11_glava_romera
.pdf1
Гл11ава
Бюджетныйифискальнаяцит
политика
В1980хиначале1990хгодовфедеправительствоСШАльноеежегоднимебо ьшой |
|
|
||
дефицитбюджета,всреднемпревышающийпроцента3 В.ВеличначалаПдеф цита |
|
|
||
резкоснижатьсявсередине1990х,к |
|
концупрошлоговекабюджетнаследующее |
|
|
десятибылсплсанпрофети.Однакерованипрогнозовцитзследовало,мчто |
|
|
||
фискальнаяполитикаСШАдалекаотустойчивой.Впредесятилетиястоящиевелика |
|
|
||
вероятностьрезкогоувелчислапенсченпоотношенионеровя |
|
|
юкчислуработающих. |
|
Приотсутствииизмененийпровполитике,возникнетднеобходимостьмой |
|
|
||
увеличенобеспечениерасхнасоцдовиальноездраво,чт,вероятно,хранение |
|
|
||
прикуведличенефётдо10болеецпроцентовиютаВВПтечениепосл дующих |
|
|
||
50лет( |
Congressional Budget Office, 1999; Auerbach, 1997)Многиепромышленноразвитые. |
|||
странывпоследндесятпостоянноиспытывалилетиябольшойбюджетныйефицит |
|
|
||
сталкиваланалогичнымипроблемамидолгосрсьбюджетной.литикичной |
|
|
||
|
Подобныепробле |
мыбольшогоипродолждефицитабюджетавызвалительного |
|
|
сильнуюобеспокоенность.Широкораспространеномне,чтоонотрицатиевлияельнот |
|
|
||
наэконоростиможпривестиичккризсктогойлинсуро,еслигодаефицит |
|
|
||
будетсохранятьсяслишкомдлительно |
|
евремяилистанчрезмернобольшимт. |
|
|
|
Вданнойглавеизучаютсяисточникибюджефтногопцитаследствия. |
|
|
|
Раздел11начинается.1описаниябюджетограничения,скоторымсталкиваетсяого |
|
|
||
правительство,такжерассматнекпроблемыторыеиваютсяучета |
|
|
бъемадефицита.В |
|
разделепредста11базо.2м ,гвдвыбораяленагосударствальмежду |
|
|
||
финансированиемрасходовпутемналогообложенияилизаи невлияетствований |
|
|
||
экономику.Вразделе11обсуждаются.3различныепричины,покоторымэтотрезультат, |
|
|
||
называемый рикардэквивалентностьюанской, |
можетневыполняться. |
|
||
|
Вследующразделарассмаихтбюочникириваютсяджетногоефцита |
|
|
|
усл,коневгдаияхыполняетсярикардэкви.Вразделевалентностьанская11.4 |
сглаживанииналогов |
|
||
представленамодельфинансированиядефицитапри |
|
.Основнаяидея |
||
этоймодезаклвтомиючается,чтостабильныеумеренныеналоговыеставки |
|
|
||
предпочтительнеечередованвысокихнизкналоговыхставокя,таккакналоги |
|
|
||
искажаютвыбориндивидов,этиискажениярастутнепропорциональноналог |
|
овой |
||
став.Камыувидимкедал,этеадаётеорияпривлекобъяснениетательноекому |
|
|
||
явлению,какиспользованиегосударствомдефицитадляфинансированиявойн. |
|
|
||
|
Сглаживаниеналоговнем жетбъяснибольшоянныйпосдефицитьили |
|
|
|
стремлениекпроведнесб нию |
алансфирскальполитикиван.Поэтомудалееноймы |
|
||
рассмотримвозможностьсуществовсклонностиясистемасоздаватьической |
|
|
||
избыточныйдефицитвходеполитичпроц.Вразделеес11когосаод.5введениержится |
|
|
||
вэкономическийанализполитики.Вразделе |
|
11представлена.6 мо,гконфликтльпо |
|
|
поводуструктурыгосудасходоврствможпривестикформтнных рованию |
|
|
||
избыточногодефицита.Вразделе11расс.7 моатривается,гдизбыточныйльдефицит |
|
|
||
можетявлятьсярезультатконфликтаотн м |
|
сительно того,к |
акраспределить |
|
различныхгруппбремясокращендефицита. я |
|
|
|
2
Наконец,вразделепредставлены11.8некоторыеэмпирическиесведенияоб |
|
|
|
|
|
источникахпоследстбю жетногоеф,вразделеияхцитарассматриваются11.9 |
|
|
|
|
|
издержки,связанныедефицитом,раздел |
е11представлена.10простаямодельдолговых |
|
|||
кризисов1. |
|
|
|
|
|
11Бюджетное.1.ограничениеправительства |
|
|
|
|
|
Основноебюджетноеограничение |
|
|
|
|
|
Бюджетноеограничениедомохозяйствасостоиттом,чтоприведеннаястоимость |
|
|
|
|
|
потрндолжеблпресуммунвышатьпервоначальния |
|
|
огоб гатстваиприведенной |
||
стоимоститрудовогодохода.Правительствосталкиваетсяаналогичнымограничением: |
|
|
|
|
|
приведеннаястоимостьгосуд схрственнапотоваркупкудовиуслугндыхеовлжна |
|
|
|
|
|
превышатьсуммупервоначальногобогатстваиприведеннойстоим |
|
|
|
остиналоговых |
|
поступлзавыч( трансфертныхнийтомвыплЧтобы). записатьэтоограничение, |
|
|
|
|
|
обозначимчерез |
G(t) и T (t) госудравсходырствееальвыражениныеомалогии |
|
|
|
|
момврентмени |
t ,а через D(0) – первоначальнуювеличинуреальногодолга.Как |
|
|
||
|
|
t |
|
|
|
разделе2пусть.2, |
R(t) обозначает |
∫τ =0 r(τ )dτ ,где r(τ ) |
– реальнаяпроцентнаяставка |
|
|
момент τ .Тогд астоимостьединицывывпериодуска |
|
t ,прмиведекмоментуная |
t = 0 , |
||
составляет e−R(t ) .Сучетомэтогоза ,бюджетноеечанияограничениеправительства |
|
|
|
||
можнозаписатькак |
|
|
|
|
|
|
∞ |
∞ |
|
|
|
|
∫t =0e−R(t )G(t)dt |
≤ −D(0) + ∫t =0 e |
−R(t )T (t)dt . |
(11.1) |
|
Заметим,что |
D(0) входитбюджетноеограничениесотрицтакльнымзн, каком |
|
|
|
представляетсобойдолг,небогатство. Бюджетноеограничправитениесохранениюпятствуетльствапостоянной
задолженностиилидажеростув личины долга.Напомним,чтобюджетноеограничение домохозяйствамодеРамлзасобойечетиеянеотрицательностьпределаприведенной стоимостибогатствасм.раздел( Аналогичным2.2)образ. ,усл,налагаемоевие
бюджетограничениемнаправительствоым,состоит том,чтопределприведенной стоидолганеможетбытьстиположительным.
Такимобразможно, п ,чтоказать(11эквивалентно.1)
|
|
lim e−R(s) D(s) ≤ 0 . |
(11.2) |
Вывод(11из(11.по2).в1)торяетывод(2из.(210).6). |
|
s→∞ |
|
|
|
|
|
1 Вглаверассматриваетсяфискаль |
|
наяполитикавдолгосрочнойперспективе.Фискальнаяполитикатакже |
|
оказываетвлияниенаэкономикукраткосрочнойперспективе:онаможетприу илистиличениюросту |
|
|
|
выпускаилинейтралшок,которыевипрз случаеватьтивноммоглибыпркизмененвести |
|
иювыпуска. |
|
Основныемакроэкономичвопросы,касающиекраткосрочныхзультатовскфяиескальнойполитики, |
|
|
|
схоживопросами,вознисвязикраткосрающимивоздействнетарнойчнымпол. иемтики |
|
|
|
Например,оптимальнаяфискальнаяполитикаможетбытьдинами |
ческинесостоят.Тоесть,денельнойжные |
|
|
властимогутрешстимулиртьсовоспрос,коупныйзарватьгдаплатабоиценыфиксированыная |
|
|
|
ожинфляциядаемнаходитсянизкуровне;нознаниемтого,чтоденежныевластиподвтакомуржены |
|
|
|
соблазну,заставит |
тех,ктоустанавливаетценызарабоплаотказатьсянуюожиданийнизкой |
|
|
инфляции.Ан,алогнализтого,сущестчнолизначительныевуютыгодыотпроведстабилизационнойя |
|
|
|
политики,применимфискальнойполитистепенивтакойже, акмонетарно |
|
й.Новыенаиболее |
|
интересныевопк аткосрочногоосывоздействсвязаныфискальнойпол тикиуслов,прикоторыхями |
|
|
|
измененияналогвозрасходнасовокействСуществуютспрос. упныйлучаи,когдасокращение |
|
|
|
налсовершенноговневлияетнасовокупн |
|
ыйспрос,ислучаи,когдасокрнаилоговувеличениещен |
|
расходприводяткснижениюыпускавместоегоувеличения.На нтересныеболееизэтихслучамы в |
|
|
|
рассмотримвразделах1111.2.4 |
|
|
|
|
|
|
|
3 |
Вситуации,когдареальнаяпроцентная |
ставкавсегдаположитель,бюджетномуа |
D (значит, |
||
ограничениюудовлетвположитрясвеличинаоянльтная |
|
|
||
правнинткогдавыплатительствосв)Более.йлгтого,политикапостр стаянного |
|
|
D |
|
такжеудовлетворяетбюджетномуогра |
|
ничен,еслтемпростаию |
|
D меньшереальной |
процентнойставки. |
|
|
|
|
Сампропределенстоебю жетнефсостоитвцие,чтэтомгоскоростьа |
|
|
||
измвененличнакопидояны.Скоростьлгаенногоизмв ненличнакопленногоияны |
|
|
||
реальногодолгаравнаразностимежду |
|
госудзарственнымикупкамидоходамиплюс |
|
|
реальнпроцентныев поплатыдолгу.Тоесть |
! |
|
|
|
|
|
|
(11.3) |
|
|
D(t) = [G(t) −T (t)] + r(t)D(t) , |
|
||
где r(t) – реальнаяпроцентнаяставкамомвр нтмени |
t . |
|
первичным |
|
Выражениевскобквправойч стих |
урав(11называютения.3) |
|||
дефицитом.Счи, первичныйтоается,несуммарныйдефицитзачасявляетсяую |
|
|
||
лучшимспособомизвкладеритьфискальнойполитикивбюджетноеограничение |
|
|
|
|
правданныйитпериод.льстваНапримпереписать,мыможбюджем |
|
|
тное |
|
ограничениеправительства(11как.1) |
|
|
|
|
|
∞ |
|
|
|
|
∫t =0e−R(t ) [T (t) − G(t)]dt ≥ D(0). |
|
(11.4) |
|
Записаннбюджетноетакимобразом, граничениепоказы,чтоправительствоает |
|
|
|
|
должноиметьдостаточнобольшуюприведстоимостьеннуюрвичногопрофицита |
|
|
|
|
бюджета,чтобывыплатитьсво |
|
йпервоначальныйдолг. |
|
|
Некоторыепроблизм мырения |
|
|
|
|
Бюджетноеограничениеправительстключастоимостиприв денныевсегопотока |
|
|
|
|
госудзакупокирствдох,ннвеличдовнныхдефицитаопределенныйнупериод |
|
|
|
|
времени.Врезультате,обычныеспособыизм |
|
рениякакпервичного,таксуммарного |
|
|
бюджетнефицизаблуждениемогутвввгодитьвотношениивкладафискальной |
|
|
|
|
политикивбюджетноеогранич.Нижмырассматриваемниепримера. |
|
|
|
|
Первыйпример |
– влинфляциииеизмадерениефицита.Изм нение |
|
|
|
номинаведолгаичиныьнойто(есть,традиционноизмерябю ефицитжетныймый) |
|
|
|
|
равноразностимеждуномвеличинаминальзакуналоговымиплюсноминальныек |
|
|
||
процентныевыплатыподолгу.Еслимобозначимчерез |
B номинальнуювеличинудолга, |
|||
тономинальныйд |
ефицитравен |
|
|
|
|
! |
|
|
(11.5) |
где P обознуровеньцен,ачает |
B(t) = P(t)[G(t) −T (t)] + i(t)P(t)D(t) , |
|
||
|
i – номинальпроцентставку.Когдаинфляцияуюую |
|
|
|
увеличивается,номинальнаяпроцентнаяста еличиваетсякаприф ксированной |
|
|
||
реальнойставке.Врезультате |
|
,процентныевыплатыидефицувеличиваются.Однако |
|
|
болеевысокиепроцентныевыплатыточностикомпенсируютсяснижениемреальной |
|
|
|
|
величиныдолгаиз |
-завысокойинфляции.Ниповеденреальноголичидолга,ниы |
|
|
|
бюджетноеограничправиезментельствание |
