2) Оборачиваемость кредиторской задолженности (окз)

3) Оборачиваемости запасов (оз)

Сравнить результат расчетов

I О^ДЗ > О^КЗ

О^З ≤ 360

II О^ДЗ < О^КЗ

О^З > 360

III О^ДЗ > О^КЗ, О^З > 360

часть КЗ КК банка

IV О^ДЗ > О^КЗ, О^З < 180

снизились в 2 раза

у организации в обороте появляются свободные средства

Есть возможность снизить собственный капитал и увеличить кредиторскую задолженность. Рентабельность капитала повысится

Необходимо увеличивать собственный капитал => рентабельность

Необходимо увеличивать собственный капитал на сумму кредита банка, ускорить О^ДЗ

Необходимо увеличивать собственный капитал, но рентабельность егов 2 раза, за счетроста объема реализации

Рисунок 2.5 – Алгоритм определения влияние соотношения дебиторской и кредиторской задолженности и банковских кредитов на возможности увеличения или уменьшения собственного капитала

Макет расчета рентабельности капитала и других показателей, связанных с соотношением заемных и собственных средств, представлен в таблице 2.10.

Таблица 2.10 – Макет таблицы для расчета рентабельности капитала и других показателей, связанных с соотношением заемных и собственных средств

Показатели	Варианты
	I	II	III	IV
1 Однодневный объем реализации, тыс. руб.
2 Оборачиваемость дебиторской задолженности, число дней
3 Оборачиваемость кредиторской задолженности, число дней
4 Оборачиваемость запасов, число дней
5 Рентабельность капитала, %

Оборачиваемость отдельных элементов активов и пассивов рассчитывается деле­нием их средней величины на однодневный объем реализации. Оборачиваемость креди­торской задолженности и запасов принято рассчитывать по отношению к себестоимости. В данном случае, автор М.Н. Крейнина предлагает все показатели оборачиваемости оп­ределить, для поставленной цели, относительно одной и той же величины – объема реа­лизации, чтобы воздействие других факторов не мешало сопоставлениям. Рентабель­ность капитала рассчитана как процентное отношение свободной прибыли к стоимости капитала.

Если имеет место медленная оборачиваемость не только дебиторской, но и кредиторской задолженности, а также производственных запасов, то организация, при наличии возможности, должна ускорить оборачивае­мость дебиторской задолженности – это лучший способ, позволяющий упорядочить расчеты без увеличения собственного капитала. Привлечение банковских кредитов целе­сообразно для уменьшения собственного капитала, чтобы таким образом повысить его рентабельность. Самое рациональное соотношение заемных и собственных средств с позиции рентабельности капитала у второго варианта, т.к. дебиторская задолженность оборачивается быстрее кредиторской, у организации в обороте появляются свободные средства, соответствующие времени от поступления дебиторской задолженности до не­обходимости платить кредиторам. Следовательно, можно снизить собственный капитал и увеличить кредиторскую задолженность. Рентабельность капитала повысится, т.е. II вариант создает условия для роста рентабельности капитала (если кредиторы не потре­буют ускорения сроков уплаты долгов). Также стоит отметить, что благодаря увеличе­нию выручки от реализации вдвое ускорилась оборачиваемость и дебиторской, и креди­торской задолженности, разрывы стали гораздо меньше и уменьшилась сумма, необхо­димая для увеличения собственного капитала. IV вариант показывает, насколько велико значение роста объема реализации даже без увеличения ее рентабельности в повышении рентабельности капитала.

Далее, автор М.Н. Крейнина предлагает определить рациональную структуру де­биторской задолженности и краткосрочных кредитов, позволяющая уменьшить собст­венный капитал и повысить его рентабельность. Здесь оборачиваемость кредиторской задолженности определяется по отношению к суммарной величине себестоимости и прироста запасов.

Исходные данные представлены новыми конкретными условиями: при одних и тех же величинах выручки от реализации, себестоимости, прироста запасов, свободной при­были изменение размеров капитала диктуется суммой дебиторской задолженности и структурой краткосрочных долгов организации.

На основании условий 2 составлен алгоритм для определения рациональной структуры дебиторской задолженности и краткосрочных кредитов, позволяющих уменьшить собственный капитал и повысить его рентабельность. Алгоритм представ­лен на рисунке 2.6.

Определить исходные условия

IV >+ КК

О^ДЗ < О^КЗ

I 2ДЗ > КЗ

О^ДЗ > О^КЗ

II ДЗ < КЗ

О^ДЗ < О^КЗ

III ДЗ < КЗ + KK

О^ДЗ < О^КЗ

Направления действий по управленческим решениям

СОС => КК =>СК =>R_СК

СК =>R_СК

СК, ноR_СК => КК нецелесообразен

КК = 10 СОС =>R_СК в 10 раз, но проценты за кредит =>прибыль исебестоимость

Необходимо определить размер замещения собственного капитала кредитами банка, с условием, что R_СК

Единственный способ повышения рентабельности – увеличение объема реализации и прибыли (или абсолютное сокращение собственного капитала, а вместе с ним и активов, источником покрытия которых он является)

> П > С_БП · СК

Организация может без ограничений привлекать краткосрочные банковские кредиты в случае, если рентабельность ее капитала превышает ставку банковского процента. Это дает возможность уменьшить собственный капитал и еще больше повысить его рентабельность.

