128.Цена источников капитала фирмы. Средневзвешенная стоимость капитала (wacc) фирмы.
Цена капитала фирмы – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему.
Целесообразно рассматривать цену источника капитала по следующим видам:
Банковские ссуды
Займы от хозяйствующих субъектов
Облигационные займы
Привилегированные акции
Обыкновенные акции
Нераспределенная прибыль (собственные средства акционерных фирм)
Собственные средства фирм неакционерной формы
Банковские ссуды.
Согласно нормативным документам, % за пользование банковской ссудой включается в себестоимость продукции, т.е. уменьшает налогооблагаемую базу.
Поэтому цена данного источника будет меньше, чем % за нее: Цбк = r(1 –T), гдеr- % ставка за кредит, Т – ставка налога на прибыль.
Займы от хозяйствующих субъектов.
Согласно положению о составе затрат, %-ты, уплачиваемые за пользование такими займами, на себестоимость не относятся. Поэтому цена этого источника будет равна %-ной ставке, уплаченной за кредит: Цк = r.
Облигационные займы.
Согласно нормативным документам, %-т по
облигационным займам рассчитывается
на посленалоговой основе. Поэтому цена
этого источника равна величине
уплачиваемого процента по облигации:
Цоз =
Привилегированные акции.
Дивиденды по привилегированным акциям начисляются как % от номинала, т.е. они известны. Поэтому цена этого источника определяется по следующей формуле:
Цпа = див.по прив. акц./доля прив.акц. в структуре капитала
Обыкновенные акции.
Размер дивиденда по обыкновенным акциям неизвестен, поэтому нужно пользоваться одной из следующих формул или методик:
Цоа – прогноз.уров.EPS/ цена акции
EPS– прибыль на одну акцию,
EPS= чист.приб/общее число акций
Используется прогноз темпов роста фирмы:
Темп роста = (1 - % выплат)*ROE,
ROE– прибыльность капитала,ROE= чист.приб. /весь капитал
Используются модели оценки доходности финансовых активов
Цоа = СД + β(РД – СД), где СД – ставка
дохода по свободным от риска вложениям
РД – рыночный доход
В качестве свободной от риска ставки используется либо % по краткосрочным правительственным займам, либо среднерыночная ставка по депозитам, либо ставка рефинансирования. В случае, когда β не была рассчитана, и нет достаточных стат. данных для того, чтобы ее получить, используется следующее правило:
1. Фирма, у которой риск равен среднему риску по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение β=1.
2. Фирма, у которой риск меньше, чем средний уровень риска по акциям на рынке, имеет значение β<1.
3. Фирма, у которой риск больше, чем средний уровень риска по акциям на рынке, имеет значение β>1.
6. Нераспределенная прибыль (для ао)
Нераспределенная прибыль м.б. распределена 2 способами:
Разделена в виде дивидендов по акциям
Реинвестирована в развитие Цос<=Цов
7.Собственные средства неакционерных фирм, самая высокая стоимость, т.к. собственные средства отвлекаются из процесса производства
Цсс=общая стоимость собственных средств/ издержки производства и обращения.
На практике выдерживается следующая зависимость: Цбк<Цк<Цоз<Цпа<Цоа<Цсс
После определения цены по всем источникам капитала находится средневзвешенная цена капитала фирмы:
WACC=
,
где
WACC– средневзвешенная цена капитала
n– число источников финансирования
- ценаj-го источника
капитала
- удельный весj-го источника
в их общей сумме