яются. |
|
|
|
Чтобывыразитьэтоформально,мыисптотфактльзуем,что,попределению, |
|
2 Это |
||
номинставкаравнасуммельнаяреальнойпроцентнойставкивелинфляциичины. |
|
|
||
позволяетпереписнашевырдляажениеть |
! |
номинальногодефицитакак |
|
|
|
|
|
|
|
|
B(t) = P(t)[G(t) −T (t)] +[r(t) +π (t)]P(t)D(t) |
, |
(11.6) |
|
|
! |
|
||
|
= P(t)[D(t) +π (t)D(t)], |
|
|
гдевтораястрп счкалученаиспользовауравнения(11задающего.скорость3),ем измвененличреальндолгаи.Раздянычастибгоеуралив(11нуровеньаения.6) цен,получим
2 Дляпростотымыпренеопределенбрегаемвотношеинфлностьюии |
яции. |
4
|
|
! |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
B(t) |
! |
+ π (t)D(t) |
. |
(11.7) |
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
P(t) = D(t) |
|
|
|||
Тоесть,припредоположитении |
|
ельнойвеличиненакопдо,болеегаенного |
|
|||||
высокаяинфлувеличиваеттрадиционнуюциямерудефицита,дажеконагд |
|
|
|
|
||||
скорректированауровеньцен. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Второйпримеркасаетсяпродажикакого |
|
-либоактива.Еслигосударствопродает |
|
|||||
актив,этоувеличиватекущидох ет |
|
|
|
|
одыиснижаеттекущдеф.Нооноитакжецитй |
|
||
отказывдохода,которемогбсяивпринестиыйвбудущем.Вравновесном |
|
|
|
|
||||
случае,когдастоимостьактиваравнапривестоимденнох,которыестиднйв |
|
|
|
|
||||
принесет,продаокавлиянияжнаприведеннуюетсто |
|
|
имдостьправительстваходов. |
|||||
Такимобразом,продажаактивавлияетнатекущдеф,ноневлицйнаибюджетноеяет |
|
|
|
|
||||
ограничение. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Наштретпрсвязанимерй |
|
|
снеобеспечобязательствами.Н ннымиобеспеченное |
|
||||
обязательство – этообязательствоправительствапринять |
|
|
насебявбудущемрасходыбез |
|||||
обесоответствующимипечениядоходами.В |
|
личиеотпродажиактива,необеспеченное |
|
|||||
обязательствовлияетнабюджетноеограничение,невлияяна джетныйефиц.Если |
|
|
|
|
||||
правительствопродактив,н полиетбор,которыеудовлетик |
|
|
воряютбюджетному |
|||||
ограничению,неменяе.Сдругойст,оронысяеслионопринимаетнасебянеобеспеченное |
|
|
|
|
||||
обязательство,выполнениебюджетограничетребуболвысокихгоенеталоговияили |
|
|
|
|
||||
болеенизкихрасходовбудущем. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Впромышленноразвитыхстранахкрупн |
|
ейшиминеобеспеченнымиобязательствами |
|
|||||
являются компенсационныепрограммы,вчасоциальноетн беспечениести |
|
|
|
|
||||
медицистрахование.Этискоееобобспеченные |
|
язательства,какправило,больше,чем |
|
|||||
традиционноизмереннаявеличинагосударственногоолга;они |
|
|
|
являютсяглавной |
||||
причинойнесбалансированфискальнойполиэтихики.раНеобеспеченныеахости |
|
|
|
|
||||
обязтаважнытельствакдляразработкикр ткосрочныхпрограмм.Например,когда |
|
|
|
|
||||
расходыназдравонеовозржидхранение,ожидаемаястаютнноприведеннаястоим |
|
|
|
ость |
||||
будущихрасходовгосударстстраховнамедицинскоеозр.Ежастаетниегодные |
|
|
|
|
||||
измененвожидаемойпр стоимостияведеннойгосудрасходоврственныхСШАпо |
|
|
|
|
||||
этойпричинезачастуюпревышаютразмерважнейшихограммпоснижению |
|
|
|
|
||||
бюджетногоефицита. |
|
3 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Из-заотсутствтесвязноймеждудефицитомябюджетограничениемым |
|
|
|
|
||||
правительствоможетвыполнятьзакониликонституционныедательннорм, |
|
|
|
|
||||
ограничдеф,безреальныхивающиецитизмененийпровполитике.Продажамой |
|
|
|
|
||||
активовпереключениестрадиционных |
|
прогррасходовнанеобеспеченныемм |
|
|||||
обязательэтонеедининструств,которыеаенмониспользоватьентыж,чтобы |
|
|
|
|
||||
выполнитьтребованиякизмеряемойвеличдефицбезкакихнета |
|
|
|
-либореальных |
||||
измененийвполитике.Другимиспособамиявляютсявнебюдже« |
|
|
|
тные»расходы, |
||||
постановления,касающиесярасходовча ектора, огоерепрогнозылистичные, |
|
|
|
|
||||
перерасмежпходовразлфуелеичскальнымипериодамиымиие. |
|
|
|
|
||||
Вопреэмпирическиеэтомуфа, туданныесвид,хотятельствуютнеочень |
|
|
|
|
||||
отчетливо,реальном |
4 |
влиянииограниченийнаразмердефицитанаповедение |
|
|
||||
правительства. |
Еслиэтовер,то,зн,дляоачитправительстваиспользование |
|
|
инстру,уменьшающихмеруентовдефбезцитамененийвпровполитике,д мой сопряженоиздержками.
