Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент

Литература:

1. Финансовый менеджмент, Ковалев В. В. (или Введение в финансовый менеджмент)

2. Стоянова

3. Баланов

4. Бланк

Тема: «Содержание и функции финансового менеджмента»

1. Сущность и функции финансового менеджмента

2. Финансовый механизм и его основные элементы

3. Базовые концепции финансового менеджмента

4. Базовые показатели финансового менеджмента

1. Сущность и функции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент является составной частью общего менеджмента на предприятии и представляет собой процесс управления финансами, кругооборотом капитала, денежным оборотом в целях получения оптимальных с точки зрения данной экономической ситуации доходов.

Цель финансового менеджмента – повышение благосостояния собственника (с точки зрения неоклассических теорий). Иногда, повышение стоимости компании, финансовой устойчивости и другие. С точки зрения альтернативных направлений финансовый менеджмент рассматривается как система управленческих воздействий, нацеленных на достижение финансовой устойчивости предприятия, повышения имиджа фирмы, повышение стоимости компании или ее бизнеса. В любом случае содержание финансового менеджмента сводится к процессам управления финансовыми отношениями, возникающими в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Содержание финансового менеджмента раскрывается в сферах его применения:

- финансовый анализ и финансовое планирование, в рамках которых формируется финансовая стратегия предприятия;

- инвестиционная деятельность. В рамках этой сферы ведется поиск источников финансирования инвестиций, определяется объем инвестирования, выявляются эффективные направления инвестирования;

- управление источниками финансирования (всей деятельности предприятия). В рамках этой сферы осуществляется поиск источников финансирования, определяется цена этих источников, разрабатывается система непрерывности финансирования текущей деятельности и возможности обслуживания источников финансирования;

- управление непосредственно финансовой деятельностью предприятия. В рамках этой сферы обеспечивается оптимальный уровень доходности с позиции достаточности использования ресурсов и повышения инвестиционной привлекательности предприятия.

Финансовый менеджмент состоит из 2-х подсистем:

- управляемая (объект управления);

- управляющая (субъект управления).

Под объектом управления понимают совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота капитала, а также различных видов денежных, финансовых и кредитных отношений.

Под субъектом управления понимают совокупность управленческих воздействий, осуществляемых управленческим персоналом с помощью специальных методов, инструментов и технических средств.

Функции финансового менеджмента делятся по объекту и по субъекту:

1) по объекту:

- распределительная (из нее вытекает воспроизводственная);

- контрольная;

2) по субъекту:

- функция анализа;

- функция планирования и прогнозирования;

- функция учета и контроля;

- функция координации;

- функция регулирования;

- функция стимулирования (и мотивационная функция, применимы к трудовым ресурсам).

2. Финансовый механизм и его составные элементы

Финансовый механизм представляет собой совокупность методов, инструментов, рычагов, управленческого воздействия субъектов финансового менеджмента на объекты финансового менеджмента.

К методам относятся:

- налогообложение;

- кредитование;

- страхование;

- инвестирование;

- самофинансирование и так далее.

Под финансовыми инструментами по международным стандартам подразумеваются контрактные права или договор между двумя контрагентами, в результате которого у одного контрагента возникает финансовый актив, а у другого – финансовое обязательство долгового или долевого характера.

К финансовым активам относятся денежные средства, контрактное право получить от другой фирмы денежное средство либо любой другой вид финансовых ресурсов, это контрактное право обмена финансовыми инструментами с другими фирмами на потенциально выгодных условиях, это долевые ценные бумаги.

К финансовым обязательствам относятся контрактное право выплаты денежных средств или предоставление любого другого актива, финансовые обязательства обмена финансовыми инструментами.

Финансовые инструменты бывают первичными и вторичными.

Финансовые рычаги и стимулы – это штрафы, пенни, неустойки, льготы и прочее.

Финансовый механизм включает в себя нормативно-правовое регулирование управления финансами и информационно-аналитическое обеспечение.

Нормативно-правовое регулирование представлено законодательными актами, инструктивными и нормативными материалами органов исполнительной власти.

Информационно-аналитическое обеспечение представлено различными информационными программами, информационными технологиями, такими как «Консультант Плюс», «Гарант», информационно-поисковыми программами, Интернет, а также внутренней системой управленческого учета на предприятии.

