2. Вторая концепция. Эффект фин.Рычага

ЭФР – это % изменение ЧП на каждую обыкновенную акцию, порождаемое данным % изменением прибыли до уплаты % за кредит и НП.

Такое восприятие ЭФР характерно для американской школы ФМ.

СВФР = (изменение (%) ЧП на акцию) / (изменение (%) НРЭИ)

Т.е. на сколько % изменится ЧП на каждую обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на 1 %.

СВФР = 1 + (% за кредит / балансовая прибыль)

Чем больше % и чем меньше прибыль, тем больше СВФР и тем выше фин.риск.

Если заемные средства не привлекаются, то СВФР = 1.

Чем больше СВФР, тем больше фин.риск, связанный с п/п: 1) возрастает риск не возмещения кредита; 2) возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Рациональная структура источников средств Пр.

Одна из главнейших проблем ФМ - формирование рациональной структуры источников средств п/п в целях фин-я необх-х объемов затрат и обеспечения желат-го уровня доходов. Связь м/у определением нужной стр-ры источников ср-в и разработкой разумной дивидендной политики заключается в достижении достаточ. чистой рентабельности СС и высокого уровня дивидендов. При высокой чист. рент-ти СС можно оставлять больше нераспр. прибыли на развитие. Т.о. внешнее - за счет заимствований и эмиссии акций, внутреннее - за счет нераспр. прибыли – фин-е тесно взаимозависимы, но не взаимозаменяемые. Так, внешнее долговое фин-е ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование СС. Только достаточный объем СС может обеспечивать развитие п/п и укреплять его независимость. Значительная доля СС на п/п – наиболее привлекательный объект для инвесторов.

П/п вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала фин.рычага в отрицательную величину.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между ЗС и СС, при котором стоимость акций п/п будет наивысшим. Это становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном ЭФР.

Факторы формирования рациональной структуры средств п/п: темп наращивания оборота п/п, стабильность динамики оборота, уровень и динамика рентабельности, структура активов, тяжесть налогообложения, отношение кредиторов к п/п, подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств, приемлемая степень риска для руководителя п/п, стратегические и целевые фин.установки п/п, фин.гибкость п/п, состояние рынков капитала, и т.д.

113.Операционный рычаг, его сущность, порядок определения и использования в операционном анализе.

Операционный рычаг - проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения СВОР применяют отношение «валовой маржи к прибыли». ВМ – разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель обозначается тоже как сумма покрытия. Желательно, чтобы ВМ хватило не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Если трактовать СВОР как % изменение ВМ при данном % изменении физического объема продаж, то

СВОР = (Δ ВМ / прибыль) / (ΔК / К)

К – физич.объем реализации

2) порог рентабельности - такая выручка от реализации, при которой п/п уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. ВМ в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль = 0.

Прибыль = ВМ – постоянные зат-ты = 0

3) запас фин.прочности п/п – разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рент-ти и составляет ЗФП п/п.

ЗФПа = В – ПР

ЗФП % = (ЗПФа / В) * 100

Когда выручка от реализации снижается, СВОР возрастает. Каждый % снижения выручки дает тогда все больший и больший % снижения прибыли. При возрастании выручки от реализации, если порог рент-ти уже пройден, СВОР убывает. Но при скачке постоянных затрат п/п приходится проходить новый порог рент-ти. На небольшом удалении от порога рент-ти СВОР будет макс., а затем вновь начнет убывать и так до нового скачка постоян.затрат с преодолением нового порога рент-ти.

СВОР указывает на степень предпринимат.риска, связанного с данной фирмой: чем больше СВОР, тем больше предприним. риск.