ИгрыПонци
3 |
Этонаблюдениесделал |
Laurence Kotlikoff. |
|
4 |
БольшинствофактоввыявленоприисследоваС единенныхШтатов.Смии |
. Eichengreen (1992), Alt и |
Lowry (1994), Poterba (1994), Bayoumi, Goldstein и Woglom (1995), Bohn и Inman (1995).
5
Тотфакт,чтобю джетноеограничеправительключаетнпроиеприствоеденныеа стоимости,апривестоимостидбесконеченныелявремегориз,вызывногонгонтает ещеодноосложн:сущслучаие,когдаствуютниеправитможетнепридерживатьсяльство
ограничения.Бюджетное |
граничениеагентанеэкзог,зависитотсделокн,н |
котгоптрыеодругиейтивыагенты.Еслиэкономикасостоитизконечногочисла |
*,дляправительствадолжновыполняться(11.1). |
индивидов,недостигшихнасыщения |
|
Еслипр стоимостьведеннаягосударственны |
храсходовпревышаетприведенную |
стоимостьегод ,пределходовпривестоимостиденнолгастрп лйгосм.(жителен |
|
[11и[11.1]Иес.2])лиуществуетконечнагентов. числ,пкрайнмер,одинизнихей |
|
должендержатьстрполгочастьжительнуюэтогодолг |
а.Этоозначает,чтопредел |
приведеннойстоимостибогатсагентастровалго;тоестьжителен,приведенная |
|
стоимостьрасходовагентастрогоменьше,чемприведеннаястоимостьегопослехода |
|
уплатыналогов.Этаситуациянеявляеравновесной,ткаксяэт |
отагентможетдос ичь |
болеевысокогоуровняполезности,увеличсвоирасходы. в Однакоеслиущбесмноготвуконагентов,эрассуждениячнонеприменимы.
Дажееслиприведеннстоимостьрасходовкаждогоагентаяравнаприведеннойстоимости |
|
|
егод пходов |
слеуплатыналогов,приведеннаястоимсоврасходовкупныхстьчастного |
|
сектораможбыть,чемньшепривестоимдохеннаяэтогосекторастьдпослев |
|
|
уплатыналогов.Чтобыубедитьэтом,рассмотриммодельперекрывающихся |
|
|
поколенийДаймондаизглавы2. |
|
Вэтоймоделикаждыйиндисберегвначидсвоейалеет |
житратитзнисбережениявконцежизни.В зультате,влюбойпериодвремени |
|
|
существуютиндивиды,которещенак,нонепилиначалитратитьсвоисбережения. |
|
|
Поэтомупривестоимдохеннаячаостдовь |
ногосекторавлюбоймомврентмени |
|
превышастоимостьприведеннуюрасхгоэтотмоментдов.Еслиэтар зностьне |
|
|
стремитсякнулю,правительствоможетвоспользэтим,испсхемуоПонциватьсяльзуя. |
|
|
Тоесть,ономвыпуститьжетдолгообязательстванеые |
котмомвррыйиентмени |
|
рефинансироватьихвечно. |
|
Особусл,кодвиетобытьлжнороевыполнено,чтобыправительством гло |
|
|
использоватьсхеПонцимоделиуДаймонда,состоитвдиннеэффемическойтивности |
|
|
равновесия,когдареальнаяпроцентнаяставкамень |
шет ростампаэкономики. |
|
Рассмо,чтопроизойдётвтакойримситуации,еслигосударствовыпуститдолговых |
|
|
обязннебольшуюательствсумоммувр и0постараетсянтменирефинансировать |
|
|
долгбесконечности.Тоесть,вкаждперио,когданеобходимовые |
плачиватьдолг |
|
предыдущегопериода,правительствоыпускаетновыедолгообязательстваые |
|
|
точностинасумму,необходимуюдлявыплатыстародолпргапонц.еПримунтов |
|
|
такойполитике,накопленнаявеличинадолгарастеттемпомроста,равнымреальной |
|
|
процентнойстав.Такактемпростаэкономикипревышаетреальнуюпроцентную |
|
|
ставку,отношенразмерувеличдолгак иэкономикинынепрерывноснижается.Таким |
|
|
образом,несуществуетпричин,покоторымправительствонеможетиспользовать |
|
|
даннуюполитику.Одн |
акотакаяполитиканеудовлетворяетобычномубюджетному |
|
ограничению:из |
-затого,чтоправительстворефинансдолгвечн,величинадолга,рует |
|
приведенкмомен0,пос,анстремитсяаяояукннаулю. |
|
|
Одноизследствийзаключаетсятом,чтовыпускдолговых |
обязательявляетствя |
|
возможнымрешенпроблединаемнеэффемыичес.Заставляяиндивидовкойтивности |
|
|
держатьчастьсвоихсбереженийформегосударственныхценныхбум,нек ,питала |
|
|
правительствоможумзапасньшкаппоитравнениюаласьегоз выше |
ннымуровнем |
|
прид намичеснеэффе. койтивности |
|
|
ОднаковозможностьиспользованиясхемПонциправительявляетсятвом |
|
|
значистепениоретическимльнойкурьезом. |
Вреалсистичной,туациикогда |
* Тое,стьремящихся |
потребитьбольшееколичествоблагприм( .науч.ред.). |
6
экономиканеявляетсядинамичеснеэффе,игрыПонцинеоктивной |
существимы,для |
правительствадолжновыполнятьсятрадиционбюджетноеогра. ичение |
5 |
|
11.2 Утвержденорикардэквианскойвалентности
Темыперкпрьехвыбораблемедимправитемеждуналогамиоблигациямиьства. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
Традиционнойотпрточкойнализвной |
|
|
|
|
аявляетсямодельРамсея |
|
|
|
– Касса – Купманса |
|
||||
паушальнымналогообложеизглавытак2,какэтоймоделинетникакихем |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
усложняющихдопущений,втомчисле,несовершерынкаинеоднородностиств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
домохозяйств. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Когдасуществуютналоги,бюджетноеограничениере |
|
|
|
|
|
|
|
|
презентативного |
|||||
домохозяйстзаключаетсявтом,чтоприведеннаястоимостьеготрможбленият |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