О^КЗ = О^ДЗ

Необходимости в привлечении банковских кредитов нет

Примечание, где С_БП – банковский процент, %; С_НП – ставка налога на прибыль, %; П – прибыль (общая), тыс. руб.; х – сумма банковского кредита, которую органи­зация может взять без ущерба для платежеспособности, тыс. руб.

Рисунок 2.6 – Алгоритм определения рациональной структуры дебиторской задолженности и краткосрочных кредитов

Расчеты также могут быть представлены в таблице 2.11 (условия 2).

Таблица 2.11 – Макет таблицы для расчета рационального соотношения заемных и собственных средств, обеспечивающего достаточную рентабельность капитала

Показатель	Вариант
	I	II	III	IV
1 Однодневный объем реализации, тыс. руб.	Род	Род	Род	Род
2 Однодневная себестоимость и прирост запасов, тыс. руб.	Сод	Сод	Сод < C3од	Сод < C3од
3 Прибыль, тыс. руб.	П	П	П > П3	П > П3
4 Свободная прибыль ((100 - СНП) · стр. 3), тыс. руб.	СП	СП	СП > CП3	СП > CП3
5 Дебиторская задолженность, тыс. руб.	2ДЗ	ДЗ	ДЗ	ДЗ : 10
6 Кредиторская задолженность, тыс. руб.	КЗ	КЗ	КЗ	КЗ : 10
7 Краткосрочные кредиты банка, тыс. руб.	–	–	КК	КК
8 Капитал и резервы, тыс. руб.	СК	СК	СК3 < СК	СК3 : 10
9 Оборачиваемость дебиторской задолженности, число дней
10 Оборачиваемость кредиторской задолженности, число дней
11 Рентабельность капитала, %

Таким образом, организация имеет основания привлекать дополнительные заем­ные средства, при условии, что она не рискует стать неплатежеспособной. За счет более быстрой оборачиваемости дебиторской задолженности, по сравнению с кредиторской, у организации имеются свободные средства в обороте. Если кредиторы не потребуют ус­корения платежей, то это дает основание для уменьшения капитала и замещения его кре­дитами банка. В таком случае определяется размер замещения с условием, что рента­бельность капитала повысится, несмотря на необходимость уплаты банковского про­цента [20].

Ситуация получается парадоксальной: организации, где рентабельность капитала уже достаточно высока, могут пользоваться кредитами и повышать ее еще больше. У ор­ганизаций с низкой рентабельностью капитала такая возможность отсутствует. У нее единственный способ повышения рентабельности – увеличение объема реализации и прибыли (или абсолютное сокращение собственного капитала, а вместе с ним и активов, источником покрытия которых он является).

Привлечение банковских кредитов для замещения части капитала становится це­лесообразным, если предварительно организация обеспечила себе его высокую рента­бельность другими способами. Необходимости в привлечении банковских кредитов нет тогда, когда кредиторская задолженность в идеале должна быть равна произведению де­биторской задолженности и отношения себестоимости и прироста запасов к выручке от реализации. В таком случае, оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженно­сти одинакова.

Далее, автор М.Н. Крейнина предлагает определить рациональное соотношение заемных и собственных средств. Ею для организации представлены три ситуации такого соотношения, которые рассчитаны в таблице 2.12. Под рациональным понимается соот­ношение, которое диктуется финансовыми условиями организации.

Таблица 2.12 – Макет таблицы для оптимизации капитала в зависимости от оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности

Показатель	Вариант
	I	II	III
1	2	3	4
1 Дебиторская задолженность, тыс. руб.	ДЗ	ДЗ2 > ДЗ	ДЗ
2 Кредиторская задолженность, тыс. руб.	КЗ	КЗ2 > КЗ	КЗ
Окончание таблицы 2.12
1	2	3	4
3 Однодневный объем реализации, тыс. руб.	Род	Род2 > Род	Род
4 Однодневная себестоимость и прирост запасов, тыс. руб.	Cод	Cод2 > Cод	Cод
5 Капитал и резервы, тыс. руб.	СК	СК	СК
6 Прибыль, тыс. руб.	П1	П2	П3
7 Оборачиваемость задолженности, число дней а) дебиторской (стр. 1 : стр. 3) б) кредиторской (стр. 2 : стр. 4)	ОДЗ ОКЗ	ОДЗ2 ОКЗ2	ОДЗ ОКЗ
8 Необходимый краткосрочный кредит, тыс. руб. ((стр.7а – стр. 7б) · стр. 4)	ККн	–	ККн
9 Свободные средства в обороте, тыс. руб. ((стр.7б – стр. 7а) · стр. 3)	–	СОС	–
10 Проценты за кредит (ставка ПБ, %), тыс. руб.	ПБ	–	ПБ
11 Свободная прибыль (стр.6 – стр. 10) · (100- СНП), тыс. руб.	СП1	–	СП3
12 Необходимые собственные средства (стр.5 – стр. 9), тыс. руб.			(стр. 5 + стр. 8)
13 Необходимые заемные средства (стр.2 + стр. 8), тыс. руб.
14 Рациональное соотношение заемных и собственных средств (стр. 13 : стр. 12)