3. Базовые концепции финансового менеджмента

Концепция денежного потока.

Основывается на идентификации денежного потока и оценке влияния времени на его стоимость. В силу этого временная ценность является объективно-существующей характеристикой денежных ресурсов, временная неравноценность стоимости денежных ресурсов обусловлена действием трех основных причин: 1) инфляция, 2) риск недополучения ожидаемой денежной суммы, 3) неопределенность оборачиваемости.

Инфляция приводит к обесцениванию, это вызывает естественное желание денежных вложений и стимулирует инвестиционный процесс, с другой стороны, объясняет, почему различаются имеющиеся деньги в наличии и ожидаемые к получению. Инфляция может приводить к неадекватным инвестициям (например, паническая скупка продовольственных товаров).

Риск недополучения ожидаемого дохода. Всегда есть вероятность в лучшем случае получить 0-ю доходность или потери в силу неисполнения обязательств или динамизма внешней среды.

Оборачиваемость заключается в том, что любой денежный актив должен с течением времени генерировать доход по ставке, приемлемой для владельца этих средств. Следовательно, более быстрая оборачиваемость при риске недополучения суммы может обеспечивать возрастающий доход.

Согласно этой концепции предполагается, прежде всего, идентификация денежного потока с точки зрения его продолжительности и вида; оценка факторов, определяющих величину основных элементов потока; выбор коэффициентов дисконтирования, позволяющих сопоставить элементы потока, генерируемые в разные периоды времени; оценка риска, связанного с данным потоком, его идентификацию и способ учета.

Концепция компромисса между риском и доходностью.

Получение любого дохода всегда сопряжено с риском, и взаимосвязь, обычно, прямо пропорциональная, то есть отдача на вложенный капитал тем выше, чем выше степень риска, связанного с возможным недополучением дохода.

Концепция риска и доходности позволяет финансовому менеджменту решать предельные задачи, но, чаще всего, речь идет о достижении разумного соотношения между риском и доходностью.

Основываясь на этой концепции, финансовый менеджер должен определить пути снижения, предотвращения или нейтрализации рисков и подбору соответствующих инструментов достижения баланса между риском и доходностью.

Деятельность любой компании возможна лишь при наличии источников ее формирования, которые могут различаться по своей экономической природе,

Смысл концепции цены капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится компании неодинаково. Так, за банковский кредит нужно платить проценты, причем эта цена может иметь и стохастическую природу (например, облигационный займ с плавающей купонной ставкой).

Цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании.

4. Базовые показатели финансового менеджмента

Показатели рентабельности:

1) рентабельность продаж

2) рентабельность продукции (основной деятельности)

3) экономическая рентабельность активов = =

Двухфакторная модель Дюпона.

– коммерческая маржа;

- коэффициент оборачиваемости активов.

Пример:

	1 год (базовый)	2 год (отчетный)	АО
НРЭИ	130	180	50
В	1580	1910	330
	30120	28500	-2620
ЭРА	0,4317	0,6311	0,2
Коммерческая маржа	0,0823	0,0942	0,012
Оборачиваемость активов	0,0525	0,0670	0,015

Проанализируем изменение экономической рентабельности активов с помощью интегрального метода:

1) найдем изменение ЭРА за счет изменения коммерческой маржи

= 0,000714.

2) найдем изменение ЭРА за счет изменение ОбА

= 0,000936.

= 0,00165.

Помимо интегрального можно использовать индексный метод.

Трехфакторная модель Дюпона.

- чистая коммерческая маржа;

- мультипликаторы.

Анализируется интегральным методом или методом цепных подстановок.

....

Эффект операционного (производственного) левереджа в данном примере равен 8,5%, поскольку 10-ти %-е приращение привело к 85-ти %-ому приращению прибыли, то есть на каждый процент роста выручки приходится 8,5% прироста прибыли. Эффект производственного левереджа показывает нам изменение прибыли на каждый процент выручки за счет наличия в структуре затрат условно-постоянных расходов.