превышатьсуммупервоначальногобогатстваиприведеннстоимоститруддоходавогой |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
послеуплатынал.Приотсутствииговнеопределенностиилнесовершенств |
|
|
|
|
|
|
|
|
ынека |
|
||||
существуетпричин,покоторымпроцентнаяставкадлядомохозяйстважеттличаться |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
отпроцентнойставкидляправительства.Такимобразом,бюджетноеограничение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
домохозяйсможнозаписатькак ва |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
∞ |
|
|
|
|
∞ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
∫t =0e−R(t )C(t)dt ≤ |
K (0) + D(0) + ∫t =oe |
−R(t ) [W (t) −T (t)]dt . |
(11.8) |
|
|
||||||||
Здесь C(t)обозначаетпотреблвмоментие |
|
|
t , |
W (t) |
– трудовойдоход,и |
T (t) – налоги; |
||||||||
K (0) и D(0) – этостоимкапиталагосударственныхтьоблигациймомвр нт |
|
|
|
|
|
|
|
мени0. |
6 |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Преобразоинтегралавпрачастивыражойание(11да.е8)ният |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
∞ |
−R(t ) |
|
|
|
∞ |
−R(t ) |
|
|
∞ |
−R(t ) |
T (t)dt . |
(11.9) |
|
|
∫t =0e |
|
C(t)dt ≤ K (0) + D(0) + ∫t =0e |
W (t)dt − ∫t =0e |
|
|
|
||||||||
Разумнопредп,чтбюджетноеложитьограничениеправительства, (11выполняется.1), |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
какравенство.Еслиэтонетак,тоб гатстправитбудетос льства |
|
|
|
|
|
|
|
|
евремярасти,что |
|
|
|||
кажетсянереалистичным. |
|
7 Притакомпредпоиз(11сл,ожениичтоедует.1)приведенная |
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
∞ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
D(0) и |
|
стоимнал, остьгов |
|
|
∫t =0e−R(t )T (t)dt ,равнасуммепервоначальногодолга |
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
∞ |
|
|
|
|
|
приведеннойстоимостигосуда,сходоврственных |
|
|
|
|
∫t =0e−R(t ) G(t)dt. |
Подстановкаэтого |
|
|
||||||
соотношенияв(11даётнам.9) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
∞ |
−R(t ) |
C(t)dt ≤ |
∞ |
−R(t ) |
|
|
∞ |
−R(t ) |
G(t)dt . |
(11.10) |
|
|
|
∫t =0e |
|
K (0) + ∫t =0e |
W (t)dt − ∫t =0e |
|
|
|
||||||||
Уравнение(11показ.,10)чтомможызаписатьвабюджетноемограничение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
домохозяйствачерезприведеннуюстоимостьгосуда,сходоврственныхнеобращая |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
вниманиянараспределениефинансирэтихрасхмеждуналогамидоввания |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
заимствованиямилюбойпериодвремени.Вдополнениекэтому,разпредположитьмно, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
чтовпредпочтенияхомохозяйствналогинапрямуюнеучитываются;этосправедливо |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
любоймо,гдели |
еполезностьзависитоттакихтрадициэконфакторовнныхмических, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
5 Болееподробноэтойпроблемесм. |
|
|
|
O’Connell |
и Zeldes |
(1988)Ситуацияусложняется. вусловиях |
|
|
|
|||||
неопределенеопределенности.Приналичиивэкономикевыплачиваемыйпроцентпо |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
государственнымцен |
нымбумагаминогдаменьше,чемтемпростаэкономики,дажекогдаэкономикане |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
являетсядинамичнеэффе.Врезультатес,кпоптивнвыпуститьдткаойлговыеобязательствазатем |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
бесконечнорефинансироватьдолгимеетположительнуювероятностьуспеха.См. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Bohn (1995)и |
Ball, |
|||
Elmendorf и Mankiw (1998). |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
6 Записавбюджетноеограничрепредомохозяйзентатниетакимспособом, вногонеявноыводимтва |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
числодомохозяйствкПри1. |
|
|
H домохозяйств,вселичины(11нужразделить.8) о |
|
1 H отсуммапот,регоебленияго |
H:потребление |
|
|||||||
репрезентативногодомохозяйствапериод |
|
t |
составляет |
|
|
|
||||||||
первонбогатствочальное |
|
|
– 1 H от K (0) + D(0) ,итакдалее.Умножениеобеихчастейна |
|
|
|
H дает(11.8). |
|
||||||
7 Более того,еслиправительствопытаетсяпроводтакуюполитеслтьдолграссматриваетсякув |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
реальнвыражении,торавнммонесуществоватьжетсия.См.например, , |
|
|
|
|
|
|
|
|
Aiyagari и Gertler (1985)и |
|
||||
Woodford (1995). |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7
какпотребление,отдыхтакдалее.Таккактраектналнеучитываетсяоговрияни |
|
||||
бюджетномограничдомохозяйства,ниениипредпочтенияхго, влияетна |
|
||||
потребл.Болетого,госение |
|
ударствасходы,неналоги,влияютнныенакопление |
|||
капитала,таккакинвестицииравнывыпузавычетомуммыкупотребления |
|
||||
