13. Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, их значение , условия применения.

Чистый дисконтированный доход. Индекс доходности инвестиций.

Внутренняя норма доходности инвестиций. Срок окупаемости инвестиций. Порядок расчета показателей, условия их применения. Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV, Net Present Value) — сумма ожидаемого потока платежей, приведенная к стоимости на настоящий момент времени. Чаще всего ЧДД рассчитывается оценке экономической эффективности инвистиций  для потоков будущих платежей. Приведение к текущей стоимости называется дисконтированием и выполняется по заданной ставке дисконтирования.Необходимость расчета чистого дисконтированного дохода отражает тот факт, что сумма денег, которая есть у нас в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которую мы получим в будущем. Это вызвано несколькими причинами, например: Имеющаяся сумма может быть вложена в доходные операции и принести прибыль. Инфляция, уменьшение реальной покупательной способности денег. Существует риск неполучения ожидаемой суммы. На основе расчета ЧДД выполняется расчет внутренней нормы доходности характеризующей окупаемость инвестиций. Внутренняя норма доходности численно равна ставке дисконтирования при которой чистый дисконтированный доход становится равным нулю. индекс доходности инвестиций (ИД_и) – это увеличенное на единицу отношение экономического эффекта (ЭЭ) к накопленному объему инвестиций:

где  КВ_j –  капитальные вложения на j-м шаге расчетного периода, руб.;

Внутренняя норма доходности инвестиций

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,  и это число единственное.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

                                                                

  где CF_m - входной денежный поток в период  m;

I -  значение инвестиции;

IRR - внутренняя норма доходности.

 

Если речь идет о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:

- надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств); - денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчётного периода); 

то для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV)

Как видно из рисунка, ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю.

Решение задачи определения ВНД становится особенно трудной в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть неодинаковыми по величине. Суть задачи остается прежней - найти значение ВНД, при которой ЧТС (NPV) будет равна нулю. В этом случае процесс расчёта сводится к методу проб и ошибок, чтобы путём нескольких последовательных приближений найти искомое значение ВНД. При этом вначале ЧТС (NPV) определяется с помощью экспертно-избранной величины нормы дисконта. Если при этом ЧТС оказывается положительной, то расчёт повторяется с использованием большей величины нормы дисконта (или наоборот - при отрицательном значении ЧТС меньшей), пока не удастся подобрать такую норму дисконта, при которой ЧТС будет равна нулю.

Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведёт к её снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (E_в), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Принцип сравнения этих показателей такой: - если ВНД (JRR) > E - проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение); - если ВНД < E - проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна); - если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов: - равной сумме инвестиций; - одинаковой продолжительности расчётного периода; - равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также: - для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа; - для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД – Е; - для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Срок окупаемости инвестиций - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом окупаемости (IRR) используется как инструмент оценки инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий вам упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.