Метод дисконтирования денежных потоков (метод ддп).
Расчет рыночной стоимости предприятия (бизнеса) методом ДДП осуществляется по следующей формуле:
,
где
CFt - денежный поток для каждого года прогнозного периода, руб.;
CFT+1 - денежный поток первого года постпрогнозного периода, руб.;
i - ставка дисконтирования, %;
g - долгосрочные темпы роста денежного потока, %;
T - длительность прогнозного периода, t = 1, 2, 3, ..., T; годы.
Сущность метода метод дисконтирования денежных потоков заключается в предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков:
I этап. Выбор модели денежного потока.
II этап. Определение длительности прогнозного периода.
III этап. Анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
IV этап. Анализ и прогноз расходов.
V этап. Анализ и прогноз инвестиций.
VI этап. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода .
VII этап. Определение ставки дисконтирования.
VIII этап. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
IX этап. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
X этап. Внесение итоговых поправок.
Занятие 2. Вычисление рыночной стоимости предприятия (бизнеса) методами сравнительного подхода
Цель занятия: Построение в Microsoft Office Excel экономико-математической модели рыночной стоимости предприятия (бизнеса), рассчитываемой методами сравнительного подхода.
Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.
Сравнительный подход в зависимости от целей, объекта оценки и источников информации включает три метода: метод компании-аналога (метод рынка капитала); метод сделок; метод отраслевых коэффициентов.
Процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок включает следующие основные этапы:
I этап. Сбор необходимой информации.
II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.
III этап. Финансовый анализ.
IV этап. Расчет оценочных мультипликаторов.
V этап. Выбор величины мультипликатора.
VI этап. Определение итоговой величины стоимости.
VII этап. Внесение итоговых корректировок.
Для оценки компании сравнительным подходом используется ценовая и финансовая информация по предприятиям-аналогам. Список критериев сходства начинается с отраслевой принадлежности и зависит от конкретных условий оценки, однако окончательное решение об аналогичности принимается по результатам финансового анализа. Сравнительный подход применим, если список содержит не менее трех компаний-аналогов.
Сравнительный подход оценки предприятия использует все традиционные приемы и методы финансового анализа. Оценщик рассчитывает финансовые коэффициенты, анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию. Сводная таблица финансовых коэффициентов представлена в таблице 3.
Таблица 3
Сводная таблица финансовых коэффициентов
Показатель Компания |
Финансовые коэффициенты | ||||
ФК1 |
ФК2 |
ФК3 |
… |
ФКn | |
Компания-аналог №1 |
|
|
|
|
|
Компания-аналог №2 |
|
|
|
|
|
Компания-аналог №3 |
|
|
|
|
|
Оцениваемая компания |
|
|
|
|
|
Среднеарифметическое значение |
|
|
|
|
|
Медиана |
|
|
|
|
|
Место оцениваемой компании |
|
|
|
|
|
Оценка рыночной стоимости методами сравнительного подхода основана на использовании ценовых мультипликаторов, отражающих соотношение рыночной цены и какого-либо показателя, отражающего доходность предприятия. Ценовой мультипликатор рассчитывается по аналогам и используется как множитель к адекватному показателю оцениваемой компании.
Занятие 3. Вычисление рыночной стоимости предприятия (бизнеса) методами затратного подхода
Цель занятия: Построение в Microsoft Office Excel экономико-математической модели рыночной стоимости предприятия (бизнеса), рассчитываемой методами затратного подхода.
Базовой формулой в затратном имущественном подходе является:
Данный подход представлен двумя основными методами: методом чистых активов; методом ликвидационной стоимости.
Расчет методом чистых активов включает несколько этапов:
I этап. определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;
II этап. оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;
III этап. рассчитывается стоимость нематериальных активов;
IV этап. оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);
V этап. товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;
VI этап. оцениваются расходы будущих периодов;
VII этап. оценивается дебиторская задолженность;
VIII этап. обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;
IX этап. определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
Занятие 4. Вычисление рыночной стоимости ценных бумаг в рамках задачи оценки бизнеса.
Цель занятия: Построение в Microsoft Office Excel экономико-математической модели рыночной стоимости ценных бумаг.
Необходимость определения рыночной стоимости ценных бумаг возникает при наличии в имущественном комплексе оцениваемого предприятия финансовых вложений в виде облигаций и акций.
Рыночная стоимость облигации с купоном с постоянным уровнем выплат рассчитывается по формуле:
,
где Y - годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой), руб.;
r - требуемая норма доходности, %;
М - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), руб.;
N - число лет до момента погашения; n = 1, 2, 3, ..., N.
Рыночная стоимость облигации с плавающим купоном рассчитывается по формуле:
,
где Y1 , Y2 , Y3 , Yn - ежегодные процентные выплаты (руб.), меняющиеся из года в год, остальные обозначения аналогичны обозначениям в предыдущей формуле.
Рыночная стоимость обыкновенных акций рассчитывается по формулам:
Модель бесконечного (постоянного) роста. Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций:
,
где D0 - базовая величина дивиденда;
g —прогноз темпов роста дивидендов;
r —требуемая ставка доходности.
Для зрелых компаний предположение о бессрочном росте является допустимым.
Модель двухстадийного роста. Многие модели оценки базируются на предположении, что темпы роста в конце концов уменьшаются, и, следовательно, происходит переход от уровня роста, превышающего нормальный (от сверхнормального), к нормальному темпу роста.
где N —число лет сверхнормального роста;
gs —сверхнормальный темп роста;
rs —требуемая ставка доходности при сверхнормальном росте;
DN+1 —дивиденды первого года периода нормального роста или периода следующего за периодом свехнормального роста N;
gn —нормальный темп роста.