госудра.схрственныхТакимобразомдов,мыполучилиключевойрезультат:только |
|
||||
объемгосудра,сходоврственныханераспредел |
ениеихфинансированмеждуналогамия |
||||
изаимствованиями,влияетнаэкономику. |
|
||||
Выводтом,чтовыборфинансовойполитикипра этомительстваслучаенеимеет |
|
||||
значения, |
- |
этоиестьзнаменитаярикардэкв заимсваленанскаятвованийсть |
|
||
налогов. |
8 Логикат |
акогорезультатапроста.Чтобыпонятьееотчетливо,представимсебе, |
|||
чтоправитеобдаётлнанекоторьствоигациисуммую |
D каждомудомохозяйству |
||||
период t1 ипланируетвыплаэтдолгодинизследующихтьп |
ериодов t2 ;дляэтого |
||||
требуется,чтобыкаждоедомохозяйствовыплатналогвеличинойло |
eR(t2 )−R(t1 ) D впериод |
||||
t2 .Нарепрезентативноедомохтакаяоказываетлитикайстводваэффекта.Во |
- |
||||
первых,домохозя |
|
йствоприобрелоактивоблигацию( ),приведеннаястоимкоторогость |
|
||
период t1 равна D .Во -вт,овнорыобязательстводалохбудущий( налог),котакжорое |
|||||
имеетприведеннуюстоимость |
D вперио |
д t1 .Такимобразом,облигацнеувеличиваетя |
|||
богатстводомох,ипоэтомузяйстванвлияетнаегоотребительскоеповедение. |
|
||||
Действительоблигацию,домохпрхраостозяйсн нактвопроцепленпонейнтыые |
|
||||
допериода |
|
t2 ,коногдаиспользуетоблигапронейц,чтобыиюентывыплатить |
|
||
налоги,кот сударсрыевводи,чтобыпогасоблигацииво. ть |
|
||||
Втрадициэконмоделяхнныхмических,такжекаквонеформальныхогих |
|
||||
дискуссиях,пред,чтпереходотлагается |
налоговкфинансированиюпутем |
||||
заимствувеличиваетпованиятребле.Притрадиционномпотриеализечастобление |
Y − T .Притаком |
||||
моделируетсякакзависящеетольоттекрасполагаемогоущегодохода, |
|||||
предположещение,сокрна,финлогов |
|
ансируепутемзаи ,увствованияоеличивает |
|||
потреблен.Рикардтрадиционныйвзглядыеанскийнапотреблениеприводятк |
|
||||
различнымвыводамп ассмнвотрениигих,просовсвязанныхпроведениемтой |
|
||||
илиинпо.йлитикиНап, радиционныйимервзглядпре пол |
агает,чтокрупный |
||||
бюджетныйефицитвСШАв 8090прикувепотребленияичению,таким |
|
образомуменьшкапиталанакоплтемпростание.Норикардианскийвзгляд предп,чтоннеповлияллагаетнапотребленнакоплениекап.Привталадем другойпример.Правительствочастосокращаетналогивремярецессий,чтобы увеличитьпотребление.Ноеслирикардэквивыполняетсяанскаяалентность,эти действиябесполезны.
11.3 Дискуссияорикардэквивалентностианской
Огрколичествомноеисследованийбыл |
посвященовыяснениютого,насколько |
справедливарикардиэкв .Рнскаязумелентно,сущмногопричинствует, ять |
|
которымрикардэквиможетваленскаявыполнятьсяностьочности.Однако, |
|
важныйвопроссостоиттом,существуютлизначительныео |
тклонотне. ения |
Появлениеновыхдомохэкономикезяйств |
|
Сменапокоявлоднояетсяийизпричин,покоторымрикардэкви,валентностьанская |
|
скорвсего,нбудетвыполнятьсяточности.Когдановыеиндивступаютиды |
|
экономику,онипринимаютнасебяч |
астьналоговогобремени,связанногопогашением |
облигаций,выпущенндоихрождения.Поэтомуыоблигацийхпускувеличивает |
|
8 Назсвсязаноаниетемфак,чтоэтаидеяомбыла |
впередлвыехотя(затемженатвергнута)Давидом |
|
Риккардо.См. |
O’Driscoll (1977). |
|
8
богатствонынеживущихпоколений,следов,вл аповедениеяетхтельно.Такая |
|
|
возможностьописываетсямодперекрывающихсяльюпок |
оленийДаймонда. |
|
Сущестдвепроблемы, вуютязсданнкритикойрикардианскойые |
|
|
эквивалентности.Во |
-пе,риндивидовядвыхсограниченнойпродолжительностьюжизни |
|
можвестикакбяединоедомохозяйство.Вчастности,еслииндивидызаб тятся |
|
|
благосостояниисвоихпотомкоставляют,настолько,что наследство,тофинансовые |
|
|
решенияправительствасновам гутканезначимыаться.Этотрезультат,какосновной |
|
результаторикардэкви,следуетанвалентнизкоймыслабюджетограничениясти. ого Рассмотрим вкачествепримвыпускоблигацкоторыйра, будетфинансироватьсяза
счетдополнитеналогов,выпбудущиачиваеьныхпоколениями.Существуетыхи |
|
возмож,чтоп треблениеодностьизп гок,вовлеченныхленийэтотпроцесс,не |
|
изменится.Дляэтогокажд |
оепоколение,начинаясживмомущвыпускаегонт |
облигаций,должноувеличитьсвоенасл дстволичинусуммывып щенных |
|
облигацийнакопленпроце;поколение,живущоготам увм налоговличеният, |
|
можетзатемиспользэтинак,чтобыплениявыпать |
латитьналог,введённыйдля |
погашенияоблигаций. |
|
Хотяэтирассужденияпоказывают,что |
траекпотмребленияорияжетставаться |
неизменнойвотнавыпускетоблигаций, ндоказываюте,чтореальностибудет |
|
проименносходитьтак.Выпускоблигацрасширяй |
етвозмокапокждогон, стиления |
вовлечённогоэтотвыпускзаисключением( следнего)Таккак. государственные |
|
расходыостаютсянеизменными,выпускоблигаассоссокращениемцийируется |
|
текущихналогов.Поэтомувыпускоблигацийувеличиваетресурсы,нахо |
дящиесяв |
распоряженпоколенийнынеживущ. их |
Нототфакт,чтоиндивидыужерешили |
остнаследствовить,означ,чтонаиетхвовнудяоптимуреннемсяпривыборе |
