Глава 2. Количественные оценки мультипликаторов

2.1 Оценки воздействия фискальной политики. Межстрановой анализ

Ниже будут приведены результаты работ по оценке фискальных мультипликаторов.

Было рассмотрено несколько исследований, нацеленных на изучение краткосрочных и долгосрочных эффектов фискальной политики. В рассмотренных работах были использованы различные типы анализа, как то: оценка векторных авторегрессий, построение структурных моделей, case studies. В большинстве работ оценивается эффективность политик разных стран (США, Австралии, некоторых стран Евросоюза, развивающихся стран), проводимых под эгидой борьбы с настоящим кризисом.

Выделим из этих работы результаты, актуальные для России.

В работе (Ilzetzki, Mendoza, Vegh, 2009) проанализирован эффект фискальной политики для 45 стран на временном промежутке 1960:1-2007:4. Различия в между странами проводилось по следующим параметрам: уровень подушевого дохода (высокий\низкий), режим валютного курса (фиксированный\плавающий), степень открытости экономики (открытая\закрытая), уровень госдолга (меньше\больше 50% ВВП). Общие теоретические выводы этой работы представлены выше (см. теоретическую часть), а результаты расчетов impulse response functions для России представим в виде графиков:

Кумулятивный эффект

Кумулятивный эффект Кумулятивный эффект

В работе «The economic impact of ARRA, 2009» одна из глав посвящена анализу фискальных мультипликаторов в некоторых странах. Ниже приведена таблица, числа в которой являются средними по трем исследованиям: an International Monetary Fund (IMF) report on stimulus in G20 countries, a Brookings Institution report on stimulus announcements, and an Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD) report on stimulus.

Отрадно, что в России этот показатель один из самых высоких, однако, не стоит забывать, что эти значения – средние.

Также в данной работе установлено, что встроенные стабилизаторы типа подоходного налога отрицательно коррелируют с размером дискреционной помощи (по оценкам авторов, коэффициент корреляции равен -0,48). В России ставка подоходного налога низка, поэтому дискреционные вложения массивны.

Также в работе представлено сравнение темпов роста экономик в случае, если фискальная поддержка не была бы оказана (на основе предсказаний J.P. Morgan, сделанных в 2008 году), и текущих темпов роста, что позволяет оценить вклад фискальной политики в восстановление экономик. Результаты – на диаграмме ниже.

Данные оценки посчитаны на основе сравнительно небольшой выборки и основаны на годовых данных о фискальной политике стран, поэтому результаты неприменимы для прогнозов квартальных фискальных мультипликаторов.

Одна из глав работы (Auerbach, Gale, 2009) урокам истории, в частности, Великой Депрессии и Потерянной декаде (Япония 90-х). Представляется, что уровень развития экономики США времен Великой Депрессии схож с уровнем российской экономики, поэтому этот урок может быть полезен.

Во время Великой депрессии фискальная политика США не была слишком активной, однако с приходом к власти Рузвельта, отменившего золотой стандарт и внедрившем инфляционное таргетирование, значение фискальной политики кардинально изменилось. В данном исследовании делается ссылка на работу Eggertson (2008), в которой оценен фискальный мультипликатор. Мультипликатор государственных расходов той политики равен 3,4, мультипликатор дефицитного расходования (deficit spending) равен 3,7. Однако подчеркивается, что в случае несогласованности фискальной и монетарной политик фискальный мультипликатор равен 0.

В работе (Gruen, 2009) рассматривается эффективность антикризисных мер в Австралии. Любопытной частью данного исследования является структура фискальной помощи, а также расчет фискального мультипликатора в Австралии.

Фискальная политика Австралии заключается в выплате трансфертов и инвестициях. Предполагается, что 70% процентов тратится, остальное сберегается, а инвестиции расходуются полностью (без сбережений) (откуда оценки?? Ссылаются на Treasury). Также предполагается, что 15% потребляемых продуктов импортируется. Принимая во внимание все вышеперечисленное, фискальные мультипликаторы для трансфертов и инвестиций равны 0,6 и 0,85 соответственно. Однако эти оценки не сходятся с оценками других исследований:

5 глава работы (World Economic Outlook, 2008) посвящена оценке фискальной политики как контрциклического инструмента. Проводится анализ фискальных мультипликаторов для стран G-7, куда входила Россия. Результаты хорошо отображены на диаграммах.

Как можно заметить, дискреционная политика была самой продуктивной из всех.

Также в работе рассчитаны некоторые макроэкономические показатели (правда, для всех стран в совокупности) в случаях различных типов фискальной политики. Результаты:

Схожий анализ для групп стран: