерувеличдолгак иэкономикинынепрерывноснижается.Таким

 

образом,несуществуетпричин,покоторымправительствонеможетиспользовать

 

даннуюполитику.Одн

акотакаяполитиканеудовлетворяетобычномубюджетному

 

ограничению:из

-затого,чтоправительстворефинансдолгвечн,величинадолга,рует

 

приведенкмомен0,пос,анстремитсяаяояукннаулю.

 

Одноизследствийзаключаетсятом,чтовыпускдолговых

обязательявляетствя

возможнымрешенпроблединаемнеэффемыичес.Заставляяиндивидовкойтивности

 

держатьчастьсвоихсбереженийформегосударственныхценныхбум,нек ,питала

 

правительствоможумзапасньшкаппоитравнениюаласьегоз выше

ннымуровнем

прид намичеснеэффе. койтивности

 

ОднаковозможностьиспользованиясхемПонциправительявляетсятвом

 

значистепениоретическимльнойкурьезом.

Вреалсистичной,туациикогда

* Тое,стьремящихся

потребитьбольшееколичествоблагприм( .науч.ред.).

6

экономиканеявляетсядинамичеснеэффе,игрыПонцинеоктивной

существимы,для

правительствадолжновыполнятьсятрадиционбюджетноеогра. ичение

5

 

11.2 Утвержденорикардэквианскойвалентности

Темыперкпрьехвыбораблемедимправитемеждуналогамиоблигациямиьства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Традиционнойотпрточкойнализвной

 

 

 

 

аявляетсямодельРамсея

 

 

 

– Касса – Купманса

 

паушальнымналогообложеизглавытак2,какэтоймоделинетникакихем

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

усложняющихдопущений,втомчисле,несовершерынкаинеоднородностиств

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

домохозяйств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Когдасуществуютналоги,бюджетноеограничениере

 

 

 

 

 

 

 

 

презентативного

домохозяйстзаключаетсявтом,чтоприведеннаястоимостьеготрможбленият

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

превышатьсуммупервоначальногобогатстваиприведеннстоимоститруддоходавогой

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

послеуплатынал.Приотсутствииговнеопределенностиилнесовершенств

 

 

 

 

 

 

 

 

ынека

 

существуетпричин,покоторымпроцентнаяставкадлядомохозяйстважеттличаться

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

отпроцентнойставкидляправительства.Такимобразом,бюджетноеограничение

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

домохозяйсможнозаписатькак ва

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

t =0eR(t )C(t)dt

K (0) + D(0) + t =oe

R(t ) [W (t) T (t)]dt .

(11.8)

 

 

Здесь C(t)обозначаетпотреблвмоментие

 

 

t ,

W (t)

– трудовойдоход,и

T (t) – налоги;

K (0) и D(0) – этостоимкапиталагосударственныхтьоблигациймомвр нт

 

 

 

 

 

 

 

мени0.

6

 

 

 

 

 

 

 

 

Преобразоинтегралавпрачастивыражойание(11да.е8)ният

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

R(t )

 

 

 

R(t )

 

 

R(t )

T (t)dt .

(11.9)

 

 

t =0e

 

C(t)dt K (0) + D(0) + t =0e

W (t)dt t =0e

 

 

 

Разумнопредп,чтбюджетноеложитьограничениеправительства, (11выполняется.1),

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

какравенство.Еслиэтонетак,тоб гатстправитбудетос льства

 

 

 

 

 

 

 

 

евремярасти,что

 

 

кажетсянереалистичным.

 

7 Притакомпредпоиз(11сл,ожениичтоедует.1)приведенная

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

D(0) и

стоимнал, остьгов

 

 

t =0eR(t )T (t)dt ,равнасуммепервоначальногодолга

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

приведеннойстоимостигосуда,сходоврственных

 

 

 

 

t =0eR(t ) G(t)dt.

Подстановкаэтого

 

 

соотношенияв(11даётнам.9)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

R(t )

C(t)dt

R(t )

 

 

R(t )

G(t)dt .

