42

42. Рынок ценных бумаг и его регулирование.

Рынком ценных бумаг называется рынок, на котором обращаются различные виды долгосрочных финансовых документов – акции, облигации, векселя и др.

Рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный; на биржевой (фондовый рынок, фондовая биржа) и внебиржевой (уличный); официальный («паркет») и неофициальный («кулиса»).

На первичном рынке размещаются вновь выпущенные ценные бумаги; на вторичном рынке происходит перепродажа бумаг прежних выпусков.

Главным субъектом первичного рынка являются инвестиционные банки, которые либо выкупают весь выпуск (так называемый «андеррайтинг»), либо выступают в качестве посредника.

Фондовая биржа – это организованная часть рынка ценных бумаг, на которой при посредничестве субъектов биржи осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг. Первая биржа возникла в Амстердаме в 1611 году. В дореволюционном Петербурге торговля ценными бумагами велась в фондовом отделе товарной биржи. Последним дореволюционным вариантом петербургской биржи явилось здание, построенное русским зодчим французского происхождения Ж. Тома де Томоном в 1806 г., расположенное на Стрелке Васильевского острова и знаменитое своей колоннадой.

Основные типы биржевых систем:

• моноцентрическая – в стране функционирует одна крупная биржа (например, в Англии (всего в этой стране 22 фондовые биржи) – Лондонская, во Франции (всего 7 бирж) – Парижская, в Японии (всего 9 бирж) – Токийская);

• полицентрическая – лидирующее положение занимают несколько, обычно две биржи (в Австралии – биржи в Мельбурне и Сиднее, в Канаде – в Торонто и Монреале);

• смешанная – в США, где действует крупнейшая в мире Нью-Йоркская биржа, кроме этого в Нью-Йорке функционирует еще одна крупная биржа – американская фондовая; ряд крупных бирж находится в провинции (например, в Чикаго); всего в США 13 фондовых бирж.

Крупнейшими биржами современного мира (кроме Нью-Йоркской, Токийской, Лондонской и Парижской) являются: биржа во Франкфурте-на-Майне, Римская и Базельская фондовые биржи.

В настоящее время в РФ функционируют Московская международная, Московская центральная, Санкт-Петербургская, Сибирская, Балтийская, Нижегородская и Российская (преобразована в самостоятельную организацию из фондового отдела Российской товарно-сырьевой биржи) фондовые биржи.

Ценные бумаги представляют собой финансовые документы, подтверждающие право своих владельцев на имущество, получение дохода, возвращение долга.

В зависимости от эмитента выделяются:

• частные (или корпоративные) ценные бумаги (акции, облигации и др.);

• государственные ценные бумаги (казначейские векселя, ноты, долгосрочные, муниципальные и сберегательные облигации);

• международные ценные бумаги (еврооблигации, евроноты, евродепозитные сертификаты).

Кроме этого, можно выделить следующие разновидности ценных бумаг:

• классические ценные бумаги;

• производные ценные бумаги (деривативы);

• финансовые инструменты.

1. К классическим ценным бумагам относятся долевые бумаги (акции) и долговые (облигации).

Акция – это ценная бумага, удостоверяющая право собственности своего владельца на долю в уставном капитале акционерного общества, а также на доход в форме дивиденда.

Облигация – это долговое обязательство заемщика вернуть покупателю облигации ее номинальную стоимость и регулярно выплачивать процент по определенной договором ставке. Облигации эмитируются как фирмами, так и государством. Номинальная стоимость облигации равна общей сумме, которую эмитент облигации обязуется вернуть ее покупателю без учета процента. Выкупная стоимость облигации включает в себя номинальную стоимость плюс всю сумму процентов, которые эмитент обязуется выплатить покупателю.

2. К деривативам относятся опционы, фьючерсы, варранты, депозитарные расписки.

Опцион представляет собой право на покупку (опцион “call”) или продажу (опцион “put”) определенного числа ценных бумаг по фиксированной цене в течение определенного времени.

Фьючерс – это обязательство на покупку или продажу определенного числа ценных бумаг в будущем по заранее фиксированной цене.

Варрант – ценная бумага, дающая право в будущем купить по определенной цене определенное количество ценных бумаг. Варрант отличается от опциона “call” тем, что он может быть реализован только эмитентом основной ценной бумаги, а опцион реализуется и посторонними субъектами.

Депозитарная расписка – это специфическая американская ценная бумага, представляющая собой акции иностранных компаний на фондовом рынке США. Благодаря депозитарным распискам на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются акции ряда известных европейских и японских компаний.

3. Финансовые инструменты делятся на векселя и депозитные сертификаты.

Вексель представляет собой долговое обязательство заемщика (векселедателя) выплатить векселедержателю в определенный срок определенную сумму. Векселя делятся на простые (соло-вексель) и переводные (тратты). По простому векселю плательщиком является векселедатель; тратту оплачивает третье лицо (акцептант), принимающее на себя обязательства погасить долг.

Депозитные сертификаты – ценные бумаги, эмитируемые под депозиты на определенную сумму. По сроку погашения депозитные сертификаты делятся на срочные и до востребования, по способу получения – на именные и до востребования.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг объясняется тем, что данному рынку присущ ряд злоупотреблений, которые можно исправить только институциональными метолами.

Среди злоупотреблений можно выделить:

• фиктивные операции – параллельная купля и продажа одних и тех же бумаг с целью создания видимости рыночной активности;

• договорные сделки – сделки между контрагентами по заранее оговоренной цене;

• создание «корнеров» - неформальных союзов торговцев с целью создания монопольной ситуации на рынке;

• «короткие сделки» (продажи без покрытия) – способ игры на понижение, при котором «медведь» реализует бумаги, не имея их в наличии и обязуясь поставить их в определенный срок;

• возникновение «финансовых пирамид».

Оторванность учредительской и менеджерской верхушки от рядовых акционеров порождает возможность создания акционерных обществ, заведомо создаваемых для обмана держателей акций. Как правило, создатели финансовой пирамиды не собираются заниматься полезной деятельностью с целью получения прибыли. Механизм пирамиды прост, как уличный «лохотрон»: реализовав первую партию акций и получив определенные средства, хозяева иллюзиона выплачивают отдельным акционерам огромные «дивиденды» с целью привлечения новых простаков. Наконец, собрав требуемую, обычно довольно круглую сумму, организаторы представления исчезают, оставляя пустые офисы, которые окружают массы номинальных владельцев фирмы, ждущих обещанные дивиденды.

Результатом явилось создание законодательной, а затем и институциональной базы, ограничивающей произвол игроков и других нечистоплотных деятелей биржевых манипуляций, защищающей интересы рядовых инвесторов.

В России принят «Закон о рынке ценных бумаг» (1996), в котором классифицируются виды ценных бумаг, регламентируются проблемы функционирования фондовой биржи и т.п.

Государственную политику на рынке ценных бумаг РФ проводит Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, созданная в 1996 г.