Эффект операционного левереджа используется в операционном анализе для решения следующих задач:

- определения минимального уровня производства и продаж для обеспечения безубыточной деятельности;

- решение задачи планирования прибыли и ее прироста на основе рациональной ассортиментной политики;

- возможность определения окупаемости затрат в пределах запаса финансовой прочности;

- оценка эффекта операционного (производственного) левереджа и политики ценообразования.

Критический объем:

Запас финансовой прочности

Еще 2 формулы

Эффект операционного левереджи позволяет ответить на вопрос, на сколько чувствительным является суммарный маржинальный доход к изменению объема продаж и позволяет оценить величину производственного или делового риска. Этот риск обусловлен отраслевой принадлежностью предприятия, спецификой активов, спецификой продукции, спецификой контрактов. Чем больше доля условно-постоянных расходов на определенном краткосрочном периоде, тем больше производственный или деловой риск предприятия.

...

Методы	Преимущества	Недостатки
1. Самофинансирование	- быстрое привлечение - при его использовании, финансовый риск либо снижается, либо не возрастает - снижаются налоговые потери	- ограниченный объем - зависимость от решений собственников - возникают налоговые ограничения -подверженность дивидендной политике и возникающие в связи с этим ограничения
2. Метод финансирования на основе выпуска долевых ценных бумаг:
1) закрытая подписка на акции	- бессрочность привлечения финансирования - финансовый риск может снижаться (не повышается) - не утрачивается контроль за предприятием - возможен выпуск в электронном виде, снижающий эмиссионные издержки	- ограниченность объема финансирования -
2) открытая подписка	- бессрочность привлечения - финансовый риск снижается или сохраняется - возможность привлечения большого объема ресурсов - возможны налоговые преференции - возможно привлечь ресурсы по низкой стоимости	- высокая степень возможной потери контроля над предприятием - возможно получение больших потерь при эмиссии и при реализации акций - возможно снижение величины привлекаемых ресурсов по сравнению с запланированным уровнем или объемом - возможно снижение стоимости фирмы - снижение рыночной стоимости ведет к продаже акций по меньшей стоимости
3. Долговое финансирование
1) Облигационные займы – закрытая подписка	- возможна низкая стоимость привлечения - налоговые льготы (сумма процентов снижает налогооблагаемую прибыль) льготы расписаны в НК (например, по налогу на прибыль – гл. 25) - не утрачивается контроль за предприятием	- повышение финансового риска (рост финансового левереджа) - ограниченный объем привлечения - возможна высокая стоимость привлечения - ограничен срок возмещения
2) Облигационные займы – открытая подписка	- контроль не утрачивается - возможно привлечение большого количества ресурсов - аналогичные 3.1) налоговые льготы - возможна низкая стоимость привлечения (существует возможность повышения стоимости привлечения)	- повышение финансового риска (рост финансового левереджа) - ограниченный объем привлечения - возможна высокая стоимость привлечения - ограничен срок возмещения - нестабильность
3) Банковское кредитование	- контроль не утрачивается - возможно привлечение большего объема ресурсов, чем при закрытой облигационной подписке - возможна низкая стоимость привлечения ресурсов (например, льготы для VIP-клиентов, крупных заемщиков, клиентов банка, долгосрочная работа с банком) - налоговые льготы (банковыские проценты принимаются на расходы до налогообложения по условиям налогового законодательства)	- рост финансового риска - срок возмещения является первоочередным и ограниченным -неудобства для предприятия в графиках погашения - возможен ограниченный объем кредитования из-за низкого рейтинга кредитоспособности или низкого качества залога
4) Лизинг (финансовая аренда)	- контроль не утрачивается - платежи относятся на расходы (полностью) - возможно использование нелинейного метода амортизации с коэффициентом 3 (возможность более быстрого списания ОС) - возможна низкая стоимость привлечения
4. Бюджетное финансирование	- срок использования не ограничен - полученные средства являются бесплатными	- нарушение в графике получения бюджетных средств - высокие трансакционные издержки получения - жесткий контроль использования бюджетных средств
5. Комбинированный	- преобладание тех или иных преимуществ или недостатков зависит от количественных параметров источников формирования структуры капитала

Если рассматривать кредиторскую задолженность как спонтанное финансирование, то комбинированный метод присутствует всегда в деятельности предприятия.