(11.10)

 

 

t =0e

 

K (0) + t =0e

W (t)dt t =0e

 

 

 

Уравнение(11показ.,10)чтомможызаписатьвабюджетноемограничение

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

домохозяйствачерезприведеннуюстоимостьгосуда,сходоврственныхнеобращая

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

вниманиянараспределениефинансирэтихрасхмеждуналогамидоввания

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

заимствованиямилюбойпериодвремени.Вдополнениекэтому,разпредположитьмно,

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

чтовпредпочтенияхомохозяйствналогинапрямуюнеучитываются;этосправедливо

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

любоймо,гдели

еполезностьзависитоттакихтрадициэконфакторовнныхмических,

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5 Болееподробноэтойпроблемесм.

 

 

 

O’Connell

и Zeldes

(1988)Ситуацияусложняется. вусловиях

 

 

 

неопределенеопределенности.Приналичиивэкономикевыплачиваемыйпроцентпо

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

государственнымцен

нымбумагаминогдаменьше,чемтемпростаэкономики,дажекогдаэкономикане

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

являетсядинамичнеэффе.Врезультатес,кпоптивнвыпуститьдткаойлговыеобязательствазатем

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

бесконечнорефинансироватьдолгимеетположительнуювероятностьуспеха.См.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Bohn (1995)и

Ball,

Elmendorf и Mankiw (1998).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6 Записавбюджетноеограничрепредомохозяйзентатниетакимспособом, вногонеявноыводимтва

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

числодомохозяйствкПри1.

 

 

H домохозяйств,вселичины(11нужразделить.8) о

 

1 H отсуммапот,регоебленияго

H:потребление

 

репрезентативногодомохозяйствапериод

 

t

составляет

 

 

 

первонбогатствочальное

 

 

1 H от K (0) + D(0) ,итакдалее.Умножениеобеихчастейна

 

 

 

H дает(11.8).

 

7 Более того,еслиправительствопытаетсяпроводтакуюполитеслтьдолграссматриваетсякув

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

реальнвыражении,торавнммонесуществоватьжетсия.См.например, ,

 

 

 

 

 

 

 

 

Aiyagari и Gertler (1985)и

 

Woodford (1995).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7

какпотребление,отдыхтакдалее.Таккактраектналнеучитываетсяоговрияни

 

бюджетномограничдомохозяйства,ниениипредпочтенияхго, влияетна

 

потребл.Болетого,госение

 

ударствасходы,неналоги,влияютнныенакопление

капитала,таккакинвестицииравнывыпузавычетомуммыкупотребления

 

госудра.схрственныхТакимобразомдов,мыполучилиключевойрезультат:только

 

объемгосудра,сходоврственныханераспредел

ениеихфинансированмеждуналогамия

изаимствованиями,влияетнаэкономику.

 

Выводтом,чтовыборфинансовойполитикипра этомительстваслучаенеимеет

 

значения,

-

этоиестьзнаменитаярикардэкв заимсваленанскаятвованийсть

 

налогов.

8 Логикат

акогорезультатапроста.Чтобыпонятьееотчетливо,представимсебе,

чтоправитеобдаётлнанекоторьствоигациисуммую

D каждомудомохозяйству

период t1 ипланируетвыплаэтдолгодинизследующихтьп

ериодов t2 ;дляэтого

требуется,чтобыкаждоедомохозяйствовыплатналогвеличинойло

eR(t2 )R(t1 ) D впериод

t2 .Нарепрезентативноедомохтакаяоказываетлитикайстводваэффекта.Во

-

первых,домохозя

 

йствоприобрелоактивоблигацию( ),приведеннаястоимкоторогость

 

период t1 равна D .Во -вт,овнорыобязательстводалохбудущий( налог),котакжорое

имеетприведеннуюстоимость

D вперио

д t1 .Такимобразом,облигацнеувеличиваетя

богатстводомох,ипоэтомузяйстванвлияетнаегоотребительскоеповедение.

 

Действительоблигацию,домохпрхраостозяйсн нактвопроцепленпонейнтыые

 

допериода

 

t2 ,коногдаиспользуетоблигапронейц,чтобыиюентывыплатить

 

налоги,кот сударсрыевводи,чтобыпогасоблигацииво. ть

 

Втрадициэконмоделяхнныхмических,такжекаквонеформальныхогих

 

дискуссиях,пред,чтпереходотлагается

налоговкфинансированиюпутем

заимствувеличиваетпованиятребле.Притрадиционномпотриеализечастобление

Y T .Притаком

моделируетсякакзависящеетольоттекрасполагаемогоущегодохода,

предположещение,сокрна,финлогов

 

ансируепутемзаи ,увствованияоеличивает

потреблен.Рикардтрадиционныйвзглядыеанскийнапотреблениеприводятк

 

различнымвыводамп ассмнвотрениигих,просовсвязанныхпроведениемтой

 

илиинпо.йлитикиНап, радиционныйимервзглядпре пол

агает,чтокрупный

бюджетныйефицитвСШАв 8090прикувепотребленияичению,таким

 

образомуменьшкапиталанакоплтемпростание.Норикардианскийвзгляд предп,чтоннеповлияллагаетнапотребленнакоплениекап.Привталадем другойпример.Правительствочастосокращаетналогивремярецессий,чтобы увеличитьпотребление.Ноеслирикардэквивыполняетсяанскаяалентность,эти действиябесполезны.

11.3 Дискуссияорикардэквивалентностианской

Огрколичествомноеисследованийбыл

посвященовыяснениютого,насколько

справедливарикардиэкв .Рнскаязумелентно,сущмногопричинствует, ять

 

которымрикардэквиможетваленскаявыполнятьсяностьочности.Однако,

 

важныйвопроссостоиттом,существуютлизначительныео

тклонотне. ения

Появлениеновыхдомохэкономикезяйств

 

Сменапокоявлоднояетсяийизпричин,покоторымрикардэкви,валентностьанская

 

скорвсего,нбудетвыполнятьсяточности.Когдановыеиндивступаютиды

 

экономику,онипринимаютнасебяч

астьналоговогобремени,связанногопогашением

облигаций,выпущенндоихрождения.Поэтомуыоблигацийхпускувеличивает

 

8 Назсвсязаноаниетемфак,чтоэтаидеяомбыла

впередлвыехотя(затемженатвергнута)Давидом

Риккардо.См.

O’Driscoll (1977).

 

8

богатствонынеживущихпоколений,следов,вл аповедениеяетхтельно.Такая

 

возможностьописываетсямодперекрывающихсяльюпок

оленийДаймонда.

Сущестдвепроблемы, вуютязсданнкритикойрикардианскойые

 

эквивалентности.Во

-пе,риндивидовядвыхсограниченнойпродолжительностьюжизни

 

можвестикакбяединоедомохозяйство.Вчастности,еслииндивидызаб тятся

 

благосостояниисвоихпотомкоставляют,настолько,что наследство,тофинансовые

 

решенияправительствасновам гутканезначимыаться.Этотрезультат,какосновной

 

результаторикардэкви,следуетанвалентнизкоймыслабюджетограничениясти. ого Рассмотрим вкачествепримвыпускоблигацкоторыйра, будетфинансироватьсяза

счетдополнитеналогов,выпбудущиачиваеьныхпоколениями.Существуетыхи

 

возмож,чтоп треблениеодностьизп гок,вовлеченныхленийэтотпроцесс,не

 

изменится.Дляэтогокажд

оепоколение,начинаясживмомущвыпускаегонт

облигаций,должноувеличитьсвоенасл дстволичинусуммывып щенных

 

облигацийнакопленпроце;поколение,живущоготам увм налоговличеният,

 

можетзатемиспользэтинак,чтобыплениявыпать

латитьналог,введённыйдля

погашенияоблигаций.

 

Хотяэтирассужденияпоказывают,что

траекпотмребленияорияжетставаться

неизменнойвотнавыпускетоблигаций, ндоказываюте,чтореальностибудет

 

проименносходитьтак.Выпускоблигацрасширяй

етвозмокапокждогон, стиления

вовлечённогоэтотвыпускзаисключением( следнего)Таккак. государственные

расходыостаютсянеизменными,выпускоблигаассоссокращениемцийируется

 

текущихналогов.Поэтомувыпускоблигацийувеличиваетресурсы,нахо

дящиесяв

распоряженпоколенийнынеживущ. их

Нототфакт,чтоиндивидыужерешили

остнаследствовить,означ,чтонаиетхвовнудяоптимуреннемсяпривыборе

 