На основании условий таблицы 2.12 составлен алгоритм для определения рацио­нального соотношения заемных и собственных средств в зависимости от оборачиваемо­сти дебиторской и кредиторской задолженности. Алгоритм представлен на рисунке 2.7.

Определить исходные условия

I ДЗ > КЗ

Р^од > С^од

О^ДЗ > О^КЗ

II ДЗ < КЗ

Р^од < С^од

О^ДЗ < О^КЗ

III ДЗ > КЗ

Р^од > С^од

О^ДЗ > О^КЗ

Необходимость краткосрочного кредита (КК^н)

Свободные средства в обороте (СОС)

КК^н = (О^ДЗ – О^КЗ) · C^од

СОС = (О^КЗ – О^ДЗ) · Р^од

Определение необходимых собственных средств (СС_н)

Определение необходимых заемных средств (ЗС_н)

I СК – СОС

II СК – СОС

III СК + КК^н

ЗС_н = КЗ + КК^н

Определение рационального соотношения заемных и собственных средств (К_с)

IК_с=

IIК_с=

IIIК_с=

Рисунок 2.7 – Алгоритм определения рационального соотношения заемных и

собственных средств

В III варианте организация не может заплатить проценты за кредит, не став при этом убыточным. В таком случае, рациональнее увеличить на необходимую сумму соб­ственный капитал.

Проблема высокой дебиторской задолженности и ее медленной оборачиваемости может быть решена путем обращения к факторинговым услугам банка. Однако при этом надо определить, что практически доступнее для организации: увеличение собственных средств, привлечение банковского кредита или факторинг.

Факторинг – разновидность торгово-комиссионной операции, связанной с креди­тованием оборотных средств. Он включает в себя: взыскание (инкассирование) дебитор­ской задолженности покупателя, предоставление ему краткосрочного кредита и освобо­ждение его от кредитных рисков по операциям. В результате продавец не зависит от пла­тежеспособности покупателя.

Недостатки факторинга: продавец получает деньги за отгруженную продукцию при оценке ее объема и качества покупателем, а не рынком. Отсюда ложные доходы и увеличение денежной массы за счет оплаты ненужной продукции. Расчет стоимости факторинговых услуг и кредита банка представлен в приложении В.

Таким образом, экономически целесообразно пользоваться факторинговыми услу­гами, если такая возможность есть, в случаях, когда объем дебиторской задолженности невелик, но ее оборачиваемость медленнее, чем оборачиваемость кредиторской задол­женности. При большом объеме дебиторской задолженности факторинг выгоден лишь тогда, когда кредиторская задолженность оборачивается значительно быстрее дебитор­ской. Во все остальных случаях предпочтительнее использовать банковский кредит или увеличивать собственный капитал для обеспечения организации источниками средств в период до поступления дебиторской задолженности.

Таким образом, методика оценки рациональных границ замены собственного капи­тала заемным автора М.Н. Крейниной сводится к тому, что если бы отсутство­вали уровни официально установленных критериев платежеспособности организа­ции, либо при изменении их критического уровня, то была бы возможность шире использовать заемные средства в целях повышения рентабельности капитала. Но это будет целесообразно только тогда, когда уровень рентабельности капитала, сложив­шийся до привлечения кредитов, будет выше ставки банковского процента за кредит.

Однако если такой возможности нет, то для повышения рентабельности необ­ходимо упорядочить условия расчетов с дебиторами и кредиторами так, чтобы деби­торская задолженность оборачивалась быстрее кредиторской. Следовательно, у ор­ганизации появятся свободные средства, позволяющие обойтись без увеличения соб­ственного капитала. Если и это невозможно в конкретных условиях работы организа­ции, целесообразно оценить выгодность привлечения кредитов и использования факто­ринговой услуги банка с тем, чтобы выбрать один из двух вариантов привлечения до­полнительных источников покрытия высокой дебиторской задолженности.

4.6.2 Оптимизация структуры капитала по методике автора В. И. Береж­ного. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение ис­пользования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельно­сти и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Процесс оптимизации структуры капитала организации можно представить в виде алгоритма на рисунке 2.8, который составлен на основа­нии методики автора В. И. Бережной [21].