makroikonomika

Финансовый рынок

Многие современные авторы ограничивают функции денег первыми тремя, считая, к примеру, что в современных условиях в результате чрезвычайного расширения безналич- ных расчетов функции средства обращения исредства платежа сливаются в одну.

С деньгами тесно связана такая важнейшая экономическая категория, как ликвидность. Для всех активов либо имущества ликвидность представляет собой способность быть обращенными в денежную форму без потери стои- мости. В свою очередь, деньги обладают абсолютной ликвидностью: при

прочих равных условиях они могут быть обменены на любой товар.

Входе исторического развития деньги выступали в различных формах: от нату- ральных денег (мехов, скота и пр.) до современных «виртуальных» денег. Длительное время в качестве денежного материала выступали благородные металлы – золото и се- ребро. Однако к середине XVIII века (прежде всего, в функции средства обращения, ко- торую они выполняют «мимолетно») они были заменены неполноценными деньгами.

Всовременных условиях деньги выступают в форме:

•наличных бумажных денег, которые представляют собой долговые обязательства государства (в РФ – билеты банка России);

•разменной монеты;

•записей на счетах кредитно-финансовых организаций (безналичные деньги).

Денежное обращение – это движение денег, выполняющих свои функции и обслуживающих кругооборот товаров, а также нетоварные платежи и расчеты.

Определение

Денежное обращение может осуществляться в наличной и безналичной формах. В настоящее время в развитых странах преобладающая часть денежного оборота является безналичной.

Денежная система – это исторически сложившаяся в обществе и узаконенная государством форма денежного обращения.

Определение

Элементами денежной системы являются:

•узаконеннаягосударствомденежнаяединица(рубль, американскийдоллар, евроипр.);

•масштаб цен – ранее под масштабом цен понималось количество драгоценного металла в денежной единице страны; в настоящее время, в связи с тем, что совре- менные валюты не имеют золотого содержания, под масштабом цен понимают способ измерения стоимости товаров в денежных единицах страны;

•система денежной эмиссии – порядок выпуска денег в обращение;

•органы надзора – институты денежной системы, регулирующие денежное обра- щение;

•режим конвертируемости валюты – соотношение с другими валютами, порядок обмена валют.

Денежное обращение выступает важнейшим объектом государственной макро- экономической политики, поскольку от него в огромной мере зависит состояние эконо- мики страны.

71

Макроэкономическая теория: Макроэкономика

Важнейшим количественным показателем денежного обращения выступает де- нежная масса.

Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных платежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, институциональным собственникам и государству.

Определение

Денежная масса не является однородной. В ее структуре наряду с покупательными и платежными средствами выделяют такие компоненты, как средства на сберегательных счетах, депозитные сертификаты, чеки и пр. Их называют «квази-деньгами» (почти день- гами) или ликвидными активами.

Структурные элементы денежной массы, отличающиеся друг от друга степе- нью ликвидности, получили название денежных агрегатов.

Банк России выделяет следующие денежные агрегаты: М0 = наличные деньги в обращении;

Денежная база (МВ) = М0 + обязательные резервы коммерческих банков на специ- альных счетах в Центральном банке (ЦБ) + средства коммерческих банков на корреспон- дентских счетах в ЦБ;

М1 = денежная база + средства организаций на счетах в коммерческих банках + средства страховых компаний + депозиты населения до востребования;

М2 = М1 + срочные депозиты; М3 = М2 + депозитные сертификаты + облигации госзайма.

Наиболее значимыми в экономике, а также для макроэкономического анализа яв- ляются денежная база и агрегат М2.

Денежная масса в стране может изменяться в результате денежной эмиссии, осу- ществляемой Центральным банком, а также в результате деятельности коммерческих банков, которые могут «создавать» безналичные деньги в результате взаимного креди- тования.

5.2. Спрос и предложение на денежном рынке

Денежный рынок, как и любой другой, предполагает наличие объекта продаж, цены, спроса и предложения.

Денежный рынок представляет собой систему отношений между банков- ской системой, создающей деньги, и субъектами экономики, предъявляющи- ми на них спрос.

Определение

Товаром на денежном рынке выступают сами денежные средства. Ценой является банковский процент.

Нужно отметить, что деньги – это особый товар, который не «продается» и не «по- купается», подобно прочим товарам. Деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, выраженной в ставке процента.

72

Финансовый рынок

Спрос на деньги – это совокупность денег, которую хотят иметь в своем рас- поряжении хозяйствующие субъекты. Это спрос на денежные запасы в виде наличности, а не в виде других ликвидных активов: акций, облигаций и пр.