междусобственнымпотребленпотреблениеми свопотомков.х

Такимобразом,они

неменяю тсвоегоповеденвлияет.Выпускобл нгпотребаций, олькоеслиение

требование,чтобынаследсбылоеот,рицательнымявляетсявосвязывающим

 

ограничениемтоесть(,толькоесливеличинаследстваравнанулю)Ткак. мы

 

предп,чтэтогонепроисхложили

одит,индивидынеменяютсвоегопотребления;вместо

увеличенияпотребленонипередаютоблинакопленигациияпроцесл дующемунтыые

поколению.Оно,всвоючередь, тойжесамойпричинесделтожеа,моеетэот

 

процессбудетпродпоколеникалжаться

е,котдопогаситьлжроедолгне,

используетдляэтогополученноенаследство.

 

Выводтом,чтосвязимеждупоколенмогутзасрядиавитьяминдс видов

 

 

ограниченнойпродолжижизнивессебякактедиельдомохозяйствоноестью

 

 

неограниченнойпродолжитель

ностьюжизни,принБарро(1974)длСненачаласьжитго.

 

дискуссияорикардэкви,валентностианскпоявилосьбольшоеколичествой

 

 

литераповопросамт,омпочемуурылюдиоставляютнаследство,почемусуществуют

 

 

трансфертымеждупоколе,насколькониями

 

велики,какоезначениеониимеютдля

рикардэквивалентностианскойпомногимдругим.

9

 

 

 

Втораяпроблема,связаннаяутвержде,чтоограниченнаяпродолжительностьем

 

 

жизниприводиткневыполнениюрикардэкв ,гораздоанскойвалентностиболее

 

 

проз.Наична

практикепродолжительностьжизнихотяогран, слишкомвеликачена,

 

 

чтобыслужитьдостатосндляоотказачнымваниемрикардэквивалентностианской

 

 

выводазначфимостинансорешенийправительства. ых(

 

Poterba и Summers, 1987)В .

действительности,з

начительнаявеличинаприведеннойстоимнал,связанныхговти

 

 

выпускомоблигаций,выплачиваетсяпоколения,жившимоментвыпускаэтихми

 

 

облигац.Напр, имерй

 

Poterba и Summers рассчитали,чтоб частьльшаябременипо

 

выплдолга,н копленноготеправите

льствомСШАпериВтмировойрд , ны

 

9 Например,см. Bernheim, Shleifer, и Summers (1985); Bernheim и Bagwell (1988); Wilhelm (1996); и Altonji, Hayashi, и Kotlikoff (1997).

9

пришласьналюдей,которыеужебыливтрудосповозрастевремявойны;обномэти

 

 

 

авторыобнаружили,чтоаналогрезультатыверндлячдругихслучаеввыплаты

 

 

 

долгавоенногоперио.Такимобр,давотсутсжезом

твиесвязеймеждупоколениями

 

выпускоблигацийприводиттольконебувелльшомучибогатствастогочению.

 

 

 

Болеетого,высокаяпродолжизн,чувеличениеачаетельностьбогатства

 

 

 

оказываетнебольшоевлиянинапотребление.Например,еслииндиравиды

 

 

номерно

расходуютнеожиданныйприростбогатснапротяоставшейсяважении, знндивид,

 

 

 

которомуостажитьл30,увеличитосьетсвоирасходытолькопримнац3евнтарно

10 Такимобразом,очевидно,чтослиуществую

 

 

ответнаприростбогатстванадоллар1 .

 

т

значительныеколичесотклонениярикардвенэквые,тоанскойвалентностидля

 

 

 

объяснениянужноискатьдругпр,нежеличиныотсутствиесвязеймеждупоколениями.

 

 

 

Рикардэквивалианскаягиперманентногоотезантностьдохода

 

 

 

Вопрос,явлрикардиаяется

нсэкаявивалентнохорошейаппроксимациейть

 

 

дейс,твительностиесносвязанвопро,обелигиомпечиваетотезаерманентного

 

 

 

доходахорошееобъяснениепотребительскогоповедения.Вмоделиперманентного

 

 

 

доходатолькосовокупноебюджетноеограничениедомох

озяйствазавесьпержизниод

 

 

влияетнаегоп вед;традохениектпослеуплатыдарияналоговнеимеетзначения.