|
междусобственнымпотребленпотреблениеми свопотомков.х |
Такимобразом,они |
неменяю тсвоегоповеденвлияет.Выпускобл нгпотребаций, олькоеслиение |
|
требование,чтобынаследсбылоеот,рицательнымявляетсявосвязывающим |
|
ограничениемтоесть(,толькоесливеличинаследстваравнанулю)Ткак. мы |
|
предп,чтэтогонепроисхложили |
одит,индивидынеменяютсвоегопотребления;вместо |
увеличенияпотребленонипередаютоблинакопленигациияпроцесл дующемунтыые |
|
поколению.Оно,всвоючередь, тойжесамойпричинесделтожеа,моеетэот |
|
процессбудетпродпоколеникалжаться |
е,котдопогаситьлжроедолгне, |
используетдляэтогополученноенаследство. |
|
Выводтом,чтосвязимеждупоколенмогутзасрядиавитьяминдс видов |
|
|
||
ограниченнойпродолжижизнивессебякактедиельдомохозяйствоноестью |
|
|
||
неограниченнойпродолжитель |
ностьюжизни,принБарро(1974)длСненачаласьжитго. |
|
||
дискуссияорикардэкви,валентностианскпоявилосьбольшоеколичествой |
|
|
||
литераповопросамт,омпочемуурылюдиоставляютнаследство,почемусуществуют |
|
|
||
трансфертымеждупоколе,насколькониями |
|
велики,какоезначениеониимеютдля |
||
рикардэквивалентностианскойпомногимдругим. |
9 |
|
||
|
|
|||
Втораяпроблема,связаннаяутвержде,чтоограниченнаяпродолжительностьем |
|
|
||
жизниприводиткневыполнениюрикардэкв ,гораздоанскойвалентностиболее |
|
|
||
проз.Наична |
практикепродолжительностьжизнихотяогран, слишкомвеликачена, |
|
|
|
чтобыслужитьдостатосндляоотказачнымваниемрикардэквивалентностианской |
|
|
||
выводазначфимостинансорешенийправительства. ых( |
|
Poterba и Summers, 1987)В . |
||
действительности,з |
начительнаявеличинаприведеннойстоимнал,связанныхговти |
|
|
|
выпускомоблигаций,выплачиваетсяпоколения,жившимоментвыпускаэтихми |
|
|
||
облигац.Напр, имерй |
|
Poterba и Summers рассчитали,чтоб частьльшаябременипо |
|
|
выплдолга,н копленноготеправите |
льствомСШАпериВтмировойрд , ны |
|
9 Например,см. Bernheim, Shleifer, и Summers (1985); Bernheim и Bagwell (1988); Wilhelm (1996); и Altonji, Hayashi, и Kotlikoff (1997).
9
пришласьналюдей,которыеужебыливтрудосповозрастевремявойны;обномэти |
|
|
|
авторыобнаружили,чтоаналогрезультатыверндлячдругихслучаеввыплаты |
|
|
|
долгавоенногоперио.Такимобр,давотсутсжезом |
твиесвязеймеждупоколениями |
|
|
выпускоблигацийприводиттольконебувелльшомучибогатствастогочению. |
|
|
|
Болеетого,высокаяпродолжизн,чувеличениеачаетельностьбогатства |
|
|
|
оказываетнебольшоевлиянинапотребление.Например,еслииндиравиды |
|
|
номерно |
расходуютнеожиданныйприростбогатснапротяоставшейсяважении, знндивид, |
|
|
|
которомуостажитьл30,увеличитосьетсвоирасходытолькопримнац3евнтарно |
10 Такимобразом,очевидно,чтослиуществую |
|
|
ответнаприростбогатстванадоллар1 . |
|
т |
|
значительныеколичесотклонениярикардвенэквые,тоанскойвалентностидля |
|
|
|
объяснениянужноискатьдругпр,нежеличиныотсутствиесвязеймеждупоколениями. |
|
|
|
Рикардэквивалианскаягиперманентногоотезантностьдохода |
|
|
|
Вопрос,явлрикардиаяется |
нсэкаявивалентнохорошейаппроксимациейть |
|
|
дейс,твительностиесносвязанвопро,обелигиомпечиваетотезаерманентного |
|
|
|
доходахорошееобъяснениепотребительскогоповедения.Вмоделиперманентного |
|
|
|
доходатолькосовокупноебюджетноеограничениедомох |
озяйствазавесьпержизниод |
|
|
влияетнаегоп вед;традохениектпослеуплатыдарияналоговнеимеетзначения. |
|
|
|
Выпускоблисе,гфинансиродняацийзасчетбудущналогов,влемыйихяет |
|
|
|
траектдохпослеуплатыриюданалогов,неменяябюджетограничеого |
|
|
ния.Таким |
образом,еслигипотезаерманентндоххорошдаписываетпотребительскоего |
|
|
|
поведение,рикардэкви,скорееваланвсего,будеткаянтнх аппроксимациейостьшей. |
|
|
|
Нозначительныеотклонгипеотниярманентногодохзыпривестигутдак |
|
|
|
значительнымотклонениямрикардэкв .анскойвалентности |
|
|
|
Вглавиделимы7 ,чтофактическигипотезаермадоходанарушаетсяентного |
|
|
|
существеннымобразом:большдомохозяйствимнствоеетббогатствольшое,и |
|
|
|
предсказуизменвдохеоуплатыниямыеследахна |
логовпривокпредятсказуемым |
|
|
изменениямвпотреблении.Этоозначает,чтосуществуютзначительныеколичественные |
|
|
|
отклонениярикардэкв :есансвателикраспентнущийойдоходлагаемыйсти |
|
|
|
оказызначительноеваетлияниепотреблениепризаданномбюдже |
тномограничении, |
||
тоисокрна,слщениеопровождаемоеговкомпенсирующимувеличбудущихнием |
|
|
|
налогов,существенносказываетсянапотреблении. |
|
|
|
Деталитого,какнесостоятельгипотезыермадохмнопривестиьенжетданого |
|
|
|
кнесостоятельностирикардианской |
эквивал,опреиснделяютсяностиочниками |
|
|
несостоятельности.Здесьмырассмотримдваизних.Первыйисточник |
|
– |
ограничение |
ликвиднос.Когдапра ыпускаетоблигацииельстводлядомохозяйства,которые |
|
|
|
должныбытьпогзсчетаболеешенывысокихналогов |
домохозяйствопоследующий |
|
|
пери,онсамомаделеберетв отименилгдомохозяйства |
