- •1.4.Составные части рынка ценных бумаг и его участники
- •Дивиденд (Dividend) - это те денежные средства, которые получает каждый акционер, который вложил свои средства в акции той или иной компании право на получение дохода по акциям
- •Стоимостные оценки акции
- •Доходность акции
- •Виды акций
- •Основные виды привилегированных акций
- •Модели цены акции
- •А) модель капитализации дохода.
- •Б) модель оценки капитальных активов.
- •В) факторная модель цены акции в теории арбитражного ценообразования.
- •Определение доходности акций
- •Доход по облигациям и способы его выплаты
- •Способы выплаты дохода по облигации
- •Курс облигации
- •Доходность облигации
- •Купонная доходность
- •Текущая доходность
- •Доходность к погашению
- •Полная доходность
- •Понятие производных финансовых инструментов
- •Расчетная и депозитарная системы.
- •Торговая система.
- •Конструирование выпуска ценных бумаг
- •Порядок эмиссии ценных бумаг
- •Вторичный рынок ценных бумаг
- •Основные виды договоров с ценными бумагами
- •Понятие и необходимость клиринга и расчетов
- •Банковские операции с ценными бумагами
- •1.4. Модели рынка ценных бумаг
- •Сравнительная характеристика англо-саксонской и европейско-континентальной моделей рынка ценных бумаг
- •Рынок ценных бумаг
Доходность облигации
Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется:
купонной доходностью;
текущей доходностью;
полной доходностью.
Купонная доходность
Купонная доходность— норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.
Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации — 1,0 тыс. руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую прибыль 58,75 руб. (1,0 • 0,1175 • 0,50), а за год — 117,5 руб.
Текущая доходность
Текущая доходность(CY) облигации с фиксированной ставкой купона — определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения.
Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:
— норма доходности по купонам (годовая ставка купона);
— номинальная цена облигации;
— рыночная цена (цена приобретения);
— курс в момент приобретения.
Например, если купонная доходность — 11,75%, а курс облигации — 95,0, то ее текущая доходность составит:
Вместе с тем текущая доходность не учитывает изменения цены облигации за время ее хранения, т.е. другого источника дохода.
Текущая доходность продаваемых облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации, приобретенной с дисконтом, будет выше купонной, а приобретенной с премией — ниже.
Показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу между ценой покупки и погашения. Поэтому он не пригоден для сравнения эффективности операций операций с различными исходными условиями. В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.
Доходность к погашению
Доходность к погашению (YTM) — это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, которая устанавливает равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации и её рыночной ценой .
Рассмотрим некоторые важнейшие свойства этого показателя. По сути он представляет собой внутреннюю доходность инвестиции (IRR). Однако, реальная доходность облигации к погашению будет равна YTMтолько при выполнении следующих условий:
облигация хранится до срока погашения;
полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по ставке .
Очевидно, что независимо от желаний инвестора второе условие достаточно трудно выполнить на практике.
В таблице приведены результаты расчета доходности к погашению облигации, приобретенной в момент выпуска по номиналу в 1000 с погашением через 20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого раз в год, при различных ставка реинвестирования.
Зависимость доходности к погашению от ставки реинвестирования
Ставка реинвестирования , % |
Купонный доход за 20 лет, руб. |
Общий доход по облигации за 20 лет, руб. |
Доходность к погашению, % |
0 |
1600 |
1600 |
4,84 |
6 |
1600 |
3016 |
7,07 |
8 |
1600 |
3801 |
8,00 |
10 |
1600 |
4832 |
9,01 |
Из приведенных расчетов следует, что между доходностью к погашению и ставкой реинвестирования купонного доходасуществует прямая зависимость. С уменьшениембудет уменьшаться и величина, с ростомвеличинабудет также расти.