2. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
После проверки финансовой состоятельности проекта проводится оценка его эффективности. Крайне важно разделить понятия эффекта и эффективности, особенно при оценке инвестиционных проектов.
Эффект есть результат использования инвестиций. Этот результат может быть получен одновременно в нескольких сферах. Технический эффект — это создание новых средств и предметов труда, новых технологий. Показателями этого вида эффекта могут быть количество внедренных технических изобретений, вновь созданных видов продукции и др. Социальный эффект — это повышение уровня жизни населения и улучшение условий труда. Этот эффект характеризуется различными показателями уровня жизни, обобщающим из которых можно считать показатель средней продолжительности жизни населения, а точнее — его динамику. Коммерческий эффект — это увеличение объема продаж товара. Его показателями являются объемы продаж товаров, доля контролируемого рынка и др. Экономический эффект прямо или косвенно вбирает в себя все остальные виды эффектов и означает экономию затрат общественного труда на всех стадиях производства. В качестве показателей экономического эффекта выступают различные виды дохода, прибыли, снижение затрат и др. Эти показатели со всей очевидностью свидетельствуют о том, что получение экономического эффекта без других видов эффектов невозможно.
Оценка и выбор инвестиционных проектов должны базироваться на показателях эффективности, а показатели различных видов эффектов могут и должны использоваться в качестве дополнительных при принятии инвестиционных решений.
В современных методиках оценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учету временного лага между получением ресурса и его оплатой.
Как в зарубежных, так и в отечественных методиках оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее часто используются пять основных методов (не считая их модификаций), которые условно объединяют в две группы: простые (статические) методы и динамические методы, или методы дисконтирования.
СТАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ
Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period - РР)
Метод определения срока окупаемости инвестиций заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
Известны два подхода к расчету срока окупаемости.
1) сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.
2) предполагает нахождение величины денежных поступлений (доходов) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.
В общем случае расчет показателя периода окупаемости инвестиций можно произвести по формуле
где Ii — инвестиционные вложения в проект в i-м временном периоде;
Pi — денежный поток, генерируемый первоначальной инвестицией в i-м временном периоде;
t — временной период, в котором наступит окупаемость.
Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. Тот или иной способ подсчета выбирается в зависимости от задания оценки.
Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага. При этом делается предположение, что в пределах одного шага чистый денежный поток поступает равномерно. Тогда расстояние от начала шага окупаемости до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) можно определить по формуле,
где Pt- — отрицательная величина сальдо накопленного денежного потока
на шаге до момента окупаемости;
Pt+ — положительная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге после момента окупаемости.
При оценке инвестиционных проектов показатель РР может использоваться двояко:
проект принимается, если окупаемость имеет место;
проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает некоторого установленного срока. Величина этого установленного срока колеблется в широких пределах для различных фирм, и единого критерия, каким он должен быть, не существует.
Из нескольких альтернативных проектов следует принимать проект с меньшим значением срока окупаемости.
Следует отметить, что один из главных недостатков показателя срока окупаемости — недоучет временной стоимости денег — можно преодолеть. Существует также дисконтный метод окупаемости как развитие простого метода окупаемости проекта (относится к динамическим показателям эффективности). По этому методу определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. Если принимать в расчет фактор времени, то показатель DPP всегда больше, чем РР.
Метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investment — ROI)
Другие названия метода расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций — ARR (Average Rate of Return) — учетная норма прибыли на инвестиции; ARR (Accounting Rate of Return) — учетная нормы прибыли. Данный показатель сравнивает доходность проекта и вложенный капитал, причем делается это не на основе денежных поступлений, а с учетом бухгалтерского показателя — дохода фирмы. При этом не предполагается дисконтирование показателей дохода.
Для расчета ROI среднегодовая прибыль за период жизни проекта делится на среднюю величину инвестиций и выражается в процентах. Средняя величина инвестиций определяется делением исходной суммы инвестиций пополам, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны (самортизированы); если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости инвестиций, ее величина исключается:
где I0 – первоначальная величина инвестиций;
Е – среднегодовой доход фирмы (earnings);
RV - ликвидационная стоимость инвестиционного проекта.
Расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций ведется:
числитель
либо на основе дохода до процентных и налоговых платежей(EBIT);
либо дохода после налоговых, но до процентных платежей [EBIT(1-H)];
знаменатель
либо на основе первоначально вложенного капитала;
либо на основе среднего вложенного капитала.
В числителе и знаменателе чаще используются вторые величины, поскольку они лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы фирмы и инвесторы.
Существует несколько способов расчета этого показателя, что позволяет манипулировать его величиной.
Экономический смысл показателя ROI заключается в следующем: одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее фирмой уровень эффективности производственно-финансовой деятельности.