Спрос на деньги связан с функциями денег как средства обращения и как Определение средства сбережения.

Существует несколько подходов к определению величины спроса на деньги. Рас- смотрим две основные теоретические модели: количественную теорию спроса на деньги (классическую) и кейнсианскую теорию.

Классическая количественная теория денег возникла еще в XVIII веке и безраз- дельно господствовала в экономической науке до 30–40-х годов ХХ века, т. е. до появления кейнсианской теории.

В количественной концепции рассматривается потребность в деньгах только для осуществления текущих платежей между моментами получения дохода. Спрос на деньги для сделок описывается количественным уравнением обмена американского экономи- ста, виднейшего представителя неоклассической школы Ирвинга Фишера (1867–1947):

где М – количество денег в обращении; V – скорость обращения денег;

Р – уровень цен; Y – объем выпуска.

Из этого уравнения величина спроса на деньги (MD) равна:

изависит от следующих факторов:

•абсолютного уровня цен (прямая зависимость);

•уровня реального объема производства (прямая зависимость);

•скорости обращения денег (обратная зависимость).

Кейнсианская теория спроса на деньги получила название теории предпочте-

ния ликвидности. Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из видов богатства. Же- лание фирм и населения хранить часть своего богатства в виде денег зависит от того, на- сколько высоко они ценят свойство ликвидности. Исходя из этого выделяют три мотива хранения богатства в виде денег:

•Трансакционный мотив – спрос на деньги для сделок (как средства обращения). Графически он может быть проиллюстрирован линией, параллельной оси ОY. Он зависит от уровня доходов и не зависит от ставки процента (рис. 5.1).

•Мотив предосторожности – спрос на деньги в виде наличности для обеспечения возможности осуществления расходов в будущем, на случай непредвиденных платежей. Он находится в зависимости от уровня дохода и зависит также от ставки процента, т. к. эти деньги могли бы быть использованы для покупки активов, при- носящих процент.

•Спекулятивный спрос – спрос на деньги как на имущество, связанный с желани- ем сохранить и преумножить богатство. Его можно хранить в разных видах:

73

Макроэкономическая теория: Макроэкономика

наличных денег, облигаций, акций и пр. Наличные деньги, в отличие от других активов, не приносят дохода. Их полезность состоит в абсолютной ликвидности. Спрос на деньги как имущество находится в обратной зависимости от ставки про- цента (рис. 5.2). Если она является достаточно высокой, экономические субъекты увеличивают долю активов, приносящих доход в виде процента. Если она снижа- ется, люди пересматривают свои решения, отдавая предпочтение более ликвид- ному активу – деньгам.

Общий спрос на деньги является функцией дохода и процентной ставки и может быть представлен как сумма спроса на деньги для совершения сделок и спроса на деньги со стороны активов. Кривая общего спроса на деньги (рис. 5.3.) параллельна кривой спе- кулятивного спроса и сдвинута вправо на величину трансакционного спроса.

M

Рис. 5.3. Общий спрос на деньги

Под предложением денег обычно понимают денежную массу, включающую в себя наличность (С) и депозиты (D):

Определение

74

Финансовый рынок

Предложение денег зависит от политики центрального банка, осуществляющего эмиссию наличных денег и регулирующего денежное обращение в целом, а также от кредитной деятельности коммерческих банков.

Коммерческие банки обладают способностью «создавать деньги» – увеличивать денежную массу. Часть своих депозитов они хранят в центральном банке в виде обяза- тельных резервов (для выполнения своих обязательств перед клиентами). Их доля уста- навливается законодательно. Фактические резервы за вычетом обязательных резервов об- разуют избыточные резервы (свободные ресурсы), которые банки используют для пре- доставления ссуд, тем самым увеличивая предложение денег. Процесс увеличения де- нежной массы в результате деятельности коммерческих банков получил название

кредитной (или банковской) мультипликации.

Коэффициент, характеризующий зависимость между увеличением денежного предложения и величиной банковского вклада, дающего импульс для создания кредит- ных денег, получил название банковского мультипликатора (m). Он рассчитывается по формуле:

где rr – норма обязательного резервирования (коэффициент, показывающий какую долю своих депозитов коммерческие банки должны хранить в виде резервов в ЦБ).

Дополнительное предложение денег (MS), которое возникает в результате появле-

Наряду с банковским, на денежном рынке действует денежный мультипликатор, учитывающий зависимость предложения денег от трех переменных:

•денежной базы (МВ) – наличности (С) вне банковской системы, а также резервов (R) коммерческих банков, хранящихся в центральном банке (C + R);

•нормы резервирования депозитов rr = R/D;

•коэффициента депонирования денег cr = C/D, отражающего предпочтения населе- ния в распределении денежной массы между наличнымиденьгами идепозитами.