 

 

 

Выпускоблисе,гфинансиродняацийзасчетбудущналогов,влемыйихяет

 

 

 

траектдохпослеуплатыриюданалогов,неменяябюджетограничеого

 

 

ния.Таким

образом,еслигипотезаерманентндоххорошдаписываетпотребительскоего

 

 

 

поведение,рикардэкви,скорееваланвсего,будеткаянтнх аппроксимациейостьшей.

 

 

 

Нозначительныеотклонгипеотниярманентногодохзыпривестигутдак

 

 

 

значительнымотклонениямрикардэкв .анскойвалентности

 

 

 

Вглавиделимы7 ,чтофактическигипотезаермадоходанарушаетсяентного

 

 

 

существеннымобразом:большдомохозяйствимнствоеетббогатствольшое,и

 

 

 

предсказуизменвдохеоуплатыниямыеследахна

логовпривокпредятсказуемым

 

изменениямвпотреблении.Этоозначает,чтосуществуютзначительныеколичественные

 

 

 

отклонениярикардэкв :есансвателикраспентнущийойдоходлагаемыйсти

 

 

 

оказызначительноеваетлияниепотреблениепризаданномбюдже

тномограничении,

тоисокрна,слщениеопровождаемоеговкомпенсирующимувеличбудущихнием

 

 

 

налогов,существенносказываетсянапотреблении.

 

 

 

Деталитого,какнесостоятельгипотезыермадохмнопривестиьенжетданого

 

 

 

кнесостоятельностирикардианской

эквивал,опреиснделяютсяностиочниками

 

 

несостоятельности.Здесьмырассмотримдваизних.Первыйисточник

 

ограничение

ликвиднос.Когдапра ыпускаетоблигацииельстводлядомохозяйства,которые

 

 

 

должныбытьпогзсчетаболеешенывысокихналогов

домохозяйствопоследующий

 

пери,онсамомаделеберетв отименилгдомохозяйства

 

*ставкили

креддомохозитованияляправительствасовйств,этаполитикадаютнеповлияетна

 

 

 

возмдомохжиникакоснеотзяйстразитсянаегопов.Недении

опредп,чтоложим

ставкакреддомохозитолявышеания,чемдлправительствайств.Еслидомохозяйство

 

 

 

имеявозможностьвзятьдолгподтужепроцентнуюставку,чтоиправительство,

 

 

 

увеличилобысвпотребл,оноотреагируувеличнпотребленияением

 

 

а

заимствправительствомегованиеименисм(.напри, , ер

Tobin, 1980,и

Hubbard и Judd,

1986).

 

 

 

Этирассужденияупускаютизвидавесьмаважнуюпроблему.Ограничения

 

 

 

ликвидностинеявляютсяэкзогенными.Ониотрасчетыжаютпотенциальных

 

 

 

10 Конечно,этосовсемто,чтоб

удестремящийсялатькоптимумуиндивид.См.например, ,задачу2.5.

* Посколькуправительствозанижаетставкуналоганачмоментльн,онокакбссужаетый

 

домохозяйствосуммойденег,равнойстоимвыпускаемыхостиблигприм( .н.ред.учций).

 

10

кредиторов,касаю

щивероятностисявозвратассудызаемщиками.Когдаправительство

 

выпуоблискает,гоациидотняблжнырпогтьезсчетабудущихшеныналогов,

 

 

будущиеобязательствадомохозяйувеличиваются.Поэтомукредиторытвнеменяют

 

 

объемыиусловиякредитов

 

ания,вероятностьвозвратадолгасниж.Зн,аетсячит

 

рациональнкредиторыотрев гируютоблигацийпускснижениемобъемов

 

 

кредитования.Всамомделе,существуютслучаи,когсуммаденег,которую

 

 

домохозяйствоможетвзятьдолг,снижаетсяодновременно

 

свыпускомгосударственных

облигаций,такчторикардэквивыполняетсяанскаяалентностьдажеприограничении

 

ликвидности(

Hayashi, 1987; Yotsuzuka, 1987).

