Лекция 6. Эффект финансового рычага

1. Понятие эффекта финансового рычага

2. Элементы финансового рычага

3. Правила использования концепции финансового рычага

6.1 Понятие эффекта финансового рычага

1. Эффект финансового рычага – это изменение уровня рентабельности собственных средств, порождаемое привлечением заемных средств, несмотря на платность последних.

Рис. 1. Схема оценки эффективности проектов.

ЭФР=(1-НП)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

где, НП – налог на прибыль,

ЭР – экономическая рентабельность,

СРСП – средняя расчетная ставка процента,

СС – собственные средства,

ЗС – заемные средства.

6.2 Элементы финансового рычага

Рис. 2. Состав и экономическое содержание

элементов финансового рычага.

Пример: Предприятия Фобос и Деймос обладают одинаковым объемом инвестиций и обеспечили равную рентабельность вложений. Отличия между ними связаны с разной структурой капитала, что привело к возникновению эффекта финансового рычага. Расчет ЭФР представлен в таблице 1.

Таблица 1.

РАСЧЕТ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

№ п/п	Показатель	ПРЕДПРИЯТИЕ
		ФОБОС	ДЕЙМОС
1	Собственные средства, т.р.	1000	500
2	Заемные средства, т.р.		500
3	Операционная прибыль, т.р.	200	200
4	Средняя расчетная ставка процента, %	0	15
5	Финансовые издержки по заемным средствам, т.р.	0	75
6	Налогооблагаемая прибыль, т.р.	200	125
7	Налог на прибыль, т.р.	48	30
8	Прибыль после налогообложения, т.р.	152	95
9	Экономическая рентабельность, %	20	20
10	Рентабельность собственных средств, %	15,2	19
11	Эффект финансового рычага, %	0	3,8%

Итак, при одинаковой экономической рентабельности в 20% налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в 3,8 процента и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).

Рис. 3. Алгоритм оценки эффекта финансового рычага

и рентабельности собственных средств.

Внимание!!! Серьезная ошибка: средняя расчетная ставка процента, как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора.

СРСП=ФИ/ЗС*100

ФИ – все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период.

Это самая часто используемая формула на практике формула вычисления средней цены, в которую обходятся предприятию заемные средства. Но есть и более тонкие способы расчета. Можно, например, рассчитывать эту величину не по среднеарифметической, а по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов, можно также причислять к заемным средствам деньги, полученные предприятием от выпуска привилегированных акций.

Рис. 4. Условие отнесения на себестоимость платы за заемные ресурсы.

Рис. 5. Возможности применения концепции финансового рычага.