Денежный мультипликатор, или коэффициент самовозрастания денег, рассчиты- вается как отношение предложения денег к денежной базе:

Увеличение предложения денег равно m × МВ.

Это означает, что прирост денежной базы на одну единицу вызывает прирост предложения денег на m денежных единиц.

Равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве объема спроса на деньги объему их предложения.

75

Финансовый рынок

r0

Рис. 5.6. Ликвидная ловушка

5.3.Кредитный рынок

Вусловиях рыночной системы хозяйства деньги не должны лежать «мертвым гру- зом». Временно свободные денежные средства, возникающие у субъектов экономики, должны аккумулироваться в специальных организациях и превращаться в инвестиции, принося собственникам доход.

Кредит представляет собой систему отношений по мобилизации временно сво- бодных денежных средств и предоставления их в ссуду на условиях возвратности, сроч- ности и платности. Кредит – это форма движения ссудного капитала.

Кредит выполняет в экономике важные функции:

•ускоряет процесс воспроизводства на всех его фазах: производства, обмена, рас- пределения, потребления;

•позволяет расширить рамки общественного производства по сравнению с теми, которые определялись бы размерами собственного капитала фирмы;

•выполняет перераспределительную функцию, позволяя направлять временно свободные денежные средства туда, где ощущается в них потребность;

•уменьшает трансакционные издержки (издержки обращения), развивая безна- личный денежный оборот;

•позволяет государству осуществлять регулирование экономики путем использова- ния кредитно-денежных рычагов;

•выполняет социальную функцию: позволяет решать многие социальные пробле- мы путем льготного кредитования (малого бизнеса, молодых семей, жилищного строительства и пр.).

Входе исторического развития кредит приобрел многие формы:

•Коммерческий кредит – предоставление кредита хозяйствующими субъектами друг другу в товарной форме путем отсрочки платежа. Современной разновидно- стью этой формы кредита является межхозяйственный кредит, осуществляемый предприятиями путем выпуска и размещения облигаций и других ценных бумаг.

•Банковский кредит предоставляется банками и другими кредитно- финансовыми организациями юридическим и физическим лицам, государ- ству, иностранным клиентам в виде денежных ссуд. Банковский кредит пре-

77

Макроэкономическая теория: Макроэкономика

одолевает ограниченность коммерческого кредита и выступает главной формой кредитных отношений.

•Потребительский кредит предоставляется торговыми предприятиями, банками и другими кредитно-финансовыми организациями населению для приобретения товаров и услуг с отсрочкой платежа.

•Ипотечный кредит предоставляется в виде долгосрочных ссуд под залог недви- жимости для приобретения жилья, земли и т. п.

•Государственный кредит – система кредитных отношений, когда кредитором или заемщиком выступает государство.

•Международный кредит представляет собой движение ссудных капиталов в сфе- ре международных экономических отношений. Предоставляется международный кредит в товарной или денежной (валютной) форме. Носит как частный, так и го- сударственный характер (см. главу 16).

По срокам пользования кредиты бывают краткосрочными (до 1 года), средне- срочными (от 1 до 3 лет), долгосрочными (свыше 3 лет).

Кредитный рынок – это сфера, где покупаются и продаются денежные сред- ства (на условиях платности, срочности, возвратности), созданные кредитно- денежными и финансовыми институтами страны.

Определение

Предпосылками существования кредитного рынка выступают:

•наличие в экономике временно свободных денежных средств в виде амортизаци- онных фондов; части временно свободных оборотных средств (средств на выплату зарплаты, покупку сырья и пр.); средств, накапливаемых для расширения произ- водства; средств бюджетной системы, целевых фондов; накоплений населения;

•юридическая самостоятельность кредиторов и заемщиков, обеспечивающая ответ- ственность сторон в процессе кредитных отношений;

•экономическая самостоятельность кредиторов и заемщиков, самостоятельность и ответственность в принятии решений и выполнении обязательств.

Объектом купли-продажи на кредитном рынке являются деньги Центрального банка и ценные бумаги: краткосрочные облигации, векселя, сберегательные и депозит- ные сертификаты, банковские акцепты и пр.

Относительной ценой предоставляемых кредитов является банковская процент- ная ставка. Для принятия решений субъектам экономики необходим ориентир на кре- дитном рынке. Эту функцию выполняет учетная ставка (или ставка рефинансирования), по которой Центральный банк страны кредитует коммерческие банки.