 

Однакотакаявозмвознитолькожн, огдастьаетн являютсялоги

 

пауша.Вбореалистичьнымиее

нойситуациивыпускоблоказываетгацийнебольшое

 

влияниенасумму,котдоруюмохозяйсможетвзятьдолг.Инподсказываетуицияво,

 

чток заегданеможетщиквернутькредит,этопроисходитиз

 

-засниженияегод .хода

Приусловии,чтоналогиявляютсяфункц

иейдох,доляналоговыхдаобязательств,

связаннаявыпуоблигаций, комнижается.Поэтомувыпускоблигаций,скореевсего,

 

 

окажетнебольшвлиянинавервозвратаеятностьдолгазаемщиком,следовательно,на

 

сумму,которуюонможетвзятьдолг(

 

Bernheim, 1987)Такимобразом,если.ограничения

ликвидностиявляютсяисточникнесостгиопмятельотезыермадох,ненодастногои

 

то,скореевсего,будутнаблюдатьсясуществеотклорикардианскойныеения

 

эквивалентности.

 

 

Вторымвозможнымисточникнесостомятель

 

ностигипотезыерманентного

дохода,которыймырассмотрим,являетсясочетаниемотивапредосторожностивысокой

 

нормыдисконтиров.Напомним,что, глразделу7сноэтния.6, четаниеможетбыть

 

 

причиной буферныхсбережений

исильноговлияниятекущего

располдоходан гаемого

потребленПредполож. ,чтоэтифакторысильновлияютнапм требление,

 

 

рассмотримнашстандартныйпримервыпускаоблигаций,которыйфинансируетсязасчет

 

будущихналогов.Влияниеэтойполитикинапотребленопятьзавистогите

 

о,являются

линалогипаушальными.Вслучаепаушальныхналогов,выпускоблигацийневлияетна

 

 

бюджетноеограничдомохозяйства;тоесть,привениестоименнаяпосдовлеть

 

 

уплатыналоговзавесьпержидознимохозяйствадприлюбомсостмираостяниие

 

тся

неизм.Сле,доватеннойвыпускоблигацийненаияетьнопотреблен.Интуитивное

 

 

ясно,чтглавныммотисбереженийданнойомситуацииявляетсястремлениеизбежать

 

 

сниженияпотребленияприснижениидоховбу.Когдаовущемналогипаушальные,при

 

 

низкомдоходедомохозяйсвсеравноплативеличинулнуютналогаво,необходимого

 

дляпогашенвыпускаобл.Чтобыизастраховатьсягцийотсниженияпотребления

 

 

даннойситуации,домохозяйсберегаетприростдохотсотвокрдана.логовщения

 

 

Однакопрактике

аблюдаетсясовершеинаяси, уакнноциякалоги

 

являютсяфункциейдохода.Еслибу оказываетущийходнизким,выпуоблигацийсяк

 

 

приводиттольконебувеличениюльшналоговыхмубязательств.То, тьочетание

 

 

нынешнегосокращениябудущегоста

алоговувеличиваетприведённуюстоимость

потокадох мдпослехозяйствауплатынал,когбудовдаоходущийнизкий,

 

 

уме,когдньшедоходвысокийа.етСледоват,удомохозяйснедостальноточнова

 

стимуловдляувеличениясбережений.Вместотогочт бы

 

берегать,домохозяйство

можетвоспользоватьсявыснормойдисконтировкойувеличитьпотребление,зн, ания

 

 

чтоегоналоговыеобязательствавырастуттолькоп остеид хода(

 

Barsky, Mankiw,и

Zeldes, 1986).

 

 

 

Извсказанегоследует,чтонмалоасогооснов

 

анийсчитатьрикардианскую

эквивалентнохорошейаппрокдействительностиимациейть.Утверждение

 

 

рикардэквиосанскойвалентгиовапотезеерманентногодоходасти,

 

 

количесотклтовенторойвеликисьмания.Темыеменее, з

 

-засвоей

простотыилогичесстрогости,рикойардэквиванскаяи(гипотезалентность

 

перманентдохода)являетцеиннсогоымятрументоманализа.