|
*.Еставкили |
|
креддомохозитованияляправительствасовйств,этаполитикадаютнеповлияетна |
|
|
|
возмдомохжиникакоснеотзяйстразитсянаегопов.Недении |
опредп,чтоложим |
||
ставкакреддомохозитолявышеания,чемдлправительствайств.Еслидомохозяйство |
|
|
|
имеявозможностьвзятьдолгподтужепроцентнуюставку,чтоиправительство, |
|
|
|
увеличилобысвпотребл,оноотреагируувеличнпотребленияением |
|
|
а |
заимствправительствомегованиеименисм(.напри, , ер |
Tobin, 1980,и |
Hubbard и Judd, |
|
1986). |
|
|
|
Этирассужденияупускаютизвидавесьмаважнуюпроблему.Ограничения |
|
|
|
ликвидностинеявляютсяэкзогенными.Ониотрасчетыжаютпотенциальных |
|
|
|
10 Конечно,этосовсемто,чтоб |
удестремящийсялатькоптимумуиндивид.См.например, ,задачу2.5. |
* Посколькуправительствозанижаетставкуналоганачмоментльн,онокакбссужаетый |
|
домохозяйствосуммойденег,равнойстоимвыпускаемыхостиблигприм( .н.ред.учций). |
|
10
кредиторов,касаю |
щивероятностисявозвратассудызаемщиками.Когдаправительство |
|
|
выпуоблискает,гоациидотняблжнырпогтьезсчетабудущихшеныналогов, |
|
|
|
будущиеобязательствадомохозяйувеличиваются.Поэтомукредиторытвнеменяют |
|
|
|
объемыиусловиякредитов |
|
ания,вероятностьвозвратадолгасниж.Зн,аетсячит |
|
рациональнкредиторыотрев гируютоблигацийпускснижениемобъемов |
|
|
|
кредитования.Всамомделе,существуютслучаи,когсуммаденег,которую |
|
|
|
домохозяйствоможетвзятьдолг,снижаетсяодновременно |
|
свыпускомгосударственных |
|
облигаций,такчторикардэквивыполняетсяанскаяалентностьдажеприограничении |
|
||
ликвидности( |
Hayashi, 1987; Yotsuzuka, 1987). |
|
|
Однакотакаявозмвознитолькожн, огдастьаетн являютсялоги |
|
||
пауша.Вбореалистичьнымиее |
нойситуациивыпускоблоказываетгацийнебольшое |
|
|
влияниенасумму,котдоруюмохозяйсможетвзятьдолг.Инподсказываетуицияво, |
|
||
чток заегданеможетщиквернутькредит,этопроисходитиз |
|
-засниженияегод .хода |
|
Приусловии,чтоналогиявляютсяфункц |
иейдох,доляналоговыхдаобязательств, |
||
связаннаявыпуоблигаций, комнижается.Поэтомувыпускоблигаций,скореевсего, |
|
|
|
окажетнебольшвлиянинавервозвратаеятностьдолгазаемщиком,следовательно,на |
|
||
сумму,которуюонможетвзятьдолг( |
|
Bernheim, 1987)Такимобразом,если.ограничения |
|
ликвидностиявляютсяисточникнесостгиопмятельотезыермадох,ненодастногои |
|
||
то,скореевсего,будутнаблюдатьсясуществеотклорикардианскойныеения |
|
||
эквивалентности. |
|
|
|
Вторымвозможнымисточникнесостомятель |
|
ностигипотезыерманентного |
|
дохода,которыймырассмотрим,являетсясочетаниемотивапредосторожностивысокой |
|
||
нормыдисконтиров.Напомним,что, глразделу7сноэтния.6, четаниеможетбыть |
|
|
|
причиной буферныхсбережений |
исильноговлияниятекущего |
располдоходан гаемого |
|
потребленПредполож. ,чтоэтифакторысильновлияютнапм требление, |
|
|
|
рассмотримнашстандартныйпримервыпускаоблигаций,которыйфинансируетсязасчет |
|
||
будущихналогов.Влияниеэтойполитикинапотребленопятьзавистогите |
|
о,являются |
|
линалогипаушальными.Вслучаепаушальныхналогов,выпускоблигацийневлияетна |
|
|
|
бюджетноеограничдомохозяйства;тоесть,привениестоименнаяпосдовлеть |
|
|
|
уплатыналоговзавесьпержидознимохозяйствадприлюбомсостмираостяниие |
|
тся |
|
неизм.Сле,доватеннойвыпускоблигацийненаияетьнопотреблен.Интуитивное |
|
|
|
ясно,чтглавныммотисбереженийданнойомситуацииявляетсястремлениеизбежать |
|
|
|
сниженияпотребленияприснижениидоховбу.Когдаовущемналогипаушальные,при |
|
|
|
низкомдоходедомохозяйсвсеравноплативеличинулнуютналогаво,необходимого |
|
||
дляпогашенвыпускаобл.Чтобыизастраховатьсягцийотсниженияпотребления |
|
|
|
даннойситуации,домохозяйсберегаетприростдохотсотвокрдана.логовщения |
|
|
|
Однакопрактике |
аблюдаетсясовершеинаяси, уакнноциякалоги |
|
|
являютсяфункциейдохода.Еслибу оказываетущийходнизким,выпуоблигацийсяк |
|
|
|
приводиттольконебувеличениюльшналоговыхмубязательств.То, тьочетание |
|
|
|
нынешнегосокращениябудущегоста |
алоговувеличиваетприведённуюстоимость |
||
потокадох мдпослехозяйствауплатынал,когбудовдаоходущийнизкий, |
|
|
|
уме,когдньшедоходвысокийа.етСледоват,удомохозяйснедостальноточнова |
|
||
стимуловдляувеличениясбережений.Вместотогочт бы |
|
берегать,домохозяйство |
|
можетвоспользоватьсявыснормойдисконтировкойувеличитьпотребление,зн, ания |
|
|
|
чтоегоналоговыеобязательствавырастуттолькоп остеид хода( |
|
Barsky, Mankiw,и |
|
Zeldes, 1986). |
|
|
|
Извсказанегоследует,чтонмалоасогооснов |
|
анийсчитатьрикардианскую |
|
эквивалентнохорошейаппрокдействительностиимациейть.Утверждение |
|
|
|
рикардэквиосанскойвалентгиовапотезеерманентногодоходасти, |
|
|
|
количесотклтовенторойвеликисьмания.Темыеменее, з |
|
-засвоей |
|
простотыилогичесстрогости,рикойардэквиванскаяи(гипотезалентность |
|
||
перманентдохода)являетцеиннсогоымятрументоманализа. |
|
|