Различают номинальные и реальные процентные ставки. Реальная процентная ставка – это номинальная ставка, скорректированная на уровень инфляции:

78

Финансовый рынок

Рыночный уровень процентной ставки зависит от спроса и предложения на кре- дитном рынке, которые, в свою очередь, определяются:

•общими масштабами развития производства;

•совокупными размерами накоплений и сбережений в обществе;

•уровнем инфляции;

•циклическими колебаниями экономики;

•государственным регулированием кредитно-денежной системы;

•международными кредитно-денежными отношениями.

Основными участниками кредитного рынка выступают:

•первичные инвесторы свободных денежных средств;

•заемщики в лице юридических, физических лиц и государства;

•посредники в лице кредитно-финансовых организаций.

Совокупность кредитно-расчетных отношений, форм и методов кредитова- ния, а также кредитно-финансовых организаций, осуществляющих эти от- ношения – это кредитная система, имеющая три уровня:

1. Центральный банк;

2.коммерческие банки;

3.специализированные(небанковские) кредитно-финансовыеорганизации.

Банковская система обычно включает Центральный банк и коммерческие банки. Центральный банк находится на верхнем уровне кредитной и банковской систе- мы. Как правило, это государственный банк (или совокупность банковских организаций с

полномочиями Центрального банка, как Федеральная резервная система в США), глав- ной целью которого является обеспечение устойчивого денежного обращения в стране с целью поддержания стабильного неинфляционного экономического роста.

Основными функциями Центрального банка являются:

•денежная эмиссия – выпуск в обращение национальных денежных знаков;

•хранение государственных золото-валютных резервов;

•ведение счетов правительства;

•хранение резервного фонда других кредитно-финансовых организаций;

•кредитование коммерческих банков;

•контроль за деятельностью кредитно-финансовых организаций;

•кредитно-денежное регулирование экономики.

Непременным условием устойчивого денежного обращения считается независи- мость Центрального банка, его подотчетность только парламенту.

Целью коммерческих банков является получение прибыли путем осуществления разнообразных операций на кредитном рынке.

Операции коммерческих банков подразделяются на активные и пассивные. К пас- сивным операциям относится деятельность по аккумулированию сбережений населе- ния, привлечению временно свободных денежных средств. По этим операциям коммер- ческие банки выплачивают процент.

Активные операции – это размещение средств банков: кредитование юридических и физических лиц, инвестирование денег в ценные бумаги, размещение государственных

79

Макроэкономическая теория: Макроэкономика

займов. По этим операциям банки взимают процент со своих клиентов. Разница между по- лученными и выплаченными процентами составляет основу банковской прибыли.

Кроме активных и пассивных операций банки осуществляют множество операций на комиссионной основе, получают прибыль от инвестиций и биржевых операций, про- дают услуги. Это, в частности:

•посреднические операции по поручению клиентов;

•доверительныеоперации– поуправлениюценнымибумагамииимуществомклиентов;

•операции по обмену валют;

•выпуск и обслуживание операций по кредитным карточкам;

•лизинг – приобретение и предоставление в аренду оборудования;

•консалтинг – осуществление консультационных услуг;

•факторинг – выкуп долговых обязательств;

•и другие.

Коммерческие банки организуют платежный оборот в масштабах национальной экономики, создают кредитные деньги, участвуют в процессе денежного и банковского мультиплицирования.

К небанковским кредитно-финансовым организациям относятся пенсионные фонды; страховые компании; инвестиционные фонды, кассы взаимного кредитования, ломбарды и пр. Суммарные активы этих кредитно-финансовых организаций, к примеру, в США существенно превышают активы коммерческих банков.

5.4. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это часть финансового рынка, где сбережения превращаются в инвестиции путем выпуска и купли-продажи ценных бумаг.

Определение

Его возникновение связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств для развития производственной и торговой деятельности. Ценная бумага как средство привлечения ресурсов позволяет вкладчику в определенной мере оградить се- бя от риска, связанного с хозяйственной деятельностью. В то же время предприятия по- лучают возможность доступа к более дешевому по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Рынок ценных бумаг выполняет в экономике ряд функций:

•ценообразующую – на этом рынке формируются рыночные цены на объекты продаж (в данном случае, на ценные бумаги);

•регулирующую – устанавливает равновесие спроса и предложения на финансовом рынке, способствует процессу саморегулирования рыночной экономики;

•стимулирующую – побуждая субъектов экономики стать участниками рынка цен- ных бумаг, способствует экономическому росту;

•информационную – предоставляет информацию о рыночной конъюнктуре, соот- ношении спроса и предложения на ценные бумаги; является барометром общего состояния экономики;

80