Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Lektsii_po_EOI_28_10_2010.doc
Скачиваний:
15
Добавлен:
28.03.2015
Размер:
823.81 Кб
Скачать

Лекция 11,12 Определение ставки дисконтирования и риски проекта

Расчет ставки дисконтирования можно основывать на применении следующих моделей, рассчитывается ставка дисконтирования по каждой из предложенных моделей и находится среднее значение.

Модель цены капитальных активов (CAPM)

Согласно этой модели, ставка дисконтирования определяется по следующей формуле:

Ro = Rf + *(Rc – Rf)

Искомыми переменными являются:

Rf – величина безрисковой составляющей;

Rc – величина отраслевого риска;

(Rc – Rf) – величина рыночного вознаграждения за рисковые операции;

 - коэффициент, отражающий меру систематического риска.

В качестве безрисковой составляющей принимается ставка рефинансирования ЦБ РФ.

В соответствии с экспертными оценками, публикуемыми на таких информационных порталах, как “ЭКСПЕРТ РА” и “Строительный еженедельник”, определяется величина отраслевого риска в строительстве.

Мера систематического риска определяется методом экспертных оценок в табличной форме.

Определение меры систематического риска

Таблица

Показатель (N)

Шкала уровня риска

Низкий (Н) [0,5]

Средний (С)[1]

Высокий (В)[1,5]

Примечание

I Макроэкономический уровень

Политическая стабильность

Близость выборов

Уровень легитимации власти

Приемлемость политического режима

Роль фактора личности

Социальная стабильность

Средний уровень жизни населения

Величина прожиточного минимума

Средний уровень безработицы

Средний размер заработной платы

Суммарная задолженность по заработной плате

Средняя продолжительность жизни

Средний уровень младенческой смертности

Величина естественного прироста населения

Величина естественной убыли населения

Средний возраст населения

Уровень образования населения

Величина ВВП в расчете на душу населения

Экономическая стабильность

Курс национальной валюты относительно USD

Стабильность курса котировки валюты

Ставка рефинансирования ЦБ РФ

Величина внешнего государственного долга

II Мезоэкономический уровень

Величина среднеотраслевой рентабельности

Плотность застройки

Средний срок окупаемости

Динамика цен на недвижимость

Динамика изменения себестоимости

Средний размер заработной платы по отрасли

Объем иностранных инвестиций

III Микроэкономический уровень

Емкость рынка

Среднее значение доли организации на рынке

Сложность проникновения на рынок

Уровень конкуренции

Конкурентоспособность организации

Средний уровень товарной диверсификации

Средний уровень территориальной диверсификации

Степень монополизированности рынка

Текущее состояние лидеров рынка

Степень зависимости от поставщиков

История и репутация лидеров рынка

Соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала

Вероятность картельного сговора основных игроков рынка

Необходимо пояснить, что именно послужило основой для подобного структурного анализа систематических рисков и отразить в столбце примечание.

Коэффициент бетта расчитывается следующим образом:

 =

Кумулятивная (аддитивная) модель

Согласно этой модели, ставка дисконтирования определяется как сумма всех назначенных экспертом рисков и вычисляется по следующей формуле:

Ro = Rf + Rr + Rm + Rs

Искомыми переменными являются:

Rf – величина безрисковой составляющей;

Rr – величина риска конкретного проекта;

Rm– величина риска управления проектом и контроля его реализации;

Rs – величины иных видов риска.

Значения величин остальных необходимых для вычисления ставки дисконтирования переменных будут установлены в ходе сравнения принятого к рассмотрению проекта (Проект 4) с рядом других инвестиционных проектов, а именно: с инвестированием в рынок государственных ценных бумаг (Проект 1), строительство типового ликвидного малометражного жилья (Проект 2) и строительство элитного жилья бизнес-класса (Проект 3). Итог сопоставления будет представлен ниже в табличной форме.

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]